Xét về cấu trúc giao dịch vi mô, hoạt động giao dịch dầu đã đạt đến mức độ nào rồi?

I. Quan sát cấu trúc vi mô giao dịch dầu thô: giao dịch dầu đã đến mức độ nào rồi?

1、Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai dầu thô trong nước: tăng lên mức phân vị 70%+ so với từ khi có dữ liệu

Xét về khối lượng giao dịch, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai dầu thô và dầu nhiên liệu tại các sàn giao dịch trong nước đã tăng vọt lên mức phân vị 73,1%****+ so với từ khi có dữ liệu. Khối lượng giao dịch của INE dầu thô, INE dầu nhiên liệu lưu huỳnh thấp, và hợp đồng tương lai dầu nhiên liệu của Sàn Thượng Hải lần lượt tăng lên mức phân vị 71,2%, 95,3%, 84,7% so với từ khi có dữ liệu, vượt qua thời kỳ bùng phát xung đột Nga–Ukraine năm 2022 (Hình 1).

2、Giá trị giao dịch hợp đồng tương lai dầu thô trong nước: 20 ngày trước tháng 3 chiếm khoảng 10,9%, hơi thấp hơn thời kỳ xung đột Nga–Ukraine

Xét về giá trị giao dịch (Hình 2), trong 20 ngày trước tháng 3, giá trị giao dịch bình quân ngày của hợp đồng tương lai dầu thô và dầu nhiên liệu là 375,8 tỷ nhân dân tệ, tổng cộng chiếm khoảng 10,9% tỷ trọng trong tổng giá trị giao dịch của 77 sản phẩm hợp đồng tương lai. Trong đó, INE dầu thô chiếm 7,6%, INE dầu nhiên liệu lưu huỳnh thấp chiếm 0,4%, dầu nhiên liệu của Sàn Thượng Hải chiếm 2,9%. Tỷ trọng này hơi thấp hơn thời kỳ bùng phát xung đột Nga–Ukraine; từ tháng 3 đến tháng 9 năm 2022, tỷ trọng giá trị giao dịch theo tháng của dầu thô và dầu nhiên liệu trung bình khoảng 12,5%.

3、Khối lượng nắm giữ hợp đồng tương lai dầu thô trong nước: tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ 100%+, tỷ trọng đạt mức cao nhất kể từ năm 2022

Xét về tốc độ tăng trưởng khối lượng nắm giữ, vào ngày 20 tháng 3, khối lượng nắm giữ hợp đồng tương lai dầu thô INE có tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ cao tới 122,5%, trung bình gần một tuần tăng 129% so với cùng kỳ. Khối lượng nắm giữ INE dầu nhiên liệu lưu huỳnh thấp tăng 10,7% so với cùng kỳ, trung bình gần một tuần tăng 2,1% so với cùng kỳ; khối lượng nắm giữ dầu nhiên liệu của Sàn Thượng Hải tăng 0,6% so với cùng kỳ, trung bình gần một tuần tăng 8,2% so với cùng kỳ.

Xét về tỷ trọng khối lượng nắm giữ, tỷ trọng khối lượng nắm giữ hợp đồng tương lai INE dầu thô trong gần một tuần đạt mức cao nhất kể từ năm 2022.

4、Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai dầu thô quốc tế: gần chạm đỉnh lịch sử thời kỳ tháng 3 năm 2020

Xét từ thị trường quốc tế, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai dầu Brent của ICE (Brent) và WTI đã tăng lên mức gần với đỉnh lịch sử thời kỳ tháng 3 năm 2020.

5、Vị thế ròng phi thương mại của hợp đồng tương lai và quyền chọn dầu thô quốc tế: ở mức phân vị lịch sử trên 70%

Vị thế ròng phi thương mại (long–short) của hợp đồng tương lai dầu WTI và Brent London, cùng với quyền chọn, lần lượt ở mức phân vị 72,3% và 88,3% so với từ khi có dữ liệu, và tổng hợp ở mức phân vị 72,9% so với từ khi có dữ liệu.

