Bán vào tháng 5? Đừng để bị lừa bởi các mô hình giao dịch theo mùa

Nếu bạn tin vào các chỉ báo mùa lịch sử để dự đoán thị trường chứng khoán thì đây là thời điểm khá khó khăn. Kể từ năm 1950, tháng 4 là tháng đứng thứ hai tốt nhất đối với S & P 500 (tăng trung bình 1,5%), và là tháng tốt nhất đối với Dow Industrials (tăng trung bình 1,8%), theo Stock Trader’s Almanac. Điều đó đã không xảy ra trong năm nay. Với chỉ còn một ngày nữa là hết tháng, S & P 500 đang giảm khoảng 1% trong tháng 4, Dow Industrials giảm 3,5%. Các thước đo theo mùa khác cũng không đặc biệt lạc quan. Tháng 1 tăng, một dấu hiệu lịch sử khá tích cực, nhưng tháng 2 và tháng 3 lại là những tháng giảm, và cả quý đầu tiên cũng giảm. Và một trong những chỉ báo theo mùa phổ biến nhất — Best Six Months (Sáu Tháng Tốt Nhất), kéo dài từ tháng 11 đến hết tháng 4 — cũng đang mang kết quả âm. S & P 500 đang thấp hơn 2,5% so với mức đóng cửa vào cuối tháng 10 năm ngoái. Vậy là sao? Và bạn có nên giao dịch dựa trên các chỉ báo theo mùa không?

Best six months kết thúc

Sự thật là khá gây sửng sốt khi nhìn vào các mức lợi nhuận. Có rất nhiều nhiễu và tính ngẫu nhiên trong các mô hình giao dịch cổ phiếu, và thường rất khó để tìm ra tín hiệu trong đống nhiễu đó. Nhưng có một khác biệt đáng chú ý, vào khoảng 6%, trong lợi nhuận trung bình hằng năm giữa việc đầu tư vào Dow Industrials từ tháng 11 đến tháng 4 so với từ tháng 5 đến tháng 10.

Best/worst six months for Dow Industrials (1950–nay)
Tháng 11 1 – tháng 4 30: tăng 7,4%
Tháng 5 1 – tháng 10 31: tăng 0,8%
Nguồn: Stock Trader’s Almanac

Dùng cùng mốc thời gian cho S & P 500, giám đốc chiến lược thị trường trưởng của Carson Group, Ryan Detrick, nhận xét rằng tháng 11–tháng 4 cũng là sáu tháng mạnh nhất cho chỉ số chuẩn đó.

Best/worst six months for S & P 500 (1950–nay)
Tháng 11 1 – tháng 4 30: tăng 7,1%
Tháng 5 1 – tháng 10 31: tăng 1,8%
Nguồn: Ryan Detrick, Carson Group

Điều gì giải thích hiệu ứng Best Six Months? Vì sao chuyện này xảy ra? Vì sao thị trường thường cao hơn từ tháng 11 đến tháng 4? Đây là một gợi ý thú vị: không chỉ diễn ra ở Mỹ. Mẫu hình này mang tính toàn cầu. Một nghiên cứu học thuật đã phát hiện rằng mẫu hình này đúng trong 36 trong số 37 thị trường phát triển và mới nổi được nghiên cứu, và đặc biệt mạnh ở châu Âu. Nhưng vì sao? Các tác giả cùng xem xét một số lời giải thích khả dĩ, song kết luận rằng “không có điều nào trong số này dường như giải thích một cách thuyết phục được câu đố.” Một nghiên cứu khác cho rằng đó là sản phẩm của một “chu kỳ lạc quan”, theo đó nhà đầu tư đơn giản là nhìn về phía trước từ cuối năm sang năm mới với kỳ vọng quá lạc quan, nhưng sự lạc quan đó trở nên khó duy trì khi năm mới đi qua. Một lời giải thích hấp dẫn hơn đến từ một nghiên cứu xem xét ảnh hưởng của những ngày ngắn hơn lên hành vi của nhà đầu tư. Trong “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle,” một số học giả đề xuất rằng hiện tượng này là do vai trò của rối loạn cảm xúc theo mùa (SAD). SAD có liên quan gì đến lợi suất cổ phiếu? Các tác giả cho rằng lợi suất cổ phiếu liên quan đến lượng ánh sáng ban ngày, và các ngày ngắn hơn khiến nhiều người trở nên e ngại rủi ro hơn. Sự e ngại rủi ro này khiến nhà đầu tư làm ít hơn, và (theo đó) dẫn đến ít giao dịch mang tính đầu cơ hơn cũng như ít cơ hội mắc sai lầm hơn.

