Lợi nhuận ròng năm 2025 giảm mạnh 1014.24%, cổ phần của Shahe Holdings trong lĩnh vực bất động sản chịu áp lực lớn và thua lỗ nặng, đã chi 274 triệu nhân dân tệ để mua lại Jinghua Electronics nhằm phá vỡ thế bế tắc

Hỏi AI · Sahe 股份: Vì sao doanh nghiệp bất động sản chủ lực lỗ lớn lại chọn mua bán mở rộng sang lĩnh vực khác?

(Bài báo) Người đưa tin (chinatimes.net.cn) Li BeiBei, Thượng Hải

Tối ngày 17/3, Sahe Industrial Co., Ltd. (sau đây gọi là “Sahe Shares”) (000014.SZ) công bố rằng, trong năm 2025 (kỳ báo cáo), doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng của công ty đều giảm so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lỗ 1,50 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 1014,24% so với cùng kỳ; mảng kinh doanh bất động sản chủ lực rơi vào thua lỗ sâu. Trong bối cảnh đó, Sahe Shares dự kiến dùng 274 triệu nhân dân tệ để mua 70% cổ phần của Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd. (sau đây gọi là “Jinghua Electronic”), chính thức bước vào lĩnh vực sản xuất tiên tiến, tìm kiếm điểm tăng trưởng lợi nhuận mới.

Ngày 19/3, liên quan đến những vấn đề cốt lõi được thị trường quan tâm như việc điều chỉnh chiến lược mảng bất động sản chủ lực tiếp theo, và thiết lập tỷ lệ giữa ngành sản xuất tiên tiến với mảng bất động sản, phóng viên của tờ 华夏时报 đã gọi điện tới Sahe Shares. Trả lời với phóng viên, người phụ trách thư ký công ty (董秘) cho biết: “Tất cả thông tin mà công ty có thể công bố cho bên ngoài đều đã được công bố trong báo cáo thường niên. Về các sắp xếp liên quan tới mảng sản xuất tiên tiến trong tương lai, có thể tra cứu bản thảo kế hoạch tái cơ cấu do công ty đã công bố; trong đó, cố vấn tài chính độc lập là công ty CITIC đã có giải thích tương ứng: ‘Nếu sau đó có kế hoạch hoặc thay đổi mới, công ty sẽ công bố ngay dưới hình thức thông báo.’”

Lỗ ở mảng kinh doanh chủ lực, thiếu quỹ đất lưu trữ

Theo dữ liệu công khai, Sahe Shares được thành lập năm 1987, đến năm 1992 thì niêm yết. Đây là doanh nghiệp bất động sản lão làng do Ủy ban quản lý tài sản nhà nước Thâm Quyến (国资委) nắm cổ phần chi phối, thuộc tập đoàn Yechip (深业集团). Năm 1993, công ty đi vào lĩnh vực bất động sản, tập trung vào phát triển và kinh doanh bất động sản, đồng thời vận hành và quản lý nhà ở công nghiệp kiểu dịch vụ hiện đại.

Cùng với việc ngành bất động sản được điều chỉnh sâu sắc, động lực tăng trưởng của mảng kinh doanh truyền thống tiếp tục suy giảm. Theo thông tin công khai, từ năm 2018, Sahe Shares không còn bổ sung quỹ đất dự trữ mới; chủ yếu dựa vào khai thác và vận hành các dự án hiện hữu. Hiệu quả kinh doanh cũng cho thấy xu hướng đi xuống, và đến năm 2024, lợi nhuận ròng đạt 16,45 triệu nhân dân tệ.

Năm 2025, mức độ thua lỗ trong kết quả kinh doanh tiếp tục mở rộng. Trong kỳ báo cáo, Sahe Shares đạt doanh thu hoạt động 310 triệu nhân dân tệ, giảm 13,35% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết là -150 triệu nhân dân tệ, giảm mạnh 1014,24% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết sau khi trừ đi các khoản không thường xuyên là -150 triệu nhân dân tệ, giảm 992,10% so với cùng kỳ. Đồng thời, do trong năm tài chính 2025, lợi nhuận ròng hợp nhất thuộc về cổ đông công ty mẹ của Sahe Shares lỗ 150 triệu nhân dân tệ, không đáp ứng điều kiện phân phối cổ tức tiền mặt theo “Điều lệ công ty”, công ty dự kiến không phân phối cổ tức bằng tiền mặt, không tặng cổ phiếu và không chuyển tăng vốn.

Phía sau khoản lỗ lớn về hiệu quả kinh doanh là nhiều khó khăn của Sahe Shares ở mảng bất động sản chủ lực: tăng trưởng mảng chính yếu, thiếu quỹ đất dự trữ, cộng với việc trích lập suy giảm giá trị tài sản, càng làm trầm trọng xu hướng thua lỗ.

Trong báo cáo thường niên, Sahe Shares giải thích rằng biến động kết quả lần này chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi việc điều chỉnh môi trường ngành đối với mảng bất động sản truyền thống. “Các thành phố cấp hai và ba như Trường Sa, Tân Hương mà công ty tập trung bố trí vẫn phải đối mặt với thách thức như nhu cầu suy yếu, hàng tồn kho cao và áp lực lên giá, qua đó tạo sức ép lên hiệu quả tiêu thụ (去化) và mức lợi nhuận của công ty.”

