Khi Bitcoin yếu đi, ngay cả các khoản đầu tư 'an toàn' như trái phiếu Kho bạc 2 năm cũng bắt đầu rạn nứt

Ngay cả những góc an toàn nhất của thị trường cũng có thể bắt đầu trở nên bất an khi giá dầu tăng vọt, chiến tranh kéo dài, và các nhà đầu tư bắt đầu tự hỏi liệu lạm phát có đang quay trở lại theo hướng sai hay không.

Đó là thông điệp mà chúng tôi nhận được từ phiên bán tín phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm hôm thứ Ba. Đây là trái phiếu chính phủ ngắn hạn, và chúng được theo dõi rộng rãi vì phản ánh điều mà các nhà đầu tư nghĩ có thể xảy ra trong vài năm tới, đặc biệt là trong bối cảnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve).

Khi nhu cầu đối với các Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn này mạnh, điều đó cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp và tổ chức tin rằng lạm phát sẽ hạ nhiệt và chính sách cuối cùng sẽ nới lỏng.

Vì vậy, khi nhu cầu suy yếu, tín hiệu cũng thay đổi theo. Các nhà đầu tư đòi hỏi mức bù đắp tốt hơn, và họ đang chuẩn bị cho một giai đoạn sắp tới nhiều biến động hơn.

Phiên đấu giá hôm thứ Ba rơi vào nhóm thứ hai đó. Bộ Tài chính đã bán 69 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 2 năm với mức lợi suất cao nhất 3.936%, và nhu cầu thấp hơn so với tháng trước. Tỷ lệ đặt mua/đáp ứng (bid-to-cover) giảm xuống 2.44 từ 2.63 vào tháng 2, trong khi các nhà kinh doanh chính (primary dealers) lại phải gánh lấy một phần lớn hơn nhiều trong đợt bán.

Những con số này cho thấy các nhà đầu tư tỏ ra ít mặn mà hơn thường lệ trong việc cho chính phủ Mỹ vay tiền trong đúng hai năm với lãi suất 3.9%.

Biểu đồ thể hiện lợi suất của các chứng khoán Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm từ ngày 26 tháng 3 năm 2025 đến ngày 25 tháng 3 năm 2026 (Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang)

Phiên bán yếu xuất hiện trong thời điểm mà cuộc xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu lên cao, và hy vọng về các đợt cắt giảm lãi suất nhanh của Federal Reserve bắt đầu mờ dần. Hoạt động kinh doanh của Mỹ chậm lại xuống mức thấp nhất trong 11 tháng vào tháng 3, dù chi phí và giá bán tăng tốc, một sự kết hợp khiến các nhà đầu tư phải nhìn vào bức tranh kinh tế khá khó chịu.

Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm là một trong những chỉ báo tốt nhất của thị trường về việc các nhà đầu tư nghĩ lãi suất sẽ đi về đâu trong tương lai gần. Một phiên đấu giá yếu là tín hiệu cho thấy các nhà giao dịch không chắc rằng Fed sẽ có thể sớm nới lỏng chính sách. Nó cũng có thể là tín hiệu rằng nỗi sợ lạm phát đang bắt đầu vượt xa phản xạ thông thường về việc lao vào nợ chính phủ khi xảy ra cú sốc địa chính trị.

Vì sao phiên đấu giá đơn giản này trở thành dấu hiệu cảnh báo

Trong phần lớn thời gian của năm vừa qua, các nhà đầu tư đã hy vọng sẽ thấy ánh sáng ở cuối đường hầm. Lạm phát có vẻ đang giảm xuống, và tăng trưởng đang chậm lại một cách có trật tự, điều này sẽ giúp Fed cuối cùng có dư địa để cắt giảm lãi suất. Các trái phiếu Kho bạc ngắn hạn sẽ khớp gọn vào thị trường đang phục hồi này, vì chúng mang lại một cách kiếm lợi nhuận để định vị cho chính sách dễ dãi hơn sắp tới.

Nhưng tất cả đã sụp đổ trước cú sốc dầu mỏ gần đây. Khi cuộc xung đột ở Iran đe dọa chuyển thành một cuộc chiến tranh toàn diện ở Trung Đông, giá dầu đã tăng vọt, kéo theo giá xăng và chi phí kinh doanh rộng hơn. Về cơ bản, điều này đã phủ nhận toàn bộ sự “hạ nhiệt” mà chúng ta đã thấy trong hoạt động kinh doanh, khiến thị trường phải vật lộn với viễn cảnh rằng nền kinh tế có thể chậm lại trong khi lạm phát lại đi lên. Sự kết hợp này sẽ khiến Fed không thể mang lại bất kỳ kiểu “giảm nhẹ dễ dàng” nào trong năm tới hoặc lâu hơn.

Khi chúng ta bắt đầu xem đây là một khả năng thực sự, ý nghĩa của một tài sản “an toàn” sẽ thay đổi.
Mặc dù mức độ an toàn tương đối của một tài sản vẫn được tính đến trong những hoàn cảnh này, thì lạm phát lại quan trọng hơn.

