Virgin Galactic Tái cấu trúc Nợ của mình. Tin này tệ đến mức nào, chính xác là như thế nào?

Tin tức như sét đánh ngang tai, làm giảm 16% khỏi Virgin Galactic’s (SPCE +18.89%) vốn hóa thị trường chỉ trong vài phút.

Vào ngày 9 tháng 12, Virgin Galactic (một công ty niêm yết không gian) thông báo rằng họ đang thực hiện điều mà họ gọi là tái cơ cấu vốn, một kế hoạch nhằm:

• Bán lượng cổ phiếu mới trị giá 46 triệu USD (khoảng 12,1 triệu cổ phiếu theo giá cổ phiếu hiện tại), kèm theo các chứng quyền để mua cổ phiếu.
• Phát hành 203 triệu USD giá trị của các “trái phiếu ưu tiên thế chấp thứ nhất” đáo hạn vào năm 2028 và trả lãi suất 9,8%.
• Làm “ngọt” hơn thỏa thuận về phần khoản nợ bằng cách trao cho các bên cho vay thậm chí nhiều chứng quyền hơn để mua cổ phiếu “với giá thực hiện bằng 155% giá mua của Cổ phiếu.”

Các nhà đầu tư đã phản đối, và một cổ phiếu hôm trước đóng cửa ở mức 4,55 USD mỗi cổ phiếu đã kết thúc phiên giao dịch gần 3,81 USD hơn. Trong ba tuần tiếp theo, cổ phiếu của công ty mảng không gian tiếp tục trượt giá, và tuần trước đã đóng cửa chỉ còn 3,16 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn 30% so với giá trước “tái cơ cấu vốn”.

Nhưng liệu tin tức có thực sự tệ đến vậy không?

Nguồn hình ảnh: Virgin Galactic.

Kế hoạch lớn của Virgin

Theo lời Virgin, mục tiêu của kế hoạch tái cơ cấu vốn là cắt giảm gánh nặng nợ từ 425 triệu USD xuống 273 triệu USD. Với khoản nợ hiện tại khiến họ phải trả khoảng 13 triệu USD chi phí lãi suất hằng năm, điều đó có thể giúp công ty tiết kiệm một số khoản thanh toán lãi (hoặc có thể không; xem bên dưới). Sử dụng nợ mới để xoay vòng khoản nợ hiện có, Virgin cũng nên có thể dời ngày đáo hạn cho phần lớn khoản nợ của mình thêm khoảng một năm, sang ngày 31 tháng 12 năm 2028.

Kỳ vọng là đến thời điểm đó, Virgin Galactic sẽ đã nối lại các chuyến bay không gian thương mại với tàu bay không gian hạng Delta mới của mình, chở khách du lịch đến rìa không gian và quay trở lại. Công ty sẽ tạo ra doanh thu từ các chuyến bay du lịch, và có thể dùng doanh thu đó để trả lãi và giảm dần vốn gốc cho các khoản vay.

Như CEO Michael Colglazier đã giải thích trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 của công ty vào tháng 11, Virgin hy vọng bắt đầu thử nghiệm chuyến bay cho tàu bay không gian hạng Delta mới vào quý 3 năm 2026, nối lại các chuyến bay thương mại vào quý 4 năm 2026, và xử lý “hầu hết” lượng vé du lịch không gian trong backlog mà công ty đã bán cho đến hết năm 2027.

Theo báo cáo gần nhất, Virgin đã bán khoảng 800 vé, chủ yếu ở mức giá từ 200.000 USD đến 250.000 USD, cộng thêm vài chục vé nữa ở mức giá gần 450.000 USD. Việc bay cho các khách hàng đã mua _những _vé này có lẽ sẽ không đủ để khiến Virgin có lãi trong năm 2027. Nhưng đến năm 2028, kế hoạch là Virgin Galactic sẽ bán vé mới với giá 600.000 USD mỗi chiếc, bay khoảng 750 hành khách mỗi năm (trên hai tàu bay không gian hạng Delta) – và tạo ra 450 triệu USD doanh thu hằng năm.

Điều đó có thể đủ để làm nên chuyện, giúp Virgin Galactic có lợi nhuận.

Mở rộng

NYSE: SPCE

Virgin Galactic

Thay đổi hôm nay

(18.89%) $0.41

Giá hiện tại

$2.58

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$159M

Biên độ trong ngày

$2.40 - $2.58

Phạm vi 52 tuần

$2.13 - $6.64

Khối lượng

45K

KL trung bình

3.1M

Biên lợi nhuận gộp

-540764.60%

Lợi nhuận – so với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu

Câu hỏi lớn đặt ra cho các nhà đầu tư lúc này là phần lợi nhuận họ có thể kỳ vọng được hưởng là bao nhiêu. Phần chi tiết nhỏ đi kèm kế hoạch “tái cơ cấu vốn” của công ty là việc điều đó có lẽ sẽ dẫn đến sự pha loãng cổ phần đáng kể đối với các cổ đông hiện tại của Virgin.

Trao đổi với bộ phận quan hệ nhà đầu tư của công ty vào tháng trước, tôi có thể xác nhận rằng:

• Virgin Galactic có 63,2 triệu cổ phiếu đang lưu hành vào tháng 11.
• Họ đã bán, hoặc dự định bán, 10,6 triệu cổ phiếu mới với giá không thấp hơn 4,33 USD mỗi cổ phiếu để huy động 45,6 triệu USD từ việc phát hành cổ phiếu.
• Các chứng quyền đính kèm với khoản nợ mới mà họ đang phát hành sẽ có thể được thực hiện ở mức 6,70 USD, và sẽ chuyển thành nhiều nhất 30,3 triệu cổ phiếu mới khi được thực hiện.

Kết cục dành cho nhà đầu tư

Cộng tất cả lại, chúng ta đang nói về việc số cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng từ 63,2 triệu ngày hôm nay lên 104,1 triệu vào thời điểm mọi thứ được hoàn tất. Điều đó tương đương với mức pha loãng 65% phần nắm giữ mà các nhà đầu tư của Virgin Galactic hiện đang nắm giữ – một lý do lớn khiến các nhà đầu tư cảm thấy phẫn nộ trước tin tức.

Một lý do thứ hai là khoản nợ mới mà Virgin đang phát hành – mặc dù nó đáo hạn muộn hơn một năm so với khoản nợ cũ mà họ đang thay thế, điều này là điểm cộng – nhưng lại mang lãi suất 9,8%, cao đáng kể so với mức lãi suất 2,5% mà Virgin đã trả trên các trái phiếu chuyển đổi mà công ty sẽ thu hồi.

Vì vậy, trong khi tổng gánh nợ của công ty có thể giảm nhờ việc xoay vòng nợ, có vẻ khó mà các khoản thanh toán lãi sẽ giảm đi tương ứng. Ngược lại, chi phí lãi có nhiều khả năng sẽ tăng lên sau đợt “tái cơ cấu vốn” này. Thật vậy, nếu toán của tôi đúng, họ có thể tăng lên đến gấp đôi.

Tính thêm khả năng các kế hoạch không diễn ra đúng như dự kiến – các chuyến bay của tàu hạng Delta có thể bị trì hoãn, và doanh thu đến muộn hơn so với kỳ vọng – và tôi phải thừa nhận: tôi hoàn toàn không lạc quan về kế hoạch tái cơ cấu vốn này – và tôi nghĩ các nhà đầu tư đúng khi đang bán cổ phiếu Virgin Galactic.