Các sản phẩm quản lý tài sản mới của ngân hàng giảm so với kỳ trước, có 40 sản phẩm không huy động được vốn, thị trường bước vào thời kỳ cạnh tranh dựa trên tồn kho

Hỏi AI · Vì sao các sản phẩm đầu tư tài chính rủi ro thấp cũng gặp thất bại khi huy động vốn?

Báo này (chinatimes.net.cn) phóng viên Hồ Kim Hoa, Thượng Hải đưa tin

Khi các khoản tiền gửi lãi suất cao đáo hạn, thị trường đầu tư tài chính (tài sản quản lý theo ủy thác) của ngân hàng quy mô lớn xuất hiện những biến đổi mới.

Theo số liệu thống kê không đầy đủ từ trang web fa xun lý tài (法询理财网), tính đến nay, từ đầu năm đến thời điểm hiện tại đã có 40 sản phẩm đầu tư tài chính phát hành thất bại; trong đó, bên quản lý không hề thiếu các công ty quản lý tài sản của ngân hàng lớn và ngân hàng cổ phần, và tất cả đều là sản phẩm thu nhập cố định. Xét theo mức độ rủi ro, phần lớn là R2 (rủi ro trung-cao thấp) thậm chí R1 (rủi ro thấp). Các sản phẩm giá trị tài sản ròng dạng đóng (định giá theo NAV, dạng đóng) càng hầu như không ai quan tâm. Ngoài ra, số lượng sản phẩm đầu tư tài chính phát hành mới của ngân hàng trong năm nay cũng giảm mạnh theo tháng, theo số liệu thống kê của CSMC (trung tâm nghiên cứu lý tài) cho thấy: Tháng 1/2026, có 2969 sản phẩm đầu tư tài chính phát hành mới trong tháng 1, giảm 305 sản phẩm so với tháng trước; Tháng 2 phát hành 2396 sản phẩm, giảm 573 sản phẩm so với tháng trước. Tính đến cuối tháng 2, tổng số sản phẩm đầu tư tài chính ngân hàng trên toàn thị trường là 47518 sản phẩm. Sản phẩm do công ty con quản lý tài sản phát hành chiếm 77.88% tổng lượng phát hành sản phẩm đầu tư tài chính trên toàn thị trường.

“Hiện tượng này không chỉ phá vỡ huyền thoại ‘bất bại’ của thời đại cứng ràng buộc cam kết chi trả trong thị trường đầu tư tài chính, mà còn phản ánh rõ mâu thuẫn mang tính cấu trúc của thị trường trong bối cảnh chuyển đổi sang định giá theo NAV (giá trị tài sản ròng) ngày càng sâu. Sự thay đổi mang tính cấu trúc trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư là động lực hàng đầu khiến việc phát hành thất bại. Dù lãi suất tiền gửi của ngân hàng liên tục được hạ xuống, nhưng tổng số tiền gửi tiết kiệm của cư dân không hề giảm rõ rệt. Ở phía sau hiện tượng này, là nỗi lo kéo dài của nhà đầu tư trước biến động NAV của sản phẩm đầu tư tài chính.” ông Cương Tân (姜斌), phụ trách quản lý tài sản tại Viện nghiên cứu tài chính Fa xun (法询金融研究院), cho biết.

Giảm theo vòng tháng và những nguyên nhân khiến phát hành thất bại

Một số người trong ngành cho rằng, mặc dù xét về mặt số lượng tuyệt đối, sự sụt giảm sản phẩm phát hành mới và tác động của thất bại gần như không “nhìn thấy rõ”, nhưng việc xuất hiện hai tín hiệu lớn này cho thấy thị trường đầu tư tài chính của ngân hàng có thể đang bước vào thời đại cạnh tranh giữa các bên nắm giữ (tức là cuộc chiến trên lượng vốn hiện có).

