“国民牙膏” hai mặt chỉn dừng giao dịch, Tập đoàn Tài chính Nhà nước Liễu Châu muốn rút lui?

（Nguồn: 21Style）

Tác giả: Đường Duy Kha

Thương hiệu “đồ gia dụng răng miệng” mang ký ức của nhiều thế hệ, Hai Mặt Châm, đang bước vào khúc quanh định mệnh.

Ngày 29 tháng 3, Công ty Cổ phần Hai Mặt Châm Liễu Châu (600249.SH, sau đây gọi tắt là “Hai Mặt Châm”) công bố rằng cổ đông kiểm soát là Tập đoàn Đầu tư Phát triển Công nghiệp Liễu Châu Quảng Tây (sau đây gọi tắt là “Tập đoàn Liễu Châu Đầu tư”,) đang trong quá trình lên kế hoạch thực hiện việc chuyển nhượng cổ phần. Việc này có thể dẫn đến thay đổi quyền kiểm soát công ty. Cổ phiếu sẽ tạm dừng giao dịch từ ngày 30 tháng 3, dự kiến thời gian tạm dừng không quá 2 phiên giao dịch.

Đánh dấu việc doanh nghiệp lão làng này, có lịch sử 85 năm và từng được mệnh danh là “cổ phiếu kem đánh răng số 1”, có thể sẽ nói lời chia tay thời kỳ nhà nước địa phương nắm quyền chi phối, để mở ra một chương phát triển hoàn toàn mới.

Thay đổi quyền kiểm soát đang ở sát ranh giới

Theo thông báo, Tập đoàn Liễu Châu Đầu tư nắm giữ trực tiếp 33,34% cổ phần của Hai Mặt Châm và nắm giữ gián tiếp 0,55% thông qua công ty con 100% vốn; tổng cộng nắm giữ 33,89%. Nếu tính thêm phần nắm giữ của các bên liên quan cùng thuộc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước của Liễu Châu, thì các bên liên quan cốt lõi thuộc khu vực nhà nước nắm giữ tổng cộng trên 35%, trở thành chủ thể nắm quyền kiểm soát tuyệt đối của công ty. Việc chuyển nhượng cổ phần lần này nếu được triển khai thành công sẽ đồng nghĩa với việc Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước của Liễu Châu rút lui mang tính chiến lược, và tính chất doanh nghiệp của Hai Mặt Châm có thể thay đổi căn bản.

Ở đằng sau biến động cổ phần là áp lực kéo dài lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Theo dữ liệu báo cáo tài chính mới nhất, năm 2025 Hai Mặt Châm đạt lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là 9,8461 triệu nhân dân tệ, giảm mạnh 87,8% so với cùng kỳ; EPS cơ bản chỉ đạt 0,0179 nhân dân tệ, giảm mạnh so với 0,1475 nhân dân tệ của năm 2024. Mặc dù doanh thu hoạt động năm 2025 của công ty tăng nhẹ lên 1,063 tỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận hoạt động chỉ đạt 7,8367 triệu nhân dân tệ, năng lực tạo lợi nhuận tiếp tục suy yếu. Thực tế, trong những năm gần đây Hai Mặt Châm vẫn không thể tái hiện hiệu suất thị trường thời kỳ đỉnh cao; hào quang từng có sản lượng và doanh số hàng năm vượt 400 triệu cây không còn nữa. Dưới sự chèn ép của các “đầu tàu” hóa mỹ phẩm dược liệu như Vân Nam Bạch Dược, thị phần dần dần bị thu hẹp.

Là doanh nghiệp đầu tiên niêm yết trong ngành kem đánh răng, Hai Mặt Châm từng gánh trên vai kỳ vọng dày dặn của thương hiệu dân tộc. Từ việc hình thành từ năm 1941 bởi năm nhà máy xà phòng tư nhân quy mô nhỏ, đến năm 1978 nghiên cứu và phát triển ra cây kem đánh răng dược liệu đầu tiên của Trung Quốc, rồi đến năm 2004 lên sàn Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải, hành trình phát triển của doanh nghiệp này có thể nói là bản thu nhỏ của ngành hóa mỹ phẩm dược liệu Trung Quốc.

