Tài sản trú ẩn “bỗng chốc biến” thành tài sản rủi ro, mức tăng của vàng và bạc trong năm đều bị xóa sạch

Hỏi AI · Tín hiệu diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang sẽ đảo lộn kỳ vọng thị trường vàng và bạc như thế nào?

**Báo cáo Kinh tế Thế kỷ 21 · Phóng viên Diệp Mạch Tuệ **

Tài sản phòng ngừa rủi ro trở thành tài sản rủi ro, vàng và bạc lao dốc.

Từ tối 19/3 đến sáng 20/3, vàng liên tục xuyên thủng các mốc 4800 USD/ounce, 4700 USD/ounce, 4600 USD/ounce, mức thấp nhất chạm 4502.32 USD/ounce, kiểm nghiệm lực đỡ quanh 4500 USD/ounce, biên độ giảm lớn nhất đạt 6.5%.

Bạc thậm chí còn “điên rồ” hơn: tối 19/3, trực tiếp giảm từ 76.7 USD/ounce của phiên sáng xuống mức thấp nhất 65.6 USD/ounce, mức giảm trong phiên vượt 13%; động thái này xóa sạch trực tiếp mức tăng 65% của bạc trong năm tính đến thời điểm đó, thậm chí chuyển sang âm. Đến 20/3 (tính đến 17:00 giờ Bắc Kinh), dù vàng và bạc đều có bật lại nhất định, nhưng lực độ còn hạn chế: hiện bạc quanh mốc 72 USD/ounce, còn vàng quanh 4650 USD/ounce.

Trong phiên gần như xóa phẳng mức tăng cả năm

Vàng năm nay bắt đầu từ 4347.91 USD/ounce, rồi biến động và đi lên suốt chặng; đây đã là năm thứ tư liên tiếp vàng tăng. Sau đó, dưới tác động của việc Fed hạ lãi suất, xung đột Nga–Ukraine và các yếu tố khác, vàng đã vượt lên 5596.68 USD/ounce; lúc đó thị trường gần như không còn nghi ngờ gì. Các ngân hàng đầu tư liên tục “bẻ tay” báo cáo, nâng dự phóng hiệu suất vàng trong năm nay, nhưng vẫn không theo kịp tốc độ tăng của vàng. Theo trung vị dự báo của các tổ chức, nhìn chung cho rằng năm nay vàng sẽ tiến tới 6000 USD/ounce; Morgan Stanley (JP Morgan) là kịch bản tích cực nhất, dự đoán giá vàng cuối năm 2026 sẽ tăng lên 6300 USD/ounce; UBS cho rằng mục tiêu này có thể đạt vào nửa đầu năm 2026; Citibank đưa ra dự báo cơ sở rằng đến cuối năm 2027 đạt 6000 USD/ounce. Goldman Sachs dù đặt kịch bản cơ sở ở 5400 USD/ounce nhưng cũng nêu rõ rằng trong kịch bản lạc quan, giá vàng sẽ vượt mốc 6000 USD/ounce.

Tuy nhiên kế hoạch không theo kịp thay đổi. Ngay khi thị trường đang lạc quan một loạt, vàng bất ngờ quay đầu đi xuống. Ngày 30/1, trong phiên giảm hơn 10%, có lúc giảm gần 800 USD/ounce; biến động dữ dội khiến thị trường không kịp trở tay. Ngày 19/3, vàng lại giảm mạnh trong phiên: mức giảm lớn nhất đạt 6.9%, mức thấp nhất chạm 4502.32 USD/ounce.

Điểm khởi đầu của bạc giao ngay là 72.6 USD/ounce; sau đó từng vọt lên 121.6 USD/ounce, mức tăng lớn nhất trong năm vượt 65%, từng trở thành “phẩm” đầu tư “tốt nhất” trên thị trường. Nhưng sau đó, đồng pha với vàng, ngày 30/1 giảm 20%. Từ đó bạc bước vào “thị trường khỉ” (tăng giảm bất thường), nhưng tổng thể trọng tâm giảm xuống. Tối 19/3, bạc lại tái hiện một cảnh tượng kinh hoàng: trong phiên sụt hơn 13%, mức thấp nhất giảm về 65.6 USD/ounce.

