Điểm Tinh 2026｜Tạm biệt câu chuyện! Năm chủ đề lớn trong lĩnh vực tiêu dùng có thể sẽ thu hút nhiều sự chú ý hơn của các nhà đầu tư

Hỏi AI · Vì sao đầu tư tiêu dùng chuyển từ chạy theo “đầu gió” sang chú trọng “các yếu tố cơ bản”?

Ghi chú của Tòa soạn

Năm 2026 là năm mở đầu của “Kế hoạch 5 năm lần thứ 15” và cũng là mốc then chốt cho quá trình chuyển đổi sâu sắc của nền kinh tế Trung Quốc sang mô hình tăng trưởng do tiêu dùng thúc đẩy. Báo cáo công tác của Chính phủ tại kỳ họp “Hai hội” toàn quốc có nhắc: năm 2025, tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng của Trung Quốc lần đầu vượt 50 nghìn tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ đóng góp của tiêu dùng vào tăng trưởng kinh tế đạt 52%.

Hội nghị Phát triển chất lượng cao tỉnh Quảng Đông lại chỉ rõ phương hướng — dùng “hai ngành hợp nhất” làm chìa khóa, để công nghiệp chế tạo mạnh kéo theo dịch vụ phát triển ưu việt. Dựa vào Vịnh khu vực, hướng tầm nhìn cả nước, Nandu Bay Finance and Social ra mắt “Điểm nhấn 2026 — Quan sát ngành tiêu dùng”, thông qua mười khía cạnh, tìm kiếm sự bền vững và sức sống của tiêu dùng Trung Quốc trong biến đổi mang tính cấu trúc.

Năm 2026, thị trường tiêu dùng bước vào một chu kỳ mới. Việc khôi phục bảng cân đối tài sản — nợ phải trả của người dân và xu hướng tiêu dùng ngày càng lý trí diễn ra song song; sự phân hóa ở các “đường đua” truyền thống gia tăng, trong khi tiêu dùng theo cảm xúc và sự đổi mới công nghệ tạo ra những miền xanh mới. Bài quan sát vốn “Điểm nhấn 2026” nhằm xuyên thấu biến động ngắn hạn, tập trung vào các cơ hội mang tính cấu trúc — từ thay đổi kênh phân phối đến định giá thương hiệu vượt trội, từ “đấu nhau với phần hiện hữu” đến “mở rộng tăng trưởng bổ sung ra bên ngoài”, lấy góc nhìn lý tính để nhận diện logic cốt lõi và hướng tiến hóa của đầu tư tiêu dùng.

“Ngành tiêu dùng hình như không thấy có khoản tài trợ huy động nào thật sự ồn ào, quy mô lớn?” Dù là các nhà khởi nghiệp hay các tổ chức đầu tư, họ đều đặt ra câu hỏi như vậy đối với hoạt động đầu tư — tài trợ của ngành tiêu dùng năm 2025.

Thực ra, hoạt động đầu tư — tài trợ của ngành tiêu dùng năm ngoái không hề dừng lại. Theo thống kê không đầy đủ của phóng viên Nandu Bay Finance and Social, năm ngoái, ngành tiêu dùng tối thiểu có 80 tỷ nhân dân tệ (không bao gồm số tiền chưa công bố) huy động vốn trong lĩnh vực; nhưng đằng sau 80 tỷ này, logic đầu tư của dòng vốn đang thay đổi sâu sắc: “săn nóng hổi” và “câu chuyện” không còn là căn cứ quan trọng cho việc đầu tư, và dòng tiền cũng không còn “rải tiền” kiểu “mua vé số”; thay vào đó, việc đầu tư từng bước vững chắc hơn, tài trợ dùng các dữ liệu như lợi nhuận và dòng tiền lành mạnh để “biết nói”.

