Phó Giám đốc Đầu tư Chính của Ping An Trung Quốc, Lộ Hạo Dương: Tiếp tục tăng tỷ lệ phân bổ cổ phần một cách ổn định, tối ưu hóa cơ sở vốn cố định

Báo Chứng khoán Thời báo: phóng viên Dương Khánh Oanh

Trong môi trường lãi suất thấp, nguồn vốn đầu tư của các quỹ bảo hiểm có quy mô lớn đã tích cực tham gia thị trường. Năm ngoái, họ đã thu được lợi nhuận đầu tư đáng kể. Lấy Công ty Bảo hiểm Ping An Trung Quốc (601318) làm ví dụ: công ty chủ động nâng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu (quyền sở hữu), đến năm 2025 tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp đạt 6,3%, tăng 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ; ngoài ra, cổ phiếu OCI (Lợi nhuận toàn diện khác) vượt hơn 900 tỷ CNY (tài sản thể hiện lãi/lỗ trên OCI) được ghi nhận vào vốn chủ sở hữu, chưa phản ánh vào lợi nhuận ròng.

Gần đây, biến động của thị trường vốn gia tăng. Vừa tăng tỷ trọng phân bổ cho tài sản cổ phần, vậy thì làm thế nào để tối ưu và điều chỉnh chiến lược đầu tư? Các nhóm tài sản kiểu “lợi tức” như ngân hàng, bảo hiểm, điện lực, tiện ích công cộng… liệu vẫn có giá trị để phân bổ không? Còn “khối nền” đầu tư thu nhập cố định (bao gồm đầu tư cố định) chiếm khoảng bảy phần trăm tổng tài sản thì phải cân bằng kỳ hạn (duration) với lợi suất như thế nào?

Với những câu hỏi đó, phóng viên Báo Chứng khoán Thời báo đã có cuộc phỏng vấn chuyên sâu Phó giám đốc phụ trách đầu tư cấp cao của Ping An Trung Quốc (601318), ông Lữ Hạo Dương. Lữ Hạo Dương cho biết: biến động ngắn hạn của thị trường sẽ không thay đổi xu hướng dài hạn; trong tương lai, Ping An Trung Quốc sẽ tiếp tục tăng dần tỷ trọng phân bổ vào cổ phần một cách vững bước, đồng thời tối ưu “khối nền” thu nhập cố định (fixed income), áp dụng cấu trúc kiểu “cái kẹp (đầu to - đầu nhỏ)” (cấu trúc hai đầu), bố trí cổ phiếu kiểu ổn định có cổ tức cao và cổ phiếu tăng trưởng trong lĩnh vực năng lực sản xuất mới (new quality productive forces).

Biến động ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng dài hạn

Số liệu cho thấy: đến cuối năm 2025, số dư đầu tư cổ phiếu và quỹ đầu tư quyền sở hữu của Ping An Trung Quốc đạt 1,24 nghìn tỷ CNY, tỷ trọng trong tổng tài sản đầu tư là 19,2%, tăng 9,3 điểm phần trăm so với năm 2024.

Khi trả lời phỏng vấn của phóng viên Báo Chứng khoán Thời báo, Lữ Hạo Dương cho biết: trong bối cảnh lãi suất thấp kéo dài và nguồn tài sản chất lượng không đủ, việc quỹ bảo hiểm tăng phân bổ cho tài sản cổ phần là con đường tất yếu để thực hiện phù hợp kỳ hạn tài sản - nợ (asset-liability duration matching), đồng thời giảm áp lực tổn thất do chênh lệch lãi suất (lợi nhuận chênh lệch).

“Biến động ngắn hạn của thị trường không làm thay đổi xu hướng dài hạn; chúng tôi vẫn sẽ tăng dần tỷ trọng phân bổ vào cổ phần một cách vững bước.” Lữ Hạo Dương nói.

Ông đề cập rằng thị trường vốn đang ở giai đoạn quan trọng cho việc thúc đẩy cải cách và phát triển sâu rộng; việc chuyển đổi nâng cấp cơ cấu kinh tế, việc bồi dưỡng năng lực sản xuất mới… và các chiến lược tiếp tục được triển khai, tạo nền tảng vững chắc cho việc thị trường chứng khoán duy trì triển vọng tích cực trong dài hạn.

Ông nêu ba hướng cấu trúc trọng điểm cần tập trung: một là lĩnh vực công nghệ cứng và sản xuất thiết bị cao cấp, bao gồm trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn, thiết bị cơ khí…; hai là các lĩnh vực liên quan đến phát triển xanh ít carbon và an ninh năng lượng, bao gồm năng lượng truyền thống, năng lượng mới và thiết bị điện…; ba là mảng nâng cấp tiêu dùng và dịch vụ dân sinh, bổ sung bố trí vào lĩnh vực tiêu dùng dịch vụ. Công ty trong tương lai sẽ bám sát “đường dây” quy hoạch, đánh giá động tiến độ triển khai chính sách và mức độ hiện thực hóa của ngành, thận trọng khai thác các tài sản chất lượng có rào cản kỹ thuật và không gian tăng trưởng tiềm năng, cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro.

“Thị trường vốn năm ngoái có diễn biến khá tốt, nhưng xét riêng từng quý thì phong cách đầu tư và sở thích theo chủ đề của thị trường lại khác nhau, điều này rất kiểm nghiệm năng lực phân bổ và thao tác đầu tư.” Lữ Hạo Dương nói.

