Làm thế nào để giao dịch chiến tranh

Chiến tranh Iran khuấy động thị trường, kẻ thù lớn nhất của nhà đầu tư có lẽ không phải là rủi ro địa chính trị tự thân, mà là đủ loại “thuốc đặc trị” được ngành tài chính nhân cơ hội rao bán, cũng như thói quen lao vào mua đuổi các tài sản đã quá nóng.

Khi chiến tranh Mỹ-Iran tiếp tục leo thang và triển vọng khó lường, các tài sản “phòng thủ và hưởng lợi” truyền thống của thị trường chứng khoán Mỹ như quốc phòng, năng lượng, vàng đã tăng vọt đáng kể, định giá nhìn chung ở mức cao nhất trong lịch sử. Trong khi đó, ngành tài chính đang tăng tốc tung ra hàng loạt sản phẩm theo chủ đề, tuyên bố có thể giúp nhà đầu tư né rủi ro chiến tranh và lạm phát hoặc kiếm lợi từ đó.

The Wall Street Journal dẫn lời các chuyên gia cảnh báo rằng, hiện tại giá thị trường đã phản ánh phần lớn logic chiến tranh hiển nhiên; chi phí khi “đuổi theo” các tài sản đang là tâm điểm còn cao hơn rất nhiều so với trước chiến tranh. Đồng thời, chiến cục diễn biến như thế nào ngay cả chính các chính phủ của các bên liên quan cũng khó nắm bắt, nên mọi quyết định đầu tư lớn dựa trên dự báo địa chính trị đều tiềm ẩn rủi ro rất lớn.

Trong bối cảnh hiện tại, hàng rào phòng thủ của nhà đầu tư cần hướng cùng lúc tới hai hướng—vừa phòng ngừa những tin xấu có thể phát sinh từ chiến tranh, vừa phòng ngừa các “cơ hội đầu tư” mà ngành tài chính có thể tìm cách chào bán.

Gây ra “mốt” đầu tư từ chiến tranh, ngành tài chính tranh thủ tiếp thị

Khi chiến tranh nổ ra, nhà đầu tư thường trở thành đối tượng bị “đánh phủ đầu” bởi các chiến dịch marketing của ngành tài chính. Đủ loại sản phẩm được đóng gói thành “bảo hiểm” để chống lại chiến tranh và lạm phát, hoặc “vũ khí” để kiếm lợi từ đó—quỹ, tài sản cụ thể, ETF theo ngành, khuyến nghị đầu tư do AI dẫn dắt, tín hiệu giao dịch độc quyền và thuật toán… ra đời, kèm theo tất nhiên là một khoản phí không hề nhỏ.

Những câu chuyện marketing này có logic nội tại riêng: chiến tranh cần vũ khí trang bị, nguồn cung dầu bị kìm nén, nỗi hoảng sợ và bất định kéo nhu cầu đối với vàng. Những quan sát này trực quan đến mức gần như không thể phản biện. Tuy nhiên, thị trường đã định giá đầy đủ phần hiển nhiên đó.

Mark Higgins, cố vấn đầu tư của IFA Institutional tại Irvine, California, và là tác giả cuốn The Investment History of American Finance, đưa ra một câu hỏi phản biện hiệu quả: “Khi chính phủ cũng không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, bạn dựa vào đâu để nói như vậy?” Chỉ một câu này cũng đủ để dập tắt mọi nỗ lực thuyết phục bạn thực hiện các hành động quyết liệt với lý do dự báo địa chính trị.

Định giá của tài sản “hot” tăng cao, chi phí phòng vệ đã tăng mạnh

Một lượng lớn vốn đã hoàn tất việc bố trí, phần “biên an toàn” cho những người đến sau hầu như không còn bao nhiêu.

Theo dữ liệu FactSet, các cổ phiếu quốc phòng hàng đầu như Lockheed Martin, Northrop Grumman và L3Harris Technologies đều có mức tăng hơn 24% tính từ đầu năm đến nay. Hệ số P/E của các cổ phần trong ETF iShares Aerospace & Defense của Mỹ (12 tháng qua) đã đạt 41,5 lần, cao hơn mức định giá của toàn thị trường chứng khoán chung hơn 50%. Nhiều mã cổ phiếu khác nhau đang tiến sát mức định giá cao nhất trong lịch sử.

Ở mảng năng lượng, giá dầu thô trong năm nay đã tăng tích lũy 67%. Theo thống kê của FactSet, ETF cổ phiếu năng lượng năm nay đã thu hút hơn 7,0 tỷ USD dòng vốn bổ sung, riêng kể từ đầu tháng 3 đã có 2,3 tỷ USD đổ vào. Hệ số P/E của các cổ phần trong ETF chuyên ngành Energy Select Sector của State Street từng nằm trong khoảng 8 đến 10 lần từ 2022 đến 2023, nay đã leo lên 22,4 lần ngay trong tuần này.

