Quy tắc của Polymarket thay đổi, những người nhận airdrop nên đối phó như thế nào?

作者： Chloe， ChainCatcher

Polymarket 于 3 月 23 日正式公告更新后的《市场诚信规则》，同步适用于其 DeFi 平台与受 CFTC 监管的美国交易所。新规明确禁止 ba 类内幕交易行为，并强化了对市场操纵手段的打击框架。调整政策并 không phải xuất phát từ hư vô, mà là sản phẩm của một chuỗi tranh cãi và sức ép dư luận; đồng thời cũng là hành động tự cứu về mặt tuân thủ của Polymarket trước cú sốc điều tiết từ các cơ quan quản lý tài chính chủ đạo của Mỹ.

Tuy nhiên, tân quy không chỉ ảnh hưởng đến người chơi thực sự giao dịch vì thông tin nội bộ; liệu nó còn trực tiếp hơn nữa sẽ đe dọa lợi ích của cộng đồng người dùng “làm màu” (rút lông)? Hay đó lại là mối đe dọa đối với những nhà giao dịch chuyên nghiệp về arbitrage (trọng tài) thực sự cung cấp thanh khoản?

Lịch sử áp lực phía sau việc nâng cấp quy tắc: từ đảo chính ở Venezuela đến chiến tranh ở Iran

Hãy nhìn lại những áp lực về dư luận và quản lý mà Polymarket đã phải chịu trong các tháng qua. Đầu tháng 1 năm 2026, một người dùng ẩn danh đã bỏ ra 32,537 USD trên Polymarket để đặt cược “Maduro sẽ bị lật đổ trước ngày 31 tháng 1”. Khi Trump thông báo Maduro đã bị bắt lúc 4:21 sáng trên Truth Social, người dùng này ngay lập tức nhận về khoản hoàn trả lên tới 436,000 USD, với tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư hơn 13 lần.

Điều tra cho thấy tài khoản này chỉ được tạo vào tháng 12 năm 2025; tất cả các cược đều nhắm trúng chính xác tình hình chính trị tại Venezuela, và thời điểm đặt cược cũng rơi đúng vào vài giờ trước khi sự kiện bùng nổ. Về điều này, Dennis Kelleher, đồng sáng lập của Better Markets, cho biết giao dịch này hội đủ mọi đặc trưng của giao dịch nội gián: tài khoản mới lập, số tiền lớn, dự đoán chính xác thời điểm; và mọi việc diễn ra trong một thị trường không chịu giám sát, thiếu minh bạch.

Không chỉ có một trường hợp tương tự, gần như trong cùng giai đoạn, trên Polymarket đã xuất hiện các giao dịch đáng ngờ nhắm vào “thời điểm Mỹ ra tay quân sự đối với Iran”. Một số tài khoản đã vào lệnh chính xác vào thời điểm trước đêm chiến dịch của quân đội Mỹ, và thu về lợi nhuận lên tới hàng chục nghìn USD.

Đáng chú ý là CEO của Polymarket, Shayne Coplan, từng nói một câu đầy ám chỉ trong một cuộc phỏng vấn với CBS News: “Việc người trong cuộc có lợi thế trên thị trường là điều tốt.

” Tuy nhiên, thực tế là vào tháng 3 năm 2026, thượng nghị sĩ Adam Schiff và John Curtis cùng đề xuất luật lưỡng đảng, kế hoạch cấm các hợp đồng giao dịch trên thị trường dự đoán “tương tự các trò chơi thể thao hoặc cờ bạc”. Cùng tháng, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cũng ban hành hướng dẫn, yêu cầu các nền tảng thị trường dự đoán thực hiện các biện pháp cụ thể để phòng ngừa giao dịch nội gián; đồng thời khuyến khích các sàn chủ động thảo luận với cơ quan quản lý khi thiết kế hợp đồng sự kiện để nhận diện rủi ro “bị thao túng hoặc làm méo giá”.

Cuộc săn đuổi để siết quản lý đã được hình thành; việc Polymarket nâng cấp chính sách là phản ứng chủ động trước cuộc săn đó.

Giải phẫu quy định mới: ba lệnh cấm và khung giám sát nhiều lớp

Polymarket vào ngày 23 tháng 3 năm 2026 đã chính thức công bố các “quy tắc về tính trung thực của thị trường” được cập nhật, nêu rõ ranh giới đỏ theo ba điểm: Thứ nhất, giao dịch dựa trên việc đánh cắp thông tin bí mật; Thứ hai, giao dịch dựa trên nguồn tin bất hợp pháp; Thứ ba, giao dịch của những người có tác động đến kết quả.

