Tâm lý trên Phố Wall đã đạt mức cực đoan sợ hãi! Chuyên gia của Goldman Sachs: Ngay cả khi Trump gợi ý ngừng chiến, tôi vẫn cảm thấy không yên tâm về "lướt sóng"

Xung đột kéo dài thêm năm tuần, tâm lý thị trường rơi xuống vùng Sợ hãi cực độ, nhưng các tín hiệu đảo chiều đang lờ mờ xuất hiện. Rich Privorotsky, người đứng đầu mảng Delta-One của Goldman Sachs, cho biết tình hình có lộ trình “giảm xuống bậc” (downside step). Tâm lý thị trường, cơ cấu nắm giữ và hiệu ứng kỳ nghỉ cùng tạo thành rủi ro ngắn hạn bất cân xứng theo chiều hướng đi lên, nhưng bản thân ông vẫn cảm thấy bất an khi nắm giữ vị thế long.

Theo tờ The Wall Street Journal, Trump đã nói với các trợ lý rằng, ngay cả khi eo biển Hormuz vẫn đang trong tình trạng phong tỏa diện rộng, ông vẫn sẵn sàng chấm dứt các hoạt động quân sự của Mỹ đối với Iran.

Sau đó, Trump tại nơi công cộng tuyên bố Iran “thực tế đã bị đánh bại”, đồng thời kêu gọi người mua dầu trên toàn cầu: “Phần khó nhất đã hoàn thành rồi, tự đi mà tìm dầu nhé!” Trong khi đó, Đại diện Thương mại Mỹ Jamieson Greer cho biết, khi được hỏi về vấn đề thông hành qua eo biển Hormuz, ông nói rằng “Mỹ không bị ảnh hưởng bởi chuỗi cung ứng”.

Tuy nhiên, ngay vào lúc các tín hiệu ngừng bắn được phát đi, tình hình trong đêm qua đã có dấu hiệu leo thang rõ rệt—Iran đã tập kích một tàu chở dầu hạng nặng đang neo đậu tại cảng Dubai, được xem là tuyên bố rõ ràng về quyền kiểm soát đối với hoạt động vận tải đường biển.

Privorotsky cho rằng hành động này có thể là phản ứng trả đũa đối với đòn không kích của quân đội Mỹ nhằm vào cơ sở hạt nhân ở Isfahan. Chỉ số “Fear & Greed” của CNN đã giảm xuống còn 9; thị trường đang trải qua quá trình giải đòn bẩy quy mô lớn, dữ liệu về tâm lý và cơ cấu nắm giữ đều cho thấy mức bi quan cực độ.

Lộ trình ngừng bắn: Chi phí chính trị có thể kiểm soát, nhưng tràn đầy biến số

Privorotsky cho rằng hiện tại có khả năng xảy ra “giảm xuống bậc”, và kịch bản lạc quan nhất trong ngắn hạn là một tuyên bố kiểu “hoàn thành nhiệm vụ”—năng lực hạt nhân bị cắt giảm một cách thực chất (khoảng lùi lại 10 đến 20 năm), qua đó cung cấp cho Mỹ căn cứ để rút lui.

Ông cũng chỉ ra rằng, nếu Mỹ lựa chọn tạm dừng hành động trong khi Iran duy trì một phần nào đó mức độ phong tỏa, thì thế cục về áp lực sẽ đảo chiều. Các nước thành viên châu Á, châu Âu và Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh (GCC) sẽ trực tiếp chịu áp lực, từ đó tạo động lực để thúc đẩy việc khôi phục vận tải đường biển.

Ông bổ sung rằng, ngay cả các biện pháp hạn chế đơn phương đối với tàu của Mỹ và Israel, về một mức độ nhất định vẫn có thể kiểm soát. Về thực tế, chiến thắng đơn phương có thể giúp khởi động lại việc thông hành qua eo biển và chuyển áp lực sang các quốc gia khác.

Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng hiện tại “chưa có đánh giá rõ ràng về ưu thế”. Con đường này ở cấp độ chính trị khá phức tạp, đặc biệt là đối với GCC, và tác động dài hạn có nhiều tranh cãi hơn.

Kỳ vọng suy thoái tăng nhiệt, logic tài sản phòng thủ được củng cố

Ở bình diện vĩ mô, Polymarket cho thấy xác suất suy thoái kinh tế năm 2026 đã tăng lên 36%; cả lãi suất lẫn vàng đều cho thấy tâm thế giao dịch phòng thủ. Privorotsky cho biết, chỉ số MOVE hôm qua lại giảm thêm 3 điểm, và xu hướng này ngày càng phản ánh việc điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng, chứ không chỉ là tâm lý né tránh rủi ro.