Thời kỳ đỉnh cao, sản phẩm của công ty từng được xuất khẩu ra nước ngoài, thậm chí trở thành kem đánh răng dược liệu dạng tác dụng đầu tiên được Cơ quan Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Mỹ (FDA) chứng nhận. Nhưng khi cạnh tranh thị trường gia tăng và việc điều chỉnh chiến lược vận hành chậm hơn so với yêu cầu, doanh nghiệp lão làng này dần rơi vào khó khăn tăng trưởng. Việc rút lui của vốn nhà nước lần này có thể là bước chuẩn bị để đưa vào động lực mới.

Khi thông báo tạm dừng giao dịch được công bố, bên tiếp nhận tiềm năng của Hai Mặt Châm trở thành tiêu điểm quan tâm của thị trường. Xét tổng hợp các phân tích ngành và đặc điểm cơ cấu cổ phần, nền tảng vốn nhà nước cấp khu vực của Quảng Tây thường được coi là bên nhận chuyển nhượng có khả năng cao nhất, trong đó Tập đoàn Khang Dưỡng Quảng Tây (thuộc Tập đoàn Phát triển Du lịch Quảng Tây) được nhắc đến nhiều nhất.

Là nền tảng dưỡng sức-khang dưỡng cấp tỉnh đầu tiên ở Quảng Tây, Tập đoàn Khang Dưỡng Quảng Tây do Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước cấp khu vực thực tế quản lý, tổng tài sản đạt 14 tỷ nhân dân tệ; năm 2025 đã nắm quyền kiểm soát Nam Phương Hắc Vừng, đồng thời đang tích cực bố trí chuỗi công nghiệp “sức khỏe toàn diện + thuốc và thực phẩm cùng nguồn gốc + hóa mỹ phẩm dược liệu”. Các mảng kinh doanh cốt lõi của Hai Mặt Châm là kem đánh răng dược liệu và mảng dược, vừa khớp cao với kế hoạch bố trí công nghiệp của tập đoàn này, có thể tạo hiệu ứng hiệp đồng. Vì vậy, bên này được chấm mức khả năng 5 sao.

Ngoài ra, các doanh nghiệp nhà nước cấp khu vực như Tập đoàn Đầu tư Quảng Tây, Tập đoàn Nông nghiệp – Thương mại Quảng Tây… cũng được đưa vào danh sách bên nhận chuyển nhượng tiềm năng. Đối với bên trước, với tư cách là doanh nghiệp nhà nước lớn nhất ở Quảng Tây, công ty sở hữu mảng dược trong “sân nhà”, có nền tảng để tích hợp hoạt động của Hai Mặt Châm; còn bên sau có thể thông qua tài nguyên nguyên liệu dược liệu theo mô hình hiệp đồng, để củng cố bố cục hóa mỹ phẩm chăm sóc sức khỏe.

Ngoài vốn nhà nước địa phương, vốn doanh nghiệp công nghiệp và nhà đầu tư tài chính cũng có khả năng tham gia. Vân Nam Bạch Dược, Phiến Tự Khiếu (Piànzì qīng) và các “đầu tàu” hóa mỹ phẩm dược liệu khác có thể bổ sung bố cục thị trường khu vực bằng việc mua lại Hai Mặt Châm, đồng thời củng cố năng lực cạnh tranh của dòng kem đánh răng dược liệu; các doanh nghiệp hóa mỹ phẩm như Thượng Hải Gia Hóa, Lạc Phương Gia Hóa… thì có thể dựa vào thương hiệu “lão làng” và nguồn lực kênh để thúc đẩy xuống các thị trường cấp thấp hơn. Cần lưu ý rằng, Goldman Sachs International đã gia nhập danh sách mười cổ đông lưu thông hàng đầu của Hai Mặt Châm vào cuối năm 2025, nắm giữ 4,1779 triệu cổ phiếu; nhờ lượng nắm giữ sẵn có và năng lực tích hợp ngành, cũng được xem là một bên tham gia tiềm năng.

Tuy nhiên, thị trường nhìn chung cho rằng khả năng mua bán sáp nhập xuyên khu vực hoặc xuyên lĩnh vực là thấp. Các doanh nghiệp không liên quan đến ngành hóa mỹ phẩm như Huáxīn Zhènbāng đã bị loại trừ; trong khi các doanh nghiệp tư nhân quy mô vừa và nhỏ thì khó có thể tiếp nhận thương hiệu lão làng này do thiếu năng lực tài chính và sự hiệp đồng ngành. Cuối cùng, bên tiếp nhận có khả năng cao sẽ được hình thành trong hệ thống vốn nhà nước cấp khu vực của Quảng Tây. Điều này vừa phù hợp với logic tích hợp ngành ở địa phương, vừa có thể bảo vệ tốt hơn sự kế thừa của thương hiệu dân tộc.

