Long Ying Precision lợi nhuận khó khăn, chơi trò tài chính? Liệu niêm yết tại Hồng Kông có thể giải quyết khủng hoảng vốn?

Sản phẩm: Viện nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết của Sina Finance

Bài/Studio Xia Chong

Luận điểm cốt lõi: Việc công ty Changying Precision niêm yết huy động thêm lần hai trên H cổ phiếu có phải là “truyền máu” không? Một mặt, quy mô nợ ngắn hạn của công ty chỉ khoảng gần 6 tỷ NDT trong ngắn hạn, trong khi nguồn tiền có thể sử dụng trên sổ sách của công ty chỉ khoảng 1,3 tỷ NDT, nên có chênh lệch lớn về tiền cho nợ ngắn hạn; mặt khác, tiến độ các dự án huy động vốn cho lần tăng phát trước đó (định tăng) của công ty cực kỳ chậm. Ngoài ra, trong bối cảnh lợi nhuận yếu, công ty lại chơi “kỹ xảo tài chính”, tức là thông qua việc điều chỉnh niên hạn khấu hao và phân bổ tài sản cố định một cách nhân tạo để tăng lợi nhuận trên sổ sách. Điều cần cảnh giác là trong những năm gần đây, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty liên tục giảm sút, chất lượng tăng trưởng còn cần được kiểm chứng.

Gần đây, việc Changying Precision chuẩn bị kế hoạch niêm yết lần hai trên H cổ phiếu (Hồng Kông) đã thu hút sự quan tâm. Điều đáng chú ý là, công ty có chênh lệch vốn từ nợ ngắn hạn khá lớn; trong bối cảnh này, việc công ty huy động vốn khi niêm yết lần hai trên H cổ phiếu có phải là “truyền máu” không?

Về việc niêm yết lần hai trên H cổ phiếu lần này, công ty cho biết: Việc phát hành lần này nhằm thúc đẩy bố cục chiến lược quốc tế hóa của công ty, xây dựng một nền tảng vận hành vốn đa dạng, nâng hình ảnh thương hiệu quốc tế và nâng cao năng lực cạnh tranh tổng hợp trên thị trường toàn cầu. Tính đến thời điểm công bố thông tin, công ty đang trao đổi với các tổ chức trung gian liên quan về các công việc liên quan đến việc phát hành và niêm yết H cổ phiếu lần này; các chi tiết cụ thể về việc phát hành và niêm yết H cổ phiếu lần này vẫn chưa được xác định. Việc phát hành và niêm yết H cổ phiếu lần này sẽ không dẫn đến việc thay đổi cổ đông khống chế và người kiểm soát thực tế của công ty.

**Niêm yết lần hai trên H cổ phiếu có phải là “truyền máu” không? Áp lực vốn từ nợ ngắn hạn lớn Dự án huy động đầu tư định tăng năm 2024 triển khai chậm **

Theo tư liệu công khai, Changying Precision được thành lập vào tháng 7 năm 2001; đây là một doanh nghiệp sản xuất quy mô lớn chuyên nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh các linh kiện điện thoại thông minh cho thị trường thiết bị đầu cuối thông minh, các linh kiện cho xe điện, robot công nghiệp và tích hợp hệ thống tự động hóa. Hoạt động kinh doanh chính của công ty là sản xuất các linh kiện chính xác hạng mục cho ngành điện tử tiêu dùng và ngành xe năng lượng mới.

Chúng tôi chú ý rằng, năng lực “tự tạo dòng tiền” của chính hoạt động kinh doanh của công ty còn yếu.

Một mặt, tốc độ tăng trưởng các khoản phải thu lớn hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu. Dữ liệu cho thấy trong 3 quý đầu năm 2025, các khoản phải thu của công ty đạt 3,812 tỷ NDT, tăng 30,87%; trong khi tốc độ tăng doanh thu trong kỳ là 11,68%, tức là tăng trưởng vượt đáng kể so với doanh thu.

Mặt khác, trong 3 quý đầu năm 2025, giá trị ròng dòng tiền thu được từ hoạt động kinh doanh của công ty đạt 0,444 tỷ NDT, giảm 40,97% so với cùng kỳ. Trong các báo cáo quý 3 của gần ba năm, trong thời kỳ báo cáo, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty trong gần ba năm có xu hướng giảm liên tục.

Trong khi đó, áp lực vốn ngắn hạn của công ty có thể cũng không nhỏ. Tính đến cuối 3 quý đầu năm 2025, tổng tiền mặt và tài sản giao dịch tài chính của công ty là 2,3 tỷ NDT; trong khi nợ ngắn hạn của công ty gần 6 tỷ NDT. Nếu cộng thêm nợ dài hạn của công ty, quy mô nợ có lãi của công ty vào khoảng gần 7,5 tỷ NDT.

