Bán tháo hay kiên trì? Một bài viết giúp bạn tổng hợp về đợt điều chỉnh của cổ phiếu A-share lần này

Hỏi AI · Vì sao xung đột Mỹ-Iran trở thành chất xúc tác khiến A-shares điều chỉnh?

Trong thời gian gần đây, thị trường vốn toàn cầu đã biến động mạnh trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang. Ngày 27/3, chỉ số Thượng Hải (Shanghai Composite) lúc mở cửa tiến sát ngưỡng 3850. Trước môi trường thị trường như vậy, nhà đầu tư khó tránh khỏi lo lắng: bản chất của đợt điều chỉnh hiện tại là gì? Sau đó nên ứng phó như thế nào? Bài viết này kết hợp kinh nghiệm lịch sử và logic thị trường để hệ thống lại hướng ứng phó cho nhà đầu tư ở giai đoạn hiện tại.

【Nguyên nhân của đợt điều chỉnh: cộng hưởng yếu tố bên trong và bên ngoài】

Chất xúc tác bên ngoài — xung đột vượt kỳ vọng, kỳ vọng lạm phát nóng lên

Sau khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát, thời gian kéo dài rõ rệt hơn so với kỳ vọng chủ đạo của thị trường. Dù các nước phát triển thực hiện biện pháp bình ổn giá dầu, nhưng hiệu quả có hạn. Biến động mạnh của giá dầu trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu lên cao, khiến kỳ vọng nới lỏng chính sách bị đảo ngược, lợi suất trái phiếu tăng và định giá thị trường chứng khoán chịu sức ép. Theo Chứng khoán Quảng Khai (粤开证券), thị trường lo ngại giá dầu duy trì ở mức cao có thể kích hoạt lạm phát trên phạm vi toàn cầu và siết chặt tiền tệ, dẫn đến dòng tiền nhanh chóng rút khỏi các tài sản rủi ro nhạy với lãi suất như cổ phiếu.

Bản chất bên trong — nhà đầu tư chốt lời xả ra, thị trường tự cần hấp thụ

Xét từ chính bản thân thị trường, chỉ số Thượng Hải (Thượng Chỉ) từ ngày 7/4/2025 đến cuối tháng 2/2026 đã tăng tích lũy trong 130 phiên giao dịch, lập kỷ lục tăng theo giai đoạn, tạo ra áp lực điều chỉnh mạnh hơn. Theo phân tích của Chứng khoán Guotai Haitong (国泰海通证券), thời gian gần đây, điều chỉnh đồng thời ở cổ phiếu và trái phiếu diễn ra; lợi nhuận của các sản phẩm “cố định +” (固收+类产品) thu hẹp, trong khi tỷ lệ thua lỗ nổi giãn rộng trong một số kịch bản đã tạo ra ràng buộc đầu tư đối với các tổ chức có tính chất trách nhiệm tương đối “cứng” về nợ và có mức phân bổ cao từ đầu năm. Việc xả chốt lời của lượng lớn nhà đầu tư chốt lời chính là nguyên nhân cốt lõi của đợt điều chỉnh lần này. Xung đột bên ngoài chủ yếu đóng vai trò chất xúc tác, khiến thời điểm điều chỉnh đến sớm hơn.

Tóm tắt một câu: Việc phải hấp thụ lượng chốt lời bên trong là bản chất của đợt điều chỉnh; rủi ro địa chính trị bên ngoài là chất xúc tác; hai yếu tố cộng hưởng khiến thị trường điều chỉnh nhanh hơn.

【Kinh nghiệm lịch sử: tiến hóa ba giai đoạn của định giá rủi ro】

Chứng khoán Guotai Haitong (国泰海通证券) đã rà soát xung đột Nga-Ukraine năm 2022 và chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho rằng định giá rủi ro nhìn chung được chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn 1: cú sốc về kỳ vọng. Tháng 3-6/2022, xung đột Nga-Ukraine bùng phát, giá dầu tăng vọt; trong cùng tháng, Fed bắt đầu tăng lãi suất thực chất và thị trường chứng khoán Mỹ giảm.

Giai đoạn 2: cú sốc thực tế. Từ sau tháng 6/2022, dù xung đột Nga-Ukraine vẫn tiếp diễn nhưng cường độ không còn tăng; giá dầu bắt đầu giảm từ mức cao, khiến định giá rủi ro về cơ bản kết thúc. Tuy nhiên, do tính dai dẳng của lạm phát và Fed tiếp tục tăng lãi suất, thị trường chứng khoán Mỹ nhìn chung ở trong trạng thái hồi phục và dao động.

