Tỷ giá hối đoái nhân dân tệ tăng tốc, thặng dư mua bán ngoại tệ thu hẹp so với kỳ trước——Báo cáo phân tích thị trường ngoại hối tháng 2

Hỏi AI · Tại sao việc tăng giá Nhân dân tệ nhanh hơn lại khiến Ngân hàng Trung ương hạ tỷ lệ dự trữ rủi ro?

Nhà phân tích: Guan Tao (Tổng kinh tế gia toàn cầu của Chứng khoán Cửa Sổ Ngân hàng Trung Quốc)_

Giấy phép nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán số: S1300520100001

Nhà phân tích: Liu Liping (Nhà phân tích vĩ mô của Chứng khoán Ngân hàng Trung Quốc)

Giấy phép nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán số: S1300521080001

Ngày phát hành báo cáo nghiên cứu: 20/03/2026

Tóm tắt

Tháng 2, thị trường ngoại hối tiếp tục xu hướng USD mạnh và Nhân dân tệ mạnh hơn từ cuối tháng trước; tỷ giá niêm yết trung tâm tiếp tục tăng, giá giao dịch trên thị trường nội địa tăng nhanh; các dấu hiệu hiệu ứng bầy đàn theo chu kỳ khiến Ngân hàng Trung ương thực hiện động thái “hạ tỷ lệ dự trữ”. Trong tháng, cả tỷ giá song phương của Nhân dân tệ và tỷ giá đa phương đều tăng; cần chú ý tác động tiêu cực của xu hướng tăng giá đối với các doanh nghiệp xuất khẩu.

Tháng 2, do hiệu ứng kỳ nghỉ Tết, dòng vốn ròng chảy vào xuyên biên giới tiếp tục chậm lại; tuy nhiên, dòng vốn ròng trong hạng mục thương mại hàng hóa vẫn là mức cao kỷ lục so với cùng kỳ lịch sử, tiếp tục đóng vai trò chủ đạo cho luồng vốn xuyên biên giới. Dưới hạng mục đầu tư chứng khoán, dòng vốn chuyển sang trạng thái ròng chảy ra; quy mô trái phiếu Nhân dân tệ do người nước ngoài nắm giữ trên bờ trong nước giảm, nhưng mức giảm thu hẹp.

Tháng 2, khoảng chênh cung-cầu ngoại hối trong và ngoài nước thu hẹp đáng kể theo quý; liên quan đến việc Nhân dân tệ tăng giá nhanh hơn khiến ý nguyện bán ngoại hối để quy đổi Nhân dân tệ giảm đi. Nhưng ý nguyện mua bán kỳ hạn của các chủ thể thị trường (tức ý nguyện bán kỳ hạn) vẫn thiên về mạnh; động cơ mua ngoại hối tương đối yếu, nên chênh lệch mua-bán ngoại hối (sai số mua/bán) của ngân hàng tiếp tục ở mức cao.

Chuyên đề: Nâng cao hơn nữa tỷ trọng định giá bằng nội tệ, tránh cú sốc tài chính của biến động tỷ giá đối với doanh nghiệp. Trong những năm gần đây, tỷ trọng thanh toán thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ của Trung Quốc đã tăng; tuy nhiên, theo thống kê của Boz và cộng sự (2025), một số quốc gia có tỷ trọng định giá thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ cao, trong khi tỷ trọng định giá Nhân dân tệ trên toàn cầu vẫn thấp xa so với USD và EUR; tỷ trọng định giá thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ của Trung Quốc cũng thấp đáng kể so với tỷ trọng thanh toán bằng Nhân dân tệ. Để phòng ngừa cú sốc tài chính có thể do Nhân dân tệ tăng giá đối với các doanh nghiệp xuất khẩu, cần tiếp tục hướng dẫn doanh nghiệp nâng cao hơn nữa tỷ trọng định giá thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ.

