【Quốc Thịnh Năng Lượng Điện lực】Hòa Bắc Khoáng Nghiệp: 26 năm về trước về sau về giá cả đều có triển vọng tăng trưởng

（Nguồn: Minh Thuyết Năng Lượng）

Tóm tắt

Công ty công bố báo cáo thường niên năm 2025. Doanh thu hoạt động năm 2025 đạt 41,125 tỷ NDT, giảm 37,44% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1,506 tỷ NDT, giảm 68,98% so với cùng kỳ. Hoạt động chính là than đá: 25 năm lượng và giá đều giảm, kỳ vọng 26 năm lượng và giá đều tăng. ➢ Về sản lượng: năm 2025, sản lượng than thương phẩm của công ty giảm 15,4% so với cùng kỳ xuống 17,38 triệu tấn, chủ yếu do các yếu tố mang tính giai đoạn như việc đóng cửa mỏ than Chu Trang và việc không khớp, kế tiếp không thuận lợi của các khu khai thác ở một số mỏ than chủ lực. Sản lượng năm 2026 được kỳ vọng tăng lên, một là công ty sẽ đẩy nhanh sản xuất tại mỏ Tín Hồ, đảm bảo các phân khu 815 và 816 lần lượt hoàn thành đưa vào vận hành trước ngày 31/3/2026 và trước ngày 30/11/2026; hai là thúc đẩy xây dựng mỏ than Tao Hổ Đồ, dự kiến năm 2026 sẽ hoàn thành và đưa vào vận hành.

➢ Về giá: năm 2025, giá bán bình quân tổng hợp theo tấn than của công ty là 837 NDT/tấn than, trong đó giá than cốc là 1.201 NDT/tấn, giảm 29,4% so với cùng kỳ; trong tháng 3 năm 2026, giá than cốc chủ lực theo hợp đồng dài hạn là 1.700 NDT/tấn, cao rõ rệt so với giá năm 2025.

➢ Hiệu quả kiểm soát chi phí nổi bật: công ty liên tục thúc đẩy giảm chi phí và tăng hiệu quả, năm 2025 chi phí bán hàng theo tấn than là 497 NDT/tấn, giảm 39 NDT/tấn so với cùng kỳ. Công ty đặt mục tiêu giảm chi phí theo tấn than năm 2026 thêm ít nhất 20 NDT so với cùng kỳ.

Giá methanol tăng lên, mảng hóa dầu từ than mở ra không gian đòn bẩy.

➢ Năm 25, công ty sản xuất 6,970 nghìn tấn methanol, tăng 2,893 nghìn tấn, tương ứng tăng 70,96%; bán methanol 2,591 nghìn tấn (không bao gồm sử dụng nội bộ), tăng 607 nghìn tấn, tương ứng tăng 30,59%, chủ yếu do lượng methanol tự dùng giảm. Giá bán bình quân methanol 2.056,32 NDT/tấn (chưa VAT), giảm 100,89 NDT/tấn so với cùng kỳ.

➢ Năm 25, công ty sản xuất 5,468 nghìn tấn ethanol, tăng 1,757 nghìn tấn, tương ứng tăng 47,35%; bán ethanol 5,207 nghìn tấn, tăng 1,588 nghìn tấn, tương ứng tăng 43,88%, giá bán bình quân ethanol 4.887,79 NDT/tấn (chưa VAT), giảm 111,63 NDT/tấn so với cùng kỳ.

➢ Theo dữ liệu của Jinlianchuang, vào tháng 3, xung đột địa缘 leo thang, các vụ tấn công nhắm vào giàn khí Iran và việc dừng hoạt động của các nhà máy khiến vận chuyển qua eo biển Hormuz bị cản trở. Nguồn cung nhập khẩu methanol chủ yếu của Trung Quốc bị thắt chặt đáng kể, chi phí nhập khẩu tăng rõ rệt, cung-cầu methanol tiếp tục cải thiện. Được hỗ trợ bởi việc nhiều lợi ích tích cực được giải phóng tập trung, giá methanol giao ngay ở khu vực nội địa tăng mạnh. Lấy tuyến Bắc của Nội Mông làm ví dụ: đầu tháng giá chỉ 1.890-1.930 NDT/tấn, đến ngày 23/3 đã tăng lên 2.400-2.440 NDT/tấn; mức tăng trong khoảng đạt 500 NDT/tấn. Lợi nhuận sản xuất methanol từ than được phục hồi rõ rệt. Tính đến ngày 24/3, lợi nhuận sản xuất methanol từ than vùng Tây Bắc khoảng 535 NDT/tấn, tăng trở lại gần 520 NDT/tấn so với đầu tháng 3.

