Vương bài “可复美” doanh thu giảm, Tập đoàn sinh học lớn sau khi niêm yết lần đầu tiên đạt doanh thu giảm kép, chi phí nghiên cứu phát triển giảm 16.6% so với cùng kỳ

Hỏi AI · Cắt giảm chi tiêu R&D ảnh hưởng thế nào đến “hào lũy” công nghệ của Giant Biotech?

Sau nhiều năm tăng trưởng cao, “cổ phiếu số 1 về collagen tái tổ hợp” Giant Biotech đã nhấn nút phanh.

Tối ngày 19/3, thông báo kết quả kinh doanh năm tài chính 2025 do Giant Biotech công bố cho thấy, trong cả năm công ty đạt doanh thu 5,519 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1,915 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,2% so với cùng kỳ. Đây là lần đầu tiên kể từ khi công ty niêm yết vào năm 2022 xuất hiện tình trạng cả doanh thu và lợi nhuận ròng đều giảm.

Tuy nhiên, điều gây chú ý nhất trên thị trường là kết quả của thương hiệu cốt lõi KeFuMei.

Là sản phẩm chủ lực đóng góp hơn 80% doanh thu, KeFuMei năm 2025 đạt doanh thu bán hàng khoảng 4,47 tỷ nhân dân tệ, giảm gần 1,6% so với cùng kỳ, chiếm 81% tổng doanh thu. Với một sản phẩm chủ lực duy trì tăng trưởng cao trong thời gian dài, mức sụt giảm này trong quỹ đạo phát triển của nó chưa từng xuất hiện.

Báo cáo tài chính cho biết, mức giảm của KeFuMei chủ yếu do tác động từ bên ngoài và mức độ cạnh tranh về giá trong ngành gia tăng. Báo cáo nghiên cứu của CICC International cho biết, trong kỳ Double 11 năm ngoái, GMV của thương hiệu KeFuMei giảm trung bình khoảng 30% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực ngắn hạn của thương hiệu vẫn tồn tại. Vì vậy, Giant Biotech chủ động giảm sự phụ thuộc vào các blogger top để duy trì định vị giá và cấu trúc lợi nhuận dài hạn. Việc điều chỉnh chiến lược này có thể dẫn tới thiếu hụt về doanh số theo giai đoạn, đồng thời cũng phản ánh việc thương hiệu đang trong giai đoạn chuyển đổi.

Trong bối cảnh chịu sức ép đối với doanh số các sản phẩm cốt lõi, thương hiệu lớn thứ hai của Giant Biotech là KeLiJin trong năm 2025 đạt doanh thu bán hàng khoảng 918 triệu nhân dân tệ, tăng 9,2% so với cùng kỳ, chiếm 16,6% tỷ trọng doanh thu trên tổng doanh thu. Giant Biotech cho biết, mức tăng này là do tập đoàn tích cực mở rộng kênh bán hàng trực tuyến, qua đó nâng cao độ nhận biết thương hiệu; việc cập nhật, nâng cấp thành công sản phẩm chủ lực lớn là Big Skin Film Wang tạo thêm phần tăng trưởng doanh thu. Ngoài ra, doanh thu mảng thực phẩm bổ sung và các mảng khác đạt 21,70 triệu nhân dân tệ, tăng 17,8% so với năm 2024, chiếm 0,4% tổng doanh thu của năm 2025.

Giới trong ngành cho rằng, dù các mảng kinh doanh này có điểm đáng chú ý, nhưng về quy mô vẫn khó có thể bù đắp phần thiếu hụt do KeFuMei chậm lại.

Tính đến ngày 31/12/2025, biên lợi nhuận gộp của Giant Biotech khoảng 4,43 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong khi lợi nhuận chịu sức ép, chi phí cũng không thấy được tối ưu. Năm 2025, chi phí bán hàng và chi phí đại lý của Giant Biotech đạt 2,056 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,4% so với cùng kỳ; trong khi chi phí R&D ở cùng kỳ khoảng 88,80 triệu nhân dân tệ, giảm 16,6% so với cùng kỳ, tỷ trọng R&D trên doanh thu tiếp tục giảm xuống 1,6%. Báo cáo tài chính cho biết nguyên nhân là do một số dự án R&D bước vào giai đoạn chuyển hóa thành kết quả, và các khoản chi liên quan đến thưởng bằng cổ phiếu giảm đi.

Trong bối cảnh ngành thẩm mỹ y khoa đang tăng tốc đổi mới công nghệ, việc cắt giảm mạnh kinh phí R&D có thể khiến thị trường nghi ngờ về “lũy công nghệ” mà doanh nghiệp dựa vào để tồn tại.

Tuy nhiên, gần đây Giant Biotech đã công bố rằng ba loại thiết bị y tế thuộc “dung dịch tiêm cấy ghép collagen tái tổ hợp dạng I, 1 subtype và natri hyaluronate” của công ty đã được phê duyệt. Sản phẩm này là sản phẩm cấy ghép dạng tiêm phối hợp collagen tái tổ hợp và dung dịch natri hyaluronate đầu tiên trên thế giới, dùng để cải thiện độ phẳng của vùng gò má; sản phẩm đã được phê duyệt chính thức thông qua xét duyệt phối hợp giữa cơ quan quản lý thiết bị y tế và cơ quan quản lý dược. CICC cho biết, họ lạc quan rằng việc sản phẩm được phê duyệt sẽ tiếp tục mở rộng “ma trận sản phẩm” trong lĩnh vực thẩm mỹ y khoa.

Đối với kết quả kinh doanh của Giant Biotech, hôm nay Citigroup công bố báo cáo nghiên cứu, cho rằng xét đến dự báo về tăng trưởng doanh số và biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, họ sẽ hạ dự báo lợi nhuận của Giant Biotech trong hai năm tới 8% và 13%; giá mục tiêu điều chỉnh từ 44,6 HKD xuống 37 HKD.