Những đợt điều chỉnh liên tiếp cũng khiến mức tăng tính theo năm của vàng và bạc giao ngay từ trước đó là 30%, 65% bị xóa phẳng một thời; trong đó bạc thậm chí chuyển sang âm.

Về biểu hiện “bất thường” của kim loại quý thời gian gần đây, quan điểm của Vương Tranh, Tổng giám đốc Quỹ Thượng Nghệ, cho rằng chất xúc tác trực tiếp nhất là việc Fed phát đi tín hiệu diều hâu vào ngày 18/3: lãi suất giữ nguyên 3.5%～3.75%, thậm chí nhắc lại khả năng tăng lãi; biểu đồ “dot plot” khiến kỳ vọng hạ lãi suất hạ nhiệt mạnh, đẩy USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên, làm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các kim loại quý không sinh lãi bị tăng mạnh. Đồng thời, xung đột Mỹ–Iran khiến giá dầu bùng nổ, làm gia tăng lo ngại lạm phát, củng cố thêm logic giao dịch “lãi suất cao kéo dài hơn”, cộng với việc các khoản chốt lời sau khi đã tăng ở vùng cao trước đó tập trung bán ra và xảy ra phá vỡ kỹ thuật, cuối cùng cùng dẫn đến vàng và bạc giảm mạnh.

Về việc vì sao tài sản phòng ngừa rủi ro lại trở thành tài sản rủi ro, Vương Tranh cho rằng logic phòng ngừa rủi ro do xung đột địa缘 bị lấn át hoàn toàn bởi logic lãi suất và lạm phát. Xung đột Mỹ–Iran đẩy giá dầu lên, kéo theo kỳ vọng lạm phát hồi phục; thị trường lại đặt cược rằng Fed khó hạ lãi suất hơn, khi lợi suất thực đi lên sẽ đè nén vàng và bạc. Dòng tiền phòng ngừa rủi ro ưu tiên chảy vào USD và trái phiếu Mỹ có tính thanh khoản mạnh hơn, chứ không phải vàng. Đồng thời, dòng tiền từ vàng và bạc chuyển sang dầu thô và các tài sản năng lượng có lợi trực tiếp từ xung đột, khiến trong bối cảnh căng thẳng địa缘, vàng và bạc không tăng mà giảm.

Nhìn trong ngắn hạn, trong môi trường lập trường diều hâu của Fed, áp lực lạm phát từ giá dầu cao và USD mạnh, vàng và bạc vẫn sẽ chịu sức ép và đi ngang biến động. Diễn biến trung hạn phụ thuộc vào hai biến số then chốt: một là liệu lạm phát và dữ liệu kinh tế có khiến Fed chuyển sang hạ lãi suất hay không; hai là liệu tình hình xung đột Mỹ–Iran và giá dầu có thể hạ nhiệt hay không. Về dài hạn, việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, sự không chắc chắn địa缘 và xu hướng phi đô la hóa vẫn tiếp diễn.