Ông cho rằng lập luận về việc thắt chặt chính sách quá mức đang ngày càng thuyết phục hơn; trong khi tăng trưởng nhiều khả năng vẫn tiếp tục suy yếu, và hai yếu tố này cùng tạo nên bối cảnh thuận lợi cho tài sản phòng thủ.

Xét theo góc độ cấu trúc, ông cho rằng logic hoạt động của nhóm tài sản phòng thủ giống với trái phiếu phòng ngừa lạm phát (TIPS) hơn là trái phiếu thông thường. So với lộ trình của ngân sách, lãi suất thực hiện tại đang cao một cách rõ rệt; kết quả cuối cùng sẽ là lãi suất thực bị nén xuống.

Trong bối cảnh đó, ông nghiêng về việc phân bổ cho chăm sóc sức khỏe và tiện ích công cộng, đồng thời chọn lọc tăng thêm tỷ trọng chu kỳ vào các lĩnh vực có logic tăng trưởng dài hạn thực sự.

AI và chip: Áp lực định giá lại vẫn tiếp tục được giải phóng

Quan điểm của Privorotsky về AI rõ ràng là thận trọng. Ông cho rằng “ngày thanh lý” của chip bộ nhớ đã đến—với chi tiêu vốn dày đặc, phản ứng cung ứng chậm hơn và sự bất định của nhu cầu đang tạo thành lực tổng hợp để ép áp giá. Toàn bộ chuỗi công nghiệp AI, bất kể phần mềm hay phần cứng, đều đang đối mặt với áp lực nén bội số định giá.

Ông lấy NVIDIA làm ví dụ và chỉ ra rằng NVIDIA đã rơi vào thị trường gấu mang tính kỹ thuật; P/E (giá trên lợi nhuận) kỳ vọng trong tương lai của hãng đã thấp hơn Exxon Mobil, nghĩa là thị trường đã mất niềm tin vào giá trị đầu cuối của hãng.

Ông nhấn mạnh rằng vấn đề cốt lõi không nằm ở lợi nhuận trong ngắn hạn, mà nằm ở quyền định giá và tính bền vững của hoạt động kinh doanh: công nghệ ngày nay có thể trở nên lạc hậu nhanh hơn kỳ vọng, và thị trường chỉ sẵn sàng trả cho khả năng nhìn thấy trong ngắn hạn.

Đối với cổ phiếu phần mềm đắt đỏ, ông cho biết ông có mức tự tin cao hơn trong việc bán khống. Lý do là cạnh tranh gia tăng và sự xói mòn quyền định giá sẽ tiếp tục kéo tăng trưởng đi xuống; và các mô hình kinh doanh “tài sản nhẹ” như vậy gần như không có không gian để phục hồi giá trị, trong khi giá trị đầu cuối hết sức không chắc chắn.

Tâm lý chạm đáy, nhưng phe long vẫn cần kiên nhẫn

Mặc dù nhìn chung ông vẫn giữ thái độ thận trọng lạc quan, Privorotsky nhấn mạnh rằng ông “vẫn cảm thấy bất an” về việc nắm giữ vị thế long, và ông cũng không kỳ vọng sẽ có kịch bản tăng thẳng. Việc định giá tiếp tục bị nén trong mảng AI và các lo ngại dai dẳng về tín dụng tư nhân tạo nên rào cản.

Xét theo chỉ số về vị thế và tâm lý, ông mô tả bối cảnh hiện tại là: tâm lý thị trường cực kỳ yếu; vị thế ròng ở mức rất thấp; các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) nắm giữ đáng kể vị thế short; Chỉ số Fear & Greed của CNN đã giảm xuống 9 (ông cho biết sẽ theo dõi sát xem có chạm về mức 0 hay không); và vào thứ Sáu tuần trước đã bắt đầu một đợt giải đòn bẩy quy mô lớn, hôm qua tiếp tục diễn ra.

Ông cho rằng khi lễ Phục Sinh và kỳ nghỉ Vượt Qua đến gần, thì tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận sẽ có xu hướng bất cân xứng đi lên. Mức độ “miễn dịch” của thị trường đối với các “lời nói” của Nhà Trắng đang tăng lên, nhưng ông cho rằng điều này bỏ qua cơ chế bên trong của nó—“Nhà Trắng sẽ tiếp tục lặp lại cho đến khi đạt được kết quả mình cần; thị trường càng giảm sâu, thì càng gần đến lúc giải quyết”.

Trong phân bổ tài sản, ông đánh giá cao TIPS, chăm sóc sức khỏe, tiện ích công cộng, một phần cổ phiếu viễn thông, vàng, cùng với các cổ phiếu công nghiệp châu Âu đã trải qua điều chỉnh (thép, xi măng) và mảng hàng không vũ trụ. Luận điểm cốt lõi là tập trung vào “hào lũy” (moat)—tìm những doanh nghiệp không thể bị thay thế dễ dàng.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Theo đó mà đầu tư, trách nhiệm thuộc về người đầu tư.