Lưu ý về rủi ro: Rủi ro địa chính trị vượt dự kiến; điều chỉnh chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương chủ chốt vượt dự kiến; phục hồi kinh tế trong nước không đạt kỳ vọng.

Nội dung

Ngày 16/3, Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước đã công bố dữ liệu thu chi ngoại hối tháng 2 năm 2026. Hiện, kết hợp với dữ liệu mới nhất, phân tích cụ thể tình hình vận hành thị trường ngoại hối trong tháng 2 như sau:

Thị trường ngoại hối tiếp tục xu hướng USD mạnh và Nhân dân tệ mạnh hơn từ cuối tháng trước, chú ý tác động tiêu cực của việc Nhân dân tệ tăng giá đối với doanh nghiệp xuất khẩu

Cuối tháng 2, tình hình căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông leo thang làm cho chỉ số USD chuyển từ đi ngang sang đi lên; tổng cộng cả tháng tăng 0,5% lên 97,6, chấm dứt chuỗi “3 tháng giảm liên tiếp” trước đó. Trong bối cảnh chỉ số USD bật lên, xu hướng tăng giá của tỷ giá Nhân dân tệ tiếp tục (xem biểu đồ 1). Tỷ giá niêm yết trung tâm của Nhân dân tệ tiếp tục tăng mạnh; đến cuối tháng lên 6,9228, mức cao mới kể từ 12/5/2023. Giá giao dịch tỷ giá Nhân dân tệ trên thị trường nội địa tăng nhanh; sau khi vượt ngưỡng 7,0 vào cuối năm ngoái, ngày 12/2 trong tháng lại tiếp tục vượt 6,90. Sau kỳ nghỉ Tết, chỉ trong ba ngày giao dịch (từ 24/2 đến 26/2), từ mức cao 6,9114 tăng lên 6,8310, lập đỉnh cao mới từ 17/4/2023. Ngày 26/2, mức chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay trên thị trường nội địa (giá giao dịch sau 4 giờ 30 chiều của thị trường liên ngân hàng trong nước; tương tự dưới đây) và tỷ giá niêm yết trung tâm mở rộng lên -1,2%, mức cao nhất kể từ khi biên độ dao động hằng ngày của giá giao dịch Nhân dân tệ so với USD từ 1% được mở rộng lên 2% từ ngày 17/3/2014 [1] (xem biểu đồ 2).

Ngày 25/2 và 26/2, việc tỷ giá Nhân dân tệ trên thị trường nội địa tăng nhanh đi kèm với việc tăng mạnh khối lượng giao dịch ngoại hối trong nước. Khối lượng giao dịch hỏi giá giao ngay lần lượt tăng lên 52,5 tỷ và 60,1 tỷ USD, cao hơn đáng kể mức 414 tỷ USD bình quân ngày trong giai đoạn từ 2/2 đến 24/2, hoặc cho thấy việc tăng giá Nhân dân tệ đã kích hoạt nhu cầu chốt lời quy đổi (nhu cầu bán ngoại hối để quy đổi). Các dấu hiệu hiệu ứng bầy đàn theo chu kỳ xuất hiện. Ngày 27/2, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố hạ tỷ lệ dự trữ rủi ro đối với nghiệp vụ bán ngoại hối kỳ hạn từ 20% xuống 0 [2]. Tín hiệu của việc điều chỉnh chính sách dự trữ rủi ro ngoại hối, cộng với tác động của việc chỉ số USD bật lại, đã khiến tỷ giá Nhân dân tệ điều chỉnh giảm nhẹ; đến cuối tháng, tỷ giá giao ngay trên thị trường nội địa giảm xuống 6,8559, nhưng vẫn cao hơn cuối tháng trước 1,35%, mức tăng là cao nhất kể từ tháng 9/2024.

