Mountain Gold International đẩy mạnh chinh phục cổ phiếu Hồng Kông: lượng tài nguyên vàng tăng gấp đôi trong hai năm, lợi nhuận ròng có mức tăng trưởng kép 44.8% - những ẩn họa phía sau

Nhà sản xuất vàng chạy đà bằng động lực kép

Shandong Jink International Gold Co., Ltd. (Công ty Cổ phần Vàng Quốc tế Sơn Đông) là một trong những nhà sản xuất vàng hàng đầu của Trung Quốc, chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thăm dò, khai thác và tuyển luyện các kim loại màu như vàng, bạc, chì và kẽm, đồng thời kinh doanh thương mại kim loại. Các sản phẩm chính của công ty bao gồm vàng trong quặng, tinh quặng chì (có chứa bạc) và tinh quặng kẽm (có chứa bạc), chủ yếu được bán cho các doanh nghiệp luyện kim ở hạ nguồn.

Tính đến ngày cuối cùng có thể thực hiện được trên thực tế, công ty sở hữu và vận hành sáu doanh nghiệp khai mỏ, phân bố tại Trung Quốc và Namibia, bao gồm năm doanh nghiệp mỏ vàng với tổng cộng sáu giấy phép khai thác, 26 giấy phép thăm dò và bảy giấy phép thăm dò đang nộp, cùng với một doanh nghiệp mỏ đa kim với tổng cộng ba giấy phép khai thác và sáu giấy phép thăm dò.

Tăng trưởng kép doanh thu 3 năm đạt 36,7%

Doanh thu hoạt động của công ty thể hiện xu hướng tăng trưởng rõ rệt. Tại các năm kết thúc ngày 31/12/2023, 2024 và 2025, doanh thu lần lượt đạt 8,095 tỷ nhân dân tệ, 13,580 tỷ nhân dân tệ và 17,090 tỷ nhân dân tệ, với tốc độ tăng trưởng kép trong ba năm đạt 36,7%.

• | | 2024 | 135.80 | 67.8% | | 2025 | 170.90 | 25.9% |

Lợi nhuận ròng tăng trưởng kép 2 năm đạt 44,8%

Lợi nhuận trong năm của công ty tăng trưởng mạnh hơn nữa. Lợi nhuận trong cùng kỳ lần lượt đạt 1,566 tỷ nhân dân tệ, 2,438 tỷ nhân dân tệ và 3,282 tỷ nhân dân tệ; tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2023 đến 2025 lên tới 44,8%.

• | | 2024 | 24.38 | 55.7% | | 2025 | 32.82 | 34.6% |

Biên lợi nhuận gộp toàn diện dao động quanh mức 30%

Biên lợi nhuận gộp toàn diện của công ty trong giai đoạn 2023 đến 2025 dao động, lần lượt là 32.03%, 29.97% và 31.9%, nhìn chung vẫn duy trì ở mức khoảng 30%.

Điểm đáng chú ý là biên lợi nhuận gộp của mảng khai thác đã tăng mạnh từ 56.8% năm 2023 lên 74.7% năm 2025, trong khi biên lợi nhuận gộp của mảng thương mại luôn duy trì ở mức rất thấp dưới 1.4%, cho thấy cơ cấu hoạt động của công ty phụ thuộc nghiêm trọng vào đóng góp lợi nhuận từ mảng khai thác.

Biên lợi nhuận ròng 3 năm duy trì quanh mức 19%

Biên lợi nhuận ròng của công ty dao động: giảm từ 19.3% năm 2023 xuống 17.9% năm 2024, sau đó tăng trở lại lên 19.2% vào năm 2025, cơ bản giữ ở mức khoảng 19%.

Tỷ trọng doanh thu từ mảng thương mại 58,4%

Doanh thu hoạt động của công ty chủ yếu được cấu thành từ mảng khai thác và mảng thương mại. Tỷ trọng doanh thu từ mảng thương mại tăng từ 43.7% năm 2023 lên 58.4% năm 2025, trở thành mảng chiếm tỷ trọng doanh thu cao nhất.

Trong mảng khai thác, doanh thu sản phẩm vàng tăng từ 3.299 tỷ nhân dân tệ năm 2023 lên 5.505 tỷ nhân dân tệ năm 2025, với tốc độ tăng trưởng kép đạt 29.2%. Doanh thu sản phẩm bạc tăng từ 0.898 tỷ nhân dân tệ lên 1.161 tỷ nhân dân tệ; các sản phẩm kim loại màu khác duy trì trong khoảng 0.359 tỷ đến 0.446 tỷ nhân dân tệ.