Giai đoạn 3: quay lại logic tăng trưởng. Từ tháng 1/2023, ngành công nghiệp AI của Mỹ có tiến triển tích cực, chi tiêu vốn (capex) và kết quả kinh doanh tăng lên kéo theo thị trường cổ phiếu đi lên.

Từ đó có thể rút ra hai hàm ý quan trọng: một là định giá rủi ro không phải là phải thấy “rủi ro kết thúc”, mà là khi mức độ không còn tăng, thì định giá rủi ro kết thúc; hai là sau khi định giá rủi ro kết thúc, mấu chốt là liệu thị trường có năng lực tăng trưởng hay không.

Chứng khoán Quảng Khai (粤开证券) cho biết, kinh nghiệm từ các thị trường bò (bull market) ở A-shares cho thấy, thị trường bò chưa bao giờ kết thúc vì địa chính trị; phần lớn là do các nguyên nhân như việc chuyển hướng chính sách trong nước. Đợt điều chỉnh hiện tại chủ yếu là áp lực tập trung được xả ra, chứ không phải đảo chiều xu hướng.

【Xu hướng xung đột: chiến tranh kéo dài là sự kiện xác suất thấp】

Theo phân tích của Chứng khoán Đông Hưng (东兴证券), từ phía Mỹ, yêu cầu cốt lõi là kiềm chế năng lực hạt nhân của Iran, bảo đảm an toàn thông thương eo biển Hormuz, đồng thời tránh bị sa vào “vũng bùn” chiến tranh kéo dài. Chính quyền Trump luôn nhấn mạnh việc chuyển trách nhiệm ở Trung Đông; đồng thời, sức ép tài chính hiện tại và năng lực quân công (ngành công nghiệp quốc phòng) cũng không đủ để chống đỡ một cuộc chiến tranh toàn diện. Về phía Iran, yêu cầu cốt lõi là dỡ bỏ các lệnh trừng phạt quốc tế, bảo vệ chủ quyền quốc gia và quyền phát triển hạt nhân. Iran phải đối mặt lâu dài với trừng phạt và sức ép quân sự, khiến kinh tế bị ảnh hưởng lớn; đồng thời cũng có nhu cầu làm dịu căng thẳng xung đột.

Chứng khoán Quảng Khai (粤开证券) chỉ ra rằng Mỹ đang gặp đồng thời ba ràng buộc về kinh tế, chính trị và ngoại giao; việc thiếu ý chí chiến lược khiến nước này không có ý định, cũng như không có năng lực mở ra một cuộc chiến tranh lâu dài “không đáy” ở Trung Đông. Về phía Iran, nếu thời gian chiến tranh quá dài lại có thể “tác dụng ngược”, làm ảnh hưởng đến quan hệ với các nước tiêu thụ dầu, rơi vào cô lập ngoại giao; đồng thời tình hình kinh tế nội tại cũng không ủng hộ xung đột kéo dài.

Vì vậy, chiến tranh kéo dài lê thê là sự kiện xác suất thấp. Trong ngắn hạn, việc căng thẳng leo thang và các mối đe dọa nâng cấp nhằm thúc đẩy việc đạt được mục tiêu, ngược lại lại tạo cơ hội để hai bên tiến tới bàn đàm phán. Gần đây, Trump nhiều lần cho biết “có ý định rất muốn đạt thỏa thuận với Iran”, hoặc ở một mức độ nhất định cũng cho thấy mong muốn của Mỹ tránh để xung đột tiếp tục leo thang nghiêm trọng hơn.

【Logic nền tảng hỗ trợ A-shares vẫn vững chắc】

Dù xung đột địa chính trị trong ngắn hạn khó nhanh chóng biến mất, dự kiến thị trường vốn cổ phần toàn cầu sẽ tiếp tục mang đặc trưng biến động cao; nhưng logic hỗ trợ A-shares vẫn vững chắc:

Định hướng chính sách: Trong thời gian diễn ra kỳ họp “Hai kỳ” (liên quan Quốc hội/Nghị viện), Ủy ban Chứng khoán (CSRC) cho biết sẽ nâng cao sức bền và tính ổn định của thị trường là nhiệm vụ ưu tiên hàng đầu; cơ chế ổn định thị trường mang đặc sắc Trung Quốc có thể phá vỡ áp lực phản hồi tiêu cực tiềm tàng từ dòng tiền. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc nhấn mạnh lập trường tiền tệ mang tính hỗ trợ; tính chắc chắn về nới lỏng còn mạnh hơn.