“Trước đây, việc các sản phẩm đầu tư tài chính của ngân hàng thất bại khi huy động vốn mỗi năm cũng có, nhưng trường hợp trong quý 1 xuất hiện hàng chục sản phẩm thất bại, và bên phát hành trải rộng từ ngân hàng quốc doanh lớn đến ngân hàng thương mại cổ phần nông thôn, quy mô lớn nhỏ khác nhau, thì khá hiếm. Chúng tôi cho rằng, đằng sau hai hiện tượng lớn nói trên vẫn có liên quan chặt chẽ đến việc biến động của thị trường chứng khoán gia tăng và lợi suất thị trường trái phiếu đi xuống.” ông Lương Vĩ, nhà phân tích lĩnh vực thu nhập cố định (fixed income) của một công ty chứng khoán đầu ngành ở Thượng Hải, nói với phóng viên của tờ Hoa Hạ Thời Báo (华夏时报).

Ngay vào ngày 18/3, một công ty con quản lý tài sản thuộc một ngân hàng quốc doanh đã công bố rằng: các sản phẩm do đơn vị này phát hành, gồm “Gia Tân (Ổn Lợi) thu nhập cố định, sản phẩm nắm giữ tối thiểu 30 ngày, kỳ 38” (Mã số hệ thống đăng ký thông tin đầu tư tài chính ngành ngân hàng toàn quốc: Z7000726000158), và “Gia Tân (Ổn Lợi) thu nhập cố định, sản phẩm mở theo từng ngày, kỳ 68” (Mã số hệ thống đăng ký thông tin đầu tư tài chính ngành ngân hàng toàn quốc: Z7000726000394), được huy động trong giai đoạn từ 9:00 ngày 16/3/2026 đến 17:00 ngày 17/3/2026, nhưng đã thất bại do không đạt điều kiện thành lập khi huy động. Ngoài ra, còn có sản phẩm đầu tư tài chính “W” của Công ty lý tài (华夏理财) thu nhập cố định thuần trái phiếu (fixed income pure bond) thời hạn nắm giữ ngắn nhất 90 ngày, nguyên nhân phát hành thất bại là do quy mô huy động không đạt yêu cầu dự thiết về tài sản đầu tư. Tháng 2 năm nay, công ty lý tài Bột Dân (渤银理财) công bố rằng: sản phẩm đầu tư tài chính thu nhập cố định một năm dạng đóng thuộc dòng “Tài Sản của Thực thu” (财收有略系列) đã không thể thành lập do không đạt ngưỡng quy mô huy động tối thiểu. Tháng 1, “Hạnh Phúc Thêm Lợi” (幸福添利) của Quảng Ngân (广银理财), sản phẩm công chúng thu nhập cố định dạng đóng số 3059, cũng tương tự đã không thể thành lập do quy mô huy động không đáp ứng ngưỡng quy mô thành lập tối thiểu trong bản mô tả sản phẩm, dẫn đến phát hành không thành công.

Từ các thông báo sản phẩm đầu tư tài chính của nhiều ngân hàng khác nhau, phóng viên đã tổng hợp và phát hiện rằng: nguyên nhân chính của “đợt thất bại” lần này gồm ba điểm: mức độ đồng nhất hóa rất cao, thu nhập cố định dạng đóng, và quy mô huy động không đạt ngưỡng dưới.

“Xét về bản chất hiện tượng, đây không phải là sự kiện đơn lẻ mà là kết quả tất yếu khi cạnh tranh đồng chất hóa của các sản phẩm thu nhập cố định gia tăng trong môi trường lãi suất thấp. Khi lợi suất thị trường tiếp tục đi xuống, sức hấp dẫn của các sản phẩm thu nhập cố định dạng đóng truyền thống đối với nhà đầu tư suy giảm rõ rệt. Nếu các công ty quản lý tài sản vẫn tiếp tục lịch phát hành định hướng theo quy mô như trước, thì rất dễ gặp trở ngại ở khâu huy động. Điều này cũng cho thấy thị trường đầu tư tài chính đã xuất hiện một mức độ “lệch pha” giữa phía sản phẩm và phía dòng tiền.” ông Vũ Trạch Vĩ (武泽伟), nghiên cứu viên đặc biệt của Ngân hàng Tô Thương (苏商银行), nói với phóng viên.