Việc trích lập suy giảm giá trị tài sản cũng là một yếu tố quan trọng kéo hiệu quả kinh doanh của công ty đi xuống. Báo cáo thường niên cho biết, trong năm 2025, công ty trích lập tổng cộng 85,26 triệu nhân dân tệ cho dự phòng suy giảm giá trị tín dụng và suy giảm giá trị tài sản; trong đó, dự phòng suy giảm giá trị tín dụng của các khoản phải thu và các khoản phải thu khác là -60,7 nghìn nhân dân tệ, dự phòng giảm giá hàng tồn kho là 85,32 triệu nhân dân tệ. Việc trích lập lần này làm giảm lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông công ty niêm yết 84,92 triệu nhân dân tệ, tương ứng làm giảm vốn chủ sở hữu thuộc về cổ đông phổ thông công ty niêm yết cuối năm 2025 84,92 triệu nhân dân tệ.

Xét theo bố cục dự án, mức độ tập trung hoạt động của Sahe Shares khá cao. Hiện các dự án đang bán và dự án dự kiến xây dựng chủ yếu tập trung tại hai khu vực lớn là Trường Sa (tỉnh Hồ Nam) và Trịnh Châu, Nghi Dương (tỉnh Hà Nam). Phần trụ sở tại Thâm Quyến chỉ nắm giữ một lượng nhỏ bất động sản tồn kho; công ty đã không còn bổ sung quỹ đất dự trữ mới, nên hoạt động phát triển thiếu sự hỗ trợ trong tương lai. Trong đó, với tư cách là khu vực bố trí trọng điểm, áp lực điều chỉnh tại thị trường Trường Sa trong năm 2025 là rõ rệt. Mặc dù địa phương ban hành nhiều chính sách hỗ trợ thị trường nhà ở, hiệu quả phục hồi thị trường không đạt kỳ vọng, dẫn tới việc tiêu thụ dự án Trường Sa của công ty chậm lại, chu kỳ thu tiền kéo dài. Cả năm, doanh thu đạt 219 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng lỗ 112 triệu nhân dân tệ, trở thành mảng chủ yếu kéo lùi hiệu quả kinh doanh tổng thể.

Về các chỉ tiêu lợi nhuận, trong năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty là -1,17%, giảm 52,88 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận ròng là -48,24%, giảm 52,98 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Xét theo chỉ tiêu từng quý, trong quý 4/2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty là -2,81%, giảm 77,21 điểm phần trăm so với cùng kỳ, và giảm 8,84 điểm phần trăm theo quý; tỷ suất lợi nhuận ròng là -40,49%, tăng 50,44 điểm phần trăm so với cùng kỳ, và tăng 162,46 điểm phần trăm so với quý trước.

Tuy nhiên, dù chịu áp lực từ kết quả kinh doanh, thì ở góc độ dòng tiền công ty lại xuất hiện tín hiệu tích cực, tạo nguồn vốn cho việc triển khai tái cơ cấu và chuyển đổi. Theo báo cáo thường niên, trong năm 2025, dòng tiền thu vào từ bán bất động sản của công ty là 357 triệu nhân dân tệ, tăng mạnh 127,06% so với cùng kỳ; cộng với yếu tố cổ tức tiền mặt chưa được phân phối, tổng mức tăng ròng tiền cả năm chuyển từ âm sang dương: từ -200 triệu nhân dân tệ năm 2024 lên 71,2793 triệu nhân dân tệ, tăng 135,58% so với cùng kỳ.

Chuyển đổi từ bất động sản sang sản xuất công nghiệp tiên tiến

Trước tình trạng mảng bất động sản truyền thống tiếp tục suy yếu, trong kế hoạch kinh doanh năm 2026, Sahe Shares đã nêu rõ chiến lược “song tuyến song hành”. Việc chuyển đổi được coi là chìa khóa để phá thế bế tắc, tập trung đẩy mạnh bố trí lĩnh vực sản xuất tiên tiến.

Một mặt, công ty tiếp tục đầu tư sâu vào mảng bất động sản chủ lực. Kế hoạch trong cả năm là đầu tư 33.582 triệu nhân dân tệ để thúc đẩy vận hành mảng chủ lực, trong đó: phần tại trụ sở chính 274 triệu nhân dân tệ, công ty Trường Sa 60,57 triệu nhân dân tệ, công ty Tân Hương 1,50 triệu nhân dân tệ; thu hồi vốn thông qua các phương thức như marketing chính xác, tối ưu hóa tiêu thụ và xử lý tài sản tồn kho. Mặt khác, công ty sẽ nỗ lực hết sức để hoàn tất thương vụ mua lại đối với Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., nhằm đảm bảo việc tái cơ cấu tài sản lớn được triển khai thuận lợi trong năm 2026. “Thực chất bước ra một bước then chốt để Sahe Shares chuyển đổi nâng cấp từ phát triển bất động sản truyền thống sang sản xuất công nghiệp tiên tiến”, báo cáo thường niên nêu rõ.

