Cục Dự trữ Liên bang là gì và nó hoạt động như thế nào?

Các nhà đầu tư liên tục bị vây quanh bởi các tiêu đề về các cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), các quyết định của họ về lãi suất, tỷ lệ lạm phát, các cú sốc cung, khoảng trống sản lượng và đủ loại thuật ngữ kinh tế khác. Nhưng các thuật ngữ đó thực sự có nghĩa là gì—và cái nào trong số đó quan trọng đối với nhà đầu tư?

Nói ngắn gọn: Có. Federal Reserve quả thực có tác động lớn đến nền kinh tế, lãi suất, lạm phát và các biến số then chốt khác—và những khái niệm này đều quan trọng đối với nhà đầu tư.

Những điều quan trọng nhất cần hiểu về Fed là: họ đang cố gắng đạt được điều gì, những hành động họ sẽ thực hiện để đạt được các mục tiêu đó, và các hàm ý của những hành động này đối với nền kinh tế rộng hơn cũng như các khoản đầu tư cụ thể.

Federal Reserve là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền lực để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế và nhiều hơn nữa—những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Ở đây, chúng tôi sẽ phân tích các câu hỏi thường gặp về Fed và chính sách tiền tệ của Mỹ.

Federal Reserve là gì?

Federal Reserve là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ. Nó có quyền lực để tác động đến lãi suất, lạm phát, kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế và nhiều hơn nữa—những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến mức độ hấp dẫn tương đối của một số khoản đầu tư nhất định.

Các mục tiêu của Fed là cung cấp ổn định tài chính, đảm bảo sự ổn định của các ngân hàng riêng lẻ, và nhìn chung thúc đẩy một nền kinh tế lành mạnh. Cụ thể, Fed nhằm giúp nền kinh tế duy trì ở mức năng lực đầy đủ và giữ giá cả ổn định, và họ thực hiện điều này bằng cách thiết lập chính sách tiền tệ.

• **Duy trì ở mức năng lực đầy đủ **nghĩa là đảm bảo việc làm ở Mỹ đạt mức tối đa theo tiềm năng.
• Duy trì giá cả ổn định có nghĩa là quản lý lạm phát.

Lạm phát hạ nhiệt trong tháng 12, Báo cáo CPI mới nhất cho thấy

Chính sách tiền tệ là gì? Federal Reserve ảnh hưởng đến nó như thế nào?

Những hành động Fed thực hiện để hướng tới mục tiêu có một nền kinh tế lành mạnh chính là nền tảng của chính sách tiền tệ của Mỹ. Fed có một số công cụ để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Công cụ được biết đến nhiều nhất là việc thiết lập lãi suất, cụ thể là lãi suất fed-funds.

Định nghĩa rõ ràng của lãi suất fed-funds là lãi suất mà các ngân hàng sẽ tính cho các tổ chức tài chính khác khi cho họ vay tiền mặt. Nhưng ngược lại, lãi suất này lại ảnh hưởng đến lãi suất mà các ngân hàng tính cho người tiêu dùng đối với những thứ như thẻ tín dụng và các khoản vay tiêu dùng.

Lãi suất cao hơn sẽ kìm hãm nhu cầu và kiềm chế lạm phát; lãi suất thấp hơn sẽ làm tăng nhu cầu và có thể khiến lạm phát gia tăng. Nói cách khác: Nếu nền kinh tế quá nóng, Fed sẽ kiềm chế bằng cách tăng lãi suất. Nếu nền kinh tế yếu, Fed sẽ tăng lãi suất để khuyến khích hoạt động kinh tế.

Các định nghĩa ngắn

Lãi suất

Một tỷ lệ phần trăm sẽ được tính trên số tiền gốc mà người cho vay đã cho người vay vay.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)

Một chỉ số đo mức thay đổi trung bình về giá theo thời gian của một giỏ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng cố định.

Lạm phát

Sự gia tăng giá của hàng hóa và dịch vụ theo thời gian, làm giảm sức mua của một đơn vị tiền tệ.

