Những nhận xét ngắn gọn của Thống đốc Barr về triển vọng kinh tế và chính sách tiền tệ

Cảm ơn Brookings đã mời tôi phát biểu với các bạn tối nay. Trước khi chúng ta ngồi xuống, tôi nghĩ có thể cung cấp một số bối cảnh cho cuộc trò chuyện của chúng ta bằng cách phác thảo quan điểm của tôi về triển vọng của nền kinh tế Mỹ và các hàm ý đối với chính sách tiền tệ.1 Tôi cũng sẽ đề cập ngắn gọn đến các vấn đề quản lý.

Như các bạn biết, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã họp vào tuần trước và quyết định duy trì thiết lập chính sách tiền tệ hiện tại—một quyết định mà tôi ủng hộ. Như vậy, cho đến nay, nền kinh tế Mỹ vẫn tỏ ra vững bền, mặc dù đã trải qua một loạt cú sốc trong năm qua. Nhưng các cú sốc này đã làm phức tạp nỗ lực của Ủy ban trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2 phần trăm của chúng ta, đồng thời hỗ trợ việc làm tối đa.

Bối cảnh cho những diễn biến này là một nền kinh tế vẫn tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc, được hỗ trợ bởi chi tiêu tiêu dùng bền bỉ, tăng trưởng năng suất đáng kể trong vài năm gần đây, và đầu tư kinh doanh đặc biệt mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo (AI) và các trung tâm dữ liệu. Tăng trưởng năng suất cao hơn trong bối cảnh sau đại dịch COVID-19 có lẽ đã được thúc đẩy bởi những cải tiến công nghệ và cải tiến quy trình kinh doanh giúp tiết kiệm lao động, cũng như bởi sự hình thành doanh nghiệp mới mạnh mẽ; cả hai yếu tố này, trực tiếp và thông qua cạnh tranh, đều nâng cao năng suất. Theo quan điểm của tôi, các khoản đầu tư vào AI trong tương lai có khả năng đóng góp vào tăng trưởng năng suất vững mạnh khi các công nghệ này được tích hợp vào quy trình kinh doanh và trở nên phổ biến hơn. Mặc dù về lâu dài AI có khả năng góp phần tạo ra một nền kinh tế mạnh hơn, điều này có thể xảy ra sau một số gián đoạn đáng kể trên thị trường lao động.2

Giờ tôi xin chuyển sang các cú sốc đối với nền kinh tế Mỹ mà tôi đã đề cập. Diễn biến mới nhất trong số đó là cuộc xung đột hiện tại ở Trung Đông, đã tác động đến cả sản xuất dầu và vận chuyển ở phần lớn khu vực, làm giá năng lượng tăng lên và ảnh hưởng đến các hàng hóa khác. Nếu xung đột sớm kết thúc, có thể các tác động của nó đối với lạm phát và hoạt động kinh tế sẽ bị giới hạn. Nhưng nếu cuộc xung đột tiếp diễn trong một thời gian, cú nhảy vọt của giá năng lượng và các hàng hóa khác có thể có hàm ý rộng hơn đối với cả giá cả và hoạt động kinh tế. Chúng ta đã có năm năm lạm phát ở mức cao, và các kỳ vọng lạm phát ngắn hạn lại tăng lên, vì vậy tôi đặc biệt lo ngại rằng một cú sốc giá khác nữa có thể làm tăng các kỳ vọng lạm phát dài hạn. Người tiêu dùng và doanh nghiệp đưa lạm phát trong tương lai vào các quyết định kinh tế hiện tại của họ, vì vậy có rủi ro rằng động lực này có thể dẫn đến tình trạng lạm phát kéo dài, khiến việc đưa lạm phát trở lại mức 2 phần trăm trở nên khó khăn hơn. Chúng ta cần đặc biệt cảnh giác. Sự không chắc chắn về cách những diễn biến này sẽ diễn ra chính là một trong những lý do khiến tôi cho rằng cần phải giữ chính sách ổn định tại ít nhất cuộc họp FOMC tuần trước.

Một yếu tố then chốt mà chúng ta đã phải đối mặt trong suốt 12 tháng qua là tác động của thuế quan đối với lạm phát. Thuế quan đã đẩy giá hàng hóa lên. Lạm phát hàng hóa cao đã góp phần đáng kể vào việc làm chậm lại quá trình giảm phát. Mặc dù tỷ lệ thuế quan hiệu dụng đã biến động ở mức cao nhưng có tính chất thay đổi trong khoảng một năm nay, phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao đã dẫn đến việc giảm xuống còn khoảng 10 phần trăm—vẫn là mức cao. Và các biện pháp bổ sung có thể lại làm thuế quan tăng cao hơn. Những dao động này làm tăng thêm sự không chắc chắn về tác động cuối cùng của thuế quan đối với lạm phát. Một kịch bản cơ sở hợp lý là các tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ suy yếu vào cuối năm nay, nhưng vẫn có một số rủi ro rằng các tác động của thuế quan sẽ mất nhiều thời gian hơn để tan biến.

