Sở Giao dịch Thượng Hải và Thâm Quyến cùng ngày công bố tiêu chuẩn xác định "tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao" cho thị trường chính

Nguồn: Nhật báo Kinh tế hằng ngày (每日经济新闻) Tác giả: Vương Hải Miên (王海慜)

Ngày 27 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến lần lượt trên trang web chính thức công bố các tiêu chuẩn mới được sửa đổi về việc công nhận “tài sản nhẹ, chi phí/đầu tư R&D cao”.

Lần sửa đổi này chủ yếu bổ sung các tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” đối với thị trường bảng chính. Tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ” là tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không cao hơn 20%; tiêu chuẩn công nhận “đầu tư R&D cao” là tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí đầu tư R&D trong ba năm gần đây không thấp hơn 300 triệu nhân dân tệ và tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Trong ngành cho rằng, khi Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến bổ sung tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” cho thị trường bảng chính như lần này, trong tương lai các doanh nghiệp bảng chính đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan sẽ không còn bị hạn chế về tỷ lệ dùng vốn tái huy động để bổ sung vốn lưu động (bổ lưu). Đây cũng là một phản hồi tích cực đối với nhu cầu của các chủ thể trên thị trường, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp công nghệ cao loại “tài sản nhẹ” có nhu cầu bổ lưu.

Tiêu chuẩn công nhận cơ bản được thống nhất

Ngày 27 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) đã công bố trên trang web chính thức bản hướng dẫn đã được sửa đổi mới: “Chỉ dẫn áp dụng số 6 về Quy tắc xét duyệt phát hành và niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải — Tiêu chuẩn công nhận tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” (gọi tắt là “Hướng dẫn số 6”).

Lần này, “Hướng dẫn số 6” bổ sung các tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ” và “đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính. Kết hợp kinh nghiệm thí điểm trên bảng công nghệ (Khoa học và Công nghệ), và tình hình thực tế của thị trường bảng chính, quy định rõ rằng tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sở Thượng Hải là tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không cao hơn 20%; tiêu chuẩn công nhận “đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sở Thượng Hải là tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí đầu tư R&D trong ba năm gần đây không thấp hơn 300 triệu nhân dân tệ và tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Cùng ngày, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (SZSE) đã công bố trên trang web chính thức bản hướng dẫn đã được sửa đổi mới: “Chỉ dẫn nghiệp vụ xét duyệt phát hành và niêm yết cổ phiếu số 8 của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến — Tiêu chuẩn công nhận tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” (gọi tắt là “Hướng dẫn số 8”).

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, SZSE đã xác định rõ tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng khởi nghiệp (Chuangye/创业板). Bản sửa đổi lần này của “Hướng dẫn số 8” nhằm làm rõ hơn nữa tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính và điều chỉnh linh hoạt các tiêu chuẩn đối với bảng khởi nghiệp.

Cụ thể, “Hướng dẫn số 8” bổ sung các tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ” và “đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết trên bảng chính. Kết hợp kinh nghiệm từ bảng khởi nghiệp và tình hình thực tế của thị trường bảng chính, quy định rõ rằng tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sở Thâm Quyến là tỷ trọng tài sản hữu hình trong tổng tài sản không cao hơn 20%; tiêu chuẩn công nhận “đầu tư R&D cao” đối với công ty niêm yết bảng chính của Sở Thâm Quyến là tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 15%, hoặc tổng chi phí đầu tư R&D trong ba năm gần đây không thấp hơn 300 triệu nhân dân tệ và tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 5%.

Đến đây, các tiêu chuẩn công nhận của SSE và SZSE đối với công ty niêm yết trên bảng chính “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” đã cơ bản được thống nhất.

Ngoài ra, khi xem xét toàn thị trường, tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây theo mức trung vị và để tránh chênh lệch giữa các phân mảng, “Hướng dẫn số 8” điều chỉnh ngưỡng thấp tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trong tiêu chuẩn “đầu tư R&D cao” của bảng khởi nghiệp từ “tổng chi phí đầu tư R&D trong ba năm gần đây không thấp hơn 300 triệu nhân dân tệ và tỷ lệ chi phí đầu tư R&D trung bình trong ba năm gần đây so với doanh thu hoạt động không thấp hơn 3%” — tức ngưỡng 3% — thành 5%.