Ở tầng lớp thao túng thị trường, quy tắc cũng cấm rõ ràng các hành vi như spoofing (đặt giá giả), wash trading (giao dịch giặt lượng), fictitious transaction (giao dịch giả tạo) và các hành vi tương tự. Đối với những lệnh cấm này, ChainCatcher khi được phỏng vấn bởi Lianxi She cho biết việc xác định ranh giới giữa “wash trading” và giao dịch bình thường nằm ở chỗ liệu có tạo ra giá trị thực hay không và liệu có chịu chi phí giao dịch hay không. “Lật ngược” để đẩy khối lượng là việc cùng một nhóm người tay trái đẩy tay phải, chỉ nhằm mục đích dữ liệu; trong khi arbitrage (trọng tài) hoặc làm market (tạo lập thị trường) bình thường là treo lệnh giới hạn ở các mức giá khác nhau và chịu rủi ro nắm giữ vị thế; mỗi giao dịch đều khớp với người dùng thật của thị trường, và có thể chịu được sự kiểm tra.

Về cấu trúc thực thi, Polymarket áp dụng thiết kế “giám sát nhiều lớp”. Ở phía nền tảng DeFi, mọi giao dịch đều được ghi lại trên chuỗi Polygon, ai cũng có thể truy cập công khai; nền tảng phối hợp với các tổ chức chuyên nghiệp hàng đầu về công nghệ giám sát thế giới để phát hiện bất thường trên chuỗi; nếu phát hiện hành vi đáng ngờ, các biện pháp trừng phạt có thể bao gồm khóa địa chỉ ví và chuyển người dùng đến cơ quan thực thi pháp luật.

Ở phía Polymarket US (sàn giao dịch chịu giám sát của CFTC), việc giám sát được chia thành ba lớp: đối tác công nghệ giám sát bên ngoài, bàn giám sát theo thời gian thực, và thỏa thuận dịch vụ giám sát ký với Hiệp hội Hợp đồng Tương lai Quốc gia Mỹ (NFA). Thỏa thuận sau cho phép trực tiếp tiến hành điều tra và trừng phạt các bên vi phạm; các biện pháp trừng phạt bao gồm đình chỉ tư cách, chấm dứt tài khoản, phạt tiền bằng tiền tệ hoặc chuyển giao đến cơ quan quản lý.

Lợi ích của người “làm màu” và tình thế của các phòng ban liên quan?

Polymarket tung chiêu này như một đòn mạnh vào “người chơi nội gián”, nhưng đối với cộng đồng người dùng làm màu (rút lông) và các phòng ban/nhóm liên quan thì có thể sẽ nảy sinh những phản ứng khác nhau. Trước tân quy, phản ứng của các “cá lớn” trên thị trường lại càng đáng chú ý. Hiện tại, theo Lianxi She được phỏng vấn bởi ChainCatcher khi khối lượng giao dịch lịch sử trên Polymarket đã vượt 200 triệu USD, việc ban hành tân quy là điều nằm trong dự liệu, thậm chí là đã chờ đợi từ lâu. Họ cho rằng đây không phải là đòn đánh, mà là dấu hiệu thị trường đang trưởng thành. Ngay từ khi nền tảng bắt đầu thu phí, đội ngũ chuyên nghiệp đã dự đoán trước rằng tương lai sẽ thu phí trên toàn thị trường và tăng cường giám sát.

Đối với người dùng “đẩy lượng” thông thường tham gia các chương trình airdrop, trước đây họ dựa vào việc tạo ra lượng lớn bản ghi trên chuỗi, và thực hiện “giao dịch rửa” bằng hai tài khoản đối ứng trên một thị trường duy nhất; giờ đây điều đó đã đụng phải đầu súng của tân quy. Thậm chí, một số người chơi đã phát triển ma trận kiểm soát 100 ví, hoặc phòng hộ giữa Polymarket và Kalshi; nhưng khi hệ thống giám sát được nâng cấp, rủi ro của các hành vi như vậy tăng lên gấp bội.

Lianxi She cho rằng, chiến lược thực sự chất lượng không nên là “làm màu” mà phải là arbitrage một cách thực sự. Arbitrage bản thân là quá trình phát hiện chênh lệch giá và sửa chữa tính không hiệu quả của thị trường; đó chính là hành vi lành mạnh mà một thị trường dự đoán cần. Khi các thao tác mờ ám bị đẩy ra khỏi cuộc chơi, thị trường sẽ sạch hơn, và lợi nhuận của các nhà arbitrage chuyên nghiệp lại có thể cao hơn.

Mâu thuẫn về thanh khoản: người đẩy lượng là ký sinh trùng hay là cơ sở hạ tầng?