Nhìn chung hiện nay, vị thế long ròng của hai loại dầu thô đều không đạt mức đỉnh trong thời kỳ năm 2018. Vị thế long ròng của dầu Brent hiện tại đã vượt mức của giai đoạn năm 2022, trong khi vị thế long ròng của WTI ước tính khoảng 70% so với mức đỉnh của giai đoạn năm 2022 (khoảng 450.000 lệnh).

6、Mức độ tập trung nắm giữ dầu thô quốc tế: Brent long ròng tập trung thấp, WTI long ròng tập trung trung bình

Đối với mức độ tập trung nắm giữ hợp đồng tương lai và quyền chọn dầu thô trên thị trường quốc tế, chúng tôi quan sát tỷ trọng nắm giữ long ròng của 4/8 nhà nắm giữ hàng đầu:

Mức độ tập trung long ròng của Brent thấp, nghĩa là long ròng rất phân tán; việc nhìn tăng giá Brent là kỳ vọng nhất quán của các bên tham gia thị trường. Tính đến tuần ngày 17 tháng 3, tỷ trọng long ròng của 4/8 nhà nắm giữ hàng đầu của dầu Brent lần lượt là 5,7%/8,5%, ở mức phân vị 1,3% và mức thấp nhất trong lịch sử.

WTI dầu thô. Mức độ tập trung long ròng ở mức trung bình. Tính đến tuần ngày 17 tháng 3, tỷ trọng nắm giữ long ròng của 4/8 nhà nắm giữ hàng đầu lần lượt là 7,9%/12,5%, ở mức phân vị 37,2%/43,5% so với từ khi có dữ liệu.

7、Dòng tiền của ETF dầu thô: ETF Brent ròng vào tạo mức cao nhất 15 năm, ETF dầu thô WTI gần đây có dòng tiền ròng chảy ra

Lấy Quỹ dầu mỏ Mỹ (theo dõi giá dầu WTI) và quỹ dầu Brent Mỹ (theo dõi giá dầu Brent) làm đại diện:

Quỹ dầu WTI gần đây chuyển sang dòng tiền ròng chảy ra (Hình 8**). Trong 20 phiên giao dịch gần đây (xấp xỉ một tháng dương lịch), dòng tiền ròng vào của quỹ dầu mỏ Mỹ đạt 450 triệu USD, ở mức phân vị cao 92,6% kể từ tháng 5 năm 2006; nhưng 5** phiên giao dịch gần đây (một tuần), dòng tiền ròng vào đã chuyển sang âm, ở mức -50 triệu USD, cho thấy tâm lý thị trường đã hạ nhiệt ở biên.

Dòng tiền vào lớn liên tục đối với ETF Brent (Hình 9). Trong 20 phiên giao dịch gần đây (xấp xỉ một tháng dương lịch), dòng tiền ròng vào của quỹ dầu Brent Mỹ đạt 400 triệu USD, tạo mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2011; 5** phiên giao dịch gần đây (một tuần),** dòng tiền ròng vào đạt 215 triệu USD. Từ ngày 6 tháng 3 tới nay, quy mô dòng tiền ròng vào liên tục lập kỷ lục mới, cho thấy tâm lý lạc quan về Brent trên thị trường đang rất đậm.

II. Ôn lại các dữ liệu quan trọng ở nước ngoài và theo dõi dữ liệu tần suất cao

(I) Quan sát tin tức về việc giá dầu cao phản tác dụng lên nhu cầu của các quốc gia

Về mặt tổng lượng, WTO cho biết, nếu giá dầu khí tiếp tục ở mức cao trong phần thời gian còn lại của năm, có thể làm điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng GDP toàn cầu cả năm 0,3 điểm phần trăm, qua đó làm dự báo tăng trưởng thương mại toàn cầu giảm 0,5 điểm phần trăm; và đối với các khu vực phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng, mức giảm có thể lên tới 1 điểm phần trăm. Tức là, trong kịch bản giá năng lượng duy trì cao, tốc độ tăng trưởng lượng thương mại hàng hóa toàn cầu năm nay có thể chỉ còn 1,4%.

