DeFi cần một chỉ số cho vốn được bảo vệ

Đây là một bài đăng của khách mời và phân tích từ Vincent Maliepaard, Giám đốc Tiếp thị tại Sentora.

Stablecoin đã trở thành một lớp thanh toán có ý nghĩa, các thị trường cho vay tiếp tục mở rộng, và tài sản thế giới thực được token hóa vẫn tiếp tục tăng trưởng. Visa cho biết khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đã tăng từ hơn $3.5 nghìn tỷ vào năm 2023 lên hơn $5.5 nghìn tỷ vào năm 2024. Đây không phải là hình mẫu của một thí nghiệm chỉ mang tính ngách. Đây là hình mẫu của hạ tầng đang tìm thấy nhu cầu thực sự.

Vấn đề là DeFi vẫn tự đo lường mình bằng một chỉ số “khởi động” (bootstrap).

TVL là bảng điểm không khớp

Trong phần lớn chu kỳ trước, Tổng Giá trị Được Khóa (Total Value Locked) đã trở thành bảng điểm mặc định. TVL hữu ích từ sớm vì nó đơn giản. Nó cho thấy người dùng sẵn sàng chuyển vốn lên onchain. Nó giúp thị trường theo dõi mức độ áp dụng trong giai đoạn mà câu hỏi chính là liệu mọi người có sẵn sàng tin tưởng hạ tầng phi tập trung hay không. Nhưng khi mục tiêu chuyển từ tăng trưởng sang độ bền vững, TVL bắt đầu che giấu nhiều hơn những gì nó tiết lộ. Nó đo xem bao nhiêu vốn đã đi vào một giao thức, chứ không phải liệu phần vốn đó có được bảo vệ tốt như thế nào khi đã vào đó.

Sự khác biệt này quan trọng vì “mức phơi nhiễm” không giống với “sức mạnh”.

DeFi TVL – DeFillama

Một giao thức có thể có hàng trăm triệu đô la tiền gửi và vẫn mang cấu trúc mong manh. Nếu các khoản tiền gửi đó nằm trên những phụ thuộc yếu, thiết kế oracle kém, quản trị tập trung, hoặc các biện pháp bảo vệ hạn chế, thì TVL cao không làm hệ thống trở nên vững. Nó chỉ đơn giản có nghĩa là có nhiều vốn hơn đang bị phơi nhiễm. Theo nghĩa đó, TVL giống như một phép đo thô về hoạt động hơn là một phép đo thật về giá trị. Nó cho bạn biết vốn đang nằm ở đâu. Nó không cho bạn biết liệu phần vốn đó có an toàn hay không.

Thị trường đã nhìn thấy điều đó trong thực tế.

Khi một giao thức lớn bị khai thác, TVL có thể sụp gần như ngay lập tức vì con số đó ngay từ đầu chưa hề đo lường vốn được bảo vệ. TVL của Ronin đã giảm từ khoảng $1.2 tỷ trước vụ khai thác cầu nối năm 2022 xuống khoảng $15 triệu ngày hôm nay, theo dữ liệu từ DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Đây không phải là các trường hợp “biên”. Chúng cho thấy chỉ riêng việc có tiền gửi không tạo ra niềm tin và giá trị. Một số dư lớn có thể biến mất rất nhanh khi thị trường nhận ra lớp bảo vệ bên dưới nó mỏng hoặc thậm chí không tồn tại.

Điều này trở nên quan trọng hơn khi DeFi tiến gần hơn tới phân phối tài chính phổ thông.