Ngoài ra, đằng sau làn sóng quy định này tồn tại một mâu thuẫn mà Polymarket không thể tránh: thanh khoản của Polymarket không hình thành một cách tự nhiên. Theo dữ liệu trên chuỗi, 80% người dùng trên nền tảng chỉ đặt cược mỗi lần với số tiền không vượt quá 500 USD; trong tháng trước, giá trị đặt cược trung bình mỗi lần chỉ vào khoảng hơn 100 USD. Do đó, thứ thực sự tạo ra độ sâu của thị trường lại là một lượng rất nhỏ các nhà giao dịch lớn và những nhà cung cấp thanh khoản.

Điều đáng bàn là, trong số những “nông dân” airdrop, liệu nhóm thực hiện “chiến lược hợp pháp” (như cung cấp thanh khoản hai chiều, arbitrage xuyên sàn) có đang đóng vai trò một cách khách quan như các nhà tạo lập thị trường không chính thức hay không?

Họ đã thu hẹp chênh lệch giữa giá mua và bán, tăng khả năng chịu đựng của thị trường, giúp người dùng phổ thông có thể xây dựng vị thế (đặt lệnh) với mức giá hợp lý hơn. Mặt khác, xét theo logic kinh doanh, sau khi Polymarket quay trở lại thị trường Mỹ, nền tảng này gấp rút cần lượng lớn giao dịch thật và dữ liệu độ sâu để chứng minh tính hiệu quả của thị trường với CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai). Điều này là then chốt để có được giấy phép quản lý thêm nữa.

Nếu tân quy quá quyết liệt và khiến nhóm người “làm màu” bị dọa chạy, trong ngắn hạn, tình trạng cạn thanh khoản gần như là tất yếu, đặc biệt ở các thị trường ngách có “đuôi dài”; những người nông dân này thường là nguồn đối ứng duy nhất.

Về vấn đề này, Lianxi She cho rằng nền tảng nên nhìn nhận đúng những đóng góp của người dùng cung cấp thanh khoản thật. Chẳng hạn, xét hệ thống đa tài khoản: nếu mỗi ngày đóng góp khối lượng giao dịch vài triệu USD, và toàn bộ đều là lệnh giới hạn maker (maker limit order), thì đúng là cơ chế mà nền tảng khuyến khích. Đặc biệt ở các sự kiện có biến động thấp và thanh khoản kém, những lệnh treo này có thể làm cho sổ lệnh có chiều sâu, giúp người dùng phổ thông có thể khớp lệnh. Về bản chất, đây là việc dùng vốn và thời gian để đổi lấy phần thưởng/hoa hồng, đồng thời phục vụ thị trường.

Dưới quá trình tuân thủ quy định của cơ quan quản lý, các phòng ban liên quan cũng cần chuyển đổi chiến lược?

Có thể nói tiến trình “hợp quy” của Polymarket không phải là dao động nhất thời của thị trường, mà là tín hiệu cho thấy nền tảng đang chuyển hướng chiến lược.

Từ việc mua lại sàn giao dịch QCX được cấp phép đến việc ký thỏa thuận với NFA, tất cả đều cho thấy thị trường dự đoán đang tiến gần hơn đến sự quản lý theo khung của tài chính truyền thống. Trong lộ trình minh bạch và chịu quản lý cao như vậy, không gian sống của các hành vi “đẩy lượng chất lượng thấp” chỉ ngày càng hẹp lại. Lianxi She thì cho rằng tân quy lại có lợi cho đội ngũ chuyên nghiệp; trong tương lai họ sẽ thực hiện ba đối sách: Thứ nhất, tăng cường cung cấp thanh khoản để giành nhiều hơn maker rebate; Thứ hai, chủ động thảo luận với nền tảng về các phương án tạo lập thị trường sâu hơn; Thứ ba, tiếp tục tối ưu hóa chiến lược, nâng cao lợi nhuận trong khuôn khổ tuân thủ.

Nhìn chung, đối với các phòng ban coi Polymarket là nguồn kiếm lợi nhuận cốt lõi, đây chính là thời điểm then chốt để trọng tâm chiến lược chuyển từ “số lượng” sang “chất lượng”. Thay vì thao túng 100 ví để đẩy lượng bằng các giao dịch đối ứng chất lượng thấp, gánh rủi ro bị hệ thống giám sát nhận diện chính xác và bị khóa tập thể, thì tốt hơn là từ bỏ ma trận đa ví và chuyển sang vận hành một số ít tài khoản chất lượng cao. Thông qua các giao dịch chuyên sâu dựa trên nghiên cứu thị trường thực, hoặc tập trung vào cung cấp thanh khoản trong phạm vi quy định của nền tảng, không chỉ có thể né tránh hiệu quả rủi ro bị khóa, mà còn có khả năng nhận được phân bổ airdrop token tốt hơn trong phép tính trọng số airdrop cuối cùng, nhờ đóng góp giá trị thật.