Thứ hai, xét theo ngành, đối với nông nghiệp, do giá khí đốt tự nhiên toàn cầu tăng vọt, chi phí phân bón nitơ cũng tăng. Thứ năm tuần trước, một liên minh tổ chức nông nghiệp của Mỹ đã gửi thư cho Trump, đề nghị chính phủ hỗ trợ.

Đối với lĩnh vực công nghiệp, chúng tôi quan sát được ba điểm:

Thứ nhất, các ngành tiêu thụ năng lượng cao chịu cú sốc. Liên đoàn doanh nghiệp công nghiệp Uniden đại diện cho các ngành công nghiệp tiêu thụ năng lượng cao của Pháp cho biết một số doanh nghiệp đã bắt đầu cắt giảm công suất.

Thứ hai, sản xuất và cung ứng nhôm bị ảnh hưởng đáng kể. Khu vực Vịnh chiếm 8% lượng cung nhôm toàn cầu. Do sự gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz lan sang việc cung ứng bình thường các nguyên liệu thô công nghiệp đặc thù như lưu huỳnh, nhiều nhà sản xuất nhôm lớn đã ngừng hoạt động hoặc viện dẫn điều khoản bất khả kháng để tạm dừng cung cấp. Ví dụ, nhà máy luyện kim ở Qatar đã thông báo dừng sản xuất từ hai tuần trước; trong khi Công ty nhôm Bahrain cho biết do không thể vận chuyển các sản phẩm nhôm qua eo biển Hormuz, họ đã tạm dừng việc giao hàng.

Thứ ba, sản xuất chip cũng có thể bị ảnh hưởng. Các quan chức Hàn Quốc cảnh báo rằng nếu xung đột kéo dài, có thể làm gián đoạn nguồn cung các vật liệu quan trọng cho sản xuất chất bán dẫn nhập khẩu từ Trung Đông, trong đó có khí heli—một loại vật liệu quan trọng đối với sản xuất chip và hiện chưa có phương án thay thế khả thi.

Đối với ngành vận tải, giá dầu hỏa dùng cho hàng không tăng mạnh gây cú sốc cho vận tải hàng không. Trước tình hình này, các hãng hàng không ngoài việc thu thêm phụ phí, đã bắt đầu cắt giảm một phần chuyến bay, ví dụ như Scandinavian Airlines và Air New Zealand.

Cuối cùng, ở mức sống của người dân, để kiểm soát tiêu thụ năng lượng, một số chính phủ các nước châu Á đã ban hành các biện pháp hành chính tiết kiệm năng lượng.** Ví dụ như chính phủ Thái Lan ra lệnh cho công chức đi bộ thay cho cầu thang và làm việc từ nhà; Việt Nam kêu gọi doanh nghiệp cho phép nhân viên làm việc từ nhà nhằm “giảm nhu cầu đi lại và vận tải”; Philippines áp dụng chế độ làm việc bốn ngày và yêu cầu quan chức giới hạn việc đi lại trong phạm vi “việc công thiết yếu”; Bangladesh nghỉ trước dịp Eid al-Fitr và cho phép đại học nghỉ sớm để tiết kiệm nhiên liệu; Pakistan áp dụng chế độ làm việc bốn ngày cho cơ quan chính phủ và đóng trường học.

(II) Các dữ liệu kinh tế và sự kiện quan trọng trong tuần vừa qua

(III) Các dữ liệu kinh tế và sự kiện quan trọng trong tuần tới

Tập trung theo dõi chỉ số PMI ngành chế tạo tháng 3 sơ bộ của các nền kinh tế lớn được công bố vào ngày 24 tháng 3 (thứ Ba).