Cũng nói rõ rằng đồng thời, Quĩ Rui của bộ phận Nghiên cứu Phát triển của Đông Phương Kim Thành (瞿瑞) cũng thừa nhận rằng xu hướng của kim loại quý gần đây, đặc biệt là vàng, mang tính “ngược với lẽ thường”. Trong bối cảnh ma sát địa缘 trên toàn cầu gia tăng, tài sản phòng ngừa rủi ro truyền thống như vàng không những không tăng mà còn giảm. Một phần là do Fed phản ứng mạnh mẽ: kỳ vọng hạ lãi suất vì đó hạ nhiệt mạnh, kéo theo lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số USD cùng tăng. Ngoài ra, trong thời gian gần đây, việc rút tiền của các quỹ tín dụng tư nhân ở Mỹ gây siết chặt thanh khoản, khiến USD vừa có ưu thế phòng ngừa rủi ro vừa có lợi thế về lợi suất. Dòng tiền vì thế bị phân tách sang USD; còn vàng là tài sản không sinh lãi nên chi phí cơ hội khi nắm giữ tăng lên cùng với lợi suất trái phiếu Mỹ. Hơn nữa, việc bán tháo tập trung của các khoản lời trước đó dẫn đến “đập” kỹ thuật, cùng gây áp lực lên giá vàng và khiến giá đi xuống, hình thành mô hình bất thường “giá dầu tăng, giá vàng giảm”.

Diễn biến giá vàng tiếp theo sẽ thể hiện kịch bản “chịu áp lực trong ngắn hạn, triển vọng tốt hơn trong trung và dài hạn”. Trong ngắn hạn, giá dầu thô neo cao sẽ khiến Fed phải duy trì lãi suất cao lâu hơn, USD tiếp tục mạnh, tiếp tục đè nén giá vàng. Nhưng nếu thời gian xung đột kéo dài hơn, lạm phát và tăng trưởng kinh tế sẽ chịu tác động rõ rệt hơn, thị trường vẫn sẽ tăng nhu cầu đối với vàng. Trong trung và dài hạn, khi hiệu ứng tăng giá dầu suy giảm dần, lạm phát dần hạ nhiệt, chu kỳ hạ lãi suất của Fed dù bị trì hoãn nhưng không bị loại bỏ; cộng thêm xu hướng phi đô la hóa toàn cầu tiếp diễn, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương duy trì ổn định và sự đồng pha khi niềm tin vào USD suy yếu, giá vàng được kỳ vọng sẽ đi ngang rồi hồi phục.

Giá vàng trang sức giảm hơn 100 nhân dân tệ trong hai ngày

Bị ảnh hưởng bởi việc giá vàng quốc tế trong phiên ban đêm lao dốc, ngày 20/3, giá vàng trang sức trong nước giảm mạnh; nhiều thương hiệu chốt giá theo “cái/khắc” (giá theo lượng) giảm về khoảng 1440 nhân dân tệ. Trong hai ngày giảm khoảng hơn 100 nhân dân tệ. Vòng vàng trang sức “Zu Fu” của Châu Đại Phúc báo 1447 nhân dân tệ/gram, giảm 56 nhân dân tệ từ 1503 nhân dân tệ/gram của ngày trước đó; trong hai ngày giảm 98 nhân dân tệ. Vàng nguyên chất của Lao Miao Vàng báo 1445 nhân dân tệ/gram, giảm 53 nhân dân tệ so với 1498 nhân dân tệ/gram ngày trước đó; trong hai ngày giảm 105 nhân dân tệ. Vàng nguyên chất của Zhou Sheng Sheng báo 1443 nhân dân tệ/gram, giảm 49 nhân dân tệ so với 1492 nhân dân tệ/gram ngày trước đó; trong hai ngày giảm 104 nhân dân tệ. Vàng nguyên chất của Lao Feng Xiang báo 1443 nhân dân tệ/gram, giảm 55 nhân dân tệ so với 1498 nhân dân tệ/gram ngày trước đó; trong hai ngày giảm 97 nhân dân tệ.

Biến động dữ dội của vàng khiến các tổ chức liên tục phát đi “lệnh rủi ro”. Ngày 20/3, Ngân hàng Công Thương ban hành khuyến cáo về kiểm soát rủi ro thị trường kim loại quý. Ngân hàng này cho biết do tác động của việc biến đổi phức tạp về kinh tế vĩ mô toàn cầu và địa chính trị, sự biến động của thị trường kim loại quý trong nước và quốc tế đang gia tăng. Để bảo đảm an toàn tài sản của nhà đầu tư và đầu tư vững chắc, Ngân hàng Công Thương nhắc nhà đầu tư giữ bình tĩnh và tâm lý đầu tư lý trí.