Trong tháng 2, mức chênh lệch ba tỷ giá (“ba mức giá”) của Nhân dân tệ mở rộng nhẹ. Cụ thể, tỷ giá giao ngay trên thị trường nội địa liên tiếp mạnh hơn tỷ giá niêm yết trung tâm trong tháng thứ ba; mức chênh lệch bình quân ngày từ -0,49% của tháng trước nới rộng lên -0,54%, lập mức cao mới kể từ tháng 2/2014; trong khi tỷ giá giao ngay ở nước ngoài so với trong nước nhìn chung mạnh hơn, mức chênh lệch bình quân ngày lại từ -36 điểm cơ bản của tháng trước mở rộng lên -38 điểm cơ bản.

Tháng 2, giá trị trung bình của tỷ giá giao ngay trên thị trường nội địa tăng từ 6,9675 của tháng trước lên 6,9085; đây là tháng tăng giá thứ sáu liên tiếp. Mức giá giao ngay có độ trễ 3 tháng và độ trễ 5 tháng so với tháng trước theo quý lần lượt đều ghi nhận tăng giá trong tháng thứ mười hai và thứ mười liên tiếp; mức tăng lần lượt là 2,9% và 3,1%, lần lượt lập đỉnh cao mới kể từ tháng 3/2023 và tháng 5/2023 (xem biểu đồ 3).

Trong tháng 2, do tỷ giá của các đồng tiền không phải Mỹ (non-US) so với USD nhìn chung giảm, chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ quay trở lại xu hướng tăng. Chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ của CFETS, chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ tham chiếu rổ tiền tệ của BIS và chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ tham chiếu rổ tiền tệ theo SDR lần lượt tăng 1,6%, 1,5% và 1,7% lên 98,6, 105,7 và 94,1. Trong đó, chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ của CFETS lập mức cao mới kể từ tháng 4/2025; còn chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ tham chiếu rổ tiền tệ của BIS và chỉ số tỷ giá Nhân dân tệ tham chiếu rổ tiền tệ SDR đều là mức cao mới kể từ tháng 3/2025.

Trong tháng, chỉ số tỷ giá hiệu dụng danh nghĩa (nominal effective exchange rate) của Nhân dân tệ do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) công bố tiếp tục duy trì xu hướng tăng giá từ tháng 8/2025; chỉ số tỷ giá hiệu dụng thực tế (actual effective exchange rate) ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh xuất khẩu cũng tiếp tục duy trì đà tăng từ tháng 7/2025. Tháng 2, chỉ số đạt 90,2, bật lại 4,6% so với đáy 6/2025; qua đó, mức giảm tích lũy của tỷ giá hiệu dụng thực tế của Nhân dân tệ kể từ tháng 4/2022 thu hẹp từ mức tối đa 18,9% xuống còn 15,2% (xem biểu đồ 4).

Hiệu ứng kỳ nghỉ Tết làm cho dòng vốn ròng xuyên biên giới tiếp tục chậm lại, dòng vốn dưới hạng mục đầu tư chứng khoán chuyển sang ròng chảy ra

Tháng 2, thặng dư mua bán thu chi ngoại hối đối khách hàng của ngân hàng (bank-to-client) giảm từ 821 tỷ USD của tháng trước xuống 356 tỷ USD, nhưng vẫn là mức cao kỷ lục so với cùng kỳ lịch sử. Theo từng loại tiền, thặng dư thu chi đối ngoại bằng ngoại tệ giảm 37,9 tỷ so với tháng trước xuống còn 60,2 tỷ USD, là mức cao thứ hai trong lịch sử; thâm hụt thu chi đối ngoại bằng Nhân dân tệ tăng 8,6 tỷ lên 24,6 tỷ USD; hai chỉ tiêu lần lượt đóng góp 82% và 18% vào mức giảm theo quý của thặng dư thu chi đối ngoại của ngân hàng đối khách (xem biểu đồ 5).

