Phân tích kỹ lưỡng công thức phí giao dịch của Polymarket: Làm thế nào mà tỷ lệ phí cực đoan trên 90% lại xuất hiện?

原创 | Odaily Báo cáo ngôi sao của Odaily（@OdailyChina）

_ Tác giả｜Azuma（@azuma_eth）_

Polymarket đột nhiên rơi vào “bão” phí giao dịch.

Nhiều người dùng trong cộng đồng phát hiện tối qua rằng khi giao dịch trên Polymarket, họ bị khấu trừ mức phí bất thường cao; số shares thực nhận hoặc lợi nhuận thực tế bị giảm sút rõ rệt so với trước đây.

Người dùng ở nước ngoài Frosen（@frosen）thậm chí còn đăng hình minh họa: anh ta muốn đặt lệnh 100 shares trong thị trường “Kinh tế” với giá 0.1 xu, nhưng lợi nhuận tiềm năng được hiển thị trên giao diện Polymarket chỉ là 5.2 USD（đáng lẽ là 100 USD）— tương ứng với mức phí lên tới 94.8% một cách khó tin!

Đây là chuyện gì vậy? Polymarket đang điên vì tiền đến mức nào sao? Theo Odaily, dựa trên thông tin công bố chính thức của Polymarket và khảo sát từ cộng đồng, nguyên nhân trực tiếp dẫn đến tình huống ngoài ý muốn này là do: tối qua Polymarket đã sửa đổi công thức phí của chính nền tảng đó.

Nói ngắn gọn, tối qua Polymarket đã liên tiếp đổi ba phiên bản công thức:

• Trước tiên là “công thức cũ”: fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
• Sau đó là lần thay đổi đầu tiên, tạo ra tình huống ngoài dự kiến (gọi tắt là “công thức bất thường”): fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
• Rồi sau khi nhận ra vấn đề, Polymarket đã sửa lại và hiện có “công thức mới” ở phiên bản hiện tại: fee = C × feeRate × p × (1 - p)；
• Cần lưu ý rằng, trong cả ba công thức, C đều chỉ số lượng shares giao dịch, p đều chỉ giá shares giao dịch, còn feeRate và exponent là các biến.

Phân tách công thức bất thường: phí suất “khó tin” 94.8% đến từ đâu?

Bạn không cần quan tâm quá nhiều đến chi tiết toán học; chỉ cần so sánh “công thức cũ” và “công thức bất thường” là có thể thấy rõ: phiên bản sau chỉ xóa đi một “ × p” so với phiên bản trước (ký hiệu nhân, không phải chữ X thường), tức là cuối cùng đã thiếu một lần nhân với giá shares.

Do trên Polymarket, giá của mọi shares luôn nhỏ hơn 1 USD, nên điều này chắc chắn làm fee（phí）tổng thể tăng lên; và càng giá shares càng thấp thì mức tăng càng rõ rệt vì thiếu đi một lần nhân với giá— khi giá shares tiến gần 0, rất có thể sẽ xuất hiện mức phí suất vô cùng “lố”.

Còn mức độ “lố” của khoản phí sẽ đến đâu, phụ thuộc vào biến ^exponent giống nhau tồn tại trong cả công thức cũ lẫn công thức bất thường. ^exponent nếu dịch trực tiếp thì là “lũy thừa lên mũ exponent”; biến này chủ yếu dùng để kiểm soát độ dốc của đường cong phí.

Theo lời người của Polymarket là Mustafa, công thức bất thường tối qua chỉ đưa exponent vào trong hai nhóm thị trường “Thời tiết” và “Kinh tế”（các thị trường khác có thể đặt tham số thành 1 để có thể bỏ qua biến này）; đồng thời, theo tiết lộ của KOL nước ngoài Quant Chad（@Autonomous_Chad）, hai thị trường lớn này khi đó đều đặt exponent bằng 0.5.

Quay lại ví dụ của Frosen, và thế các con số vào công thức bất thường fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent. Biết C bằng 100, tức là Frosen muốn đặt lệnh 100 shares; p bằng 0.001, tức là 0.001 USD（0.1 xu）；exponent bằng 0.5, tức là thực hiện phép mũ một lần nữa trên (p × (1 - p))；kết quả, phí suất là 94.8%.

