Chủ trương ôn hòa dẫn đầu "chuyển sang hawkish", các quan chức Fed ngầm ám chỉ "cắt giảm lãi suất có thể đã kết thúc", nhưng "xác suất tăng lãi suất không lớn"

Phố Wall Quan Sát

Gullsby của Cục Dự trữ Liên bang Chicago, trước đây là phe bồ câu, đã trở thành một trong những quan chức đầu tiên công khai đề cập khả năng tăng lãi suất. Nổi tiếng là phe bồ câu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco Daly nhấn mạnh rằng lãi suất không có một con đường đơn nhất nhiều khả năng nhất. Phó Chủ tịch Fed Jefferson, cùng với các quan chức như Balgin của Cục Dự trữ Liên bang Richmond, cho rằng lãi suất hiện tại đã ở gần mức trung tính. Phân tích cho thấy, việc khả năng tăng lãi suất được đề cập công khai ngay từ bản thân đã đánh dấu sự thay đổi quan trọng trong cán cân chính sách.

Lập trường bên trong Fed đang trải qua một sự chuyển biến tinh tế nhưng có ý nghĩa sâu xa. Trong bối cảnh chiến tranh Iran đẩy giá dầu tăng và áp lực lạm phát lại bùng lên, nhiều quan chức trước đây được xem là phe bồ câu như Gullsby, Daly lần lượt phát đi các tín hiệu theo hướng diều hâu, ngụ ý rằng chu kỳ Fed giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9/2024 có thể đã đi đến hồi kết.

Diễn biến mới nhất cho thấy, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago Gullsby (Austan Goolsbee) đã trở thành một trong những quan chức đầu tiên công khai đề cập khả năng tăng lãi suất. Ông cho biết, nếu lạm phát diễn biến tốt, năm nay vẫn có thể quay trở lại quỹ đạo cắt giảm lãi suất nhiều lần, nhưng đồng thời cũng thừa nhận “có những tình huống cần phải tăng lãi suất“. Daly, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco nổi tiếng là phe bồ câu, nhấn mạnh rằng lãi suất không có một con đường đơn nhất nhiều khả năng nhất.

Trong khi đó, một logic quan trọng khác ủng hộ lập trường diều hâu là ngày càng nhiều quan chức cho rằng lãi suất hiện tại đã ở gần hoặc đã đạt mức trung tính. Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cho biết việc cắt giảm lãi suất gần đây “đã đưa lãi suất về cơ bản vào vùng lãi suất trung tính”.

Sự thay đổi lập trường này đang trực tiếp tác động lên thị trường. Từ khi chiến tranh Iran bùng phát, lãi suất kỳ hạn dài đã tăng mạnh, và các nhà giao dịch đã nâng dự báo lãi suất trong tương lai, đồng thời tính thêm một cách nhẹ nhàng vào khả năng tăng lãi suất trong năm nay. Sự thay đổi kỳ vọng này nhanh chóng truyền dẫn qua lợi suất trái phiếu đến nền kinh tế thực, khiến các doanh nghiệp và hộ gia đình phải gánh chi phí tài trợ cao hơn như lãi suất thế chấp.

Các nhà phân tích cho biết, dù việc tăng lãi suất vẫn thuộc xác suất thấp, nhưng bản thân việc khả năng này được đề cập công khai đã đánh dấu một sự thay đổi quan trọng trong cán cân chính sách của Fed.

Phe quan chức bồ câu chuyển hướng đồng loạt, tín hiệu chính sách thắt chặt rõ rệt

Điểm đáng chú ý của sự chuyển biến lập trường lần này nằm ở chỗ các tiếng nói diều hâu chủ yếu đến từ những quan chức trước đây được xem là trung tính thậm chí là phe bồ câu.

Cố vấn Christopher Waller của Fed trước đó là một trong những người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất kiên định nhất, nhưng trong tháng này ông cho biết rủi ro lạm phát do chiến tranh Iran khiến ông ủng hộ phương án “giữ nguyên” tại cuộc họp tháng 3.

Cố vấn Lisa Cook của Fed cũng cho rằng chiến tranh Iran khiến giá năng lượng tăng lên, và lạm phát duy trì ở mức cao dai dẳng đã một lần nữa trở thành rủi ro hàng đầu mà Fed phải đối mặt.

Gần đây, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco Daly (Mary Daly), nổi tiếng là phe bồ câu, đã viết bài chỉ ra rằng đường đi của lãi suất được truyền tải trong “biểu đồ điểm (dot plot)” của Fed tháng 3 “có rủi ro truyền đi sự chắc chắn giả tạo”, đồng thời nhấn mạnh rằng lãi suất không có một con đường đơn nhất nhiều khả năng nhất.

Ngay cả chính Chủ tịch Fed Powell cũng đã hạ thấp giá trị tham chiếu của dot plot trong buổi họp báo tin tức của tháng này, nói rằng “nên thận trọng với dự báo hơn bất kỳ thời điểm nào trước đây”.

