Bản tin Thị trường: Chiến tranh Iran có làm chậm đà bùng nổ hạ tầng AI không?

Không có nhiều điều phải lo ngại trong thị trường chứng khoán Mỹ. Nhìn chung, cổ phiếu Mỹ giảm chỉ 4% kể từ khi bắt đầu cuộc chiến Iran, và chúng đang vượt trội các thị trường trên toàn thế giới vốn đã tạo ra lợi nhuận trong năm 2025. Hầu hết những người quan sát trước đây nghĩ rằng cuộc chiến sẽ dần lắng xuống vào thời điểm này, nhưng cuộc chiến càng kéo dài thì tác động có khả năng càng lớn tới nền kinh tế toàn cầu và các thị trường tài chính.

Rủi ro của Cuộc chiến Iran đối với cổ phiếu bán dẫn

Một lĩnh vực cần theo dõi là chuỗi cung ứng của cổ phiếu bán dẫn. Tuần trước đã có tin rằng một cuộc tấn công của Iran dẫn tới việc Qatar phải đưa 17% sản lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) của thế giới ra khỏi hoạt động. Điều này đe dọa ngành công nghiệp chip bán dẫn, vốn là một phần then chốt trong quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng cho trí tuệ nhân tạo. Như Phelix Lee, người phụ trách các cổ phiếu bán dẫn châu Á chủ chốt, đã viết vào ngày 10 tháng 3: “Giá năng lượng tăng cao, nếu kéo dài, có thể là rủi ro trong ngắn hạn đối với các nhà sản xuất chip. Chi phí năng lượng cao hơn cho các trung tâm dữ liệu AI có thể làm chậm tiến độ xây dựng cơ sở hạ tầng AI, trong khi các nhà máy ở Đài Loan và Hàn Quốc sẽ phải chịu sức ép chi phí ngày càng tăng do giá LNG cao hơn.”

Tác động không chỉ dừng lại ở đầu vào năng lượng. Các phần khác của chuỗi cung ứng cũng gặp rủi ro, đáng chú ý nhất là heli. “Heli là sản phẩm phụ của quá trình xử lý LNG, vì vậy nếu có thiệt hại quy mô lớn đối với cơ sở hạ tầng LNG, có thể dẫn tới tình trạng thiếu hụt kéo dài ngay cả khi chiến tranh kết thúc, vì cần thêm thời gian để đưa hoạt động trở lại trực tuyến,” Lee viết. Tình trạng thiếu hụt heli kéo dài cuối cùng có thể dẫn tới mức độ lỗi cao trong wafer chip, từ đó làm giảm lợi nhuận.

Brian Colello, một nhà phân tích vốn chủ sở hữu cấp cao phụ trách các cổ phiếu bán dẫn niêm yết tại Mỹ, cho biết thêm rằng CEO Nvidia Jensen Huang đã giảm nhẹ rủi ro trong ngắn hạn từ tình trạng thiếu hụt heli. “[Huang] cho rằng Taiwan Semiconductor có thứ gì đó như 4 đến 6 tháng tồn kho,” ông nói.

Từ văn phòng London của chúng tôi, phóng viên cấp cao Karen Gilchrist đi sâu hơn vào các rủi ro đối với cổ phiếu bán dẫn.

Giá khí tăng mạnh sẽ đẩy lạm phát lên bao nhiêu?

Trong bối cảnh chiến tranh, khi giá gas ở Mỹ tăng, các nhà đầu tư nên sẵn sàng để thấy mức tăng đó “đi xuyên thẳng” vào các số liệu lạm phát, theo nhà kinh tế của PIMCO Tiffany Wilding. Trên toàn quốc, theo cách đo của Wilding, người tiêu dùng đang trả khoảng 30% nhiều hơn cho mỗi gallon gas so với trước khi cuộc chiến bắt đầu. Giá gas có mức phân bổ khoảng 3% trong Chỉ số Giá Tiêu dùng. Điều đó tương đương với mức nhảy tăng lạm phát 0,9 điểm phần trăm theo tháng. (Tháng 2, CPI tăng 0,3%.)

