【Hua Chuang Giao Thương* Đánh giá Hiệu suất】Ninh Hộ Giao Tốc: Ngành chính về cầu đường thể hiện sức bền vững mạnh mẽ, kết quả giảm chi phí tăng hiệu quả rõ ràng, lạc quan về giá trị tài sản chất lượng cao của vùng Đồng Tứ Diệp

（Nguồn: Hoa Chuang Giao Vận）

Theo “Biện pháp quản lý tính phù hợp đối với nhà đầu tư chứng khoán và nhà đầu tư giao dịch phái sinh” và các hướng dẫn kèm theo, tài liệu này chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp là tổ chức thuộc khách hàng của Công ty Chứng khoán Hoa Chuang. Vui lòng không chuyển tiếp dưới bất kỳ hình thức nào đối với tài liệu này. Nếu bạn không phải là nhà đầu tư chuyên nghiệp là tổ chức trong nhóm khách hàng của Công ty Chứng khoán Hoa Chuang, vui lòng không đăng ký, không nhận và không sử dụng các thông tin trong tài liệu này. Tài liệu này khó thiết lập quyền truy cập; nếu gây bất tiện cho bạn, xin hãy thông cảm. Cảm ơn sự thấu hiểu và phối hợp của bạn.

1、Công bố của công ty Báo cáo thường niên năm 2025:

1）Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 202.89 tỷ nhân dân tệ, giảm 12.54% so với cùng kỳ; sau khi loại trừ ảnh hưởng doanh thu từ xây dựng, doanh thu hoạt động đạt 121.34 tỷ nhân dân tệ, giảm 1.61% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 45.94 tỷ nhân dân tệ, giảm 7.13% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sau khi loại trừ các khoản phi định kỳ (không bao gồm các khoản ngoài) đạt 44.68 tỷ nhân dân tệ, giảm 8.45% so với cùng kỳ.

2）Xét theo từng quý: Năm 2025 Q1-Q4, công ty lần lượt đạt doanh thu hoạt động 47.82, 46.24, 35.76, 73.08 tỷ nhân dân tệ, so với cùng kỳ lần lượt +37.66%, -28.71%, -12.76%, -20.04%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lần lượt là 12.11, 12.13, 14.13, 7.57 tỷ nhân dân tệ, so với cùng kỳ lần lượt -2.88%, -19.22%, +3.06%, -8.49%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sau khi loại trừ các khoản phi định kỳ (không bao gồm các khoản ngoài) lần lượt là 11.95, 12.12, 13.41, 7.21 tỷ nhân dân tệ, so với cùng kỳ lần lượt +0.63%, -14.3%, -8.34%, -11.7%.

3）Lợi ích đầu tư: Năm 2025, công ty đạt lợi ích đầu tư 12.55 tỷ nhân dân tệ, giảm 29.52% so với cùng kỳ, chủ yếu do chu kỳ cổ tức của Ngân hàng Giang Tô điều chỉnh, khiến số tiền cổ tức giảm mạnh, cùng với lợi ích đầu tư do doanh nghiệp liên doanh đóng góp giảm so với cùng kỳ.

4）Cổ tức: Trong năm tài chính 2025, công ty dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 0.49 nhân dân tệ cho mỗi cổ phiếu cho toàn thể cổ đông (bao gồm thuế), tổng cộng dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt là 24.68 tỷ nhân dân tệ (bao gồm thuế). Tỷ lệ chi trả cổ tức là 53.73%, tương ứng với tỷ suất cổ tức vào ngày 2026/3/30 là 4.1%.

2、Ngành chính đường thu phí thể hiện độ bền vững, hiệu ứng cộng hưởng đồng bộ mạng lưới nổi bật.

Năm 2025, trong bối cảnh tiến hành cải mở rộng và mở rộng trên nhiều đoạn tuyến thuộc ngành đường thu phí, hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn thể hiện khả năng chống chịu mạnh mẽ. Cả năm đạt doanh thu phí đường bộ 95.55 tỷ nhân dân tệ, tăng 0.29%. Trong đó,

Tuyến đường cao tốc Huzhining (Hồ Ninh?沪宁高速) - tài sản đường trọng điểm - thể hiện rất ấn tượng; nhờ dòng xe chuyển dịch do hoạt động xây dựng cải mở rộng của tuyến đường cao tốc dọc theo sông song song, lưu lượng xe bình quân/ngày tăng 1.84% so với cùng kỳ, và doanh thu phí bình quân/ngày tăng 4.93% so với cùng kỳ;

Cầu Wufengshan (五峰山大桥) có sự gia tăng lớn về lưu lượng xe và doanh thu do ảnh hưởng bởi việc đóng cửa thi công đoạn từ phía Nam Zhenjiang đến nút giao Dantu của đường cao tốc Yangli (扬溧高速). Doanh thu phí tăng mạnh 25.31% so với cùng kỳ. Giá trị chiến lược và hiệu ứng cộng hưởng của công ty trong bố cục mạng lưới đường tại khu vực cốt lõi đồng bằng sông Dương Tử (Trường Giang) - vùng tam giác Giang Tô - Chiết Giang - Thượng Hải thể hiện rõ ràng, giúp san phẳng hiệu quả phần tác động tiêu cực của việc thi công đối với một số đoạn tuyến.

3、Thành quả giảm chi phí và nâng hiệu quả rõ rệt, cơ cấu tài chính tiếp tục tối ưu.