Xét theo từng hạng mục, thặng dư thu chi đối ngoại trong thương mại hàng hóa theo quý giảm 23,7 tỷ xuống còn 67,8 tỷ USD, là mức cao mới so với cùng kỳ lịch sử. Đầu tư chứng khoán trong thu chi đối ngoại chuyển từ thặng dư của hai tháng trước sang thâm hụt 11 tỷ USD (xem biểu đồ 6); hai chỉ tiêu lần lượt đóng góp 51% và 48% vào mức giảm theo quý của thặng dư thu chi đối ngoại của ngân hàng đối khách. Thâm hụt thu chi đối ngoại trong đầu tư trực tiếp, thương mại dịch vụ, thu nhập và chuyển giao vãng lai nhìn chung ổn định; theo quý lần lượt tăng 3,3 tỷ, giảm 2,4 tỷ và giảm 2,2 tỷ USD.

Trong tháng, thặng dư thu chi đối ngoại trong thương mại hàng hóa theo quý thu hẹp là do thu nhập đối ngoại theo quý giảm 64,3 tỷ USD, lớn hơn mức giảm của chi phí 40,6 tỷ USD. Đồng thời, quy mô xuất khẩu hàng hóa theo số liệu thống kê hải quan giảm 56,8 tỷ USD theo quý, lớn hơn mức giảm của quy mô nhập khẩu 25,2 tỷ USD; cả hai đều phù hợp với quy luật theo mùa, phản ánh tác động của hiệu ứng kỳ nghỉ Tết. Trong đó, thu nhập đối ngoại và quy mô xuất khẩu trong thương mại hàng hóa lần lượt là 290,1 tỷ và 299,9 tỷ USD, đều lập mức cao kỷ lục so với cùng kỳ lịch sử; so với cùng kỳ năm trước lần lượt tăng 4,4% và 39,6%. Sức bền của ngoại thương hỗ trợ thương mại hàng hóa tiếp tục đóng vai trò chủ đạo trong luồng vốn xuyên biên giới.

Trong tháng, dưới hạng mục đầu tư chứng khoán, thu nhập đối ngoại chấm dứt đà tăng “ba tháng liên tiếp” hằng tháng, giảm 80,1 tỷ theo quý xuống còn 228,3 tỷ USD, thấp hơn quy mô chi phí đối ngoại 239,3 tỷ USD; tuy vậy cả hai vẫn ở mức cao của lịch sử. Quy mô thu nhập và chi phí đối ngoại bình quân ngày lần lượt là 16,3 tỷ và 17,1 tỷ USD, đều lập mức cao kỷ lục mới; cho thấy luồng vốn xuyên biên giới dưới hạng mục đầu tư chứng khoán tiếp tục duy trì mức độ hoạt động cao (xem biểu đồ 7). Đồng thời, khi điểm hoán đổi USD đối với Nhân dân tệ trên thị trường nội địa chuyển sang xu hướng đi xuống, lượng nắm giữ trái phiếu Nhân dân tệ trên thị trường nội địa của các tổ chức nước ngoài liên tục giảm trong tháng thứ mười, nhưng mức giảm thu hẹp đáng kể. Từ quy mô đã giảm xuống dưới mức hơn một nghìn tỷ trong ba tháng liên tiếp trước đó, còn 30,4 tỷ NDT. Trong đó, lượng nắm giữ chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng giảm 78,3 tỷ NDT; lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ ghi sổ và trái phiếu ngân hàng chính sách lần lượt tăng 19,2 tỷ và 28,1 tỷ NDT (xem biểu đồ 8).