Cần chỉ ra rằng, trên sổ sách của công ty vẫn còn khoản vốn huy động từ định tăng được dùng cho đúng mục đích (chuyên khoản chuyên dùng).

Công ty đã thành công huy động qua định tăng vào năm 2024, thu về 1,343 tỷ NDT. Trong đợt định tăng lần này, công ty dự kiến dùng 1,13 tỷ NDT vốn huy động để xây dựng 3 dự án mở rộng sản xuất lớn, lần lượt là dự án linh kiện AR/VR cho thiết bị đeo thông minh, dự án linh kiện pin động lực và lưu trữ năng lượng xe năng lượng mới ở Yibin Changying, và dự án linh kiện pin động lực và lưu trữ năng lượng xe năng lượng mới ở Changzhou Changying. Đáng chú ý là, tiến độ của ba dự án nói trên tương đối chậm: tính đến ngày 30/6/2025, tiến độ đầu tư tương ứng của ba dự án là 11,78%, 7,38%, 6,48%; các dự án vẫn đang được xây dựng.

Hiện tại, công ty đã sử dụng lũy kế 0,325 tỷ NDT vốn huy động, với tiến độ đầu tư 24,2% và số dư vốn huy động còn lại là 1 tỷ NDT. Nói cách khác, nếu loại trừ khoản vốn huy động chuyên khoản chuyên dùng, thì tiền có thể sử dụng trên sổ sách của công ty vào khoảng gần 1,3 tỷ NDT. Kể cả khi tính đến các khoản phải thu gần 4 tỷ NDT có tính thanh khoản kém, thì vẫn tồn tại chênh lệch vốn so với nợ ngắn hạn gần 6 tỷ NDT của công ty.

Khó khăn trong lợi nhuận chơi “kỹ xảo tài chính” Điều chỉnh niên hạn khấu hao Quy mô tài sản dài hạn gần trăm tỷ

Ngày 27/2, Changying Precision công bố nhanh kết quả kinh doanh năm 2025; dữ liệu cho thấy công ty đạt tổng doanh thu hoạt động 18,842 tỷ NDT, tăng 11,27%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 0,6 tỷ NDT, giảm 22,28% so với cùng kỳ.

Về tình hình kết quả kinh doanh, công ty cho biết: Lợi ích/lỗ từ các khoản phi thường giảm theo tỷ lệ so với cùng kỳ, chủ yếu do năm ngoái cùng kỳ có khoản lãi cao từ việc thoái vốn cổ phần công ty con; năm nay không có sự việc này. Đồng thời, công ty cho rằng mảng điện tử tiêu dùng đã ổn định, mảng năng lượng mới tiếp tục tăng trưởng; trong kỳ, doanh thu hoạt động duy trì tăng trưởng; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản phi thường tiếp tục được cải thiện.

Cần chỉ ra rằng, mặc dù quy mô doanh thu của công ty vẫn tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại rõ rệt so với năm 24; tốc độ tăng doanh thu năm 24 là 23,4%.

Lợi nhuận của công ty khá biến động. Năm 24, nhờ tác động cộng hưởng từ thanh lý tài sản, lợi nhuận được đảm bảo; nhưng sang năm 25 thì lợi nhuận lại rơi vào tình trạng tăng trưởng kém. Chúng tôi nhận thấy: chúng tôi nhận thấy, nửa đầu năm 2025, doanh thu và lợi nhuận ròng của công ty đều tăng; trong kỳ, công ty đạt doanh thu hoạt động 8,640 tỷ NDT, tăng 12,33% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông niêm yết sau khi loại trừ các khoản phi thường đạt 288 triệu NDT, đều tăng 32,18% so với cùng kỳ. Hiện nay, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông cả năm 25 giảm mạnh hơn 20%; điều này có thể cho thấy lợi nhuận trong nửa cuối năm đã xấu đi.

Trong bối cảnh kết quả kinh doanh yếu kém, công ty đã nảy ý định thay đổi ước tính kế toán.

Năm 2024, công ty xuất hiện việc thay đổi chính sách ước tính kế toán: công ty quyết định thay đổi ước tính kế toán đối với thời gian khấu hao của nhà cửa và công trình, một số thiết bị máy móc, thiết bị điện tử và các thiết bị khác. Ví dụ, một phần thiết bị máy móc từ 5 năm được chuyển thành 10 năm, khiến chi phí phân bổ trong kỳ giảm.