Hỗ trợ Giai đoạn Tăng trưởng Tiếp theo của DeFi

Làn sóng áp dụng tiếp theo sẽ không đến từ việc biến mọi người dùng thành chuyên gia về rủi ro onchain. Nó sẽ đến từ ngân hàng, fintech, sàn giao dịch và các ứng dụng dành cho người tiêu dùng—đóng gói DeFi phía sau những sản phẩm đơn giản hơn. Trải nghiệm người dùng có thể trở nên dễ dàng hơn. Một lần gửi. Một số dư. Một con số lợi suất. Nhưng sự đơn giản đó không loại bỏ rủi ro ở hậu trường. Nó chỉ che giấu rủi ro đó. Nếu phần vốn cơ sở vẫn bị phơi nhiễm trước lỗi hợp đồng thông minh, vấn đề oracle và rủi ro về khả năng kết hợp (composability) mà không có cơ chế bảo vệ rõ ràng, thì một giao diện “gọn hơn” không làm sản phẩm sẵn sàng cho tổ chức. Nó chỉ làm rủi ro ít hiển thị hơn.

CryptoSlate Daily Brief

Tín hiệu mỗi ngày, không có nhiễu.

Các tiêu đề và bối cảnh có thể làm thay đổi thị trường được gửi mỗi sáng trong một bản đọc ngắn gọn.

5 phút đọc nhanh 100k+ người đọc

Địa chỉ email

Nhận bản tin

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất kỳ lúc nào.

Ôi, có vẻ đã gặp sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng lên tàu.

Chính vì vậy mà DeFi cần một chỉ số thứ hai: Tổng Giá trị Được Bao Phủ.

TVC đo lường lượng vốn được bảo vệ một cách rõ ràng bởi một cơ chế chuyển giao rủi ro được định nghĩa. Nếu TVL cho bạn biết có bao nhiêu tiền đang tồn tại, thì TVC cho bạn biết hệ thống sẵn sàng bảo vệ bao nhiêu tiền. Đây là một phép quy chiếu (proxy) tốt hơn nhiều cho mức độ sẵn sàng của tổ chức, bởi các nhà phân bổ vốn nghiêm túc không chỉ hỏi rằng trong một thị trường có bao nhiêu vốn. Họ hỏi bao nhiêu vốn có thể được triển khai với rủi ro giảm xuống (downside) đã biết. Họ muốn hiểu năng lực cho vốn được bảo vệ, không chỉ là sự “háo hức” với rủi ro.

Một khung TVC thay đổi động lực theo hướng đúng.

Trong mô hình ưu tiên TVL, các giao thức cạnh tranh để tối đa hóa tiền gửi. Cách dễ nhất để làm điều đó thường là tăng lợi suất, nâng ưu đãi, hoặc đơn giản hóa kênh phân phối. Trong mô hình có nhận thức TVC, các giao thức phải tăng lượng vốn mà họ có thể hỗ trợ một cách an toàn. Quản trị tốt hơn, các phụ thuộc gọn sạch hơn, các cơ chế kiểm soát mạnh hơn, theo dõi tốt hơn và kiến trúc bền bỉ hơn bắt đầu quan trọng về mặt kinh tế vì chúng làm tăng năng lực bao phủ và giảm chi phí cho việc bảo vệ. Cuộc cạnh tranh chuyển từ việc thu hút nhiều vốn nhất sang việc bảo vệ nhiều vốn nhất.

Sự thay đổi đó sẽ làm DeFi lành mạnh hơn.

Nó sẽ mang lại cho người dùng, đối tác và các nhà phân bổ vốn một cái nhìn rõ hơn về giao thức nào thực sự được xây dựng để tồn tại lâu dài. Nó cũng sẽ tạo ra một chuẩn mực hữu ích hơn cho thế hệ sản phẩm onchain tiếp theo, đặc biệt là những sản phẩm được thiết kế cho tổ chức và người dùng phổ thông. Trong một thị trường trưởng thành hơn, câu hỏi không nên chỉ là một giao thức có thể tích lũy được bao nhiêu vốn. Mà là nó có thể bảo vệ bao nhiêu vốn thông qua trạng thái căng thẳng (stress).

Đó là con đường thực sự từ tăng trưởng “crypto-native” đến quy mô theo chuẩn tổ chức.