Dự báo trung vị trên dot plot tháng 3 của Fed cho thấy năm nay vẫn có một lần cắt giảm lãi suất. Nhưng những phát biểu của các quan chức nêu trên cho thấy độ tin cậy của dự báo này đang suy giảm, và thị trường cũng ngày càng thận trọng trong cách diễn giải.

Một logic quan trọng khác ủng hộ lập trường diều hâu là ngày càng nhiều quan chức cho rằng lãi suất hiện tại đã ở gần hoặc đã đạt mức trung tính.

Kể từ tháng 9/2024, mục tiêu lãi suất của Fed đã được hạ tổng cộng gần 2 điểm phần trăm, hiện nằm trong khoảng 3.5% đến 3.75%.

Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson trước đó cho biết việc cắt giảm lãi suất gần đây “đã đưa lãi suất về cơ bản vào vùng lãi suất trung tính”. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond Thomas Barkin hôm thứ Sáu tuần trước (3/27) cho biết việc cắt giảm lãi suất khiến “lãi suất quỹ liên bang nằm ở đầu cao của vùng lãi suất trung tính”.

Nếu lãi suất thực sự đã ở mức trung tính, việc tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ đồng nghĩa với một gói kích thích nới lỏng mang tính thực chất; trong bối cảnh lạm phát vẫn chưa quay về mục tiêu 2%, điều này sẽ đối mặt rủi ro làm tăng áp lực lạm phát. Nhà kinh tế trưởng về Mỹ của Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, cho biết:

Do chiến tranh Iran làm gia tăng lo lắng về lạm phát của Fed, hiện Fed hầu như không có lý do để điều chỉnh lại định giá theo hướng diều hâu của thị trường. Kỳ vọng mới của thị trường về việc lãi suất sẽ duy trì ổn định, thậm chí đi lên, trên thực tế đang phối hợp với ý định chính sách của Fed.

Lạm phát duy trì vượt ngưỡng trong sáu năm, áp lực quản lý kỳ vọng tăng lên

Tính bướng bỉnh của lạm phát là nguyên nhân sâu xa khiến lập trường của Fed thắt chặt. Xét theo chỉ báo cốt lõi mà Fed ưa chuộng, tỷ lệ lạm phát hiện vào khoảng 3%, đã liên tục sáu năm vượt mục tiêu chính sách 2%.

Các quan chức lo ngại rằng nếu công chúng hình thành kỳ vọng lạm phát cao kéo dài, thì chính kỳ vọng này sẽ có hiệu ứng tự ứng nghiệm; khi đó, chỉ chờ đợi các cú sốc thuế quan hoặc giá dầu giảm sẽ không đủ để đưa lạm phát trở lại mục tiêu.

Nhà phân tích Derek Tang của tổ chức phân tích chính sách tiền tệ Monetary Policy Analytics cho biết các quan chức Fed “rất không muốn thấy kỳ vọng lạm phát tăng lên”, nhưng vấn đề là “họ không biết rõ mình đang cách ngưỡng giới hạn gần đến mức nào”.

Chiến tranh Iran càng làm gia tăng rủi ro này. Giá dầu và giá thực phẩm tăng tác động trực tiếp đến cảm nhận hằng ngày của người tiêu dùng, khiến việc đẩy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn dễ hơn.

Tuy nhiên, hiện vẫn chưa có bằng chứng cho thấy kỳ vọng đã xuất hiện sự gia tăng mang tính hệ thống—khảo sát người tiêu dùng tháng 3 của Đại học Michigan cho thấy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn tuy có tăng, nhưng kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn ở mức ôn hòa.

Tuy nhiên, dù tín hiệu diều hâu gia tăng, một số nhà kinh tế vẫn cho rằng việc cắt giảm lãi suất trong năm nay không phải là điều hoàn toàn không thể. Sự suy yếu của thị trường việc làm mang lại một căn cứ nhất định cho việc cắt giảm lãi suất: tháng 2, số việc làm phi nông nghiệp giảm hơn 90.000, và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4%.

Christopher Hodge, nhà kinh tế trưởng về Mỹ của Natixis, cho biết: “Ngay từ đầu năm nay, nền kinh tế vốn đã thiếu động lực mạnh mẽ”, và ông vẫn dự đoán sẽ có thêm lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Ngoài ra, nếu tình hình Trung Đông dịu lại, giá dầu có thể giảm từ mức cao hiện tại, và lạm phát cũng có thể dần quay lại gần mục tiêu 2% theo thời gian. Nếu giá dầu tăng mạnh hơn nữa, tiếp tục kìm chế tiêu dùng và việc làm, Fed cũng có thể buộc phải cắt giảm lãi suất để ngăn ngừa suy thoái kinh tế.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, và cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu. Người dùng nên cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về rủi ro.

Khối lượng thông tin khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả có tại ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: Guo Jian