Ngân hàng Công Thương đề xuất nhà đầu tư đánh giá đầy đủ năng lực chịu rủi ro của bản thân, tránh bị dẫn dắt bởi cảm xúc thị trường ngắn hạn mà mù quáng đuổi theo mua đỉnh hoặc bán tháo. Xuất phát từ góc nhìn phân bổ tài sản dài hạn, ngân hàng đề xuất nhà đầu tư tuân thủ nguyên tắc “kiểm soát tổng lượng, vào theo từng đợt, bố trí đa dạng”. Bằng cách kéo dài chu kỳ đầu tư để làm phẳng rủi ro biến động theo giai đoạn, có thể xây dựng danh mục tài sản vững chắc hơn.

Các khuyến cáo rủi ro của tổ chức tài chính thường xuất hiện khi biến động thị trường gia tăng, nhằm hướng dẫn hành vi của nhà đầu tư trở về sự hợp lý. Những khuyến nghị như vậy thường tập trung vào quản lý rủi ro và góc nhìn dài hạn, chứ không phải phán đoán trực tiếp về diễn biến giá trong ngắn hạn. Điểm cốt lõi là giúp nhà đầu tư xây dựng kỷ luật đầu tư và khung phân bổ tài sản phù hợp với mức độ biến động của thị trường; điều này phản ánh sự coi trọng nhất quán của các tổ chức chuyên nghiệp đối với an toàn tài sản khách hàng trong môi trường thị trường phức tạp.

Khuyến cáo kiểm soát rủi ro do Ngân hàng Công Thương (HK1398) công bố lần này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đánh giá khả năng chịu rủi ro của chính mình trong bối cảnh hiện tại. Các nguyên tắc vận hành cụ thể mà ngân hàng đưa ra cung cấp một lộ trình tham khảo có thể thực thi để giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro trong thị trường biến động. Đây đã là lần thứ 5 trong năm nay Ngân hàng Công Thương phát hành khuyến cáo rủi ro đối với kim loại quý.

Ngoài việc nhắc về rủi ro, nhiều ngân hàng còn trực tiếp “dừng” việc cá nhân “đánh vàng”. Ngày 17/3, Ngân hàng Dân Sinh cho biết, do thị trường kim loại quý biến động mạnh, để phòng ngừa rủi ro thị trường, ngân hàng một lần nữa nhắc các khách hàng cá nhân chưa hoàn tất việc hủy hợp đồng đối với nghiệp vụ kim loại quý nên nhanh chóng thực hiện thao tác đóng vị thế hợp đồng gia hạn/ bán tồn kho, rút tiền và hủy hợp đồng. Ngân hàng sẽ tiếp tục thúc đẩy việc hủy hợp đồng và đóng tài khoản đối với hoạt động ủy thác kinh doanh kim loại quý.

Cùng ngày, Ngân hàng Bưu chính Tiết kiệm (郵储银行) cũng công bố “Thông báo về việc tạm dừng dịch vụ giao dịch kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải” và cho biết rằng nếu đến 0:00 ngày 27/3/2026 vẫn còn người dùng chưa hoàn tất thao tác, để bảo đảm an toàn và quyền lợi của người dùng, ngân hàng sẽ thực hiện thao tác đóng vị thế bắt buộc hoặc bán tồn kho đối với các tài khoản liên quan. Sau khi đóng vị thế bắt buộc hoặc bán tồn kho, số tiền sẽ tự động được chuyển sang tài khoản thanh toán của ngân hàng liên kết với tài khoản đại lý vàng của khách hàng.

Ngày 11/3, Ngân hàng Bình An cho biết sẽ, từ ngày 1/4/2026, tùy tình hình mà dần đóng dịch vụ giao dịch kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở vàng Thượng Hải của ngân hàng.