Quy mô tài sản dài hạn của công ty khá lớn. Tính đến cuối 3 quý đầu năm 25, quy mô tài sản gồm tài sản cố định và hạng mục xây dựng dở dang đạt 8,8 tỷ NDT; trong cơ cấu tài sản, gần 4/10 là tài sản dài hạn. Với quy mô tài sản như vậy, khấu hao và phân bổ tài sản dài hạn có thể tác động đáng kể tới lợi nhuận trên sổ sách của công ty. Việc thay đổi này đã thể hiện rõ ràng đóng góp vào lợi nhuận trên sổ sách của công ty. Theo dự tính của công ty, việc thay đổi này bắt đầu thực hiện từ năm 24. Sau khi thay đổi ước tính kế toán lần này, công ty dự kiến sẽ giảm khoảng 205,00 triệu NDT khấu hao tài sản cố định như nhà cửa và công trình trong năm 2024; đồng thời dự kiến sẽ làm tăng khoảng 174,25 triệu NDT lợi nhuận ròng năm 2024 của công ty.

Đối với lý do thay đổi ước tính kế toán, công ty giải thích rằng: theo quy định liên quan của “Chuẩn mực Kế toán Doanh nghiệp số 4 — Tài sản cố định”, doanh nghiệp ít nhất mỗi năm vào cuối kỳ năm phải rà soát lại thời hạn sử dụng dự kiến của tài sản cố định, giá trị còn lại dự kiến và phương pháp khấu hao; nếu thời hạn sử dụng dự kiến có khác biệt so với ước tính ban đầu, thì phải điều chỉnh thời hạn sử dụng tài sản cố định.

Nhà cửa và công trình của công ty chủ yếu sử dụng bê tông cốt thép hoặc kết cấu thép, đều đáp ứng tiêu chuẩn quốc gia và áp dụng các tiêu chuẩn thiết kế xây dựng và nghiệm thu thi công cao, từ đó kéo dài đáng kể thời hạn sử dụng. Máy móc hiện có, thiết bị điện tử và các thiết bị khác của công ty chủ yếu đến từ các nhà sản xuất hàng đầu trong nước hoặc quốc tế, và công ty tuân thủ nghiêm ngặt hệ thống quản lý tài sản cố định của công ty để bảo dưỡng và kiểm tu định kỳ; từ khi đưa thiết bị vào sản xuất đến nay không có tình trạng sử dụng quá tải. Dựa trên tình hình sử dụng thực tế, một phần thời gian sử dụng thực tế của một số thiết bị máy móc, thiết bị điện tử và các thiết bị khác đã vượt quá thời hạn sử dụng được ước tính ban đầu nhưng vẫn đang được sử dụng bình thường. Trên cơ sở đó, công ty điều chỉnh niên hạn khấu hao ước tính ban đầu.

Điều đáng chú ý là dường như công ty đặc biệt coi trọng quy mô doanh thu; trong những năm gần đây, điều kiện mở khóa khi nhận ưu đãi chỉ ràng buộc theo điều kiện doanh thu.

Ngày 23/1, công ty dự kiến trao 14,262 triệu quyền chọn cổ phiếu cho 870 đối tượng được trao ưu đãi, chiếm 1,048% tổng vốn cổ phần của công ty tại ngày công bố dự thảo kế hoạch ưu đãi. Giá thực hiện được ấn định là 36,47 NDT/cổ phiếu. Các đối tượng ưu đãi lần này bao gồm các nhà quản lý cấp trung, các trụ cột kỹ thuật kinh doanh cốt lõi và nhân sự ở các vị trí then chốt; nhằm gắn lợi ích của đội ngũ cốt lõi một cách sâu sắc với sự phát triển của công ty, tiếp tục củng cố việc xây dựng đội ngũ nhân tài, và tạo động lực bền vững cho việc triển khai chiến lược trung và dài hạn.

Đối với điều kiện mở khóa của chương trình ưu đãi cổ phiếu lần này, điều kiện thực hiện sẽ được triển khai thành hai giai đoạn. Giai đoạn thực hiện đầu tiên yêu cầu lấy doanh thu hoạt động bình quân 3 năm 2023—2025 làm cơ sở; tỷ lệ tăng trưởng doanh thu năm 2026 không được thấp hơn 18%. Giai đoạn thực hiện thứ hai yêu cầu lấy doanh thu hoạt động bình quân 3 năm 2023—2025 làm cơ sở; tỷ lệ tăng trưởng tổng doanh thu hoạt động năm 2027 không được thấp hơn 28%, hoặc tổng doanh thu năm 2026 và 2027 tích lũy không được thấp hơn 418 tỷ NDT. Căn cứ vào các điều kiện mở khóa nêu trên, công ty chỉ nhấn mạnh vào điều kiện doanh thu và không đặt yêu cầu về lợi nhuận.

Nguồn tin khổng lồ, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Công ty Quan sát