“Đệm an toàn” định giá: Định giá tổng thể của A-shares đang ở mức thấp trong lịch sử; dư địa giảm mạnh tiếp theo tương đối hạn chế. Theo Chứng khoán Quảng Khai (粤开证券), tính đến khi đóng cửa ngày 23/3, chỉ số RSI tương đối sức mạnh của vàng Thượng Hải và đồng Thượng Hải đều thấp hơn 30, đang ở vùng quá bán; thị trường đã “giá hóa” phần nào kỳ vọng bi quan đáng kể.

Cơ cấu vốn: Vốn dài hạn, đại diện bởi bảo hiểm và an sinh xã hội, vẫn tiếp tục chảy vào. Tính đa dạng trong dự trữ năng lượng và các lộ trình tăng trưởng đa dạng của Trung Quốc, kể cả nhìn từ góc độ toàn cầu, cũng là điều hiếm có.

【Chiến lược ứng phó: nhìn biến động một cách lý tính, bố trí hướng trung hạn】

Trước sự sụt giảm đồng pha toàn cầu, hoảng loạn không giải quyết được vấn đề; mấu chốt là thiết lập một hệ thống ứng phó không bị cảm xúc chi phối.

Một, giữ vững tâm lý: không đoán đáy, không cố chịu đựng cứng

Không ai có thể dự đoán trước được xu hướng địa chính trị, đỉnh giá dầu hay đáy thị trường. Thay vì xoắn xít “khi nào thấy đáy”, hãy quản lý phân bổ vị thế (tỷ trọng danh mục). Theo Chứng khoán Guotai Haitong (国泰海通证券), tác động của cú sốc giao dịch vi mô dự kiến không kéo dài lâu; tại vị trí hiện tại không nên bán tháo mù quáng; thị trường chứng khoán Trung Quốc có khả năng xuất hiện một đáy quan trọng và vùng “đánh bóng” (khu vực kích xung/dao động) quan trọng.

Hai, phân bổ danh mục: dùng sự cân bằng để đối kháng với cực đoan

Một tài sản đơn lẻ khó có thể chịu được môi trường phức tạp. Trong ngắn hạn, có thể giảm phù hợp một số mã có biến động cao; các tài sản dòng tiền kiểu “lợi tức/rủi ro thấp” (tài sản dòng tiền cổ tức) thường ít rơi mạnh hơn trong thị trường đi ngang dao động, hoặc có thể cân nhắc ETF doanh nghiệp nhà nước “lợi tức” (红利国企ETF) (510720) và ETF dòng tiền (cash flow ETF) (159399).

Ba, kéo dài chu kỳ: để thời gian hấp thụ biến động

Nhìn lại lịch sử, dù là căng thẳng thương mại năm 2018, hay dịch bệnh năm 2020, hay xung đột năm 2022, sau mỗi lần hoảng sợ, thị trường cuối cùng đều quay về đúng hướng mà nó nên đi. Doanh nghiệp thực sự có năng lực cạnh tranh và ngành có triển vọng sẽ không thay đổi quỹ đạo dài hạn chỉ vì sự kiện ngắn hạn.

【Hướng bố trí trung hạn ở đâu?】

Nhìn dài hơn, khi xung đột được nới lỏng ở mức độ nhất định sẽ có lợi cho sự phục hồi khẩu vị rủi ro của thị trường; các cổ phiếu tăng trưởng đã điều chỉnh khá rõ ràng trước đó có khả năng chững lại và hồi phục; thị trường có thể hình thành một trung tâm dao động của đáy thị trường mới quanh vùng 3900. Điểm tập trung chú ý của thị trường sẽ quay lại vào mức độ “thuận lợi của ngành” (tình hình kinh doanh/quan tâm đến chu kỳ); các cổ phiếu tăng trưởng bị thị trường định giá sai trong ngắn hạn có thể đạt lợi nhuận vượt trội.