Các công cụ khác mà Fed có thể sử dụng để thực thi chính sách tiền tệ bao gồm:

• Hướng dẫn kỳ vọng (forward guidance). Điều này bao gồm việc trao đổi với công chúng để định hình kỳ vọng về nền kinh tế. Thông thường, kỳ vọng có thể tự trở thành hiện thực, vì vậy công chúng cuối cùng sẽ biểu hiện đúng những gì Fed đã nói với họ rằng nên kỳ vọng.
• Mua tài sản (asset purchases). Điều này liên quan đến việc mua một lượng lớn các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn để tạo thêm nhu cầu và do đó làm giảm lợi suất tổng thể của chúng. Đây cũng được gọi là nới lỏng định lượng (quantitative easing), được mô tả chi tiết hơn bên dưới.
• Yêu cầu dự trữ (reserve requirements). Công cụ này có nghĩa là Fed có thể tăng số tiền dự trữ tối thiểu mà các ngân hàng thương mại phải nắm giữ. Mặc dù công cụ này vẫn nằm trong tầm tay của Fed, nhưng nó chưa từng được triển khai thường xuyên và hiện không còn được xem là đáng kể.

Vì sao sự độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và ví tiền của bạn

Fed được tổ chức theo cấu trúc như thế nào? Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee) là gì?

Fed bao gồm Hội đồng Thống đốc (Board of Governors), 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Federal Reserve Banks) (đặt tại các thành phố trên khắp nước Mỹ) và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee).

• **Hội đồng Thống đốc. **Bao gồm chủ tịch, phó chủ tịch và năm thành viên, mỗi người đều do Tổng thống Mỹ bổ nhiệm. Jerome Powell đã giữ vai trò chủ tịch từ nhiệm kỳ đầu tiên của Donald Trump, và nhiệm kỳ của ông kéo dài đến tháng 5 năm 2026.
• 12 Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Các ngân hàng này đặt tại nhiều thành phố trên khắp nước Mỹ, và mỗi ngân hàng sẽ giám sát khu vực của riêng mình. Mỗi ngân hàng do một chủ tịch điều hành.
• Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Cùng với nhau, các thành viên của Hội đồng Thống đốc và bốn chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang hợp thành Federal Open Market Committee. Bốn trong số 12 chủ tịch của các ngân hàng sẽ tham gia vào FOMC tại mỗi thời điểm, và họ luân phiên để mỗi chủ tịch có cơ hội được phục vụ.

FOMC là bộ phận mà phần lớn nhà đầu tư quan tâm nhất vì nhóm này đặt ra định hướng cho chính sách tiền tệ của Mỹ.

FOMC họp ít nhất 8 lần mỗi năm để bỏ phiếu về các quyết định chính sách tiền tệ như lãi suất. Sau mỗi cuộc họp, FOMC công bố các tuyên bố của cuộc họp, dự báo kinh tế và biên bản.

Các thành viên của Hội đồng Thống đốc được bổ nhiệm bởi tổng thống, nhưng các chủ tịch của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang lại do hội đồng ngân hàng địa phương bổ nhiệm. Vì vậy, mặc dù Fed có thể chịu ảnh hưởng một phần từ chính trị, nó cũng duy trì mức độ độc lập lớn—điều này quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của nó.

Đe dọa sự độc lập của Fed khi DoJ của Trump nhắm vào Powell

Fed kiểm soát lãi suất như thế nào?

Về mặt kỹ thuật, Fed không trực tiếp thay đổi lãi suất fed-funds: Thay vào đó, họ tác động đến thị trường fed-funds để đạt được mức lãi suất mục tiêu mong muốn.

Với vai trò là ngân hàng trung ương của Mỹ, Fed có quyền hoặc bơm tiền mặt vào hệ thống ngân hàng (bằng cách mua chứng khoán Kho bạc) hoặc rút tiền mặt ra khỏi hệ thống (bằng cách bán chúng). Khái niệm này được gọi là “nghiệp vụ thị trường mở” (open market operations).