Một lực thứ ba ảnh hưởng đến nền kinh tế là sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng lực lượng lao động, chủ yếu do sự cắt giảm mạnh về nhập cư ròng và một số giảm sút trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. Tăng trưởng lực lượng lao động gần như bằng 0. Tạo việc làm cũng gần như bằng 0 trong suốt một năm qua, một trải nghiệm hết sức bất thường ngoài bối cảnh suy thoái. Chúng ta đang ở trong môi trường “tuyển dụng ít, sa thải ít”. Cho đến nay, mức thấp của tạo việc làm và việc lực lượng lao động không tăng đã được bù đắp tương đối cân bằng, điều này có thể thấy qua tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức khá thấp và ổn định kể từ mùa thu năm ngoái. Tuy nhiên, mức thấp của việc tuyển dụng có khả năng khiến thị trường lao động dễ bị tổn thương trước các cú sốc, vì vậy việc tiếp tục cảnh giác về điều kiện thị trường lao động vẫn là cần thiết.

Trong khi đó, mối quan ngại then chốt ngay lúc này là quỹ đạo của lạm phát. Tách bạch với các tác động của thuế quan lên lạm phát hàng hóa, lạm phát dịch vụ phi nhà ở cũng đã duy trì ở mức cao. Lạm phát cốt lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động và là chỉ báo tốt cho lạm phát trong tương lai, có lẽ đã ở mức 3 phần trăm trong tháng Hai, vào khoảng mức như một năm trước. Lạm phát càng kéo dài trên 2 phần trăm, thì rủi ro nó trở nên ăn sâu vào kỳ vọng càng lớn, khiến việc đạt được mục tiêu của FOMC trở nên khó khăn hơn.

Do có sự không chắc chắn đáng kể về các tác động tiềm năng của những diễn biến ở Trung Đông đối với nền kinh tế của chúng ta, cũng như các yếu tố khác mà tôi đã nêu, nên việc dành một khoảng thời gian để đánh giá điều kiện là hợp lý. Lập trường chính sách hiện tại của chúng ta đặt chúng ta vào một vị trí tốt để giữ vững trong khi chúng ta đánh giá dữ liệu sắp tới, dự báo đang diễn biến, và cán cân rủi ro.

Cuối cùng, tôi xin nói ngắn gọn về quy định. Như có thể các bạn biết, tôi đã bất đồng với một số hành động mà Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện trong năm qua mà, theo đánh giá của tôi, làm suy yếu sự an toàn và lành mạnh của từng công ty và làm tăng rủi ro đối với ổn định tài chính.3 Tác động tổng hợp của việc thay đổi mô hình kiểm tra sức chịu đựng, những sai lệch đi xuống so với chuẩn Basel III, việc giảm phụ phí đối với các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu, và việc giảm tỷ lệ đòn bẩy bổ sung tăng cường sẽ khiến hệ thống ngân hàng có ít khả năng chống chịu hơn. Hiện cũng có thảo luận về việc làm suy yếu quy định về thanh khoản tiếp theo. Nhân sự giám sát tại Hội đồng đang bị cắt giảm hơn 30 phần trăm, và các thay đổi khác đã làm suy yếu các hoạt động giám sát thận trọng. Sự an toàn và lành mạnh của hệ thống ngân hàng được xây dựng dựa trên niềm tin, và tôi e rằng chúng ta đang bào mòn niềm tin đó.

Cảm ơn.

1. Quan điểm được nêu ở đây là của riêng tôi và không nhất thiết phản ánh quan điểm của các đồng nghiệp trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang hay Ủy ban Thị trường Mở Liên bang. Quay lại nội dung

2. Xem Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” (Trí tuệ nhân tạo sẽ có ý nghĩa gì đối với thị trường lao động và nền kinh tế?), bài phát biểu được thực hiện tại New York Association for Business Economics, New York, New York, ngày 17 tháng 2; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” (AI và ngân hàng trung ương), bài phát biểu được thực hiện tại Singapore Fintech Festival, Singapore, ngày 11 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” (Trí tuệ nhân tạo và thị trường lao động: Tiếp cận dựa trên kịch bản), bài phát biểu được thực hiện tại Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, ngày 9 tháng 5. Quay lại nội dung

3. Xem Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Đề xuất kiểm tra sức chịu đựng của Thống đốc Michael S. Barr), bản tin, ngày 17 tháng 4; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Khung chấm điểm đối với các tổ chức tài chính lớn của Thống đốc Michael S. Barr), bản tin, ngày 5 tháng 11; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về Quy tắc cuối cùng đối với tỷ lệ đòn bẩy bổ sung tăng cường của Thống đốc Michael S. Barr), bản tin, ngày 25 tháng 11; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” (Tuyên bố về các đề xuất vốn ngân hàng của Thống đốc Michael S. Barr), bản tin, ngày 19 tháng 3. Quay lại nội dung