Vàng trong một năm qua đã tăng 51%; dù tháng này giảm 12%, nó vẫn duy trì gần mức cao kỷ lục. Sự “hạ nhiệt” của vàng có lẽ cho thấy “giao dịch hoảng sợ” đang dần bớt—kể từ khi chiến tranh khai hỏa vào ngày giao dịch đầu tiên mùng 2 tháng 3, các ETF thuộc nhóm quốc phòng và hàng không vũ trụ đã giảm tích lũy ít nhất 5%.

Như tục ngữ thị trường vẫn nói: khi trời nắng đẹp thì không mua ô, giờ muốn tìm nơi trú ẩn thì cái giá sẽ vô cùng đắt.

Diễn biến chiến trường khó dự đoán, đặt cược địa chính trị rủi ro cực cao

Hướng đi của cuộc chiến liên tục vượt ra ngoài kỳ vọng của tất cả các bên. Nhà Trắng ban đầu dự đoán có thể nhanh chóng làm sụp đổ chính phủ Iran với “chiến dịch ngắn gọn”, nhưng đến nay cuộc xung đột đã kéo dài hàng tuần. Tuy vậy, tình hình xung đột hiện tại lại hoàn toàn khác so với nhận định ban đầu thời điểm chiến tranh mới bắt đầu.

Trong môi trường bất định đến mức như vậy, việc thực hiện điều chỉnh phân bổ tài sản lớn dựa trên bất kỳ dự báo địa chính trị nào của một ai đó về bản chất là một canh bạc mà xác suất chiến thắng khó mà tin chắc. Ngay cả các chính phủ của Mỹ, Iran và các quốc gia liên quan cũng đã nhiều lần bị “bất ngờ” trước các bước ngoặt đột ngột của chiến sự.

Quy luật lịch sử cũng đáng để cảnh giác: các sự kiện đột xuất và tin tức tiêu cực thường khiến nhà đầu tư vội vàng chuyển sang những chiến lược hoàn toàn khác—giao dịch nhanh, canh thời điểm ra vào, đuổi theo các khoản cổ tức siêu cao… Những cách làm này tuyên bố có thể giảm rủi ro hoặc tăng lợi nhuận, nhưng trong môi trường thị trường có mức độ bất định cao, chi phí của các hành động quyết liệt thường lớn hơn rất nhiều so với lợi ích.

Hàng rào chống lạm phát có căn cứ, nhưng nên tránh các động thái lớn khó đảo ngược

Nếu lo ngại chiến tranh đẩy lạm phát tăng lên, bạn có thể cân nhắc các công cụ bảo vệ lạm phát do Bộ Tài chính Mỹ phát hành, thay vì mù quáng đuổi theo các tài sản hàng hóa đã bị thổi giá.

Trái phiếu tiết kiệm chống lạm phát của Mỹ (Series I Savings Bonds, viết tắt I Bonds) là loại trái phiếu tiết kiệm chống lạm phát do Bộ Tài chính Mỹ phát hành. Hiện tại, lợi suất là 4,03%; mức lãi suất nửa năm này sẽ được đặt lại vào ngày 30 tháng 4, nhưng chỉ có thể mua trực tiếp thông qua trang web chính thức của Bộ Tài chính.

Chứng khoán chống lạm phát của Kho bạc (TIPS) thì có thể nhận được thông qua việc mua trực tiếp từ chính phủ, tài khoản môi giới hoặc dưới dạng được đóng gói thành quỹ tương hỗ và ETF; hiện tại vẫn mang lại mức lợi suất thực cao hơn khoảng 1% đến 2% so với tỷ lệ lạm phát chính thức.

Một cố vấn tài chính có năng lực vào lúc này nên làm gì? Là khuyên khách hàng đừng hành động quá quyết liệt, thay vì “đẩy” họ đi xa hơn. Việc bán các tài sản lỗ để bù trừ lợi nhuận chịu thuế có thể có lý do, nhưng việc cơ cấu lại mạnh tay để đối phó với nỗi hoảng sợ có lẽ sẽ không bao giờ xảy ra—thì chẳng đáng.

Mark Higgins khuyên nhà đầu tư tránh những điều chỉnh lớn và vội vàng đối với danh mục đầu tư. Dù chiến sự diễn biến ra sao, mọi hành động khó có thể hủy bỏ với chi phí thấp đều phải nằm trong danh sách cấm.