Khi Fed bán một chứng khoán, họ sẽ “hấp thụ” tiền—tức là vì ai đó đã trả tiền mặt để mua chứng khoán đó từ Fed, phần tiền mặt từng nằm trong nền kinh tế giờ đã chuyển sang bảng cân đối kế toán của Fed, nơi nó nằm đó và không làm gì cả. Ngược lại cũng đúng khi Fed mua một chứng khoán. Điểm mấu chốt là Fed có thể cộng thêm hoặc trừ bớt tiền khỏi lượng cung tiền của Mỹ theo ý muốn.

Bằng cách thay đổi cung tiền của Mỹ, Fed thay đổi lượng dự trữ trong hệ thống ngân hàng.

Điều đó nghĩa là gì? Các ngân hàng phải giữ một lượng nhất định dự trữ vượt mức trong hệ thống của họ, và một thị trường fed-funds hoạt động phụ thuộc vào việc các tổ chức tài chính cho nhau vay tiền để tăng các khoản dự trữ đó hoặc kiếm lợi từ bất kỳ dự trữ vượt mức nào.

Tuy nhiên, ngày nay, hầu hết các ngân hàng Mỹ đều có rất nhiều dự trữ vượt mức. Vì vậy, Fed trả lãi cho các ngân hàng trên các khoản dự trữ này—và đây là mức lãi suất sẽ quyết định mức lãi mà các ngân hàng sẵn sàng cho các tổ chức khác vay từ các khoản dự trữ đó. (Rốt cuộc, tại sao họ lại cho vay dự trữ với lãi suất thấp hơn so với mức mà Fed đang cung cấp?) Mặc dù điều này không thúc đẩy trực tiếp lãi suất đối với người tiêu dùng, nó lại ảnh hưởng sâu sắc đến việc các ngân hàng sẽ chuyển các mức lãi suất này thành lãi suất ngắn hạn như thế nào.

Lạm phát ‘tốt’ là bao nhiêu?

Fed nhắm tới mức lạm phát trung bình 2% theo thời gian và muốn kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn neo ở mức 2%. Từ “trung bình” ở đây rất quan trọng. Tức là, nếu lạm phát đã liên tục thấp hơn 2%, Fed có thể sau đó chấp nhận và thậm chí tìm kiếm mức lạm phát cao hơn 2% trong một thời gian.

Dù không có lạm phát sẽ rất tốt từ góc độ người tiêu dùng, nhưng có hai lý do chính khiến Fed không đặt mục tiêu lạm phát ở 0%:

• Để tránh rủi ro giảm phát. Giảm phát, khi chi phí của hàng hóa và dịch vụ giảm, là đặc biệt phá hoại đối với nền kinh tế. Giảm phát thường làm lãi suất tăng, khiến nợ trở thành gánh nặng lớn hơn đối với người đi vay và dẫn đến tăng trưởng kinh tế thấp hơn—một tình huống có thể rất khó thoát ra. Vì giảm phát quá phá hủy, các nhà kinh tế nhìn chung ủng hộ một vùng đệm trên 0%.
• Tiền lương thường có xu hướng chống lại việc giảm. Khó để tiền lương điều chỉnh đi xuống. Một chút lạm phát sẽ tạo không gian cho việc cắt giảm lương theo nghĩa thực mà không cần phải giảm lương theo danh nghĩa. (Nói cách khác, dù người lao động có thể trải qua sức mua giảm đi vì tiền lương của họ không được điều chỉnh đầy đủ theo lạm phát, họ lại không chứng kiến một mức giảm thực sự trong khoản tiền đô la nhận về sau cùng.) Điều này cải thiện hiệu quả của thị trường lao động.

Ngược lại, các nhà kinh tế muốn tránh lạm phát quá cao vì lạm phát thường trở nên kém ổn định hơn khi nó tăng cao, và các kỳ vọng lạm phát thiếu ổn định cũng gây hại cho nền kinh tế.

		Lãi suất có giảm nhiều hơn nữa trong năm 2026? Dự báo mới nhất của chúng tôi

		Fed phát tín hiệu rằng một giai đoạn tạm dừng đang đến.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

Tỷ lệ việc làm ‘đúng’ là gì?