Phụ thuộc giao dịch liên quan vào sự hỗ trợ của cổ đông khống chế

Bản cáo bạch cho thấy, cổ đông khống chế của công ty là Shandong Gold Mining, một công ty khai thác vàng thuộc sở hữu nhà nước, đồng thời là một trong những công ty vàng lớn nhất tại Trung Quốc. Công ty dựa vào năng lực kỹ thuật của cổ đông khống chế, hệ thống quản trị chuẩn hóa và sức mạnh tài chính; điều này đồng nghĩa công ty có thể tồn tại một mức độ nhất định của giao dịch liên quan. Tuy nhiên, bản cáo bạch không công bố chi tiết số tiền và tỷ trọng của các giao dịch liên quan cụ thể, điều này có thể trở thành trọng điểm mà cơ quan quản lý sẽ quan tâm trong tương lai.

Giao dịch thương mại biên lợi nhuận thấp kéo tụt lợi nhuận tổng thể

Thách thức tài chính chính mà công ty đối mặt là mất cân đối cơ cấu hoạt động. Mặc dù mảng thương mại chiếm 58.4% doanh thu, nhưng biên lợi nhuận gộp chỉ 1.4%, gần như không tạo ra lợi nhuận. Lợi nhuận của công ty chủ yếu dựa vào mảng khai thác, đặc biệt là khai thác vàng. Cơ cấu này khiến lợi nhuận của công ty phụ thuộc rất cao vào biến động giá vàng; nếu giá vàng giảm, sẽ ảnh hưởng đáng kể đến năng lực sinh lời của công ty.

Ngoài ra, nhiều dự án mở rộng sản xuất mà công ty dự kiến triển khai cần chi tiêu vốn lớn, bao gồm dự án mở rộng khai thác lộ thiên Jijinggou (tinh thể vi hạt) ở Haidong, tỉnh Thanh Hải; hạng mục chuyển đổi quyền thăm dò sang khai thác đối với khu vực quặng Ban Shigou; hợp nhất quyền mỏ xung quanh khu vực Huasheng ở Mohs (Măng Thị); và dự án xây dựng mỏ vàng Song Tử Sơn của Osino tại Namibia; trong tương lai có thể đối mặt với áp lực tài chính lớn.

AISC nằm trong nhóm 10% đầu toàn cầu

Trong bản cáo bạch, công ty nhấn mạnh lợi thế về chi phí. Tính đến năm kết thúc ngày 31/12/2025, chi phí duy trì toàn diện cho vàng (AISC) là 902.3 USD/ounce, nằm trong top 10% đường cong chi phí duy trì toàn diện khi khai thác vàng trên toàn cầu; trong khi AISC trung bình toàn cầu cùng năm là 1,585.8 USD/ounce. Lợi thế chi phí này chủ yếu nhờ nguồn lực từ các mỏ hàm lượng cao, như mỏ vàng Heihe Luoke có hàm lượng đạt 4.55 gram/tấn; vì vậy, AISC của vàng năm 2025 chỉ là 507.6 USD/ounce.

Chưa công bố thông tin khách hàng chính

Bản cáo bạch không công bố chi tiết thông tin khách hàng chính và dữ liệu mức độ tập trung khách hàng; điều này gây khó khăn cho nhà đầu tư trong việc đánh giá rủi ro phụ thuộc khách hàng của công ty. Là doanh nghiệp khai mỏ, thường mức độ tập trung khách hàng sẽ cao; nếu khách hàng chính rời đi hoặc giảm mua, có thể tạo ảnh hưởng bất lợi đáng kể đến hoạt động kinh doanh của công ty.

Thiếu thông tin về các nhà cung cấp chính

Tương tự như thông tin khách hàng, bản cáo bạch cũng không công bố thông tin các nhà cung cấp chính và dữ liệu mức độ tập trung nhà cung cấp. Doanh nghiệp khai mỏ có thể có rủi ro tập trung nhà cung cấp trong việc mua sắm thiết bị và nguyên vật liệu; việc thiếu các thông tin liên quan khiến nhà đầu tư khó đánh giá mức độ ổn định của chuỗi cung ứng của công ty.

Nền tảng doanh nghiệp nhà nước ổn định nhưng vẫn có ẩn lo về quản trị

Cổ đông khống chế của công ty là Shandong Gold Mining, một công ty khai thác vàng thuộc sở hữu nhà nước, điều này mang lại nền tảng cổ đông ổn định và hỗ trợ nguồn lực cho công ty. Tuy nhiên, cấu trúc sở hữu khống chế nhà nước cũng có thể dẫn tới một số vấn đề về hiệu suất quản trị; nhà đầu tư cần quan tâm tới năng lực vận hành độc lập của công ty.