Khoảng chênh cung-cầu ngoại hối trong nước và ngoài nước tiếp tục thu hẹp, nhưng ý nguyện của thị trường về việc bán quy đổi kỳ hạn vẫn thiên về mạnh; động cơ mua ngoại hối tương đối yếu, hiệu ứng bầy đàn theo chu kỳ tiếp tục

Tháng 2, phản ánh quan hệ cung-cầu ngoại hối chủ yếu trong nước, việc ngân hàng giao ngay kỳ hạn (bao gồm kỳ quyền, được gọi tắt là ngân hàng kết bán hối đoái) tiếp tục xuất hiện thặng dư trong tháng thứ mười hai liên tiếp, và quy mô thặng dư liên tiếp thu hẹp trong tháng thứ hai. Thặng dư từ mức cao thứ hai trong lịch sử 111,9 tỷ USD của tháng trước giảm 44% xuống còn 62,7 tỷ USD, nhưng vẫn đứng thứ chín trong lịch sử (xem biểu đồ 9). Quy mô thặng dư bình quân ngày theo quý giảm 20% xuống còn 4,5 tỷ USD, đứng thứ ba trong lịch sử; chỉ thấp hơn so với mức bình quân thặng dư của hai tháng trước là 5,6 tỷ USD. Điều này cho thấy việc thu hẹp quy mô thặng dư của ngân hàng kết bán hối đoái chủ yếu phản ánh hiệu ứng kỳ nghỉ Tết.

Trong tháng, thặng dư ngân hàng kết bán hối đoái đối khách hàng giảm từ 88,8 tỷ xuống 55,2 tỷ USD, đứng thứ tám trong lịch sử. Quy mô ròng kết hối giao ngay kỳ hạn và kỳ quyền (net) giảm từ 32 tỷ xuống 19,9 tỷ USD so với tháng trước. Thâm hụt ròng kết bán hối đoái của bản thân ngân hàng tăng từ 8,9 tỷ lên 12,4 tỷ USD. Ba chỉ tiêu này lần lượt đóng góp 68%, 25% và 7% vào mức giảm theo quý của thặng dư ngân hàng kết bán hối đoái (xem biểu đồ 9).

Trong tháng, tỷ lệ thu quy đổi kết hối (收汇结汇率) liên tục giảm tháng thứ hai sau khi loại trừ phần thực hiện nghĩa vụ của giao dịch kỳ hạn; theo quý giảm 2,5 điểm phần trăm xuống còn 56,4%. Tỷ lệ chi trả mua quy đổi (付汇购汇率) theo quý chỉ tăng 0,1 điểm phần trăm lên 54,9%. Điều này cho thấy, khi Nhân dân tệ tăng giá nhanh hơn, ý nguyện kết hối của thị trường giảm đi, trong khi động cơ mua ngoại hối vẫn ổn định. Nhưng tỷ lệ thu quy đổi kết hối và tỷ lệ chi trả mua quy đổi lần lượt đều là mức cao nhất trong ba năm gần đây cùng kỳ và mức thấp nhất trong bốn năm gần đây cùng kỳ, đồng thời tỷ lệ chi trả mua quy đổi liên tục thấp hơn tỷ lệ thu quy đổi kết hối trong tháng thứ ba (xem biểu đồ 10). Để loại trừ hiệu ứng kỳ nghỉ Tết, khi đối chiếu ý nguyện kết bán hối đoái của thị trường vào tháng Tết của các năm trước, có thể thấy trong năm nay, tỷ lệ thu quy đổi kết hối trong tháng 2 đạt mức cao nhất trong gần sáu năm cùng kỳ; còn tỷ lệ chi trả mua quy đổi vẫn là mức thấp nhất trong gần bốn năm cùng kỳ (xem biểu đồ 11).

Trong tháng, số dư giá trị ròng kết hối kỳ hạn chưa đến hạn của ngân hàng đối với khách hàng tiếp tục tăng trong tháng thứ tám liên tiếp; đến cuối tháng tăng lên 107 tỷ USD, lập mức cao mới trong lịch sử (xem biểu đồ 12). Chủ yếu là do nhu cầu kết hối kỳ hạn vẫn thiên về mạnh, còn nhu cầu mua quy đổi kỳ hạn tiếp tục suy yếu: quy mô ký kết kết hối kỳ hạn giảm từ mức cao thứ hai trong lịch sử 57,4 tỷ của tháng trước xuống 38,3 tỷ USD; tỷ lệ bảo hiểm (hedging) kết hối kỳ hạn theo quý giảm 1,5 điểm phần trăm xuống 14,2%, nhưng cả hai vẫn ở mức cao trong những năm gần đây. Quy mô ký kết mua quy đổi kỳ hạn giảm 11,3 tỷ theo quý xuống 6,7 tỷ USD; tỷ lệ bảo hiểm mua quy đổi kỳ hạn theo quý giảm 3,1 điểm phần trăm xuống 2,8%. Cả hai đồng thời lập mức thấp mới kể từ tháng 2/2020 (xem biểu đồ 13, 14).