Ngoài việc chi tiêu thận trọng, ánh nhìn của dòng vốn đối với dự án cũng đang thay đổi: AI+ dự án, kinh tế cảm xúc, và các “ông lớn” trong các đường đua ngách… vẫn là các mục tiêu chất lượng được dòng tiền chú ý; đồng thời, các doanh nghiệp đầu ngành, hoặc các tài sản trưởng thành, chất lượng cao, cũng là hướng quan trọng mà vốn chảy vào. Giới trong ngành đánh giá, phong cách thận trọng của vốn năm 2026 có thể vẫn tiếp diễn, nhưng các dự án tiêu dùng đã trưởng thành và rõ ràng, có tiềm năng lớn vẫn là lựa chọn hàng đầu cho tài trợ.

Từ “chạy theo đầu gió” đến “trọng các yếu tố cơ bản”

Logic đầu tư tiêu dùng thay đổi

“Chúng tôi cảm thấy, dòng vốn trong năm ngoái đối với lĩnh vực tiêu dùng giống như đã biến thành ‘thu hẹp’.”

Đây là nhận định trực quan của một bộ phận nhà khởi nghiệp trong ngành tiêu dùng về hoạt động đầu tư — tài trợ của ngành năm ngoái. Qua chuyến đi thực tế, phóng viên Nandu Bay Finance and Social cho biết: năm ngoái, một số dự án trong ngành tiêu dùng — đặc biệt là các dự án ở giai đoạn khởi nguồn — việc huy động vốn không còn dễ dàng như trước.

“Dự án của công ty tôi năm ngoái đã đưa sản phẩm vào thực tế. Lúc đó vài vị sáng lập muốn đưa nhà đầu tư vào để mở rộng quy mô. Nhưng sau khi tiếp xúc một vòng thì thấy rằng các tổ chức rất thận trọng với các dự án khởi nghiệp.” Xiaoliang, người bắt đầu khởi nghiệp từ năm 2023, chia sẻ với phóng viên Nandu Bay Finance and Social về trải nghiệm huy động vốn năm ngoái. “Dù cuối cùng không huy động được vốn, họ vẫn đưa ra một số lời khuyên hữu ích. Kế hoạch của chúng tôi là làm lớn quy mô trước, rồi mới tính đến việc huy động vốn.”

Theo quan điểm của một số người khởi nghiệp, mức độ quan tâm của dòng vốn đối với ngành tiêu dùng năm ngoái có thể đã giảm so với những năm trước. Tuy nhiên, trong bối cảnh định hướng chính sách như “thúc đẩy tiêu dùng” và “phục hồi kinh tế”, tình hình đầu tư — tài trợ của ngành tiêu dùng Trung Quốc năm ngoái (không bao gồm bất động sản, ô tô và tiêu dùng quy mô lớn) thực sự diễn ra như thế nào?

Theo thống kê tổng hợp từ nhiều kênh của phóng viên Nandu Bay Finance and Social: trong cả năm 2025, ngành tiêu dùng của Trung Quốc công bố hoàn tất tổng cộng 116 thương vụ dự án đầu tư — tài trợ, tổng số tiền khoảng 8 tỷ nhân dân tệ; có 25 thương vụ ở quy mô “tỷ nhân dân tệ”, xét theo phân bố các vòng tài trợ thì vòng thiên thần là 36, A (bao gồm Pre-A, A+…) là nhiều nhất với 46, vòng B tổng cộng 7; ngoài ra có 9 thương vụ là IPO (bao gồm niêm yết trên sàn NEEQ), các vòng tài trợ của các dự án còn lại không rõ.

Ngày 24/9/2025, các khách mời tham dự bước vào khu vực hội trường của Hội nghị đàm phán đầu tư — tài trợ doanh nghiệp tư nhân Trung Quốc 2025. Ảnh: Phóng viên Tân Hoa Xã Triệu Tử Thạc

Đối với xu thế huy động vốn tổng thể năm ngoái, một nhà đầu tư từ một tổ chức đầu tư tại Quảng Châu phân tích với phóng viên Nandu Bay Finance and Social rằng, huy động vốn trong lĩnh vực tiêu dùng đang thể hiện xu hướng “hình cái kẹp/đòn bẩy”: một đầu là các thương hiệu trưởng thành hàng đầu trong cùng đường đua — họ đã được thị trường kiểm chứng, dùng vốn huy động để bổ sung đạn dược và mở rộng ranh giới; đầu còn lại là các dự án siêu giai đoạn cực sớm, nhưng phải có tính khan hiếm trong đường đua hoặc tính độc đáo về công nghệ, vì chi phí thay thế cao.