Khi Best Six Months bị phá vỡ
Khi nhìn thấy có vẻ như tồn tại một mô hình theo mùa mạnh, điều gì xảy ra khi mô hình Best Six Month bị phá vỡ, như đã xảy ra trong năm nay (cả Dow và S & P đều giảm trong giai đoạn tháng 11–tháng 4)? Các nhà sử học thị trường chứng khoán đã ghi nhận rằng trong những giai đoạn Best Six Months có kết quả âm, thị trường thường gặp khó khăn. “Khi thị trường không tăng trở lại trong giai đoạn mang tính bullish, thì các lực lượng khác lại mạnh hơn, và khi mùa đó kết thúc, những lực lượng đó có thể thực sự lên tiếng,” Jeffrey Hirsch, biên tập viên của Stock Trader’s Almanac, đã nói trong một ghi chú gần đây gửi tới các thuê bao. Hirsch ghi nhận rằng đã có 16 năm kể từ năm 1950 mà trong giai đoạn tháng 11–tháng 4, Dow Industrials mang kết quả âm (gần đây nhất là 2020 và 2022), và trong 14 trong số 16 năm đó, thị trường giá xuống (bear markets) đã xảy ra hoặc tiếp diễn. “Chỉ riêng năm 2009 và 2020 là thị trường giá xuống đã kết thúc trước đó,” Hirsch nói.

Có ai nên giao dịch theo seasonals không?
Dù lý do là gì, và dù có mô hình lịch sử thế nào đi nữa, vấn đề chính là: liệu có ai nên giao dịch theo điều đó không? Câu trả lời có khả năng là không. Một lý do là câu cửa miệng “Sell in May, and Go Away” (Bán vào tháng 5, và đi xa) có thể đã bị thổi phồng hơi quá mức. Detrick chỉ ra rằng tháng 5 đã tăng trong 9 trong số 10 năm gần đây. Có lẽ chúng ta nên chuyển sang “sell in June?” (bán vào tháng 6) chăng? Detrick cũng lưu ý rằng giai đoạn sáu tháng từ tháng 6 đến tháng 11 đã tạo ra lợi nhuận dưới mức kỳ vọng 2,7% kể từ năm 1950. Bài học ở đây: nếu bạn muốn giao dịch theo các mô hình theo mùa thì cứ làm đi, nhưng có lẽ bạn sẽ không thể vượt trội về dài hạn. Sau 35 năm theo dõi các thị trường, đây là điều tôi tin: mua và nắm giữ đánh bại mọi hình thức định thời điểm thị trường. Hãy có kế hoạch, hiểu bạn có thể chịu bao nhiêu rủi ro và vẫn đủ có thể ngủ ngon vào ban đêm, rồi bám sát kế hoạch đó. Một lý do đơn giản khiến tôi không ủng hộ việc định thời điểm thị trường là: những mức tăng lớn nhất trên thị trường chỉ xảy ra trong một vài ngày mỗi năm, và không ai biết những ngày đó rơi vào ngày nào. Trong cuốn sách của tôi, “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange,” tôi trình bày một nghiên cứu đơn giản của Dimensional Funds, lập biểu đồ mức tăng trưởng của 1.000 USD đầu tư vào S & P 500 từ năm 1970 đến năm 2019.

Lợi nhuận giả định của 1.000 USD đầu tư vào S & P 500 năm 1970 (đến tháng 8/2019)
Tổng lợi nhuận: 138.908 USD
Trừ đi 5 ngày tốt nhất: 90.171 USD
Trừ đi 15 ngày tốt nhất: 52.246 USD
Trừ đi 25 ngày tốt nhất: 32.763 USD
Nguồn: Dimensional Funds

Những con số này thật đáng kinh ngạc. Nếu loại bỏ 5 ngày tốt nhất trong 50 năm đó, lợi nhuận của bạn sẽ thấp hơn 35%, và còn thấp hơn nữa nếu bạn không có mặt trong thị trường vào 15 và 25 ngày tốt nhất. Và hãy nhớ: bạn không hề biết khi nào những ngày tốt nhất đó sẽ đến. Nếu lý luận này không thuyết phục bạn, hãy tự hỏi: bạn sẽ làm gì với số tiền đó nếu rút ra vào cuối tháng 4? Đưa vào tín phiếu Kho bạc? Larry Swedroe, cựu trưởng bộ phận nghiên cứu tài chính và kinh tế tại Buckingham Strategic Wealth, nói với tôi rằng đó sẽ là một lựa chọn thua thiệt. Swedroe đồng ý rằng lợi nhuận của S & P kém hơn trong giai đoạn tháng 5 đến tháng 10, nhưng ngay cả những lợi nhuận thấp hơn đó vẫn trung bình cao hơn tín phiếu Kho bạc. Điểm mấu chốt, Swedroe nói: các nhà đầu tư “rõ ràng sẽ có lợi hơn nếu cứ tiếp tục nắm giữ, mà không cần tính đến thuế.”