Các nhà đầu tư bắt đầu tự hỏi liệu việc nắm giữ một Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm ở một mức lợi suất nhất định có thực sự mang lại đủ sự bảo vệ hay không khi giá năng lượng đang tăng, và con đường dẫn tới lãi suất thấp hơn trông kém chắc chắn hơn. Đó là lý do tại sao nhu cầu yếu của tuần này thu hút nhiều sự chú ý: nó cho thấy thị trường muốn nhiều lợi nhuận hơn trước khi bước vào.

Ngôn ngữ của Fed cũng góp phần làm gia tăng sự bất an đó. Thống đốc Fed Michael Barr cho biết các nhà hoạch định chính sách có thể cần phải giữ lãi suất ổn định trong một thời gian vì lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và cuộc xung đột ở Trung Đông đã tạo thêm rủi ro tăng đối với giá năng lượng.

Những bình luận như vậy giúp giải thích vì sao các Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm lại quan trọng đến thế: đó là bộ phận của thị trường Kho bạc gắn chặt nhất với chương tiếp theo của chính sách Fed. Khi nó bắt đầu chao đảo, các nhà đầu tư thường đang phản ứng với điều mà họ nghĩ ngân hàng trung ương có thể hoặc không thể làm tiếp theo.

CryptoSlate Daily Brief

Tín hiệu hằng ngày, không có nhiễu.

Những tiêu đề làm dịch chuyển thị trường và bối cảnh được gửi đến mỗi sáng trong một bản tóm đọc gọn.

5 phút đọc 100k+ người đọc

Địa chỉ email

Nhận bản tin

Miễn phí. Không spam. Có thể hủy bất kỳ lúc nào.

Ôi, có vẻ đã xảy ra sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng lên tàu.

Thông điệp mà tín hiệu cho thấy về nền kinh tế từ đây

Phiên đấu giá của tháng này là một ngọn đuốc cảnh báo cho vài tháng tới.

Các nhà đầu tư bắt đầu thử nghiệm liệu bất kỳ giả định cũ nào còn đúng hay không: Lạm phát có thể tiếp tục hạ nhiệt nếu dầu vẫn ở mức cao không? Fed có thể cắt giảm lãi suất nếu chi phí năng lượng bắt đầu đẩy giá lên hơn nữa không?

Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ ảnh hưởng đến mọi người, không chỉ các nhà mua Trái phiếu Kho bạc.

Lợi suất ngắn hạn cao hơn có thể giữ điều kiện tài chính chặt chẽ, gây sức ép lên định giá ở các thị trường khác, và nâng mức “rào cản” để chấp nhận rủi ro trên các cổ phiếu cũng như tài sản đầu cơ. Chúng cũng có thể làm thay đổi điều kiện vay mượn, vì kỳ vọng về chính sách tương lai của Fed lan tỏa sang mọi kiểu quyết định định giá.

Đó là lý do vì sao một phiên đấu giá yếu ở đầu đường cong có thể kết thúc bằng việc kể một câu chuyện lớn hơn về niềm tin, nỗi sợ hãi, và cách các nhà đầu tư nhìn thấy giai đoạn tiếp theo của nền kinh tế đang hình thành.

Vẫn còn chỗ để tín hiệu này nguội đi. Hy vọng về lệnh ngừng bắn đã giúp giá dầu rút lui một chút, và kiểu biến động đó có thể làm dịu bớt một phần áp lực lên kỳ vọng lạm phát.

Tuy nhiên, thị trường vẫn đang “tranh cãi” với chính nó, và cuộc tranh cãi đó đang diễn ra trong mọi tiêu đề mới về dầu, mọi nhận xét của Fed, và mọi dữ liệu đọc mới về giá cả và tăng trưởng.

Tạm thời, thông điệp từ phiên đấu giá là rõ ràng: các nhà đầu tư đang nhìn vào hai năm tiếp theo và thấy con đường gồ ghề hơn so với những gì họ đã thấy cách đây một tháng. Họ đang thấy chiến tranh, dầu, lạm phát, hoạt động chậm lại, và một Federal Reserve có ít dư địa để xoay chuyển tình thế nhằm “cứu trợ” hơn so với kỳ vọng mà thị trường từng đặt ra. Và chúng tôi đã thấy một thoáng qua của việc thị trường bắt đầu định giá cho một thế giới khó khăn hơn.

Được đăng trong

Nổi bật Mỹ Phân tích Đầu tư Vĩ mô

Bối cảnh

Phần tin liên quan

Chuyển danh mục để xem sâu hơn hoặc có bối cảnh rộng hơn.

Tin địa phương Mỹ      Phân tích Nhóm danh mục hàng đầu      Thông cáo báo chí Bản tin dịch vụ

Tài sản Kho bạc Kỹ thuật số

Công ty kho bạc Bitcoin bán $20M BTC lỗ khi cổ phiếu sụp đổ sau khi mua ở $118k

Bitcoin vẫn là trung tâm khi hoạt động giao dịch giữa các công ty kho bạc và Bitcoin bước vào giai đoạn sắp xếp lại trên khắp các thị trường công khai.

2 giờ trước

Thuế

Mẫu thuế crypto mới của IRS có thể gắn cờ việc bán của bạn trước khi bạn chứng minh chính xác số tiền bạn thực sự nợ

IRS coi nhiều giao dịch hoán đổi và sự kiện chi tiêu là các hành vi phân phối chịu thuế, không chỉ là việc rút tiền mặt.

4 giờ trước

Người phát biểu của Iran dự đoán “chỉ báo đảo ngược” trước giờ mở cửa, sau đó Bitcoin tăng trước khi S&P500

Vĩ mô · 20 giờ trước

Bitcoin đối mặt chất xúc tác đợt xả bán sắp tới trị giá $45,000 khi Powell và báo cáo việc làm đe dọa tạo áp lực vĩ mô mới

Vĩ mô · 1 ngày trước

Quốc hội đề xuất loại bỏ “kẽ hở” thuế Bitcoin phổ biến và trao nó cho các stablecoin được quản lý

Thuế · 2 ngày trước

Bitcoin giảm khi Rubio phát tín hiệu riêng rằng chiến tranh ở Iran có thể kéo dài nhiều tuần, khóa giá dầu cao

Vĩ mô · 2 ngày trước

Thanh toán

Quốc hội hướng tới việc làm cho đô la kỹ thuật số dễ sử dụng hơn Bitcoin, củng cố câu chuyện “vàng kỹ thuật số”

Các nhà lập pháp thúc đẩy đô la kỹ thuật số để cạnh tranh với khả năng sử dụng của Bitcoin, củng cố vai trò của BTC như “vàng kỹ thuật số” thay vì thanh toán hằng ngày.

22 giờ trước

Theo dõi giá

Bitcoin cần $66,900 để giữ vững trong tuần này thì mới có bất kỳ hy vọng thực sự nào cho đợt tăng trong năm nay

Bitcoin giảm xuống $65k nhưng cho thấy dấu hiệu phục hồi sớm. Các mốc chính, kịch bản, và điều gì cần giữ để BTC lấy lại đà tăng.

1 ngày trước

Dữ liệu mới nhất cho thấy các ví Bitcoin lẻ không còn có thể chi phối các biến động giá ngắn hạn của BTC

Phân tích · 1 ngày trước

Cú sốc Bitcoin tiếp theo có thể là nơi Phố Wall cuối cùng mất niềm tin và bắt đầu bán

Phân tích · 2 ngày trước

Những người chiến thắng trong crypto từ AI không phải là các đồng coin AI vì các tác nhân bắt đầu chi tiêu tự động

Phân tích · 3 ngày trước

Crypto đang giành chiến thắng trong cuộc đua sở hữu giao dịch dầu sau giờ làm việc khi Wintermute ra mắt giao dịch 24/7

Phân tích · 3 ngày trước

Encrypt sắp ra mắt trên Solana để cung cấp các thị trường vốn được mã hóa

Encrypt tận dụng mã hóa đồng hình hoàn toàn (fully homomorphic encryption) để mang các ứng dụng tài chính được mã hóa đến blockchain công khai của Solana.

54 mins ago

Ika sắp ra mắt trên Solana để cung cấp các thị trường vốn không cần cầu nối

Ika giới thiệu dWallets trên Solana, cho phép tài sản từ mọi mạng được quản lý mà không cần cầu nối.

56 mins ago

Việc ra mắt TxFlow L1 Mainnet đánh dấu một giai đoạn mới cho tài chính on-chain đa ứng dụng

PR · 1 hour ago

BYDFi kỷ niệm 6 năm thành lập bằng chuỗi sự kiện kéo dài cả tháng, được xây dựng cho độ tin cậy

PR · 4 hours ago

Pendle tham gia đoàn công tác của Vietnam IFC cùng với BlackRock, Morgan Stanley và Deutsche Bank

PR · 9 hours ago

Perp Dex xử lý $360 tỷ vừa chính thức ra mắt trên blockchain thử nghiệm nhất của Crypto

PR · 15 hours ago

Disclaimer

Quan điểm của các tác giả chúng tôi hoàn toàn là của riêng họ và không phản ánh quan điểm của CryptoSlate. Không có thông tin nào bạn đọc trên CryptoSlate được xem là lời khuyên đầu tư, và CryptoSlate cũng không ủng hộ bất kỳ dự án nào có thể được đề cập hoặc liên kết trong bài viết này. Việc mua và giao dịch tiền mã hóa nên được xem là một hoạt động có rủi ro cao. Vui lòng tự thực hiện thẩm định/kiểm tra của riêng bạn trước khi thực hiện bất kỳ hành động nào liên quan đến nội dung trong bài viết này. Cuối cùng, CryptoSlate không chịu trách nhiệm nếu bạn thua lỗ khi giao dịch tiền mã hóa. Để biết thêm thông tin, hãy xem các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty chúng tôi.