Năm ngoái đóng cửa 152 cửa hàng! Naixue's Tea còn cách đáy đáy phản ứng lại bao xa?

Hỏi AI · Tối ưu cửa hàng của Naixue’s Tea (Nai Xue) thúc đẩy thu hẹp lỗ như thế nào?

Lỗ của Naixue’s Tea năm 2025 được thu hẹp, hoạt động kinh doanh cửa hàng có cải thiện, nhưng giá trị đơn hàng trung bình vẫn đang giảm và mức độ phụ thuộc vào bán hàng qua giao đồ ăn mang về tăng

Nhà đầu tư Thời gian. Nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm; Dong Linh

Doanh thu giảm, lỗ được thu hẹp. Naixue’s Tea Co., Ltd. (sau đây gọi là Naixue’s Tea, 2150.HK) mới đây đã công bố một báo cáo kết quả hoạt động vừa có điểm vui vừa có điểm buồn.

Theo báo cáo tài chính, năm 2025 Naixue’s Tea đạt doanh thu 43,31 tỷ nhân dân tệ, giảm 12,0% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận của công ty lại được cải thiện; lỗ ròng sau điều chỉnh thu hẹp từ 9,19 tỷ nhân dân tệ của năm 2024, giảm 73,8% xuống còn 2,41 tỷ nhân dân tệ. Dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh tăng 35,7% so với cùng kỳ lên 2,74 tỷ nhân dân tệ.

Nhà đầu tư Thời gian. Nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm cho biết, trong quá trình tối ưu cửa hàng năm 2025, Naixue’s Tea đã đóng 152 cửa hàng hoạt động không hiệu quả; đây cũng là lần đầu tiên trong những năm gần đây số lượng cửa hàng của công ty giảm ròng. Sau khi tối ưu cửa hàng, hoạt động kinh doanh của Naixue’s Tea có cải thiện, nhưng giá trị đơn hàng trung bình vẫn đang giảm và mức độ phụ thuộc vào giao đồ ăn mang về tăng.

Một số phân tích trong ngành cho rằng, việc Naixue’s Tea có thể đạt mức giảm lỗ đáng kể trong năm 2025 chủ yếu nhờ “giảm chi phí, tăng hiệu quả”; công ty đóng cửa hơn 100 cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, đồng thời chuyển đổi sang mô hình “cửa hàng Pro” nhẹ hơn nhằm giảm chi tiêu vốn.

Do khả năng sinh lời trong thời gian dài không có tính chắc chắn, giá cổ phiếu của Naixue’s Tea trên thị trường thứ cấp vẫn tiếp tục đi xuống. Tính đến hết buổi trưa ngày 30/3/2026, Naixue’s Tea niêm yết 0,87 HKD/cổ phiếu (không tính điều chỉnh), tổng vốn hóa chỉ còn 1,5 tỷ HKD; so với mức cao nhất khi niêm yết năm 2021 đã bốc hơi hơn 95%.

Diễn biến giá cổ phiếu Naixue’s Tea từ năm 2025 (HKD/cổ phiếu)

Nguồn dữ liệu: Wind

Naixue’s Tea được thành lập năm 2015, tập trung vào “một ly trà ngon, một ổ bánh mì mềm Âu”, nhằm nâng giá trị đơn hàng, kéo dài thời gian lưu lại, và tăng cường bối cảnh giao lưu xã hội, nhắm tới “không gian thứ ba” như Starbucks. Cuối tháng 6/2021, Naixue’s Tea niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.

Theo báo cáo tài chính, tính đến cuối năm 2025, Naixue’s Tea có 1.646 cửa hàng, trong đó 1.288 cửa hàng trực thuộc và 358 cửa hàng nhượng quyền. So với năm 2024, Naixue’s Tea chủ động đóng 152 cửa hàng kém hiệu quả, từ đó trực tiếp khiến doanh thu cửa hàng trực thuộc giảm từ 41,58 tỷ nhân dân tệ của năm 2024 xuống còn 38,24 tỷ nhân dân tệ.

Theo phân khúc sản phẩm, năm 2025 nguồn thu chủ lực của Naixue’s Tea là đồ uống trà pha sẵn tại chỗ, doanh thu đạt 33,52 tỷ nhân dân tệ, giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ năm 2024; chiếm 77,4% tổng doanh thu. mảng thực phẩm nướng hoạt động không tốt, cả năm doanh thu đạt 3,52 tỷ nhân dân tệ, giảm 33% so với cùng kỳ; tỷ trọng doanh thu giảm từ 10,7% của năm 2024 xuống còn 8,1%.

Trong khi đó, doanh thu mảng đồ uống đóng chai là 1,79 tỷ nhân dân tệ, giảm 39% so với cùng kỳ. Doanh thu từ các mảng khác (bao gồm nhượng quyền, hộp quà bán lẻ) đạt 4,48 tỷ nhân dân tệ, giảm 37% so với cùng kỳ. Hai mảng này cộng lại đóng góp chưa đến 15%, và đều đang giảm mạnh, không thể bù đắp cho tổng doanh thu.

Nhà đầu tư Thời gian. Nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm cho biết, khi quy mô được thu hẹp, tình hình kinh doanh tại các cửa hàng trực thuộc của Naixue’s Tea đã có dấu hiệu phục hồi, nhưng xu hướng giảm giá trị đơn hàng vẫn tiếp diễn.