“Cổ phiếu bảo hiểm hiện vẫn bị định giá thấp”

Cổ phiếu ổn định có cổ tức cao + cổ phiếu tăng trưởng theo hướng năng lực sản xuất mới là chiến lược cấu trúc kiểu “cái kẹp” mà các quỹ bảo hiểm như Ping An Trung Quốc kiên trì áp dụng. Tuy nhiên, khi mức độ đông đúc trong giao dịch các tài sản kiểu “lợi tức” tăng lên, tỷ suất cổ tức sẽ co lại tương ứng. Vậy trong đầu tư thực tế, phải nhìn nhận giá trị của các tài sản này như thế nào?

Về vấn đề này, Lữ Hạo Dương cho biết: Ping An Trung Quốc đã sớm bố trí các tài sản kiểu lợi tức. Khoảng mười năm trước, công ty coi các tài sản lợi tức như “viên đá kê” để vượt chu kỳ; thời điểm đó, chỉ số P/E của cổ phiếu ngân hàng (PB) ở mức thấp. Ông giải thích: một mặt, phân bổ các cổ phiếu truyền thống chi trả cổ tức cao như ngân hàng, bảo hiểm… và chi phí mua vào rất thấp; mặt khác, đồng thời cũng khai thác các mã vừa có tính tăng trưởng vừa có đặc điểm cổ tức cao—tức là những mã trong tương lai lợi nhuận có thể tiếp tục tăng trưởng, đồng thời vẫn duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định. Công ty sau đó sẽ tăng cường mức phân bổ đối với nhóm mã loại này.

Lữ Hạo Dương cũng cho biết: “Xét theo góc độ dài hạn, các mã riêng lẻ trong ngành bảo hiểm hiện đang bị định giá thấp.” Ping An Trung Quốc đã mua/vào vị thế (举牌) nhiều cổ phiếu bảo hiểm đồng ngành. Một mặt, ngành bảo hiểm trong tương lai vẫn có khả năng tăng trưởng mạnh; trong chiến lược “quốc gia tài chính mạnh”, việc nâng chất và tăng hiệu quả cho ngành tài chính được coi trọng, và bảo hiểm cũng là một trong các mảng lĩnh vực được hưởng lợi từ chính sách. Mặt khác, sự chuyển đổi về cơ cấu dân số, thói quen tiêu dùng và quan niệm đầu tư của người dân sẽ có lợi cho sự phát triển của ngành bảo hiểm.

Xét theo tỷ lệ phân bổ: trong tài sản quyền sở hữu của Ping An Trung Quốc, hơn một nửa là các tài sản chi trả cổ tức cao; phần còn lại chủ yếu bố trí cổ phiếu tăng trưởng liên quan đến năng lực sản xuất mới, bao gồm các lĩnh vực công nghệ, sản xuất thiết bị cao cấp và tài nguyên.

Lữ Hạo Dương tiết lộ: chiến lược đầu tư tổng thể của Ping An Trung Quốc là cân bằng “thu nhập cố định làm nền vững chắc, quyền sở hữu tăng thêm lợi nhuận” (固收筑牢底、权益提收益). Một mặt, kiên định với “khối nền” thu nhập cố định, đóng vai trò như “viên đá kê” cho phân bổ; tăng phân bổ trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài và trái phiếu tín dụng chất lượng cao, phù hợp với đặc tính của nợ phải trả, giảm áp lực tái đầu tư; mặt khác, trong tiền đề rủi ro ở mức có thể kiểm soát, tăng dần phân bổ cho tài sản quyền sở hữu một cách vững bước, áp dụng chiến lược cấu trúc kiểu “cái kẹp”: một đầu là cổ phiếu ổn định chất lượng cao có cổ tức cao, đầu còn lại là cổ phiếu tăng trưởng theo hướng năng lực sản xuất mới.

Tối ưu chiến lược thu nhập cố định (cố định)

Trung Quốc đã bước vào thời đại lãi suất thấp, các quỹ bảo hiểm chấm dứt cách làm trước đây là phân bổ tỷ lệ cao cho nhóm tài sản trái phiếu. Lấy Ping An Trung Quốc làm ví dụ: đến cuối năm 2025, tỷ trọng tài sản thu nhập cố định và tài sản tài chính dạng nợ (tài sản trái phiếu/tiền cho vay) được phân bổ khoảng 70%, giảm rõ rệt so với mức đỉnh trước đó khoảng 80%.

Trong đó, số dư đầu tư trái phiếu là 3,57 nghìn tỷ CNY, chiếm 55% tổng giá trị tài sản đầu tư, giảm 6,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong khi đó, đến cuối năm 2025, quy mô tổ hợp đầu tư của quỹ bảo hiểm của Ping An Trung Quốc đạt 6,49 nghìn tỷ CNY, tăng 13,2% so với đầu năm.

Về tối ưu chiến lược đầu tư thu nhập cố định, Lữ Hạo Dương trả lời phỏng vấn của phóng viên Báo Chứng khoán Thời báo: một mặt, kiên trì nguyên tắc phù hợp kỳ hạn tài sản - nợ, phân bổ hợp lý trái phiếu kỳ hạn dài để quản lý khe hở kỳ hạn, ứng phó với biến đổi lãi suất có thể xảy ra trong tương lai; mặt khác, tăng cường xây dựng năng lực giao dịch trái phiếu, tham gia ở mức vừa phải các sản phẩm như “thu nhập cố định +” (固收+), qua đó nâng mức lợi suất của tài sản thu nhập cố định.

(Ban biên tập: Đổng Bình Bình)

     【Tuyên bố miễn trừ】Bài viết này chỉ đại diện quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố và phán đoán quan điểm được nêu trong bài viết, và không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hoặc ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hay tính đầy đủ đối với nội dung được bao gồm. Vui lòng người đọc chỉ tham khảo và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo