Bình luận về báo cáo thường niên của Zhonghang Optoelectronics năm 2025

Nguồn: Ghi chép nghiên cứu của Yiliu

Tuyên bố: Bài viết này chỉ dùng cho mục đích nghiên cứu và thảo luận, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường chứng khoán có rủi ro, khi ra quyết định cần suy nghĩ độc lập; xây dựng hệ thống logic và hệ thống quản trị rủi ro của riêng bạn, tuyệt đối không rập khuôn theo người khác.

Cổ phiếu Cáp quang quang điện Hàng không Trung Quốc này sớm nhất là hơn 5 năm trước tôi nghe một nghiên cứu viên của một công ty chứng khoán thuyết trình trong một buổi roadshow; quay lại nhìn thì, giá cổ phiếu lúc đó gần như tương đương hiện tại. Sau khi tăng mạnh thì cơ bản đi ngang; hôm qua bên nhà anh ấy cũng công bố báo cáo thường niên năm 2025. Chúng ta xem báo cáo tài chính này nói gì: cũng là trước hết dùng python để phân tích PDF thành tệp txt, sau đó sử dụng deer-flow và các kỹ năng đánh giá báo cáo thường niên được gắn kèm, cuối cùng kiểm tra lại dữ liệu một cách thủ công và điều chỉnh định dạng.

I. Tóm tắt tài chính: Doanh thu tăng trưởng vững chắc, lợi nhuận chịu áp lực ngắn hạn

Trong năm 2025, Công ty thực hiện doanh thu hoạt động 213,86 tỷ nhân dân tệ, tăng 3,39% so với cùng kỳ, duy trì xu hướng mở rộng quy mô doanh thu một cách vững chắc. Tuy nhiên, do nhiều yếu tố như biến động theo chu kỳ của nhu cầu trong lĩnh vực quốc phòng, giá nguyên vật liệu đầu vào tăng và môi trường giám sát thuế ngày càng nghiêm ngặt, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 21,62 tỷ nhân dân tệ, giảm 35,56% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng không tính các khoản không thường xuyên thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 21,03 tỷ nhân dân tệ, giảm 35,84% so với cùng kỳ; lợi nhuận ở đầu ra xuất hiện điều chỉnh trong ngắn hạn.

Về dòng tiền, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh của công ty đạt 15,62 tỷ nhân dân tệ, giảm 27,36% so với cùng kỳ. Chủ yếu do một số khách hàng thu hồi công nợ không đạt kỳ vọng, khiến tốc độ tăng dòng tiền thu từ việc bán hàng thấp hơn tốc độ tăng dòng tiền chi để mua hàng. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân có trọng số đạt 9,16%, giảm 6,51 điểm phần trăm so với năm trước. Năng lực sinh lợi giảm theo giai đoạn, nhưng quy mô tổng tài sản tăng 3,10% so với cùng kỳ; nền tảng phát triển trung và dài hạn vẫn tiếp tục được củng cố vững chắc.

II. Cơ cấu kinh doanh: Công nghiệp mới phát lực, mở rộng thị trường nước ngoài

Là ngành kinh doanh chính cốt lõi của công ty, lĩnh vực đầu nối (connector) năm 2025 đạt doanh thu 210,73 tỷ nhân dân tệ, chiếm 98,54% tổng doanh thu. Trong đó, doanh thu đầu nối điện đạt 159,43 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,65% so với cùng kỳ, chiếm 74,55% doanh thu, vẫn là nguồn doanh thu số một. Còn mảng đầu nối quang và các thiết bị quang khác thể hiện hiệu suất tăng trưởng nổi bật: doanh thu đạt 36,59 tỷ nhân dân tệ, tăng 28,74% so với cùng kỳ, chiếm 17,11% doanh thu, trở thành động lực quan trọng kéo tăng trưởng doanh thu. Ở lĩnh vực trung tâm dữ liệu, công ty dựa vào lợi thế đi đầu về công nghệ làm mát bằng chất lỏng (liquid cooling), đạt các ứng dụng đột phá cho hệ thống nguồn điện, sợi quang, tốc độ cao và sản phẩm làm mát bằng chất lỏng, giúp quy mô kinh doanh tăng trưởng với tốc độ cao. Ở lĩnh vực xe năng lượng mới, trong cả năm tích lũy định điểm (được chọn cung cấp) cho hơn 400 hạng mục dự án, thị phần thị trường đầu nối chịu áp cao luôn nằm ở nhóm đầu trong nước; mảng kinh doanh xe thông minh kết nối tăng tốc chuyển đổi từ xe sang kết nối giữa xe với nhau.

Việc bố trí thị trường nước ngoài đạt hiệu quả đáng kể: năm 2025, doanh thu nước ngoài đạt 17,98 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 45,28% so với cùng kỳ. Thông qua các công ty con tại Việt Nam và Đức, công ty thực hiện sự chuyển đổi từ “xuất khẩu sản phẩm” sang “xuất khẩu năng lực sản xuất”, năng lực cung cấp quốc tế và dịch vụ được nâng cao liên tục. Việc tối ưu cơ cấu kinh doanh giúp công ty tăng cường độ bền khi đối mặt với biến động của một thị trường đơn lẻ; trong bối cảnh doanh thu trong lĩnh vực quốc phòng giảm theo năm, tăng trưởng nhanh ở mảng dân dụng cao cấp đã hỗ trợ hiệu quả quy mô doanh thu tổng thể.

III. Tình hình R&D: Duy trì đầu tư đổi mới, đột phá công nghệ rõ rệt

Trong năm 2025, công ty đầu tư nghiên cứu phát triển (R&D) 20,92 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,11% so với cùng kỳ, nhưng tỷ trọng trên doanh thu vẫn đạt 9,78%, duy trì cường độ R&D cao. Trong cả năm triển khai hơn 200 hạng mục dự án nghiên cứu trọng điểm, thúc đẩy một loạt công nghệ dẫn đầu như truyền dẫn quang chịu được hàng không vũ trụ (耐宇航光传输), niêm phong chịu áp dưới biển sâu, xe năng lượng mới kết nối thông minh, các vi kênh làm mát bằng chất lỏng (液冷微通道) nhanh chóng đạt đột phá. Dự án đầu nối và cụm đầu nối cắm/rút trong môi trường ẩm dưới biển sâu đã hoàn thành nghiên cứu phát triển, cung cấp hỗ trợ cho nhu cầu thiết bị cho biển sâu; dự án đầu nối dòng điện lớn dạng nền tảng cho hệ thống động lực trên xe năng lượng mới được đẩy tiến độ ổn định, sẽ nâng cao sức cạnh tranh của các sản phẩm năng lượng mới trên thị trường.

Đến cuối năm 2025, công ty đã tích lũy nhận được hơn 6300 bằng sáng chế được cấp quyền, chủ trì xây dựng hơn 500 tiêu chuẩn trong và ngoài nước, tham gia xây dựng hơn 400 tiêu chuẩn. Trong việc xây dựng tiêu chuẩn ngành, công ty giữ vị trí quan trọng. Số lượng nhân sự R&D đạt 6532 người, chiếm 33,5% tổng nhân lực; tỷ lệ nhân sự R&D có trình độ thạc sĩ trở lên chiếm trên 67%. Đội ngũ R&D chất lượng cao tạo nền tảng vững chắc cho đổi mới liên tục của công ty.

IV. Năng lực cạnh tranh cốt lõi: Bố trí tầm nhìn chiến lược, nâng cấp sản xuất thông minh

Công ty luôn duy trì quyết tâm chiến lược, tập trung vào mảng kỹ thuật kết nối (互连) cốt lõi, bố trí sớm các lĩnh vực chiến lược mới nổi và ngành trong tương lai. Năm 2025, công ty thành lập hơn 20 đội dự án như kinh tế kinh doanh bay thấp (low-altitude economy) và điện toán lượng tử (quantum computing), thúc đẩy hoạt động chuyển sang “mới” và “tối ưu hơn”. Ở mảng quốc phòng, thực hành triết lý bền vững chi phí thấp và lộ trình đổi mới kết hợp (joint innovation), vị thế là nhà cung cấp giải pháp kết nối được lựa chọn ưu tiên tiếp tục được củng cố. Ở mảng dân dụng cao cấp, công ty hình thành lợi thế cạnh tranh trên các “đường đua” như xe năng lượng mới, trung tâm dữ liệu và máy bay thân rộng; mảng xe năng lượng mới đã nhận danh hiệu “nhà cung cấp xuất sắc” từ nhiều hãng xe hàng đầu.

Trình độ sản xuất thông minh tiếp tục được nâng cao. Năm 2025, công ty thành công nghiên cứu chế tạo hơn 60 dây chuyền sản xuất tự động hóa, tỷ lệ lắp ráp tự động hóa vượt 50%, giúp nâng chất và tăng hiệu quả tại hiện trường sản xuất. Công ty triển khai toàn diện 20 dự án kho bãi: tự nghiên cứu và tự xây dựng, hệ thống hậu cần kho bãi thông minh tự chủ và kiểm soát được. Hoàn thành việc xây dựng hệ thống kho bãi và logistics thông minh cho 2 “khu công nghiệp khôn ngoan” gồm Khu cộng đồng công nghiệp công nghệ kết nối cao cấp và Khu công nghiệp kết nối giữa máy bay dân dụng và công nghiệp: 2 khu công viên thông minh. Quá trình và công nghệ sản xuất được tích hợp sâu; các đột phá ở “khâu công nghệ lõi” đạt được thành công.

