Chứng khoán CITIC: Cung ứng thắt chặt nâng cao trung tâm giá vận chuyển, tái cấu trúc tuyến đường làm rộng khoảng cách cung ứng

Tin tức tài chính Nhân Dân ngày 1 tháng 4, báo cáo nghiên cứu của Cư Thận Kiến Đầu cho biết, phía cung có thể duy trì siết chặt lâu dài hoặc thậm chí nâng vĩnh viễn biên lợi suất vận tải tàu chở dầu ở mức cân bằng (oil tanker freight benchmark). Khi kết cấu phía cung chuyển hướng hoặc viết lại logic đầu tư nền tảng của ngành tàu chở dầu, sau nhiều năm thiếu hụt chi tiêu vốn trong các lĩnh vực kinh tế cũ sẽ tạo cơ sở vững chắc để đẩy mức cân bằng dài hạn của cước vận tải lên cao. Sau khi chu kỳ ngành đạt đỉnh vào năm 2008, năng lực đóng tàu toàn cầu đã được giải phóng mạnh mẽ; hiện tại, năng lực chỉ còn khoảng 60% so với đỉnh điểm năm 2011. Các nhà máy đóng tàu tại Hàn Quốc và Nhật Bản đang rơi vào tình trạng thiếu hụt lao động nghiêm trọng, trong khi năng lực tàu chở dầu cỡ lớn mới trong nước nhanh nhất cũng phải đến giai đoạn 2029 đến 2030 mới có thể được giải phóng. Tỷ lệ tàu trong đội tàu VLCC có tuổi tàu trên 15 năm lên tới 41%, chuẩn bị bước vào chu kỳ loại thải; còn các đơn hàng tàu mới giai đoạn 2026—2029 chỉ đủ để bù đắp 22% nhu cầu thay thế, khiến khoảng trống về năng lực vận tải trở nên rõ rệt. Kết hợp với việc đội tàu “bóng” phi tiêu chuẩn có tuổi tàu trên 20 năm khó có thể quay trở lại thị trường tuân thủ, tình trạng thiếu hụt năng lực vận tải kéo dài có thể sẽ đẩy mức cân bằng “đáy” của cước vận tải tàu chở dầu lên cao. Các xáo trộn địa chính trị tái cấu trúc tuyến đường, làm gia tăng khoảng cách cung-cầu. Tình hình địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục gây xáo trộn, khuếch đại tính dễ tổn thương của phía cung vận tải dầu; đồng thời tái định hình cục diện vận tải hàng hải năng lượng toàn cầu, từ đó tiếp tục mở rộng chênh lệch cung-cầu của ngành. Eo biển Hormuz bị cản trở lưu thông, khiến khoảng gần 1/10 đội tàu VLCC và 4,5% đội tàu loại Suez bị mắc kẹt; ngoài ra, còn khoảng 1/10 năng lực vận tải đang chờ lệnh nên bị trễ lại trên bờ, dẫn đến tổn thất lớn về năng lực vận tải hiệu quả cốt lõi. Việc nguồn dầu tại Trung Đông bị cắt đứt buộc các nhà mua châu Á chuyển sang mua ở khu vực bồn địa Đại Tây Dương; các tuyến vận chuyển ngắn chuyển sang tuyến dài kéo tỷ lệ sử dụng năng lực vận tải lên gấp đôi, và phần lớn năng lực vận tải nhàn rỗi được “thu nhận” bởi nhu cầu cự ly dài. Thêm vào đó, các nước châu Á nhanh chóng bù đắp các điểm yếu trong an ninh năng lượng, đẩy nhanh việc mở rộng dự trữ dầu thô chiến lược, qua đó hỗ trợ dài hạn cho nhu cầu gia tăng đối với vận tải dầu.