Năm 2025, công ty đạt được kết quả đáng kể trong kiểm soát chi phí. Về chi phí tài chính, công ty nắm bắt “cửa sổ” lãi suất thị trường giảm, tích cực tối ưu hóa cơ cấu nợ. Chi phí vay vốn bình quân có lãi suất của các khoản nợ giảm xuống còn 2.26%, giảm khoảng 0.52 điểm phần trăm so với cuối năm 2024; thấp hơn khoảng 1.07 điểm phần trăm so với Lãi suất niêm yết thị trường cho vay (LPR) của kỳ hiện tại. Điều này thúc đẩy chi phí tài chính giảm 13.01% so với cùng kỳ xuống còn 8.32 tỷ nhân dân tệ; về chi phí bảo dưỡng, công ty kiên trì mô hình quản lý và bảo dưỡng tinh gọn, dẫn dắt bởi công nghệ để nâng cao trình độ bảo dưỡng đường cầu. Đồng thời, do quy mô thi công cải mở rộng và mở rộng của một số đoạn tuyến thuộc phạm vi quản lý và quy mô bảo dưỡng mặt đường giảm so với năm trước, chi phí bảo dưỡng cả năm giảm mạnh 26.42% so với cùng kỳ xuống còn 4.41 tỷ nhân dân tệ.

4、Điểm nhấn cốt lõi: Cần được quan tâm hơn nữa đối với tài sản đường cao tốc chất lượng cao của công ty ở vùng Tam giác sông Dương Tử.

Khu vực kinh doanh chính của công ty đối với các tuyến đường chủ yếu nằm ở vùng Tam giác sông Dương Tử (Trường Giang) - khu vực năng động nhất và phát triển nhất ở Trung Quốc. Các dự án đường bộ/cầu đường mà công ty sở hữu hoặc tham gia cổ phần cấu thành một phần quan trọng của hành lang giao thông đường bộ của hai dải ngành công nghiệp quan trọng ở phía Nam Giang Tô dọc theo ven sông và dọc theo tuyến Hù - Ninh (Hồ Ninh). Nhờ nền kinh tế vị trí địa lý trưởng thành và phát triển, mô hình vận hành đường cao tốc của công ty vững vàng và ổn định; kể từ khi niêm yết cho đến nay, công ty vẫn chưa từng điều chỉnh giảm số tiền cổ tức trên mỗi cổ phiếu. Trong các năm 2023 và 2024, công ty liên tục tăng nhẹ số tiền cổ tức trên mỗi cổ phiếu. Năm 2025, mức cổ tức trên mỗi cổ phiếu giữ nguyên so với 2024, tiếp tục đem lại lợi ích cho cổ đông.

5、Khuyến nghị đầu tư: Chúng tôi dự báo lợi nhuận của công ty cho giai đoạn 2026-28 lần lượt là 48.8, 51.7, 54.1 tỷ nhân dân tệ, tương ứng với PE lần lượt là 12, 12, 11 lần. Duy trì khuyến nghị “MUA”.

Cảnh báo rủi ro: Lượng xe khách và xe tải phục hồi không đạt kỳ vọng; việc đầu tư xây dựng tài sản tuyến đường mới không đạt kỳ vọng, v.v.

Các nội dung cụ thể như khuyến nghị đầu tư được nêu trong báo cáo “宁沪高速：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值” do Phòng Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Hoa Chuang phát hành vào ngày 31/3/2026.

Tuyên bố pháp lý:

Tài liệu này đến từ các báo cáo nghiên cứu do Phòng Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Hoa Chuang đã phát hành. Nếu phát sinh mâu thuẫn về cách hiểu do việc trích dẫn/chuyển thể từ báo cáo, cần căn cứ vào toàn bộ nội dung của báo cáo tại ngày phát hành. Cần lưu ý rằng tài liệu này chỉ thể hiện phán đoán tại ngày phát hành báo cáo; các ý kiến phân tích và suy đoán liên quan có thể được điều chỉnh mà không cần thông báo trong trường hợp có các báo cáo nghiên cứu tiếp theo do Phòng Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Hoa Chuang phát hành. Các bộ phận kinh doanh khác hoặc các tổ chức trực thuộc của Công ty Chứng khoán Hoa Chuang có thể độc lập đưa ra các quyết định đầu tư không nhất quán với ý kiến hoặc khuyến nghị trong tài liệu này. Giá cả, giá trị và thu nhập của các chứng khoán hoặc công cụ tài chính mà tài liệu này đề cập có thể tăng hoặc giảm; kết quả trước đây không nên được xem là dấu hiệu hoặc bảo đảm cho hiệu suất trong tương lai. Tài liệu này chỉ dành cho người đăng ký tham khảo, không phải và cũng không nên được xem là lời đề nghị bán, mua hoặc đăng ký chứng khoán hoặc các công cụ tài chính khác, hoặc lời mời chào tương ứng. Người đăng ký không nên chỉ dựa vào thông tin trong tài liệu này để thay thế cho phán đoán độc lập của bản thân; phải tự đưa ra quyết định đầu tư và tự chịu rủi ro đầu tư. Công ty Chứng khoán Hoa Chuang không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin liên quan đến tài liệu này, hoặc bất kỳ tổn thất nào khác liên quan đến điều đó.

Tin tức dồi dào, phân tích chính xác, tất cả tại Ứng dụng Tài chính Sina