Công nghệ sản xuất của Trung Quốc và việc ổn định nhu cầu nội địa là chìa khóa để phá vỡ câu chuyện rủi ro trì trệ kèm lạm phát (滞胀). Trung Quốc có năng lực cạnh tranh toàn cầu và lợi thế chi phí trong các công ty thuộc lĩnh vực tư liệu sản xuất và thiết bị; các công ty này được hưởng lợi từ cú sốc năng lượng và quá trình chuyển đổi. Không gian của AI rất rộng; năm 2026 Trung Quốc tăng đầu tư công nghệ hơn nữa, có thể thúc đẩy các dây chuyền sản xuất nội địa tăng trưởng nhanh hơn. Có thể cân nhắc các mảng liên quan đến năng lực tự chủ và kiểm soát độc lập trong nước, năng lực tính toán nội địa (国产算力), trí tuệ nhân tạo, năng lượng mới, lưu trữ năng lượng.

Các mã liên quan:

ETF Truyền thông (515880): Ở mảng module quang (quang mô-đun), quy mô thị trường đang tăng theo tốc độ gấp nhiều lần; nền tảng lợi nhuận mạnh là động lực hỗ trợ gần đây thể hiện khả năng chống rơi tốt hơn; đồng thời cho thấy sự công nhận mạnh mẽ của thị trường.

ETF Thiết bị Bán dẫn (159516): Trong AI, tính toán năng lực (compute), lưu lực (storage) và vận lực (network/transport) không thể tách rời; sự lạc quan cao của vận lực cũng tạo tín hiệu tích cực cho tính toán năng lực và lưu lực. Đồng thời được hưởng lợi từ việc mở rộng sản xuất của quy trình tiên tiến và mở rộng lưu trữ; phần này đáng chú ý, về sau còn có chất xúc tác như niêm yết “hai loại lưu” (hai sản phẩm lưu trữ) và đặt lệnh (下单), tính “giá trị/hiệu quả” nổi bật.

ETF Năng lượng mới cho sàn Chiến nghiệp (创业板) của Guotai (159387): Tập trung vào mảng quang–lưu trữ (quang điện và lưu trữ năng lượng). Được hưởng lợi từ tăng trưởng nhu cầu toàn cầu, nhu cầu đi kèm trung tâm dữ liệu AI và các đơn hàng quang điện cho vũ trụ (太空光伏) được triển khai; nguồn lực vốn quay trở lại theo sự cộng hưởng về hiệu quả và chính sách là dồi dào.

Xung đột địa chính trị sẽ qua đi, giá dầu sẽ quay về trạng thái cân bằng, kỳ vọng lạm phát sẽ tìm được điểm cân bằng mới. Và lợi thế công nghiệp của Trung Quốc — chuỗi cung ứng hoàn chỉnh, vị thế dẫn đầu về năng lượng mới, đầu tư công nghệ liên tục — sẽ không biến mất chỉ vì một cuộc xung đột. Nhìn theo thời gian kéo dài, đây mới là logic nền tảng quyết định giá trị tài sản.

Thay vì bị biến động ngắn hạn dẫn dắt, hãy hỏi chính mình: với mức giá này, có đáng để nắm giữ không?

Lưu ý đặc biệt: Đầu tư là cuộc đua đường dài, không phải đường ngắn. Không đuổi theo tăng giá một cách mù quáng, dùng lý trí thay cho cảm xúc, giữ thái độ kính trọng rủi ro, để thời gian trở thành người bạn của bạn chứ không phải nguồn gây lo âu. Đầu tư có rủi ro, khi tham gia thị trường cần thận trọng.

Cảnh báo rủi ro: Việc đề cập đến cổ phiếu đơn lẻ chỉ nhằm phân tích sự kiện theo ngành, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị cổ phiếu hay đề xuất đầu tư nào. Biến động ngắn hạn của chỉ số như tăng/giảm chỉ để tham khảo, không đại diện cho hiệu suất trong tương lai của nó; đồng thời cũng không cấu thành cam kết hay đảm bảo đối với hiệu quả quỹ. Quan điểm có thể được điều chỉnh theo thay đổi của môi trường thị trường và không cấu thành khuyến nghị hoặc cam kết đầu tư. Các đặc trưng về rủi ro và lợi nhuận của các quỹ được nêu đều khác nhau; nhà đầu tư vui lòng đọc kỹ các tài liệu pháp lý của quỹ, hiểu đầy đủ các yếu tố sản phẩm, mức độ rủi ro và nguyên tắc phân phối lợi nhuận, lựa chọn sản phẩm phù hợp với khả năng chịu rủi ro của bản thân, và cân nhắc đầu tư thận trọng. Đối với phí quỹ, vui lòng tra cứu trong các tài liệu pháp lý.

Báo Kinh tế Hằng ngày