Theo thông tin công bố trước đó, vào tối ngày 6/2 của năm nay, Sahe Shares đã công bố báo cáo mua tài sản trọng yếu kèm giao dịch liên quan (bản thảo). Công ty dự kiến sử dụng 274 triệu nhân dân tệ tiền mặt để mua 70% cổ phần của Jinghua Electronic mà công ty này đang nắm giữ từ Shenye Pengji (Group) Co., Ltd. (sau đây gọi là “Shenye Pengji”). Sau khi giao dịch hoàn tất, Sahe Shares sẽ bổ sung mảng kinh doanh bộ điều khiển hiển thị thông minh và linh kiện hiển thị tinh thể lỏng (LCD), thay đổi cấu trúc hiện tại chỉ tập trung vào mảng bất động sản.

Với tư cách là tài sản mục tiêu trọng tâm của thương vụ này, hiệu quả lợi nhuận của Jinghua Electronic và triển vọng ngành là điểm được thị trường quan tâm nhất.

Được biết, Jinghua Electronic là doanh nghiệp “tiểu khổng lồ” (小巨人) thuộc nhóm chuyên tinh đặc thù theo cấp quốc gia, có nền tảng lợi nhuận vững chắc. Trong ba quý đầu năm 2025, công ty đạt doanh thu 312 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 38,5366 triệu nhân dân tệ, và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh 49,0867 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng trong kỳ đã hoàn thành vượt mức cam kết kết quả kinh doanh năm 2026 (37,2022 triệu nhân dân tệ). Về triển vọng ngành, ngành mà Jinghua Electronic tham gia—bộ điều khiển thông minh và ngành hiển thị mới—là một phần cốt lõi trong các ngành công nghiệp chiến lược mới nổi của quốc gia. Nhờ sự phổ cập của các công nghệ như AIoT, 5G và Công nghiệp 4.0, quy mô thị trường bộ điều khiển thông minh Trung Quốc trong năm 2026 dự kiến vượt 4,82 nghìn tỷ nhân dân tệ; quy mô ngành hiển thị mới vượt 8800 tỷ nhân dân tệ. Lợi ích kép từ hỗ trợ chính sách và tăng trưởng thị trường giúp mở ra không gian phát triển rộng lớn cho Sahe Shares sau chuyển đổi.

Về tính cần thiết của đợt chuyển đổi này, Sahe Shares thẳng thắn rằng ngành bất động sản Trung Quốc đang trải qua quá trình chuyển đổi sâu sắc. Nguồn lực thị trường đang được tập trung nhanh vào các doanh nghiệp bất động sản đầu ngành. Một số doanh nghiệp nhỏ và vừa do bị hạn chế về tài trợ, thiếu quỹ đất dự trữ và khả năng chống chịu rủi ro yếu, dần dần rời khỏi thị trường. Trong bối cảnh đó, tương lai công ty có thể đối mặt với nhiều rủi ro như mức độ khó trong việc tạo lợi nhuận dự án tăng lên, rủi ro đầu tư tăng, và thiếu quỹ đất dự trữ. Vì vậy, công ty nỗ lực thúc đẩy việc mua bán và sáp nhập đối với Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd. để đảm bảo tái cơ cấu tài sản trọng yếu trong năm 2026 được triển khai thuận lợi, nuôi dưỡng một mũi tăng trưởng mới. Đồng thời, vì người thực tế kiểm soát của cả hai bên trong giao dịch này đều là Ủy ban quản lý tài sản nhà nước Thâm Quyến, nên thương vụ này cũng được xem là một biện pháp quan trọng trong hệ thống tài nguyên của quốc tư Thâm Quyến nhằm tối ưu phân bổ nguồn lực và hỗ trợ doanh nghiệp truyền thống chuyển đổi.

Theo các thông báo liên quan, hiện việc tái cơ cấu này đã bước vào giai đoạn then chốt. Đầu tháng 3, công ty đã hoàn tất việc trả lời Bản câu hỏi thẩm vấn về mua bán sáp nhập của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (深交所). Đối với các vấn đề cốt lõi như việc nguồn vốn tự có chi trả đủ, định giá tài sản mục tiêu là công bằng (hệ số P/E 15,01 lần; P/B 1,41 lần, thấp rõ rệt so với mức bình quân ngành), tính bền vững của hiệu quả kinh doanh…, công ty đã có giải thích chi tiết. Cố vấn tài chính độc lập CITIC đã phát hành ý kiến kiểm tra (核查意见), làm nền tảng tuân thủ được củng cố thêm.

Một điểm đáng chú ý là Jinghua Electronic từng nộp hồ sơ đăng ký IPO trên bảng Chiến nghiệp (创业板) vào năm 2023, đến năm 2024 thì chủ động rút lại. Lần này bị Sahe Shares mua lại, trở thành lộ trình để họ đạt chứng khoán hóa tài sản một cách gián tiếp, đồng thời đặt nền tảng cho sự phát triển phối hợp giữa hai bên.

Trách nhiệm biên tập: Trương Bèi; Tổng biên tập: Trương Dự Ninh