26 năm “tập trung mạnh vào ngành chính, lựa chọn ngành tốt; chuyển đổi phát triển toàn diện phát lực”.

➢ Đẩy nhanh việc luận chứng và chuẩn bị dự án mở rộng công suất và nâng chất lượng sản xuất ethanol, phấn đấu khởi công xây dựng trước cuối năm; tăng tốc phối hợp xử lý thủ tục cho các dự án trang trại điện gió ở phía Đông khu Liễu Sơn và khu vực trung tâm khu Du Tập, phấn đấu lần lượt khởi công trước cuối tháng 9 và trước cuối năm; tích cực tham gia đấu giá để giành tài nguyên mỏ phi than, phấn đấu năm 2026 thu nạp dự trữ tài nguyên 100 triệu tấn và khởi động xây dựng 1 mỏ phi than.

➢ Thống nhất thúc đẩy ba loại hạng mục “mỏ-đất-an toàn” của mỏ Tao Hổ Đồ, dự kiến năm 2026 sẽ hoàn thành và đưa vào vận hành; đẩy mạnh toàn lực xây dựng dự án tổ máy phát điện than siêu siêu tới hạn 2×660MW của nhà máy phát điện Jù Năng, phấn đấu hoàn thành chạy thử “168” trong nửa đầu năm; đẩy nhanh tiến độ thi công mỏ phi than, phấn đấu cuối năm mỏ Đại Sơn ở Huyện Tiêu sẽ chính thức đưa vào vận hành, mỏ Cam Tĩnh Khô (Huáp Ping Gan Qing) ở Hoa Bình đạt điều kiện nghiệm thu để đưa vào vận hành, mỏ Thanh Sơn ở Nam Chiếu có điều kiện sản xuất.

➢ Thúc đẩy xây dựng dự án 20.000 tấn dung dịch pyridine kiềm và 10.000 tấn axit p-toluen sunfonic theo tiêu chuẩn cao, phấn đấu sớm hoàn thành và đưa vào vận hành. Thực hiện vững chắc việc thu nạp dự trữ đối với tài nguyên ở độ sâu sâu hơn trong các mỏ khai thác trong tỉnh và tài nguyên ngoài ranh giới, cũng như tài nguyên than chất lượng cao ở ngoài tỉnh, nhằm tăng cường lực dự phòng cho sự phát triển của mảng than đá. Dựa trên các sản phẩm hiện có như khí hydro, ethanol, tích cực lập kế hoạch và triển khai một loạt dự án vật liệu hóa chất công nghệ cao mới.

Chia cổ tức tiếp tục đền đáp thị trường. Năm 2025, công ty dự kiến trả 2,5 NDT cho mỗi 10 cổ phiếu, tổng cộng phân phối cổ tức tiền mặt 673 triệu NDT, tỷ lệ chia cổ tức khoảng 44,7%.

Khuyến nghị đầu tư: Xét đến việc năm 25 mỏ than Chu Trang bị đóng cửa, năng lực sản xuất than đá của công ty sẽ đi xuống, vì vậy chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu năm 26; tuy nhiên xét đến việc dự kiến mỏ Tín Hồ và Tao Hổ Đồ sẽ được đưa vào vận hành trong giai đoạn 26-27, sản lượng sẽ có đóng góp, và giá than cốc, methanol đã phục hồi rõ rệt, cùng với chiến lược tối ưu hóa chi phí liên tục, chúng tôi dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ các năm 26, 27, 28 lần lượt là 2,92 tỷ NDT, 3,81 tỷ NDT, 4,46 tỷ NDT, tương ứng PE khoảng 12,8X\9,8X\8,4X.

Rủi ro cần lưu ý: Giá than cốc không đạt kỳ vọng; giá methanol không đạt kỳ vọng; việc đưa dự án vào vận hành không đạt kỳ vọng.

Thông tin khổng lồ, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Tài chính Sina