“Tỷ lệ việc làm đúng” là mức cao nhất có thể đạt được. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là thất nghiệp bằng 0: Luôn sẽ có một số người thất nghiệp vì họ mới gia nhập lực lượng lao động hoặc đang ở giữa các công việc (điều này được gọi là thất nghiệp do cọ xát), chứ không phải vì những lý do có thể quy trực tiếp cho nền kinh tế.

Dù cách đo lường thực tế cho mức tối đa việc làm có thể được diễn giải theo nhiều cách, nhìn chung nó được hiểu là đại diện cho tổng sản phẩm quốc nội (GDP) danh nghĩa tối đa theo tiềm năng.

Hiện tại, Fed cho rằng mức thất nghiệp dài hạn khi đạt năng lực đầy đủ khoảng 4%, dù vẫn có chỗ để tranh luận.

Báo cáo việc làm Mỹ tháng 12: Tình trạng chậm lại như dự kiến khi bảng lương tăng thêm 50.000

Cú sốc cung là gì và Fed phản ứng thế nào với nó?

Cú sốc cung là một sự kiện bất ngờ khiến nguồn cung của một sản phẩm hoặc hàng hóa thay đổi đột ngột. Cú sốc cung tích cực dẫn đến mức cung cao hơn bất ngờ; cú sốc cung tiêu cực dẫn đến tình trạng thiếu hụt bất ngờ.

Ví dụ, chúng ta đã trải qua một cú sốc cung tiêu cực khi nguồn cung dầu thấp hơn dẫn đến giá dầu cao, và khi đại dịch gây ra tình trạng thiếu chip vi mô, khiến lạm phát bùng lên đối với các mặt hàng này. Cũng có thể xảy ra điều ngược lại: Việc tăng nguồn cung của một hàng hóa có thể dẫn đến giá thấp hơn.

Trong trường hợp cú sốc cung, Fed phải chọn giữa việc ổn định giá cả và đóng khoảng trống sản lượng (tức là đóng khoảng chênh giữa GDP hiện tại của nền kinh tế và GDP tiềm năng). Lãi suất cao có thể giúp ổn định giá cả nhưng làm khoảng trống sản lượng xấu đi; lãi suất thấp có thể cải thiện khoảng trống sản lượng nhưng lại làm lạm phát tệ hơn.

Nếu người ta cho rằng nền kinh tế đang hoạt động dưới GDP tiềm năng, thì đó là dấu hiệu tốt cho thấy nền kinh tế có thể cần thêm hỗ trợ từ chính sách tiền tệ. Fed có thể ưu tiên hạ lãi suất để cải thiện kết quả hoạt động của nền kinh tế (dù có thể phải đánh đổi bằng chi phí lạm phát). Tuy nhiên, đây có thể là một ván bài nguy hiểm, vì nó có thể khiến lạm phát cuộn xoáy vượt quá tầm kiểm soát—và khi Fed quyết định một lần nữa cần “dập” lạm phát, điều đó có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh còn nghiêm trọng hơn.

Lạm phát dự kiến sẽ tăng khi chi phí thuế quan tác động đến người tiêu dùng vào năm 2026

Nới lỏng định lượng là gì?

Nới lỏng định lượng (quantitative easing) là một trong các công cụ của Fed để thúc đẩy chính sách tiền tệ. Mục tiêu của nó là hạ lãi suất đối với các hình thức tín dụng có kỳ hạn dài hơn và rủi ro hơn, chẳng hạn như các khoản vay thế chấp.

Nếu lãi suất fed-funds đã ở mức thấp nhất và nền kinh tế cần thêm động lực, Fed có thể sử dụng nới lỏng định lượng để kích thích tổng cầu.

Điều này bao gồm việc mua thêm các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn như trái phiếu chính phủ hoặc chứng khoán đảm bảo bằng các khoản vay thế chấp—qua đó làm tăng quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và từ đó khuyến khích các lãi suất thấp hơn đối với các tài sản liên quan.