“Điều này cũng đồng nghĩa là các dự án ‘vùng eo’ ở giữa rất khó khăn trong huy động vốn. Thông thường các dự án này đã có một mô hình nhất định, nhưng thiếu ‘điểm bùng nổ’, động lực tăng trưởng không đủ. Vì vậy đối với họ, năm 2025 là một năm tương đối khó khăn.” Vị nhà đầu tư cho biết.

Tạm biệt “kịch bản kể chuyện”

Dòng vốn trở nên “có kiên nhẫn”

Ngoài việc thay đổi định hướng đầu tư, trước đây rất thịnh hành mô hình “kể chuyện để lấy vốn”, năm ngoái cũng không còn hiệu quả. Thay vào đó, các bên cung cấp vốn thể hiện sự “kiên nhẫn” hơn.

“Trước đây chỉ cần ‘câu chuyện’ kể hay, hoặc dự án chạm đúng ‘đầu gió’ và có chút tiếng tăm hay quy mô thì cơ bản đều có người sẵn sàng đầu tư. Nhưng giờ nhà đầu tư thận trọng hơn nhiều so với trước.” Ông Trương, người điều hành công ty ở Phường Panyu, chia sẻ với phóng viên Nandu Bay Finance and Social.

Ông Trương đã khởi nghiệp hơn 15 năm, mảng kinh doanh chính là thiết kế và nghiên cứu phát triển xe đạp thể thao cùng sản phẩm liên quan. Ông nhớ lại: ở giai đoạn đầu khởi nghiệp từng có tổ chức đánh giá cao tính khan hiếm của đường đua và sức hấp dẫn của câu chuyện khởi nghiệp, hy vọng đầu tư, nhưng ông đã từ chối với lý do “chưa có lợi nhuận” và “vốn đủ”. “Khi đó nhiều vốn theo đuổi nhanh vào nhanh ra, nghĩ rằng doanh nghiệp lên sàn là đồng nghĩa với thành công.”

Tuy nhiên, trong hai năm gần đây, ông Trương nhận thấy các tổ chức đầu tư “có kiên nhẫn hơn trước”. Các tổ chức ông vừa tiếp xúc gần đây không còn vội đưa ra lộ trình thời điểm lên sàn, mà tập trung hơn vào sự phát triển thực tế của công ty. “Họ có thể xem xét tăng trưởng doanh số trong 3 đến 5 năm gần đây, cũng như liệu đã đạt lợi nhuận hay chưa, rồi mới quyết định có đầu tư hay đầu tư bao nhiêu.”

Cảm nhận của ông Trương cũng phản ánh đặc điểm thực tế của hoạt động đầu tư — tài trợ ngành tiêu dùng trong năm vừa qua: nhịp độ huy động vốn tổng thể chậm lại, và “chạy thông suốt trước, rồi mới huy động vốn” trở thành logic đầu tư chủ đạo.

Theo tìm hiểu của phóng viên Nandu Bay Finance and Social: so với phong cách trước đây là “đầu tư sớm, lên sàn nhanh, rút vốn bằng tiền mặt khi thoát”, hiện nay vốn đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu rõ ràng giảm; thay vào đó, vốn có xu hướng đầu tư vào các dự án giai đoạn giữa — cuối, có mô hình lợi nhuận đã trưởng thành hoặc có hậu thuẫn từ các ‘đại gia’, đồng thời chu kỳ ra quyết định cũng kéo dài rõ rệt. Giới trong ngành cho rằng, một phần là do trải qua nhiều bài học, vốn dần từ bỏ tâm lý “mua vé số”; mặt khác cũng liên quan đến tình hình dự trữ vốn của chính các tổ chức.