Làn sóng thay đổi trong ngành, doanh nghiệp lão làng tìm đường chuyển mình

Việc thay đổi quyền kiểm soát của Hai Mặt Châm đúng vào thời kỳ cao điểm sáp nhập và mua lại trong ngành hóa mỹ phẩm dược liệu.

Về chính sách, “Kế hoạch chiến lược phát triển y học cổ truyền và dược liệu” quy định rõ việc “dược liệu + hóa mỹ phẩm” là hướng ưu tiên để bồi dưỡng. Năm 2023, Cơ quan Quản lý dược phẩm quốc gia đã sửa đổi “Danh mục nguyên liệu mỹ phẩm đã được sử dụng” và bổ sung thêm 27 vị dược liệu, tạo cơ sở pháp quy cho sự phát triển của ngành. Về thị trường, nhu cầu của người tiêu dùng đối với các sản phẩm chăm sóc da tự nhiên, an toàn, mang hiệu quả tiếp tục tăng cao; dự báo cho thấy giai đoạn 2025-2030, ngành mỹ phẩm từ dược liệu sẽ bước vào thời kỳ dày đặc các thương vụ sáp nhập và mua lại, tỷ trọng thị phần của các doanh nghiệp đầu tàu có thể tăng từ mức 18% hiện tại lên 35%.

Trong bối cảnh này, việc tái cơ cấu quyền sở hữu của Hai Mặt Châm mang ý nghĩa điển hình của ngành. Đối với bên nhận chuyển nhượng, thứ họ nhận được không chỉ là một nền tảng công ty niêm yết, mà còn là một thương hiệu dân tộc có lịch sử 85 năm, công nghệ cốt lõi về kem đánh răng dược liệu và hệ thống sản xuất hoàn chỉnh. Với tư cách là đơn vị đứng đầu soạn thảo và đề xuất tiêu chuẩn nhóm “Kem đánh răng dược liệu”, Hai Mặt Châm có trạm nghiên cứu sau tiến sĩ và trung tâm nghiên cứu công nghệ kỹ thuật dự án kem đánh răng dược liệu Quảng Tây; tích lũy công nghệ trong lĩnh vực hóa mỹ phẩm dược liệu vẫn còn giá trị.

Tuy nhiên, thách thức tích hợp sau khi tiếp nhận cũng không thể xem nhẹ. Việc làm thế nào để tái tạo hình ảnh thương hiệu, kích hoạt sức sống của kênh phân phối, nâng cao năng lực đổi mới sản phẩm sẽ là các vấn đề cốt lõi mà cổ đông kiểm soát mới phải đối mặt. Hiện tại, cạnh tranh trong ngành hóa mỹ phẩm dược liệu đã bước vào giai đoạn “nóng” nhất; các doanh nghiệp đầu tàu liên tục xây dựng rào cản cạnh tranh thông qua bố trí toàn chuỗi công nghiệp, chuyển đổi số và vận hành trên đa kênh. Hai Mặt Châm cần, trên cơ sở giữ vững lợi thế cốt lõi về dược liệu, đẩy nhanh vòng đời sản phẩm mới và điều chỉnh chiến lược thị trường, để có thể đứng vững trong làn sóng gia tăng mức độ tập trung của ngành.

Trước đây đã có các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng việc vốn nhà nước địa phương rút khỏi các lĩnh vực mang tính cạnh tranh, đồng thời đưa vào các nhà đầu tư chiến lược có sự hiệp đồng về ngành cao hơn, là xu hướng tất yếu của cải cách doanh nghiệp nhà nước và phát triển ngành. Đối với Hai Mặt Châm, thay đổi quyền kiểm soát lần này có thể là cơ hội quan trọng để thoát khỏi bế tắc kinh doanh và thực hiện khôi phục thương hiệu. Nếu có thể dựa vào nguồn lực và hỗ trợ vốn của cổ đông mới, tập trung vào mảng kinh doanh chính hóa mỹ phẩm dược liệu, đồng thời củng cố nghiên cứu phát triển và đầu tư cho thị trường, thì doanh nghiệp lão làng này kỳ vọng sẽ lại bừng sức sống.

Tin tức số lượng lớn, phân tích chính xác, tất cả có trong ứng dụng Tài chính Sina