Tăng cường hỗ trợ đổi mới công nghệ

Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến cho biết, lần sửa đổi mới đối với “Hướng dẫn số 6” và “Hướng dẫn số 8” nhằm nâng cao hơn nữa tính linh hoạt, thuận tiện của tái tài trợ (tái huy động vốn), qua đó hỗ trợ đổi mới công nghệ với mức độ mạnh hơn.

Vào ngày 9 tháng 2 năm nay, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh cũng từng ban hành trên trang web chính thức các biện pháp tối ưu hóa đồng bộ cho tái tài trợ. Theo quy định của các Sở, đối với các công ty niêm yết chất lượng có tính đại diện và được thị trường công nhận về quản trị điều hành và tuân thủ chuẩn mực công bố thông tin, sẽ tối ưu hóa việc xét duyệt tái tài trợ, đồng thời nâng cao hơn nữa hiệu quả tái tài trợ.

Một số người trong giới ngân hàng đầu tư (投行) cho rằng, việc SSE và SZSE bổ sung các tiêu chuẩn công nhận “tài sản nhẹ, đầu tư R&D cao” cho thị trường bảng chính lần này có nghĩa là trong tương lai, các doanh nghiệp bảng chính đáp ứng các tiêu chuẩn công nhận liên quan sẽ không còn bị hạn chế về tỷ lệ tái tài trợ dùng để bổ lưu. Trước đây, tỷ lệ mà các công ty niêm yết trên bảng chính sử dụng tái tài trợ để bổ lưu và trả nợ không được vượt quá 30%.

Theo đánh giá của những người trong ngành, chính sách mới lần này cũng là phản hồi tích cực đối với nhu cầu của các chủ thể trên thị trường. Một lãnh đạo cấp cao của một công ty chứng khoán hàng đầu cho biết: trước đây, cơ quan giám quản áp đặt các hạn chế chặt chẽ đối với tái tài trợ để bổ lưu và trả nợ của doanh nghiệp bảng chính; tỷ lệ bổ lưu và trả nợ không được vượt quá 30%, và các khoản như đầu tư R&D cũng được xếp vào nhóm hạn chế này. Vì vậy, doanh nghiệp muốn tái tài trợ phải lập kế hoạch cho các dự án sử dụng vốn huy động mang tính chi đầu tư vốn như mua đất xây dựng nhà xưởng. Nhiều doanh nghiệp không có dự án huy động vốn phù hợp, nhưng do tỷ lệ tài sản - nợ cao nên cần vốn để cải thiện cấu trúc vốn một cách khẩn cấp; vì bất đắc dĩ, họ bịa đặt dự án, sau đó lại thay đổi dự án, dẫn đến nhiều vấn đề. Việc điều chỉnh chính sách tái tài trợ lần này có ý nghĩa lớn, đặc biệt tạo điều kiện cho các doanh nghiệp công nghệ cao loại “tài sản nhẹ” có nhu cầu bổ lưu.

Công ty Chứng khoán Đông Hải (东海证券) cho rằng, thỏa thuận này sẽ phá vỡ các “bức tường” thể chế theo phân mảng, tăng cường hỗ trợ về vốn cho các doanh nghiệp nắm giữ công nghệ cốt lõi then chốt, thúc đẩy dòng vốn và tài sản tập trung vào các lĩnh vực có hiệu quả cao và tăng trưởng cao, từ đó tăng tốc hình thành chu trình “Công nghệ — Công nghiệp — Tài chính” lành mạnh.

Điều đáng chú ý là, sau khi quy mô tái tài trợ trên A-share trải qua nhiều năm sụt giảm liên tục, đến năm 2025 đã xuất hiện bước ngoặt. Theo thống kê của dữ liệu Choice, xét theo cách hiểu theo ngày phát hành, trong năm 2025, A-share phát hành thêm (增发) huy động được 1,14 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 452% so với cùng kỳ. Và đà tăng trưởng này tiếp tục kéo sang năm nay: trong năm nay, quý 1 (tính đến ngày 27 tháng 3), A-share phát hành thêm huy động được 117,59 tỷ nhân dân tệ, tăng 2% so với cùng kỳ.

Theo thống kê khác, tính từ đầu năm đến nay, đã có 114 công ty A-share công bố kế hoạch phát hành thêm (增发预案), nhiều hơn gần 40 công ty so với quý 1 năm ngoái.