*ST Kim Khắc Thiên Tỷ Trọng Chỉnh Hậu Tái Gặp Đại Khảo: Dự kiến 2025 Năm Sau Khi Trừ Không Phải Lãi Ròng Có Khả Năng Thua Lỗ Nặng, Liên Tiếp Phát Ba Lần Cảnh Báo Rủi Ro Rút Niêm Yết

Phóng viên của Tạp chí Kinh tế Trung Quốc, Trình Vĩ, đưa tin từ Bắc Kinh

*ST Kim Khoa (000656.SZ), trước đây từng được xem là một ví dụ điển hình trong nước về phá sản và tái cơ cấu doanh nghiệp địa ốc, sau khi hoàn tất tái cơ cấu nợ quy mô nghìn tỷ vẫn phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng mới. Gần đây, công ty liên tiếp công bố ba lần thông báo nhắc nhở rủi ro có thể dẫn đến việc bị chấm dứt niêm yết.

Theo “Dự báo kết quả hoạt động năm tài chính 2025” mà công ty công bố vào cuối tháng 1 năm nay, cho thấy sau khi bộ phận tài chính của công ty tính toán sơ bộ, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết trong năm 2025 là từ 300 tỷ đến 350 tỷ, lợi nhuận ròng sau khi trừ đi các khoản lãi/lỗ ngoài bất thường là từ -350 tỷ đến -290 tỷ, còn doanh thu là từ 60 tỷ đến 75 tỷ.

19 tháng 3 năm 2026, giá cổ phiếu *ST Kim Khoa dao động hẹp trong vùng thấp, tâm lý thị trường thận trọng.

Ba lần “bật đèn” cảnh báo rủi ro bị hủy niêm yết

Ngày 10 tháng 3, *ST Kim Khoa đã công bố “Thông báo nhắc nhở rủi ro lần thứ ba về việc có thể bị chấm dứt niêm yết đối với cổ phiếu của công ty”. Thông báo cho biết, Công ty TNHH Cổ phần Bất động sản Kim Khoa (sau đây gọi là “công ty”) có vốn chủ sở hữu cuối kỳ năm tài chính 2024 sau kiểm toán là giá trị âm; đồng thời trong 3 năm liên tiếp 2022, 2023 và 2024, lợi nhuận ròng trước và sau khi trừ các khoản mục lãi/lỗ ngoài bất thường đều là giá trị âm; và báo cáo kiểm toán của năm gần đây nhất cho thấy tồn tại sự không chắc chắn về năng lực hoạt động liên tục của công ty. Căn cứ theo các quy định liên quan của “Quy tắc niêm yết cổ phiếu của Sàn giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến” (sau đây gọi là “Quy tắc niêm yết cổ phiếu”), giao dịch đối với cổ phiếu của công ty bị áp dụng cảnh báo rủi ro bị hủy niêm yết và kèm thêm cảnh báo rủi ro khác.

Trước đó, *ST Kim Khoa đã công bố hai lần thông báo nhắc nhở rủi ro tương tự vào ngày 31 tháng 1 năm 2026 và ngày 14 tháng 2.

Khoản 9.3.12 của “Quy tắc niêm yết cổ phiếu” quy định rằng nếu công ty niêm yết rơi vào các trường hợp như “ba chỉ tiêu gồm lợi nhuận tổng theo kiểm toán, lợi nhuận ròng, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản mục phi bất thường — chỉ tiêu nào thấp nhất đều âm và doanh thu thấp hơn 3 tỷ” hoặc “vốn chủ sở hữu cuối kỳ sau kiểm toán là giá trị âm”, thì sàn giao dịch có thể quyết định chấm dứt giao dịch niêm yết đối với cổ phiếu của công ty đó.

Sau khi trừ lãi/lỗ phi bất thường hoặc khoản lỗ khổng lồ làm nổi bật áp lực hoạt động

*ST Kim Khoa trước đó do khủng hoảng nợ đã bước vào quy trình phá sản và tái cơ cấu, và đến ngày 15 tháng 12 năm 2025 công bố hoàn tất tái cơ cấu, trở thành công ty địa ốc niêm yết quy mô nghìn tỷ đầu tiên trong nước hóa giải rủi ro thông qua tái cơ cấu theo thủ tục tư pháp. Dự án này cũng được xem là một trong những dự án tái cơ cấu có quy mô lớn nhất trong ngành bất động sản cho đến nay.

Thông tin công khai cho thấy lần tái cơ cấu lần này liên quan đến quy mô nợ khoảng 1470 tỷ, với số lượng chủ nợ hơn 8400 bên.