Được nhắc đến trong bài viết này

Ronin Visa

Đăng trong

Phân tích DeFi Bài đăng của khách mời

Bối cảnh

Tin liên quan

Chuyển danh mục để xem sâu hơn hoặc có ngữ cảnh rộng hơn.

Bài đăng của khách mời Danh mục chính      Thông cáo báo chí Tin tứcwire  

DeFi

Các quỹ crypto thanh khoản gặp vấn đề DeFi mà không ai nói đến

Các nhà quản lý quỹ khi triển khai chiến lược DeFi phải đối mặt với thách thức vận hành, thường dựa vào các quy trình cồng kềnh như bảng tính và đối soát thủ công để quản lý các vị thế phức tạp và biến động.

3 tuần trước

Tokenization

Cổ phiếu được token hóa tiến gần mốc $1B khi các “đường ray” tổ chức xuất hiện

Ba nền tảng thống trị 93% thị trường cổ phiếu được token hóa, phản ánh nhu cầu của nhà đầu tư đối với khả năng tiếp xúc với cổ phiếu được thanh toán trên blockchain và truy cập 24/7.

2 tháng trước

Thanh toán crypto sẽ thay đổi như thế nào vào năm 2026

Người đóng góp Bài đăng của khách mời · 2 tháng trước

Tự lưu trữ (self-custody) không còn là thú vui của nhà bán lẻ. Nó đang trở thành hạ tầng theo chuẩn tổ chức

Người đóng góp Bài đăng của khách mời · 2 tháng trước

Crypto đặt cược vào chiến tranh sẽ trở nên phổ biến

Người đóng góp Crypto · 2 tháng trước

Việc áp dụng DeFi chính thức sẽ kết thúc vào năm 2026?

Người đóng góp DeFi · 3 tháng trước

Encrypt sắp đến với Solana để cung cấp các thị trường vốn được mã hóa

Encrypt tận dụng mã hóa đồng cấu hoàn toàn (fully homomorphic encryption) để đưa các ứng dụng tài chính được mã hóa lên blockchain công khai của Solana.

7 giờ trước

Ika sắp đến với Solana để cung cấp các thị trường vốn không cần cầu nối (Bridgeless)

Ika giới thiệu dWallets cho Solana, giúp quản lý tài sản từ mọi mạng mà không cần cầu nối (bridges).

7 giờ trước

TxFlow L1 ra mắt Mainnet đánh dấu một giai đoạn mới cho tài chính on-chain đa ứng dụng

PR · 8 giờ trước

BYDFi kỷ niệm năm thứ 6 với chương trình lễ kéo dài một tháng, được xây dựng cho độ tin cậy

PR · 11 giờ trước

Pendle tham gia phái đoàn IFC của Việt Nam cùng với BlackRock, Morgan Stanley và Deutsche Bank

PR · 15 giờ trước

Perp Dex đã xử lý $360 tỷ vừa chính thức hoạt động trên blockchain thử nghiệm nhất của Crypto

PR · 22 giờ trước

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Quan điểm của các tác giả là hoàn toàn của riêng họ và không phản ánh quan điểm của CryptoSlate. Không có bất kỳ thông tin nào bạn đọc trên CryptoSlate nên được coi là lời khuyên đầu tư, và CryptoSlate cũng không ủng hộ bất kỳ dự án nào có thể được nhắc đến hoặc liên kết trong bài viết này. Việc mua và giao dịch các loại tiền mã hóa cần được xem là hoạt động có rủi ro cao. Hãy tự thực hiện thẩm định (due diligence) trước khi thực hiện bất kỳ hành động nào liên quan đến nội dung trong bài viết này. Cuối cùng, CryptoSlate không chịu trách nhiệm nếu bạn bị mất tiền khi giao dịch tiền mã hóa. Để biết thêm thông tin, hãy xem các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty chúng tôi.