Ở các chỉ số vận hành cốt lõi, năm 2025 doanh số bán hàng trung bình trên mỗi cửa hàng trực thuộc đạt 7.700 nhân dân tệ/ngày, tăng 5,2% so với 7.300 nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước; doanh số bán hàng cùng cửa hàng (cùng cửa hàng) tăng 6,3% so với cùng kỳ lên 35,51 tỷ nhân dân tệ; lượng đơn hàng trung bình mỗi ngày trên mỗi cửa hàng trà (mỗi cửa hàng trà) là 313 đơn, tăng 15,7% so với 270,5 đơn của cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, Naixue’s Tea thời kỳ đầu lấy “trà pha sẵn đẳng cấp” làm định vị cốt lõi. Năm 2018, giá trị đơn hàng tại cửa hàng cao nhất đạt 42,9 nhân dân tệ; đến năm 2025, giá bán trung bình cho mỗi đơn hàng tại cửa hàng giảm từ 26,7 nhân dân tệ của năm 2024 xuống còn 24,4 nhân dân tệ, mức giảm lũy kế so với giá trị đơn hàng cao nhất tích lũy vượt 43%.

Các chỉ số vận hành then chốt của cửa hàng trực thuộc Naixue’s Tea năm 2025

Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính công ty

Xét từ phía lợi nhuận, việc Naixue’s Tea thu hẹp lỗ cả năm phụ thuộc nhiều hơn vào kiểm soát chi phí chứ không phải năng lực sinh lời cốt lõi được cải thiện.

Khi số lượng cửa hàng giảm xuống, nhiều khoản chi phí của công ty cũng giảm. Năm 2025, chi phí nguyên vật liệu của Naixue’s Tea giảm 18,7% so với cùng kỳ xuống còn 14,7 tỷ nhân dân tệ; tỷ trọng chi phí giảm từ 36,8% xuống còn 34,0%. Chi phí nhân viên giảm 14,8% so với cùng kỳ xuống còn 12,2 tỷ nhân dân tệ; tỷ trọng chi phí giảm từ 29,2% xuống còn 28,2%. Khấu hao tài sản quyền sử dụng giảm mạnh từ 4,1 tỷ nhân dân tệ xuống còn 2,7 tỷ nhân dân tệ, mức giảm 33,8%; tỷ trọng chi phí giảm từ 8,4% xuống còn 6,3%. Ba khoản chi phí cốt lõi này tổng cộng được tối ưu hóa hơn 3 điểm phần trăm. Nhờ đó, tỷ lệ lỗ ròng sau điều chỉnh cả năm của công ty thu hẹp từ -18,7% xuống còn -5,6%.

Xét trên dài hạn, từ 2018 đến nay, Naixue’s Tea luôn rơi vào tình cảnh thua lỗ, chỉ trong năm 2023 mới tạm thời đạt lợi nhuận nhẹ. Dù doanh thu của công ty tăng từ 10,87 tỷ nhân dân tệ lên 49,21 tỷ nhân dân tệ vào năm 2024, nhưng lũy kế lỗ ròng thuộc về cổ đông mẹ gần 62 tỷ nhân dân tệ.

Nhà đầu tư Thời gian. Nghiên cứu viên Tài chính Dấu chấm cho biết, thời kỳ đầu Naixue’s Tea lấy “lợi thế cạnh tranh cốt lõi của cửa hàng lớn + trải nghiệm ăn tại chỗ” làm trọng tâm; diện tích cửa hàng nhìn chung từ 80—200 mét vuông, đồng thời nằm ở khu trung tâm thành phố, điều này trực tiếp đẩy chi phí thuê nhà và chi phí khấu hao của công ty lên cao.

Năm 2025, dù tổng số cửa hàng của Naixue’s Tea giảm 152 cửa hàng, nhưng khấu hao tài sản quyền sử dụng vẫn đạt 2,7 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 6,3% trên doanh thu; ngoài ra công ty có chi phí cố định cao như tiền thuê nhà và nhân lực, nên biên lợi nhuận hoạt động của các cửa hàng trực thuộc chỉ vào khoảng 7,8%.

Ngoài ra, nhu cầu cốt lõi của người tiêu dùng đối với Naixue’s Tea cũng chuyển từ “trải nghiệm không gian” thời kỳ đầu sang “tiêu dùng tiện lợi”; khoản đầu tư nặng về tài sản của công ty trước đây và thói quen tiêu dùng nhẹ của người tiêu dùng hiện tại đang dần tách biệt.

Xét theo kênh phân phối, năm 2025, doanh thu đơn hàng giao đồ ăn mang về của các cửa hàng trực thuộc Naixue’s Tea đạt 20,09 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,2% so với cùng kỳ, chiếm 52,6% doanh thu từ cửa hàng trực thuộc; trong khi doanh thu từ đơn tự nhận (takeaway) và doanh thu từ đặt hàng tại cửa hàng lần lượt giảm 7,4% và 3,8% so với cùng kỳ. Khi đơn hàng giao đồ ăn tăng lên, tỷ lệ nền tảng bên thứ ba trích hoa hồng tăng cũng phần nào làm thu hẹp không gian lợi nhuận của công ty.

Từ khóa đầu tư: Naixue’s Tea (2150.HK)

Tuyên bố của tác giả: quan điểm cá nhân, chỉ để tham khảo