Ngày 28/10/2025, tại MINISO LAND (cửa hàng Công viên đô thị) ở Quảng Châu, khách hàng chọn mua sản phẩm đồ chơi thời trang IP nguyên bản. Ảnh: Phóng viên Tân Hoa Xã Mao Siqian

Một số ví dụ điển hình chứng thực xu hướng “ưu tiên tính chắc chắn”. Thương hiệu đồ chơi/đồ chơi潮玩 TOP TOY, sau 5 năm thành lập và khi xác định thúc đẩy kế hoạch niêm yết Hồng Kông, mới nhận được vòng A huy động vốn do Temasek dẫn dắt; còn chuỗi quán cà phê 邦德 (Bond) dựa trên Tập đoàn 旺旺, ngay từ gúc đầu thành lập đã dễ dàng nhận được tài trợ vài chục triệu nhân dân tệ.

Thị trường IPO cũng tương tự: dòng vốn đổ vào các thương hiệu trà sữa mới đầu ngành như 蜜雪冰城, 沪上阿姨, 霸王茶姬 và 古茗 — các thương hiệu có lợi nhuận chắc chắn và vị thế vững — khiến giá cổ phiếu sau khi lên sàn tăng dần. Ngược lại, một số thương hiệu ít được biết đến hoặc thiên về tính khu vực như doanh nghiệp đồ ăn vặt xúc xích/tiathanh trên sàn NEEQ 金磨坊 (Jin Mofang) và doanh nghiệp thương mại rượu ở Macau niêm yết trên sàn NASDAQ Epsium Enterprise (EPSM), khó thu hút sự chú ý của các tổ chức, việc huy động vốn gặp nhiều khó khăn.

Vốn thiên về đường đua mới và “mua tài sản có sẵn”

Khi “tiền nóng” rút đi, tầm nhìn của vốn bắt đầu hướng vào các lĩnh vực mới, phân mảnh hơn và giàu tương lai; đồng thời, “mua bán sáp nhập (M&A)” cũng trở thành một con đường khác để giành tăng trưởng.

Dữ liệu cho thấy, năm ngoái dù lĩnh vực thực phẩm — đồ uống có 32 sự kiện huy động vốn, nhưng tổng số tiền chỉ khoảng 1,5 tỷ nhân dân tệ; quy mô tài trợ bình quân cho mỗi thương vụ không tới 50 triệu nhân dân tệ (không tính các dự án chưa công bố). Ngược lại, lĩnh vực phần cứng gia dụng thông minh và AI dù số sự kiện tài trợ là 18, nhưng tổng số tiền lại vượt 2 tỷ nhân dân tệ; trong đó các hướng đi như kính thông minh AI và robot gia đình thông minh được chú ý rất nhiều. Lĩnh vực kinh tế thú cưng năm ngoái có 9 thương vụ huy động vốn, tổng số tiền hơn 700 triệu nhân dân tệ; trọng tâm đầu tư đang dần mở rộng từ “tiêu dùng theo cảm xúc” sang các mắt xích như sức khỏe, y tế và dịch vụ dài hạn.

Vốn chảy vào các đường đua tương đối “hẻo” này xuất phát từ sự đồng thuận rằng chúng có tiềm năng tương lai quy mô hàng nghìn tỷ. Cả phần cứng thông minh nói trên và kinh tế thú cưng đều được ngành xem là các đường đua quan trọng trong tương lai với tiềm năng quy mô hàng nghìn tỷ; do đó các tổ chức đầu tư đặt nhiều kỳ vọng.

Về điểm này, ông Chu — người đang triển khai khởi nghiệp trong lĩnh vực thú cưng — có trải nghiệm sâu sắc. Ông nói với phóng viên Nandu Bay Finance and Social rằng, lĩnh vực y dược thú cưng mà ông tham gia năm ngoái thu hút nhiều tổ chức đầu tư quan tâm. “Hiện tại mảng này trong nước vẫn là ‘khoảng trống’ trên thị trường, thiếu doanh nghiệp đầu ngành, không gian phát triển lớn, tiềm năng lợi nhuận cao. Vì vậy nhiều tổ chức muốn đặt cược vào trước. Với lĩnh vực như chúng tôi — giai đoạn đầu cần đầu tư lớn cho R&D và hàm lượng công nghệ cao — thì việc huy động vốn cũng là vô cùng cần thiết.” Ông Chu cho biết.

