Token bán chạy rồi! Zhipu trình bày “bảng thành tích” ấn tượng, các nhà đầu tư đã sẵn sàng đặt mai phục nhiều cổ phần

Ngày 31/3, Zhipu công bố báo cáo tài chính đầu tiên sau khi lên sàn. Công ty tiếp tục giữ vững vị thế là công ty mô hình lớn độc lập có quy mô doanh thu lớn nhất trong nước, đồng thời về mặt tài chính đã sao chép đầy đủ logic kinh doanh của Anthropic: “giới hạn thông minh cao quyết định quyền định giá, quy mô tiêu hao Token quyết định quy mô giá trị”.

Doanh thu tăng mạnh 1,3 lần so với cùng kỳ

Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, Zhipu đạt tổng doanh thu 724 triệu NDT, tăng 131,9%; biên lợi nhuận gộp tổng hợp cả năm là 41%, vượt xa chuẩn của ngành; lỗ ròng đã điều chỉnh trong năm là 3,18 tỷ NDT, cùng kỳ năm trước là lỗ 2,46 tỷ NDT. Nguyên nhân khiến lỗ mở rộng chủ yếu do chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) tăng mạnh. Trong năm, công ty đã đầu tư 3,180 tỷ NDT cho R&D, tăng 44,9%, thể hiện chiến lược phát triển dài hạn lấy đầu tư công nghệ làm động lực.

Xét theo mảng kinh doanh, dịch vụ đám mây và mảng tác nhân thông minh (intelligent agent) đã trở thành động cơ cốt lõi cho tăng trưởng của Zhipu.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu của mô hình ngôn ngữ mục đích chung cấp doanh nghiệp (chủ yếu sử dụng triển khai theo kiểu nội bộ) tăng từ 215 triệu NDT lên 366 triệu NDT, tăng 70,5%, chiếm 50,4% tổng doanh thu.

Mảng tác nhân thông minh cấp doanh nghiệp, như một cực tăng trưởng mới, có doanh thu tăng từ 47,49 triệu NDT lên 166 triệu NDT, mức tăng cao tới 248,8%, tỷ trọng doanh thu đạt 22,9%. Dòng sản phẩm này hướng tới việc xây dựng hệ thống thông minh tự chủ cho các bối cảnh phức tạp ở cấp doanh nghiệp. Sự bùng nổ nhu cầu thị trường đã chứng minh xu hướng ứng dụng AI đi sâu vào chiều rộng và tiến hóa theo hướng tự động hóa.

API tăng giá 83% vẫn bán “đắt như tôm tươi”

Trong kỳ báo cáo, mảng nền tảng mở (open platform) và API của Zhipu hoạt động nổi bật hơn nữa. Doanh thu tăng từ 48,48 triệu NDT lên 190 triệu NDT, tăng 292,6% so với cùng kỳ, cho thấy tiến trình mở rộng theo quy mô của nền tảng MaaS (Model-as-a-Service, mô hình như một dịch vụ) của công ty đang được đẩy nhanh.

Nền tảng mở và API bán token (từ nguyên) trực tiếp ra bên ngoài. Đây là dịch vụ đám mây trực tuyến tiêu chuẩn hóa, theo nền tảng mà công ty cung cấp cho nhà phát triển và khách hàng doanh nghiệp dựa trên năng lực của mô hình ngôn ngữ mục đích chung. Nhờ giới hạn thông minh của mô hình được nâng cao và lượng gọi tăng vọt, doanh thu mảng này đã thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ.

Đáng chú ý là: sau khi API mô hình GLM tăng giá mạnh 83% trong quý 1 năm nay, lượng gọi không giảm mà còn tăng lên. Thị trường vẫn trong tình trạng cung không đủ cầu, cho thấy khách hàng có mức độ sẵn sàng chi trả rất cao cho năng suất.

Một số nhà phân tích cho biết: “Báo cáo tài chính của Zhipu đánh dấu rằng hệ tọa độ đánh giá thị trường đối với các công ty mô hình nền tảng trong nước cần phải chuyển đổi. Công ty không còn là một doanh nghiệp dịch vụ công nghệ đốt tiền để đổi lấy tăng trưởng, mà là một nhà sản xuất mô hình đã vận hành trơn tru vòng khép kín kinh doanh, có quyền định giá và năng lực tự tạo dòng tiền sống.”

Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Huachuang Securities chỉ ra rằng, khi AI chuyển từ Chat sang Agent, nhu cầu về Tokens đang bùng nổ theo quy mô. Các mắt xích cốt lõi trong chuỗi công nghiệp được kỳ vọng sẽ nhận được sự hiện thực hóa kép về đơn hàng và kết quả kinh doanh.

Nhiều cổ phiếu theo “khái niệm” được gom mua ngược dòng

Cụm ngành theo khái niệm của Oriental Fortune cho thấy, hiện trên thị trường A-shares có hơn 30 mã cổ phiếu liên quan đến khái niệm AI của Zhipu, tổng vốn hóa hợp计 vượt 4300 tỷ NDT. Blue Focus và Sanqi Interactive có quy mô đứng đầu. Changshan Beiming, Zhongzhou Digital, và Deep Sanda A đều có vốn hóa trên 200 tỷ NDT.

Từ đầu năm đến nay, các cổ phiếu khái niệm AI của Zhipu tăng rồi điều chỉnh giảm, nhưng vẫn có 10 mã ghi nhận tăng giá. Youkede dẫn đầu với mức tăng 43%. Blue Focus và Capital Online đều tăng hơn 20%. Pingzhi Information, Haitian Ruisheng, Worth Buying có mức tăng trong khoảng trên 10%.

Về mức độ quan tâm của tổ chức, trong năm có 7 cổ phiếu khái niệm AI của Zhipu nhận được khảo sát từ tổ chức. Trong đó, Haitian Ruisheng được 272 tổ chức tập trung đến khảo sát; số lượng tổ chức khảo sát của Sanqi Interactive cũng vượt 100. Visiual China và Yuxin Technology lần lượt được 99 tổ chức quan tâm; Caisun Shares được 75 tổ chức đến khảo sát.

Xét từ góc độ dòng tiền, theo dữ liệu của Oriental Fortune Choice, trong vòng một tháng gần đây có 7 cổ phiếu khái niệm AI của Zhipu ghi nhận mua ròng từ huy động vốn (financing net buy). Hande Information và Youkede lần lượt được nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy mua mạnh với mức 172 triệu NDT và 169 triệu NDT; Haitian Ruisheng được tăng thêm 94 triệu NDT từ vốn đòn bẩy. Deep Sanda A và Dou Shen Education có giá trị mua ròng từ huy động vốn lần lượt đạt 0,71 tỷ NDT và 0,28 tỷ NDT.

( Nguồn bài viết: Trung tâm Nghiên cứu của Oriental Fortune )