(IV) Chỉ số hoạt động kinh tế theo tuần

Trung tâm xu hướng đi xuống đối với chỉ số hoạt động kinh tế của Mỹ. Trong tuần ngày 14 tháng 3, chỉ số WEI của Mỹ là 2,6% (trung bình động 4 tuần là 2,59%), tuần trước là 2,67% (trung bình động 4 tuần là 2,67%).

Trung tâm xu hướng của chỉ số hoạt động kinh tế của Đức đi ngang. Trong tuần ngày 15 tháng 3, chỉ số WAI của Đức là 0,04% (trung bình động 4 tuần là -0,04%), tuần trước là -0,05% (trung bình động 4 tuần là -0,04%).

(V) Nhu cầu

1、Tiêu dùng: Tâm lý biến động—mức tăng bán lẻ thương mại của Mỹ theo Redbook giảm xuống ở mức trung tâm

Tâm lý biến động—mức tăng bán lẻ thương mại của Mỹ theo Redbook đi xuống ở mức trung tâm. Trong tuần ngày 13 tháng 3, tăng trưởng bán lẻ thương mại của Mỹ theo Redbook so với cùng kỳ là 6,4%, trung bình động 4 tuần là 6,58%; tuần trước đó là 6,2%, trung bình động 4 tuần là 6,78%.

2、Bất động sản: Lãi suất cho vay thế chấp Mỹ bật tăng, số lượng đơn xin vay nhà dao động rồi đi xuống

Lãi suất vay thế chấp của Mỹ** bật tăng**. Ngày 19 tháng 3, lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm của Mỹ là 6,22%, tuần trước là 6,11%, trước đó nữa là 6,0%.

Số lượng đơn xin vay thế chấp dao động rồi đi xuống. Trong tuần ngày 13 tháng 3, chỉ số tổng hợp thị trường MBA của Mỹ (phản ánh số lượng đơn xin vay thế chấp) là 347,1, vòng tuần (MoM) là -10,9%, tuần trước đó vòng tuần là 3,2%.

(VI) Việc làm

1、Thất nghiệp: Số người nộp đơn trợ cấp thất nghiệp ban đầu giảm, thấp hơn kỳ vọng

Số người nộp đơn trợ cấp thất nghiệp ban đầu giảm, thấp hơn kỳ vọng. Trong tuần ngày 14 tháng 3, số người nộp trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Mỹ giảm xuống 205.000, kỳ vọng 215.000, giá trị trước đó 213.000.

Số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp bật tăng. Trong tuần ngày 7 tháng 3, số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp từ 1,847 triệu tăng lên 1,857 triệu, kỳ vọng 1,85 triệu.

2、Vị trí tuyển dụng: Số lượng việc làm trống tần suất cao giảm ở mức biên

Số lượng việc làm trống của Mỹ ổn định ở mức trung tâm theo tháng, nhưng giảm ở mức biên theo tần suất cao. Tính đến ngày 13 tháng 3, chỉ số việc làm trống INDEED là 103,04, so với vòng tuần của thứ sáu tuần trước là -1,14%, so với vòng tuần tuần trước là -0,35%. Từ tháng 3 đến nay, trung bình của chỉ số việc làm trống INDEED là 103,99, gần như đi ngang so với mức trung bình tháng 2 là 103,98.

(VII) Giá cả: Giá hàng hóa tiếp tục dao động đi lên, giá bán lẻ xăng Mỹ theo vòng tháng tăng 6%

Giá hàng hóa ở nước ngoài tiếp tục dao động đi lên. Ngày 20 tháng 3, chỉ số giá hàng hóa RJ/CRB tăng 0,4% theo tuần, tuần trước tăng 0,9% theo tuần.

Biên độ tăng giá bán lẻ xăng của Mỹ hạ nhiệt nhưng vẫn cao tới 6%. Trong tuần ngày 16 tháng 3, giá bán lẻ xăng của Mỹ là 3,57 USD/gallon, tăng khoảng 6% theo vòng tháng, tuần trước tăng 16,6% theo vòng tháng.