Trước đó, Puyi tiêu chuẩn (普益标准) đã đưa ra quan điểm rằng “bế tắc đồng chất hóa” trong thiết kế sản phẩm đầu tư tài chính là yếu tố cốt lõi ở phía cung dẫn đến việc phát hành thất bại. Trong các sản phẩm thất bại, phần lớn rất giống nhau ở các yếu tố cốt lõi như phạm vi đầu tư, phương thức vận hành, mốc chuẩn hiệu suất; đều lấy “trái phiếu + chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng” làm cấu phần phân bổ chính. Cục diện “một kiểu cho đủ cả nghìn món” này khiến nhà đầu tư không có lựa chọn khác biệt, và cuối cùng chuyển thành cuộc so kè thuần túy về lợi suất.

Puyi tiêu chuẩn phân tích rằng, biến động lãi suất vĩ mô và cú sốc từ các sự kiện tín dụng là hai rủi ro chính trong môi trường thị trường bên ngoài. Từ năm 2025 đến nay, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã trải qua ba vòng biến động mạnh. Trong môi trường lãi suất như vậy, việc quản lý NAV của các sản phẩm thu nhập cố định phải đối mặt với thách thức nghiêm trọng. Đồng thời, nhiều sự kiện vỡ nợ trái phiếu “phi tiêu chuẩn” của các nền tảng đầu tư đô thị (城投平台) dù không tác động trực tiếp đến tài sản đầu tư tài chính, nhưng thông qua hiệu ứng lan truyền rủi ro đã làm nhà đầu tư gia tăng lo ngại khi phân bổ vào trái phiếu tín dụng. Vì vậy, mức độ khó trong việc huy động vốn của các sản phẩm trái phiếu liên quan cũng tăng đáng kể. Khi thị trường ở mức khá cực đoan, đặc biệt trong lúc tâm lý thị trường đặc biệt bi quan và điều kiện phát hành rất kém, sẽ xuất hiện tình trạng phát hành thất bại; ngoài ra, đối với một số sản phẩm mà tổ chức phát hành trước đó đã bố trí theo lô lớn, nếu thị trường thay đổi, việc bán sản phẩm cũng có thể gặp khó khăn; xét từ góc độ lợi suất, kể cả tình hình lợi suất của các sản phẩm tương tự đã được hình thành cũng sẽ ảnh hưởng đến phán đoán của nhà đầu tư.

Thị trường bước vào thời đại cạnh tranh trên phần “số lượng tồn”

Đáng chú ý là các sản phẩm đầu tư tài chính NAV dạng đóng đang ngày càng không được nhà đầu tư ưa chuộng.

“Các sản phẩm thu nhập cố định dạng đóng có thời gian khóa cố định; trong thời gian còn hiệu lực, nhà đầu tư không thể yêu cầu rút (chuộc). Tính thanh khoản bị hạn chế sẵn từ thiết kế, và hiện nay nhà đầu tư nhìn chung không muốn tiền bị “giam” lâu. Việc mức độ phù hợp với nhu cầu ở phía cầu không đủ dẫn đến ý định đăng ký thấp, nên độ khó huy động vốn đương nhiên cao. Xét từ nhu cầu khách hàng, sản phẩm mở (mở theo lịch) được thị trường ưa chuộng hơn, nhưng xét từ phía cung phát hành, số lượng sản phẩm dạng đóng lại nhiều hơn rất xa so với sản phẩm mở. Nền phát hành lớn nên các trường hợp thất bại khi huy động vốn cũng dễ được thị trường cảm nhận.” ông Chu Nghệ Khâm (周毅钦), chuyên gia chính sách quản lý giám sát tài chính lâu năm, nói.

Một số người trong giới ngân hàng cũng cho rằng: do xác suất các sản phẩm đầu tư tài chính phát hành mới thất bại dần tăng lên, nên trực tiếp dẫn tới tốc độ tăng số lượng sản phẩm phát hành mới giảm mạnh theo tháng. Ngoài ra, còn có một hiện tượng rất khó quan sát: tốc độ tăng sản phẩm phát hành mới giảm, trong khi tốc độ rút lui/thoát khỏi thị trường của các sản phẩm tồn tại nhanh hơn. Trong năm nay, vào một thời điểm nào đó, toàn bộ thị trường đầu tư tài chính của ngân hàng sẽ đạt một mức cân bằng tinh tế.