Chuyên đề: Nâng cao hơn nữa tỷ trọng định giá bằng nội tệ, tránh cú sốc tài chính của biến động tỷ giá đối với doanh nghiệp

Như đã nêu trước đó, tính đến tháng 2, giá trị trung bình tỷ giá giao ngay với độ trễ 3 tháng và độ trễ 5 tháng theo quý lần lượt đạt mức tăng liên tiếp trong 12 tháng và 10 tháng, đồng thời mức độ tăng giá đã lập mức cao kỷ lục trong giai đoạn này; cần chú ý tác động tiêu cực của việc Nhân dân tệ tăng giá đối với các doanh nghiệp xuất khẩu.

Từ lâu nay, mọi người thường cho rằng tăng giá là điều tốt, giảm giá là điều xấu. Tuy nhiên, xét theo tình hình lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá trong doanh nghiệp phi tài chính trên A股: trong các năm 2017 và 2020, khi mức tăng giá Nhân dân tệ tương đối lớn, lần lượt có 63,4% và 65,1% doanh nghiệp niêm yết ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá; còn các công ty có lãi chênh lệch tỷ giá và lỗ chênh lệch tỷ giá sau khi bù trừ tạo ra tổng lỗ chênh lệch tỷ giá ròng lần lượt là 168 tỷ NDT và 246 tỷ NDT. Trong khi đó, trong các năm 2016 và 2022, khi mức giảm giá Nhân dân tệ tương đối lớn, lần lượt có 58,9% và 64,0% doanh nghiệp niêm yết ghi nhận lãi chênh lệch tỷ giá; tổng lãi chênh lệch tỷ giá ròng lần lượt là 5,4 tỷ NDT và 45,1 tỷ NDT (xem biểu đồ 15, 16).

Một trong những hiểu lầm phổ biến về tác động của biến động tỷ giá đến doanh nghiệp là đồng nhất việc thanh toán bằng nội tệ với việc định giá bằng nội tệ. Trên thực tế, “tiền tệ thanh toán” (Settlement Currency) và “tiền tệ định giá” (Invoicing Currency) là hai khái niệm khác nhau. Tiền tệ thanh toán là đồng tiền được sử dụng khi thực hiện thanh toán thực tế, đóng vai trò như phương tiện giao dịch; còn tiền tệ định giá là đồng tiền mà hai bên giao dịch quy định trong hợp đồng để tính toán và thanh toán các khoản phải thu và phải trả; đồng thời đóng vai trò như đơn vị tính giá. Dù doanh nghiệp trong hoạt động đối ngoại có sử dụng thanh toán bằng nội tệ (tức dùng nội tệ để thu chi xuyên biên giới), nhưng nếu phát sinh các khoản thu/chi, tài sản hoặc nợ phải trả được định giá bằng ngoại tệ, thì biến động tỷ giá vẫn có thể gây ra những khoản lỗ bất ngờ cho doanh nghiệp ghi sổ bằng nội tệ, tức là doanh nghiệp phải đối mặt với cái gọi là rủi ro tỷ giá.