Mặt khác, so với việc tự bồi dưỡng từ đầu với hành trình kéo dài lâu và đầy bất định, thì việc trực tiếp “mua tài sản có sẵn” lại là lựa chọn thực dụng của nhiều quỹ và các ông lớn trong ngành.

Ngày 6/2, trong một cửa hàng tên “Cực Ái Thú Cưng” ở thành phố Hợp Phì, tỉnh An Huy, nhân viên đang làm đẹp (chăm sóc làm tóc/làm mỹ dung) cho một chú chó nhỏ. Ảnh: Tân Hoa Xã

Phóng viên Nandu Bay Finance and Social tổng hợp và nhận thấy rằng năm ngoái đã xuất hiện nhiều trường hợp M&A theo chiều ngang. Một số doanh nghiệp đầu ngành mượn đó để đạt được hoặc có ý định thực hiện chiến lược mở rộng sang lĩnh vực khác. Tháng 10 năm ngoái, 蜜雪冰城 (Mixue Bingcheng) với tổng giá 297 triệu nhân dân tệ đã mua lại thương hiệu bia tươi “福鹿家” (Fuluji). Dù 福鹿家 là thương hiệu được ươm trong nội bộ các công ty liên quan của 蜜雪冰城, nhưng thông qua thương vụ này, 蜜雪冰城 đã lấn sang lĩnh vực bia thủ công tinh luyện bằng 福鹿家. Cũng trong năm đó, tháng 5, 青岛啤酒 (Bia Thanh Đảo) dự định dùng vốn để mua lại thương hiệu lâu đời về rượu vang/ rượu hoàng tửu — 即墨黄酒 (Rượu Hoàng tửu Jimo), nhằm nhanh chóng bước vào thị trường hoàng tửu; tuy nhiên thương vụ này đã bị hủy vào tháng 10 cùng năm do vấn đề về cổ phần… Ngoài ra, các hợp tác như 星巴克中国 với 博裕资本, 汉堡王中国 với CPE源峰… cũng đều là những case M&A lớn trong lĩnh vực tiêu dùng được chú ý mạnh mẽ năm ngoái.

Điều này cho thấy rõ: vốn có xu hướng mua lại các tài sản đã được thị trường kiểm chứng, thông qua hợp nhất để nhanh chóng giành thị phần và năng lực, chứ không phải “rải lưới” ở các dự án giai đoạn đầu.

Quan sát

“Tiền nóng” rút lui

Những dự án nào trong tương lai sẽ được chú ý?

“Sau khi trải qua điều chỉnh định giá và thị trường đã ‘thanh khoản’, nhà đầu tư không còn mua các câu chuyện ‘đốt tiền đổi lấy lưu lượng’. Giờ họ yêu cầu lộ trình lợi nhuận rõ hơn, dòng tiền lành mạnh hơn và mô hình kinh doanh vững chắc hơn.” Vị nhà đầu tư nêu trên chỉ ra cốt lõi của đầu tư tiêu dùng trong tương lai.

Sau khi trở nên lý trí hơn, vào năm 2026 và các năm tiếp theo, những đường đua nào sẽ trở thành trọng điểm chú ý của dòng vốn? Qua việc tổng hợp báo cáo nghiên cứu của nhiều công ty chứng khoán và tổ chức đầu ngành, phóng viên Nandu Bay Finance and Social cho biết: năm 2026, chiến lược bố trí vốn trong lĩnh vực tiêu dùng của Trung Quốc có thể xoay quanh năm chủ đề lớn: giá trị cảm xúc và tiêu dùng trải nghiệm, tiêu dùng dịch vụ và kinh tế người cao tuổi, “AI+ tiêu dùng”, tiêu dùng theo kênh phân phối mới, và tiêu dùng vì sức khỏe.