Ngân hàng Bình An cho biết từ sau khi kết thúc phiên giao dịch ngày 11/3, tỷ lệ ký quỹ đối với các hợp đồng Au (T+D), mAu (T+D), Ag (T+D) trong hoạt động giao dịch kim loại quý tại Sở vàng Thượng Hải do ngân hàng ủy thác đã được điều chỉnh về 100%.

Thực tế, việc Bình An điều chỉnh loại nghiệp vụ này đã được chuẩn bị từ trước. Kể từ tháng 11/2021, ngân hàng đã dần tạm ngừng các giao dịch mua khớp lệnh giao ngay (mua thực) và thao tác mở lệnh giao ngay gia hạn. Đối với khách hàng còn dư, ngân hàng nhắc cần hoàn thành các thao tác liên quan trước ngày 31/3, bao gồm đóng vị thế, bán tồn kho, chuyển tiền ra và hủy hợp đồng nghiệp vụ thông qua phần mềm “聚金宝” hoặc tại quầy giao dịch.

Ngoài ra, vào ngày 24/2, Ngân hàng Bình An từng công bố thông báo: căn cứ theo thông báo liên quan của Sở vàng Thượng Hải, từ sau khi kết thúc và thanh toán ngày 24/2/2026, sẽ điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ và giới hạn biên độ tăng/giảm đối với hợp đồng giao ngay vàng và bạc giao sau gia hạn.

Soát theo thông báo trên trang web chính thức của nhiều ngân hàng cho thấy, gần đây nhiều ngân hàng nhà nước lớn, ngân hàng cổ phần và ngân hàng thương mại đô thị đều có những điều chỉnh ở các mức độ khác nhau đối với nghiệp vụ kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở vàng Thượng Hải; trọng tâm xoay quanh các mảng như đóng kênh nghiệp vụ, nâng tỷ lệ ký quỹ, chuẩn hóa quản lý đối với khách hàng còn dư, v.v.

Ngày 3/2, thông báo “Về việc điều chỉnh kênh giao dịch của nghiệp vụ mua bán kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải” do Ngân hàng Hưng Thịnh (兴业银行) công bố cho thấy rằng, do nhu cầu phát triển nghiệp vụ, ngân hàng sẽ đóng các kênh giao dịch ngân hàng cá nhân trên Internet đối với nghiệp vụ mua bán kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải sau ngày 14/2/2026; các kênh giao dịch như quầy giao dịch và ngân hàng di động vẫn mở bình thường.

Từ tháng 9/2025 đến nay, đã có ít nhất 13 ngân hàng lần lượt công bố các thông báo điều chỉnh nghiệp vụ kim loại quý cá nhân ủy thác tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải, chủ yếu liên quan đến việc tạm dừng hoặc dừng mở mới giao dịch đối với các loại sản phẩm liên quan, cũng như giao dịch mua.

Tháng 12/2025, Ngân hàng Công Thương tăng cường quản lý giao dịch đối với kim loại quý cá nhân ủy thác. Đối với khách hàng không có vị thế, không có tồn kho, không có khoản nợ nhưng tài khoản ký quỹ vẫn còn số dư, từ ngày 19/12 sẽ thực hiện chuyển hàng loạt số dư tài khoản ký quỹ sang tài khoản thanh toán được liên kết với nghiệp vụ này, đồng thời đóng chức năng nghiệp vụ liên quan.

Cùng tháng, Ngân hàng Xây dựng (建设银行) cũng nhắc nhóm khách hàng tương tự nhanh chóng chuyển số dư ký quỹ và làm thủ tục hủy hợp đồng. Ngân hàng Trung Tín (中信银行) thì từ ngày 7/11/2025 sẽ tiến hành dọn dẹp đối với các tài khoản không động quá dài hạn của giao dịch cá nhân được ủy thác tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải (chỉ có số tiền khả dụng, không có vị thế).