Cơ quan chính thức của Trung Quốc chưa cung cấp thông tin định giá bằng Nhân dân tệ. Nghiên cứu quốc tế và trong nước về quốc tế hóa Nhân dân tệ trong lĩnh vực thương mại ngoại thường chủ yếu sử dụng dữ liệu thanh toán thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ, và một số nghiên cứu còn thay dữ liệu định giá bằng Nhân dân tệ bằng dữ liệu thanh toán. Trước đây, đã có học giả nước ngoài thu thập dữ liệu định giá tiền tệ toàn cầu trong thương mại, nhưng giai đoạn đầu chỉ giới hạn ở dữ liệu định giá các đồng tiền quốc tế chủ chốt như USD và EUR. Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Trung ương Châu Âu lần lượt cập nhật dữ liệu định giá tiền tệ trong thương mại toàn cầu vào năm 2022 [3] và năm 2025 [4]. Bộ dữ liệu mới nhất cung cấp thông tin về tỷ trọng xuất nhập khẩu được định giá bằng USD, EUR, Nhân dân tệ và các đồng tiền khác trong giai đoạn 1990-2023 của 132 quốc gia và vùng lãnh thổ.

Theo thống kê của Boz và cộng sự (2025), tỷ trọng định giá thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ của Nga và Mông Cổ nổi bật hơn. Năm 2023, tỷ trọng xuất khẩu định giá bằng Nhân dân tệ lần lượt là 26,3% và 31,2%; tỷ trọng nhập khẩu lần lượt là 32,4% và 22,2%. Xét về cơ cấu phân bổ đồng tiền định giá trong thương mại xuyên biên giới của Nga: kể từ năm 2022, tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ tăng mạnh, trong khi tỷ trọng định giá bằng USD và EUR giảm đột ngột, phản ánh tác động của các lệnh trừng phạt liên tục được Mỹ và châu Âu gia tăng đối với Nga sau khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát [5] (xem biểu đồ 17, 18). Tuy nhiên, trong thương mại xuyên biên giới của các quốc gia và vùng lãnh thổ khác ngoài Mông Cổ và Nga, tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ nhìn chung thấp; đến năm 2023, đa số các quốc gia và vùng lãnh thổ có tỷ trọng định giá tập trung quanh mức 1% (xem biểu đồ 19). Năm 2023, mức trung bình tỷ trọng xuất khẩu định giá bằng Nhân dân tệ và tỷ trọng nhập khẩu định giá bằng Nhân dân tệ của toàn bộ các quốc gia và vùng lãnh thổ lần lượt là 1,0% và 1,3%, thấp xa so với tỷ trọng của USD và EUR (xem biểu đồ 20).

Giả sử định giá bằng Nhân dân tệ chỉ tồn tại trong thương mại song phương với Trung Quốc, và giả sử tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ trong thương mại xuyên biên giới của các quốc gia và vùng lãnh thổ ngoài bộ dữ liệu tương đương với các quốc gia và vùng lãnh thổ trong bộ dữ liệu. Theo đó, Boz và cộng sự (2025) ước tính rằng năm 2023 tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ trong thương mại xuyên biên giới của Trung Quốc khoảng 10%, thấp rõ rệt so với tỷ trọng thanh toán bằng Nhân dân tệ. Cần lưu ý rằng, khi tính tỷ trọng thanh toán bằng Nhân dân tệ, Boz và cộng sự (2025) hẳn đã trực tiếp sử dụng dữ liệu cơ cấu đồng tiền của thu nhập và chi phí đối ngoại mà ngân hàng thu xếp cho khách hàng. Tuy nhiên, thu chi đối ngoại do ngân hàng thu xếp cho khách hàng không chỉ bao gồm dữ liệu từ hạng mục thương mại, mà còn bao gồm các kênh quan trọng khác của dòng tiền Nhân dân tệ ra vào như đầu tư chứng khoán. Điều này có nghĩa là tỷ trọng thanh toán bằng Nhân dân tệ mà Boz và cộng sự (2025) tính theo phương pháp đó đang bị đánh giá cao (xem biểu đồ 21). Tính lại dựa trên dữ liệu từ Ngân hàng Nhân dân và Tổng cục Hải quan có thể suy ra rằng năm 2023, tỷ trọng thanh toán bằng Nhân dân tệ trong thương mại xuyên biên giới của Trung Quốc khoảng 26%, vẫn cao rõ rệt so với ước tính tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ của Boz và cộng sự (2025).