Chỉ cần đưa cho AI là có thể suy ngược ngưỡng feeRate tại thời điểm đó là 0.03, đồng thời khôi phục chi tiết cách Polymarket tính toán công thức cho đơn hàng này.

Nói đơn giản, Polymarket tính theo công thức bất thường để ra mức phí cần thu của lệnh này là 0.0948 USD; và vì Polymarket áp dụng cách khấu trừ đối với lệnh mua bằng cách trực tiếp trừ đi shares theo giá trị tương ứng, trong khi lúc đó giá của shares chỉ là 0.001 USD, nên cần phải khấu trừ 94.8 shares. Vì vậy, shares mà Frosen cuối cùng nhận được chỉ là 5.2, và dù dự đoán đúng lợi nhuận tiềm năng thì chỉ có 5.2 USD.

Biện pháp khắc phục của Polymarket

Chẳng bao lâu sau khi vấn đề phí bất thường xuất hiện, Polymarket đã nhanh chóng phản hồi, sửa công thức thành phiên bản hiện tại fee = C × feeRate × p × (1 - p). So với công thức bất thường, công thức mới đã xóa “^exponent”— thực chất là nâng tham số exponent trong công thức bất thường fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent từ 0.5 lên 1.

Trong công thức bất thường, tác dụng của ^exponent là thực hiện phép lũy thừa thêm một lần lên bộ dữ liệu p × (1-p); còn trong tình hình vận hành thực tế của Polymarket, khoảng kết quả lý thuyết của p × (1 - p) nằm trong “0.000999 - 0.25” — khi p tiến gần 0.5（giá shares tiến gần 0.5 USD）thì bộ dữ liệu này tiến gần 0.25; khi p tiến gần 0 hoặc 1（giá shares tiến gần 0 hoặc 1 USD, các cực trị là 0.001 USD và 0.999 USD）thì bộ dữ liệu này tiến gần 0.000999.

Trong khoảng “0.000999 - 0.25”, bất kể lấy giá trị nào, khi tham số exponent từ 0.5 tăng lên 1, kết quả fee cuối cùng trong phép tính sẽ giảm trực tiếp, tức là giảm tổng chi phí.

Quan trọng hơn, mức giảm này còn có tác dụng kiềm chế rõ rệt đối với các mức phí suất bất thường quá cao quanh vùng giá cực thấp — khi p × (1-p)=0.000999, thì trong công thức mới, fee chỉ bằng khoảng 3.16% fee theo công thức bất thường, tương đương giảm khoảng 96.84%; còn khi p × (1-p)=0.25, thì trong công thức mới, fee lại bằng 50% fee theo công thức bất thường.

Như thể hiện trong tài liệu chính thức của Polymarket, sau khi công thức mới bắt đầu được áp dụng, hiện tại trong hai nhóm thị trường “Thời tiết” và “Kinh tế”, các cấp hạng phí ở mức cực trị đã giảm xuống 5%.

Nhà đầu tư lẻ làm sao tránh phí?

Tôi biết rằng đa số người dùng lười không muốn xem các công thức nêu trên, nhưng đồng thời lại rất lo ngại vấn đề phí của Polymarket hiện nay.

Về vấn đề này, Mustafa có nhắc trong Discord chính thức: “Nếu bạn lo lắng về phí, bạn có thể** miễn phí đi đặt lệnh giới hạn**，và sau khi cập nhật mới lần này, bạn còn có thể nhận được khoản hoàn lại của nhà tạo lập thị trường（maker rebate）từ 20%-25% — điều này có nghĩa là, khi lệnh giới hạn của bạn được khớp, bạn sẽ nhận được 20%-25% chi phí ăn lệnh（taker fee）của bên đối thủ; tức là không chỉ là giao dịch miễn phí, mà thậm chí còn có thể nhận được phần thưởng thông qua giao dịch và cung cấp thanh khoản cạnh tranh.”

Vậy hãy đổi thói quen đi— cố gắng đừng trực tiếp ăn lệnh nữa; hãy dùng nhiều lệnh treo, và bạn cũng có thể thử** tận dụng tính năng Split của Polymarket**: thông qua cách treo lệnh theo hướng ngược lại để bán shares ở phía bên kia, từ đó gián tiếp xây dựng vị thế.