(VIII) Tài chính

1、Điều kiện tài chính: Điều kiện tài chính Mỹ dao động rồi giảm nhẹ, khu vực đồng euro cải thiện ở mức biên

Điều kiện tài chính Mỹ dao động rồi giảm nhẹ. Ngày 20 tháng 3, chỉ số điều kiện tài chính của Bloomberg tại Mỹ là 0,123, ngày hôm trước là 0,242, tuần trước là 0,133, và trước đó nữa là 0,097.

Điều kiện tài chính khu vực đồng euro cải thiện ở mức biên. Ngày 20 tháng 3, chỉ số điều kiện tài chính của Bloomberg tại khu vực đồng euro là 0,975, tuần trước là 0,87, và trước đó nữa là 1,147.

2、Thanh khoản USD ngoài khơi: Dao động rồi siết chặt

Thanh khoản USD ngoài khơi dao động và siết chặt dần. Ngày 20 tháng 3, chênh lệch cơ sở (swap basis) 3 tháng của đồng yên so với USD là -21,8 bps, một tuần trước là -21,8 bps, và tuần trước nữa là -20,1 bps; chênh lệch cơ sở swap 3 tháng của euro so với USD là -4 bps, một tuần trước là -3,75 bps, và tuần trước nữa là -2,75 bps.

3、Chênh lệch tín dụng: Trái phiếu USD lợi suất cao—chênh lệch tệ nhất dao động và đi lên

Chênh lệch lợi suất trái phiếu USD lợi suất cao dao động đi lên. Ngày 20 tháng 3, chênh lệch tệ nhất (Spread-to-worst) của trái phiếu USD hạng BB–B toàn cầu của JPMorgan là 290,66 bps, so với 294,52 bps của phiên giao dịch trước đó đã thu hẹp 3,86 bps; so với thứ Sáu tuần trước là gần như đi ngang ở mức 290,58 bps.

4、Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ: Chênh lệch Mỹ–Nhật mở rộng, Mỹ–châu Âu cơ bản đi ngang; chênh lệch Ý–Đức mở rộng mạnh

Chênh lệch Mỹ–Nhật mở rộng, chênh lệch Mỹ–châu Âu cơ bản đi ngang. Tính đến ngày 18 tháng 3, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm Mỹ–Nhật là 202,9 bps, so với thứ Sáu tuần trước chỉ nhích rộng 0,4 bps. Ngày 19 tháng 3, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm Mỹ–châu Âu là 123,8 bps, so với thứ Sáu tuần trước thu hẹp 3 bps.

Phần bù rủi ro của các nước ở rìa nợ châu Âu mở rộng mạnh. Tính đến ngày 20 tháng 3, chênh lệch lợi suất trái phiếu Ý–Đức kỳ hạn 10 năm là 97,5 bps, so với thứ Sáu tuần trước mở rộng mạnh 12,3 bps.

(IX) Tài khóa: Tính đến ngày 19 tháng 3, chi tiêu quỹ liên bang lũy kế tăng 5,9% so với cùng kỳ

Dùng quy mô chi tiêu quỹ liên bang theo ngày trong báo cáo tài chính hằng ngày của Bộ Tài chính Mỹ (Daily Treasury Statements) để theo dõi biến động chi tiêu tài khóa Mỹ tần suất cao.

Tính đến ngày 19 tháng 3, tổng chi quỹ liên bang của Mỹ lũy kế khoảng 1,87 nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ 5,9%; chi tiêu quỹ lũy kế của cùng kỳ năm ngoái là 1,77 nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ 7,6%.

Mỹ–Iran dự định ngừng chiến, dầu thô sẽ được giao dịch thế nào? Hỏi một phát là biếtWarren AI, đăng ký ngayInvestingPro giảm50%,** bấm vào đây để đăng ký!**