Ngày 25/12/2025, tại Hội chợ Đồ chơi và Quà tặng Quốc tế Thị trấn Thừa Hải lần thứ 24 diễn ra ở Thâm Quyến? (汕头澄海) — ảnh chụp đồ chơi chó AI tại hội chợ. Ảnh: Phóng viên Tân Hoa Xã 肖恩楠 摄

Ví dụ, trong nhóm giá trị cảm xúc và tiêu dùng trải nghiệm, các tổ chức cho rằng: người tiêu dùng chuyển từ việc chỉ thỏa mãn chức năng sang theo đuổi sự đồng cảm về cảm xúc và nâng cấp trải nghiệm; các lĩnh vực như sản phẩm phái sinh từ IP, trải nghiệm nhập vai, chữa lành tinh thần có tiềm năng rất lớn. Ở nhóm tiêu dùng dịch vụ và kinh tế người cao tuổi, biến đổi cơ cấu dân số tạo ra nhu cầu bền vững đối với dịch vụ chất lượng cao và mang tính chuyên nghiệp (bao gồm dịch vụ chăm sóc tuổi già, quản lý sức khỏe, đào tạo chuyên nghiệp). Với “AI+ tiêu dùng”, các tổ chức dự đoán sự tích hợp sâu giữa trí tuệ nhân tạo và bối cảnh tiêu dùng sẽ tái cấu trúc toàn bộ hành trình tiêu dùng từ phần cứng thông minh đến gợi ý cá nhân hóa và chăm sóc khách hàng thông minh. Tiêu dùng theo kênh phân phối mới chính là việc xây dựng chuỗi cung ứng có tỷ lệ giá/hiệu năng cao. Còn tiêu dùng vì sức khỏe vốn luôn là “đầu gió”, và nhu cầu về sức khỏe của người tiêu dùng chưa bao giờ thay đổi.

Do đó trong mắt các tổ chức, các nhóm này rất có thể sẽ trở thành lĩnh vực được dòng tiền quan tâm trong thời gian tới.

Báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley (JPMorgan) dự báo: năm 2026, doanh số và lợi nhuận của thị trường tiêu dùng Trung Quốc có thể lần lượt tăng 7,1% và 12,2%; nhu cầu phục hồi, chính sách khuyến khích, hợp nhất ngành và biến đổi sở thích theo thế hệ sẽ tái định hình logic đầu tư. Còn Prudential International (浦银国际) cho rằng: các thương hiệu nội địa chất lượng cao với giá thành hợp lý sẽ tiếp tục chiếm lĩnh nhận thức của người tiêu dùng; đồng thời nhu cầu tiêu dùng theo cảm xúc vẫn mạnh mẽ, người tiêu dùng trên nền tảng vật chất sẽ theo đuổi sự thỏa mãn về tâm lý nhiều hơn.

Các nhà quan sát ngành cho rằng: năm 2026, dù “mùa đông huy động vốn” chưa hoàn toàn tan đi, nhưng một loạt các case M&A và các “đòn” tổ hợp chính sách đang tăng tốc tiến trình thanh lọc thị trường và tối ưu hóa cục diện. Sự nóng rực liên tục ở các lĩnh vực như trà sữa thương hiệu mới và tiêu dùng IP cho thấy tiềm năng của thị trường tiêu dùng Trung Quốc. Trong năm năm tới, ngành tiêu dùng có thể sẽ bước vào một làn sóng hợp nhất và M&A mới; và những dự án quay về bản chất kinh doanh, có khả năng liên tục tạo ra giá trị, sẽ giành được sự ưu ái cuối cùng của vốn và thị trường trong chu kỳ mới.

Lập kế hoạch: Vương Oánh

Điều phối tổng thể: Trần Dưỡng Khải

Biên soạn và ghi nhận tin: Phóng viên Nandu·Bay Finance and Social 贝贝