“Vì chúng tôi đã thấy sự leo thang này diễn ra trong suốt tháng Ba, nên bạn sẽ thấy nó lan nhẹ sang tháng Ba và tháng Tư,” Wilding nói. “Kết luận là ngay bây giờ, nếu [giá dầu tăng cao] được duy trì, sẽ có sự gia tăng trong con số lạm phát tiêu đề gần như lên tới 1 điểm phần trăm, do tác động trực tiếp của giá gas. Điều đó khá kịch tính.”

Tất nhiên, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang và nhiều nhà đầu tư tập trung vào lạm phát loại trừ chi phí lương thực và năng lượng, và thay vào đó xem xét lạm phát cốt lõi, vì những mặt hàng này có thể chứng kiến biến động lớn về giá. Nhưng các khía cạnh khác của dữ liệu lạm phát cốt lõi cũng sẽ chịu tác động gián tiếp, như vé máy bay. Vé máy bay có mức phân bổ tương đối nhỏ trong CPI, và không có sự chuyển tiếp trực tiếp từ giá nhiên liệu máy bay, nhưng chúng sẽ góp phần tạo áp lực đi lên đối với lạm phát.

Phân tán lợi nhuận và “vấn đề trọng số” của thị trường chứng khoán

Cuộc chiến bắt đầu khi thị trường chứng khoán đang vững chắc trong một đợt luân chuyển mà mọi người đã chờ đợi từ lâu, rời khỏi nhóm cổ phiếu công nghệ vốn có vốn hóa cực lớn (mega-cap) vốn đã dẫn dắt thị trường tăng trong suốt ba năm. Những tên tuổi lớn, đáng chú ý nhất là Microsoft MSFT, chứng kiến cổ phiếu của họ chao đảo từ tháng 10. Adam Turnquist, giám đốc chiến lược kỹ thuật tại LPL Financial, nhấn mạnh rằng sự luân chuyển này đã dẫn tới việc lợi nhuận trên toàn thị trường được mở rộng ra khỏi bối cảnh vốn quá tập trung mà trước đó đang thống trị các danh mục.

“Trước khi chúng tôi chuyển sang cuộc chiến Iran trong năm nay, chúng tôi đã có một đợt luân chuyển lớn ra khỏi các cổ phiếu công nghệ. Điều quan trọng là dòng vốn không hề chảy ra khỏi thị trường; nó chỉ luân chuyển sang các lĩnh vực khác như vật liệu và thậm chí cả một số [hàng tiêu dùng] thiết yếu,” Turnquist nói. Kết quả là mức độ phân tán của các khoản lợi nhuận tích cực trở nên lớn hơn, thay vì chỉ tập trung vào một vài cổ phiếu lớn.

Điều trớ trêu là trong khi nhiều bình luận viên thị trường xem sự tập trung ở Big Tech là một rủi ro, thì sự luân chuyển này lại đang kìm hãm các chỉ số chuẩn rộng của thị trường. “Chúng tôi gọi nó là ‘S&P 500 có vấn đề về trọng số’,” Turnquist nói. Khi năm cổ phiếu lớn nhất trong S&P 500 chiếm khoảng 25% của chỉ số, “thì cần đến sáu lĩnh vực mới bù được cho năm cái tên đó, và đó là vấn đề đối với thị trường khi đi lên.”

Với cuộc chiến, một phần trong sự phân tán đó đã giảm đi và các nhà đầu tư đã quay trở lại một số cổ phiếu công nghệ, tìm kiếm sự an toàn trước sự bất định của kinh tế, Turnquist cho biết. Nhưng ông nói rằng bất cứ khi nào xung đột kết thúc, trừ khi có một cú sốc đáng kể, xu hướng sẽ lại tiếp diễn. “[Sự phân tán] sẽ là chủ đề của cả năm,” ông nói.

Ngay cả ngoài bối cảnh cuộc chiến, Turnquist vẫn kỳ vọng cổ phiếu sẽ tiếp tục biến động, trước bối cảnh những tình huống “ngoặt bất ngờ” từ chính sách tiền tệ và chính sách của chính phủ, cũng như cuộc bầu cử quốc hội giữa kỳ đang đến gần. “Điều này sẽ tạo ra nhiều độ xáo trộn hơn và sự phân tán hơn,” ông nói.