Thông tin về hồ sơ quản lý cốt lõi còn thiếu

Công ty nhấn mạnh đội ngũ nhân tài của mình kế thừa từ các công ty khai mỏ quốc tế, có tầm nhìn quốc tế, nhạy bén thị trường và năng lực ra quyết định đầu tư. Tuy nhiên, bản cáo bạch không công bố chi tiết hồ sơ cụ thể, kinh nghiệm, thù lao và cơ chế khuyến khích của Chủ tịch HĐQT, các Giám đốc, Tổng giám đốc và các lãnh đạo cấp cao khác; điều này ảnh hưởng đến đánh giá toàn diện của nhà đầu tư về năng lực chuyên môn của ban quản lý.

Cần cảnh giác với các rủi ro đa chiều

Rủi ro biến động giá tài nguyên

Hiệu quả hoạt động của công ty phụ thuộc rất cao vào giá vàng và các kim loại màu khác. Trong giai đoạn 2023 đến 2025, giá bán trung bình vàng của công ty tăng từ 13,981 nhân dân tệ/ounce lên 23,349 nhân dân tệ/ounce, mức tăng đạt 67.1%; đây là một trong những động lực quan trọng dẫn tới tăng trưởng lợi nhuận của công ty. Nếu giá vàng giảm trong tương lai, sẽ tác động trực tiếp tới năng lực sinh lời của công ty.

Rủi ro về dự trữ tài nguyên và khai thác

Mặc dù lượng tài nguyên vàng của công ty tăng từ 146.7 tấn cuối năm 2023 lên 280.9 tấn cuối năm 2025, gần như đạt mục tiêu gấp đôi, nhưng tính bền vững của trữ lượng tài nguyên vẫn tồn tại sự không chắc chắn. Tuổi thọ mỏ của các mỏ chính như mỏ ở Bản Miếu Tử (Jilin) chỉ đến năm 2029; nếu không kịp thời tiếp cận nguồn tài nguyên mới, sẽ ảnh hưởng tới sản xuất dài hạn.

Rủi ro đối với mảng kinh doanh quốc tế

Công ty sở hữu công ty khai thác Osino tại Namibia, trong đó dự kiến mỏ vàng Song Tử Sơn do công ty con quản lý sẽ đi vào xây dựng và vận hành sau khi hoàn thành vào năm 2027, với sản lượng vàng hằng năm dự kiến là 5.1 tấn. Hoạt động ở nước ngoài phải đối mặt nhiều rủi ro như chính trị, pháp lý và môi trường, đặc biệt là mức độ không chắc chắn trong vận hành tại khu vực châu Phi là cao hơn.

Rủi ro đối với việc xây dựng dự án

Nhiều dự án mở rộng quy mô sản xuất mà công ty triển khai phải đối mặt với rủi ro về tiến độ xây dựng và kiểm soát chi phí. Dự án mở rộng khai thác lộ thiên Jijinggou (tinh thể vi hạt) ở Đại Chai Đan, Thanh Hải dự kiến hoàn thành trước năm 2028; dự án khu mỏ Binh (Bayan Wendou) của Yulong Mining dự kiến hoàn thành vào năm 2028; việc dự án bị trễ hoặc vượt chi phí sẽ ảnh hưởng tới kỳ vọng tăng trưởng của công ty.

Rủi ro về môi trường và chính sách

Việc khai thác mỏ chịu sự hạn chế bởi các quy định nghiêm ngặt về bảo vệ môi trường; các tiêu chuẩn môi trường tăng có thể làm tăng chi phí vận hành của công ty. Đồng thời, những thay đổi về chính sách khai thác mỏ trong và ngoài nước cũng có thể gây tác động bất lợi tới hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Những ẩn lo đằng sau tăng trưởng cao không thể xem nhẹ

Shandong Jink International cho thấy tăng trưởng tài chính mạnh mẽ: lượng tài nguyên vàng tăng gấp đôi trong hai năm, tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng đạt 44.8%, và đồng thời sở hữu lợi thế chi phí thấp hàng đầu toàn cầu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần cảnh giác trước các vấn đề như cơ cấu hoạt động mất cân đối, thông tin về khách hàng và nhà cung cấp chưa minh bạch, sự phụ thuộc vào biến động giá vàng, tuổi thọ mỏ có hạn và rủi ro dự án ở nước ngoài. Trước khi đưa ra quyết định đầu tư, nên chờ đợi việc công bố thêm các thông tin quan trọng trong bản cáo bạch, đồng thời theo dõi sát diễn biến giá vàng toàn cầu và tiến độ các dự án của công ty.

Nhấn để xem nội dung thông báo gốc>>

Tuyên bố: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này do mô hình AI dựa trên cơ sở dữ liệu bên thứ ba tự động đăng tải, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance; mọi thông tin xuất hiện trong bài viết này chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nếu có bất kỳ điểm nào không khớp, hãy lấy theo thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, vui lòng liên hệ biz@staff.sina.com.cn.

Nhiều tin tức, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Biên tập: Tiểu Lang Express