Báo cáo công tác của Chính phủ năm nay tiếp tục lần thứ tư điều chỉnh định hướng “duy trì sự ổn định cơ bản của tỷ giá Nhân dân tệ ở mức cân bằng hợp lý”; mục tiêu chính sách vẫn là phòng ngừa tình trạng tỷ giá Nhân dân tệ tăng giá hoặc giảm giá quá mức, tạo môi trường tiền tệ tương đối ổn định cho hoạt động kinh tế trong nước. Tuy nhiên, so với tình hình ngoại hối những năm trước khi “giảm nhiều hơn tăng ít” đối với tỷ giá Nhân dân tệ, ở giai đoạn hiện tại cần quan tâm và phòng ngừa hơn nữa các cú sốc bất lợi mà việc Nhân dân tệ tăng giá có thể gây ra đối với doanh nghiệp xuất khẩu, đồng thời hướng dẫn doanh nghiệp tăng thêm tỷ trọng định giá thương mại xuyên biên giới bằng Nhân dân tệ.

Mặc dù mức độ quốc tế hóa của Nhân dân tệ hiện nay vẫn chưa bằng các đồng tiền quốc tế truyền thống như USD và EUR, nhưng tại các thị trường mới nổi và các nước đang phát triển, Nhân dân tệ đã trở thành đồng tiền chiếm ưu thế. Những thị trường này là các khu vực mục tiêu quan trọng để thúc đẩy việc sử dụng Nhân dân tệ xuyên biên giới. Để tăng sức hấp dẫn đối với việc sử dụng Nhân dân tệ xuyên biên giới, khuyến nghị các tổ chức tài chính kiên trì nguyên tắc “ưu tiên đồng bản tệ”, cung cấp cho doanh nghiệp ngoại thương các dịch vụ tài chính Nhân dân tệ tổng hợp đa chiều và bao phủ toàn bộ vòng đời, nhằm nâng cao mức độ thuận tiện của việc sử dụng Nhân dân tệ xuyên biên giới và hình thành thói quen dùng Nhân dân tệ của các chủ thể thị trường. Tất nhiên, việc lựa chọn tiền tệ định giá về căn bản vẫn bị chi phối bởi quyền thương lượng của doanh nghiệp trên thị trường; doanh nghiệp có năng lực thương lượng tốt hơn sẽ dễ dàng giành được đồng tiền định giá có lợi trong đàm phán hợp đồng. Trong những năm gần đây, với quá trình thúc đẩy ổn định tái cơ cấu và nâng cấp ngành công nghiệp của Trung Quốc, lợi thế so sánh của hàng hóa xuất khẩu đã được tăng cường rõ rệt, tạo nền tảng quan trọng để nâng tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ. Trong tương lai, cần tiếp tục định hướng và thúc đẩy doanh nghiệp ngoại thương đẩy nhanh chuyển đổi từ “thắng nhờ giá” sang “thắng nhờ chất”, đồng thời dùng năng lực cạnh tranh của ngành để hỗ trợ việc nâng tỷ trọng định giá bằng Nhân dân tệ một cách bền vững.

Chú thích:

[1]

[2]

[3]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of invoicing currency in global trade: New evidence[J]. Journal of international economics, 2022, 136: 103604.

[4]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of Invoicing Currency in Global Trade in a Fragmenting World Economy[R]. International Monetary Fund, 2025.

[5]

Lưu ý về rủi ro: Rủi ro địa chính trị vượt dự kiến; điều chỉnh chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương chủ chốt vượt dự kiến; phục hồi kinh tế trong nước không đạt kỳ vọng.