Tuy nhiên, theo “Dự báo kết quả hoạt động năm 2025” mà công ty đã công bố vào ngày 31 tháng 1 năm 2026, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết trong năm 2025 là từ 300 tỷ đến 350 tỷ, nhưng lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản lãi/lỗ ngoài bất thường lại là từ -350 tỷ đến -290 tỷ, trong khi doanh thu chỉ từ 60 tỷ đến 75 tỷ.

Lãi/lỗ ngoài bất thường được hiểu chủ yếu bao gồm lãi từ thanh lý tài sản, các khoản trợ cấp của chính phủ… là các khoản thu hoặc chi không có quan hệ trực tiếp với hoạt động kinh doanh chính. Từ đó tính toán, quy mô lãi/lỗ ngoài bất thường mà công ty tạo ra thông qua thanh lý tài sản có thể lên tới khoảng 700 tỷ.

Các số liệu trên cho thấy, lợi nhuận năm 2025 của công ty chủ yếu phụ thuộc vào nguồn thu nhập ngoài bất thường để hỗ trợ, trong khi hoạt động kinh doanh chính vẫn đang trong tình trạng lỗ rõ rệt. Đây cũng là lý do then chốt khiến báo cáo kiểm toán nhắc nhở rằng tồn tại sự không chắc chắn về năng lực hoạt động liên tục của công ty.

Người trong ngành cho biết, việc phụ thuộc vào thanh lý tài sản để tạo lợi nhuận là không bền vững; nếu hoạt động kinh doanh chính không thể khôi phục khả năng tạo “dòng tiền nuôi” (tạo ra tiền để tự duy trì), thì áp lực hoạt động dài hạn của công ty vẫn sẽ tiếp tục kéo dài.

Chuyển đổi sang mô hình “tài sản nhẹ” đứng trước thử thách

“Sau khi tái cơ cấu hoàn tất, ban quản lý mới của công ty đã xác định rõ chiến lược ‘vận hành tài sản nhẹ’.” Một cựu lãnh đạo cấp cao của *ST Kim Khoa cho biết với phóng viên của “China Business News”, điều này có nghĩa là công ty sẽ nói lời từ biệt với mô hình mở rộng sử dụng đòn bẩy cao trước đây vốn dựa vào việc liên tục nắm quỹ đất quy mô lớn và phát triển.

Theo quan điểm của ông, con đường ưu tiên của chuyển đổi tài sản nhẹ là đẩy nhanh việc xử lý các tài sản hiện có để giảm mức nợ, cải thiện dòng tiền.

Tuy nhiên, xét từ tình hình tài chính, công ty vẫn đối mặt với áp lực trả nợ lớn. Báo cáo quý 3 năm 2025 cho thấy, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, số dư tiền và các khoản tương đương tiền của công ty là 38,90 tỷ (trong đó tiền bị hạn chế là 9,82 tỷ), trong khi tổng nợ có lãi (gốc) lên tới 689,60 tỷ, trong đó gốc nợ có lãi đến hạn chưa thể thanh toán là 543,93 tỷ.

Ngoài ra, nhà đầu tư chiến lược trong quá trình tái cơ cấu đầu tư 26,28 tỷ để nắm quyền kiểm soát đối với khoảng 1703 tỷ tài sản của công ty (ước tính theo số liệu của báo cáo quý 3 năm 2025), cũng khiến thị trường quan tâm đến quản trị công ty và định hướng kinh doanh tiếp theo.

Vị cựu lãnh đạo cấp cao nêu trên cũng cho biết, xét về cơ cấu ban giám đốc và ban quản lý, tỷ lệ những thành viên có nền tảng phát triển bất động sản truyền thống đã giảm xuống, điều này cũng phản ánh phần nào sự thay đổi theo hướng chuyển đổi chiến lược của công ty.

Theo tư liệu công khai, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc hiện nay Quách Vĩ có kinh nghiệm làm việc trong lĩnh vực địa ốc; đồng thời Tổng giám đốc điều hành liên danh Chu Đạt trong đội ngũ quản lý trước đây cũng từng là Chủ tịch của công ty. Ngoài ra, Chủ tịch Ủy ban cố vấn chuyên gia của công ty là Phùng Luân, người sáng lập Tập đoàn Vạn Thông, nhưng hiện tại bố trí kinh doanh của ông về cơ bản không còn liên quan đến lĩnh vực phát triển bất động sản.

Rõ ràng, trong bối cảnh ngành đang điều chỉnh sâu, sau khi hoàn tất tái cơ cấu nợ, *ST Kim Khoa vẫn cần tìm kiếm một điểm cân bằng mới giữa việc tái cấu trúc mô hình tạo lợi nhuận và năng lực hoạt động liên tục.

(Chỉnh sửa: Hạo Thành; Thẩm định: Chu Tử Vân; Biên tập đối chiếu: Yan Kinh Ninh)