Có thể thấy trực quan qua dữ liệu: đến cuối năm 2025, cả nước có 159 tổ chức ngân hàng và 32 công ty đầu tư tài chính có các sản phẩm đầu tư tài chính đang còn hiệu lực. Tổng cộng có 4.63 vạn sản phẩm đang còn hiệu lực, tăng 14.89% so với đầu năm; quy mô còn hiệu lực 33.29 vạn tỷ NDT, tăng 11.15% so với đầu năm. Nhưng đến cuối tháng 2/2026, tổng số sản phẩm đầu tư tài chính ngân hàng toàn thị trường là 47518 sản phẩm, tăng 673 sản phẩm so với tháng 1. Trong đó, số sản phẩm còn hiệu lực là 45122 sản phẩm, số sản phẩm phát hành mới trong tháng là 2396 sản phẩm. Sản phẩm thu nhập cố định chiếm nhiều nhất, có 43897 sản phẩm, tăng 682 sản phẩm theo tháng. Về cơ cấu bên phát hành, công ty con quản lý tài sản phát hành mới 1866 sản phẩm, chiếm 77.88% lượng phát hành sản phẩm đầu tư tài chính của toàn thị trường. Cuối tháng, số lượng sản phẩm đầu tư tài chính của công ty con quản lý tài sản ngân hàng là 35053 sản phẩm, tăng 736 sản phẩm theo tháng, chiếm 73.77%, tăng 2.14 điểm phần trăm so với tháng 1.

“如果从存续数量上比较可以看到，今年前两个月银行理财市场数量减少了1200多只；今年前两个月新发产品超过5000只，按理到2月底银行理财产品数量应该接近或达到五万只，但实际数量只增加了1200多只，这也意味着更多的存量银行理财产品到期退出市场，而且从新发产品数量增速来看，今年前两个月的增速明显低于去年同期，从双位数增长降到了个位数。”梁斌分析。

梁斌 cho rằng quy mô người dùng của thị trường đầu tư tài chính ngân hàng hiện nay đã chạm trần, giai đoạn “lợi tức dòng chảy” kết thúc, logic cạnh tranh của ngành chuyển từ việc giành tăng trưởng bằng cách tăng lượng mới sang nâng cấp phần “số lượng tồn” (giữ và tăng hiệu quả trên tệp khách hàng hiện có). Sự chuyển đổi này có nghĩa là thị trường đầu tư tài chính ngân hàng không còn dựa vào mô hình tăng trưởng mở rộng thô bạo bằng cách thu hút khách hàng đại trà nữa, mà cần tăng trưởng thông qua việc nâng cao mức độ hài lòng và lòng trung thành của khách hàng hiện hữu.

“Trong cạnh tranh ở thị trường ‘tồn lượng’, các ngân hàng thương mại lớn quốc doanh nhờ nền tảng khách hàng khổng lồ và mức độ ‘cắm ghép hệ sinh thái’ toàn diện, đã củng cố vị thế dẫn đầu của mình trên thị trường. Trong khi đó, các ngân hàng thương mại cổ phần lại chọn con đường sinh tồn khác biệt ‘chuyên sâu và tinh’, tìm kiếm đột phá bằng cách tập trung vào các nhóm khách hàng cụ thể và các rào cản chuyên môn. Ngân hàng thương mại đô thị và ngân hàng thương mại nông thôn cũng thể hiện mức tăng trưởng nhanh ở giai đoạn này, nhưng mức độ phân hóa lại khá rõ rệt. Trước những thách thức của thị trường tồn lượng, thị trường đầu tư tài chính ngân hàng cần đổi mới và tối ưu hóa dịch vụ hơn nữa để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư. Điều này bao gồm cung cấp các sản phẩm và dịch vụ đầu tư tài chính mang tính cá nhân hóa hơn, đồng thời nâng cao hiệu quả vận hành và trải nghiệm khách hàng thông qua các phương thức kỹ thuật. Đồng thời, cơ quan giám sát cũng có thể ban hành các chính sách và quy định mới để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của thị trường.” Liang Binh kiến nghị.

Người phụ trách: Từ Vân Tích Chủ biên: Công Bồi Giai