V. Hoàn trả cho cổ đông: Tỷ lệ chia cổ tức đổi mới ở mức cao, giá trị dài hạn được khẳng định

Công ty đặc biệt coi trọng việc hoàn trả cho cổ đông. Năm tài chính 2025 dự kiến lấy tổng số cổ phiếu phổ thông tại ngày đăng ký quyền sở hữu làm cơ số, mỗi 10 cổ phiếu trả cổ tức tiền mặt 5,5 nhân dân tệ (bao gồm thuế). Tổng số tiền chi trả cổ tức dự kiến 1,153 tỷ nhân dân tệ, chiếm 53,34% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong năm nay; tỷ lệ chia cổ tức lại thiết lập mức cao kỷ lục mới. Năm 2025, công ty cũng dùng nguồn vốn tự có để thực hiện mua lại cổ phiếu trị giá 1,5 tỷ nhân dân tệ, dùng cho kế hoạch khuyến khích cổ phần trong tương lai, thể hiện niềm tin vào sự phát triển dài hạn của công ty.

Trong giai đoạn 2022-2024, công ty đã tích lũy chi trả cổ tức tiền mặt tổng cộng 3,863 tỷ nhân dân tệ, nhận giải thưởng của China Securities Journal “Giải thưởng Phản hồi Cổ tức của Công ty niêm yết Kim Ngưu năm 2024”; chính sách chia cổ tức ổn định liên tục thể hiện mức độ trách nhiệm cao của công ty đối với cổ đông. Thông qua việc liên tục tối ưu quản lý giá trị vốn hóa, công ty chủ động tăng cường trao đổi giao tiếp với nhà đầu tư; năm 2025 nhận được nhiều vinh danh như Giải thưởng “Thiên Mã” lần thứ 16 về quản lý quan hệ nhà đầu tư của Securities Times.

VI. Cảnh báo rủi ro: Áp lực đa dạng cùng tồn tại, cần chủ động ứng phó

Hiện tại, công ty đối mặt với rủi ro về tính kinh tế của sản phẩm. Yêu cầu của khách hàng hạ nguồn ngày càng cao về tính kinh tế của sản phẩm; đồng thời, biến động tăng giá của nguyên vật liệu thô như kim loại màu và kim loại quý dẫn đến chi phí sản xuất chịu áp lực, tạo thách thức cho mức lợi nhuận.

Về rủi ro chất lượng, công ty chủ yếu phục vụ các lĩnh vực hàng không và quốc phòng cũng như chế tạo cấp cao. Các yêu cầu đối với độ tin cậy và an toàn của sản phẩm là hết sức nghiêm ngặt; khi tiêu chuẩn chất lượng của ngành tiếp tục được nâng cao, công ty phải đáp ứng yêu cầu cao hơn đối với năng lực hoạch định chất lượng và kiểm soát quá trình.

Rủi ro tuân thủ không thể xem nhẹ. Môi trường quản lý trong và ngoài nước ngày càng nghiêm ngặt; việc siết chặt giám sát ở nhiều lĩnh vực như kiểm soát xuất khẩu, an toàn dữ liệu, bảo vệ môi trường… khiến các rào cản tuân thủ và rủi ro xung đột pháp lý đối với việc mở rộng kinh doanh hải ngoại và giao thương xuyên biên giới của công ty tăng lên.

Ngoài ra, cạnh tranh trong ngành đầu nối ngày càng khốc liệt. Các doanh nghiệp dẫn đầu ngành và các doanh nghiệp mới nổi đang tăng tốc giành thị phần; công ty cần tiếp tục nâng cao năng lực cạnh tranh cốt lõi để đối phó với áp lực cạnh tranh thị trường.

Tuyên bố đặc biệt: Nội dung trên chỉ đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của chính tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Sinal Finance Headlines. Nếu cần liên hệ với Sinal Finance Headlines do vấn đề nội dung tác phẩm, bản quyền hoặc các vấn đề khác, vui lòng liên hệ trong vòng 30 ngày kể từ khi đăng tải nội dung trên.

Khối lượng lớn thông tin, phân tích chính xác, có tại ứng dụng Sinal Finance