Nới lỏng định lượng có gây ra lạm phát không?

Có thể, nhưng không nhất thiết.

Nới lỏng định lượng chủ yếu diễn ra “bên hậu trường” (giữa Fed và dự trữ của ngân hàng), nên nó không tác động trực tiếp đến chi tiêu của người tiêu dùng. Sau khi Fed bơm tiền vào nền kinh tế như một phần của các nỗ lực nới lỏng định lượng, phần tiền mặt bổ sung chủ yếu nằm trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và không được người tiêu dùng chi tiêu một cách tích cực.

Tuy nhiên, cũng có thể lập luận rằng nới lỏng định lượng góp phần tạo ra một cảm nhận phóng đại về mức độ hiệu quả của nền kinh tế—điều này có thể khuyến khích các quyết định đầu tư kém chất lượng và gia tăng mức độ chấp nhận rủi ro, và vì thế dẫn đến lạm phát.

Thắt chặt định lượng là gì?

Thắt chặt định lượng (quantitative tightening), như tên gọi, là hoàn toàn ngược lại với nới lỏng định lượng.

Trong khi nới lỏng định lượng là việc mua các chứng khoán kỳ hạn dài hơn để cung cấp thêm kích thích cho nền kinh tế, thì thắt chặt định lượng xảy ra khi Fed bán lại chính các chứng khoán đó ra thị trường.

Những hành động này làm giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed và đảo ngược hiệu ứng kích thích của nới lỏng định lượng trước đó.

Hãy xem đây như một công cụ khác mà Fed dùng để quản lý nền kinh tế, bên cạnh việc thay đổi lãi suất fed-funds.

Cổ phần hóa nợ (debt monetization) là gì và Fed có tham gia không?

Cổ phần hóa nợ là khi một chính phủ hoặc ngân hàng trung ương vĩnh viễn gánh một khoản nợ để tài trợ cho chính phủ.

Vậy Fed có làm việc đó không? Có và không.

Lãi suất mà Fed trả cho số dư dự trữ (reserve balances) về bản chất là tương tự với lãi suất mà Fed nhận được từ trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 1 và 2 năm—vì vậy trong các trường hợp này, Fed thực sự không “giả định” bất kỳ khoản nợ nào, mà chỉ chuyển sang cho các ngân hàng các khoản thanh toán lãi suất tương tự. Do đó, chính phủ vẫn đang trả lãi cho các ngân hàng—nó không nhận được khoản nợ này miễn phí.

Trong các trường hợp mà lãi suất của các trái phiếu Kho bạc (Treasuries) cao hơn lãi suất đối với số dư dự trữ, sẽ có một lập luận về “cổ phần hóa”: Fed đang mua nợ, thu về nhiều hơn trên phần nợ đó so với số tiền họ gửi cho các ngân hàng, và chuyển lại các khoản lợi nhuận đó cho Bộ Tài chính (Treasury). Nói cách khác, chính phủ đang tự trả lại cho chính nó một phần của các khoản thanh toán lãi đó.

Fed dot plot là gì?

“Bản tóm tắt các dự báo kinh tế” (Summary of Economic Projections)—thường được gọi hơn là biểu đồ dot plot của Fed—is một đồ thị theo quý cho thấy kỳ vọng lãi suất của từng thành viên Federal Reserve (bao gồm cả chủ tịch Fed, phó chủ tịch và các chủ tịch khu vực của Fed).

Điều này quan trọng đối với nhà đầu tư vì nó cung cấp chi tiết hơn về kỳ vọng lãi suất của những cá nhân ảnh hưởng đến các quyết định thiết lập lãi suất, bao gồm cả việc đa số các thành viên nghĩ lãi suất nên đi tới đâu và mức độ bất đồng về các mức lãi suất trong tương lai rộng đến mức nào.

Dù điều này không trực tiếp dự báo tương lai của lãi suất, nó giúp nhà đầu tư hình dung xu hướng của các con số then chốt này.

_ Bài viết này được tổng hợp bởi Emelia Fredlick._