Lần đầu tiên trong năm đạt lợi nhuận Non-GAAP cả năm, sau hai quý liên tiếp thua lỗ! Thông báo vui mừng của Zhihu ẩn chứa những khó khăn trong quá trình chuyển đổi, các hoạt động kinh doanh mới về AI đang được thận trọng khám phá.

本报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道

知乎2025年Non-GAAP盈利属于预料之中，但在这个里程碑的好消息背面，还藏了诸多的风险点。

3月25日，知乎发布的2025年Q4及全年业绩报告显示，2025年全年其经调整净利润为3790万元。这是知乎首次实现全年非公认会计准则（Non-GAAP）盈利，也意味着知乎进入新的发展阶段。不过，在2025年Q3、Q4，知乎却由盈转亏，并且Q4的亏损较Q3还在扩大，其各大业务线收入也均在下滑。知乎在战略转型中所经历的阵痛，比预想的更加惨烈。

对于2026年盈利预期，知乎CFO王晗在3月25日晚间财报电话会上表示，知乎2025年证明了自身是可以盈利的，但是知乎在AI时代的机会和资源禀赋远远大于目前的状况，知乎肯定不会简单地走今年盈利、明年同样体量下盈利更多+分红的路线，而且当前的体量也不可能带来特别多有意义的分红金额，“知乎还是要抓住这个时代的机遇，在AI上进行投入。”

Q4亏损有所扩大

如果Q3算是战略性微亏，那知乎Q4的各项数据则很难支持这样的说法了。

知乎2025年Q4收入为6.44亿元，较2024年同期的8.59亿元下滑了25.03%，较2025年Q3的6.59亿元环比小幅下降2.28%。

具体来看，贡献知乎最多收入的付费会员业务在2025年Q4收入为3.34亿元，较2024年同期的4.20亿元下滑20.48%，财报解释，主要是由于公司的平均月订阅会员数有所下降。

事实上，知乎最新披露的平均月订阅会员同比、环比均不算理想。知乎2025年Q4的平均月订阅会员为1220万人，上年同期为1410万人，上一财季为1430万人。

早在2025年Q3财报会上，王晗就曾表示，付费会员业务仍处于调整期，收入还未触底。他彼时解释，“正如我们之前说的，世界上顶级的图书馆和口碑最好的书店，也分fiction和nonfiction区域。关键在于公司如何能够融合和区分得更好。在此方面公司会进行一些尝试和努力，因此在会员收入方面，我们还不能说目前的收入就是底部。”

知乎的另一大业务营销服务收入虽然同比仍在下滑，但环比已经增长24.34%。2025年Q4，知乎营销服务收入为2.35亿元，而2024年同期为3.16亿元，2025年Q3则为1.89亿元。

此外，知乎其他收入则从2024年Q4的1.23亿元同比下滑38.91%至2025年Q4的7520万元。财报中解释，主要由于知乎职业培训业务的战略优化所致，部分被公司知识产权衍生品业务所产生的收入增长所抵销。

据记者了解，2025年Q3，知乎职业教育业务已经达到了盈亏平衡，但因该业务体量较小，已被并入“其他业务”。

还值得关注的是，在付费阅读领域，知乎的优质付费内容板块延展出的IP变现增长潜力巨大。2025年Q4，知乎IP版权贡献收入同比增长超5倍，全年版权收益作者规模同比增长6倍。

在收入下滑的同时，知乎2025年Q4也再次亏损，净亏损为2.11亿元，而2024年同期为盈利8640万元，2025年Q3净亏损为4670万元；知乎Q4经调整净亏损（非公认会计准则）为3940万元，而2024年同期为盈利9710万元。

无论是现阶段的收入下滑，还是单季亏损环比有所扩大，对知乎而言属于战略转型阵痛，但盈利仍是2026年的关键。

知乎CFO王晗表示，知乎会在时代中抓住机遇，在AI上进行投入。他进一步表示，知乎不会对好不容易达到的breakeven（收支平衡）弃之不顾，重新回到过去大规模烧钱增长的范式，公司会谨慎考虑新业务，选择能够看到ROI且适合知乎资源禀赋的方向进行投入，让新的AI收入能有一定增长的同时，保证bottomline（净利润）仍然在比较健康状态。

押注新业务

强调AI已经不是一个新鲜话题，仅从知乎自身而言也是如此。在过去的2025年，知乎管理层提到这个词的频次越来越高，而AI也确实给知乎带来新的变化。

知乎创始人、董事长兼CEO周源在3月25日晚间的财报会上表示，过去几个季度，知乎主动持续推动AI与社区的加速融合。从核心用户与新用户两个群体来看，AI能力的渗透已经带来积极变化。

“在核心留存用户上，AI正在帮助用户和创作者更好地被理解、被连接，增强真人间的社交属性；在进入社区的新用户上，AI在有效降低获取内容、进入讨论、参与互动的门槛。”周源进一步指出，新的用户体验提升计划包含两方面，一方面是，知乎将持续投入用AI促进社交、提升效率，这已在核心留存用户及新用户的体验收益上得到验证，方向和路径都较为清晰；另一方面，在上述基础上，知乎计划将“直答”的核心能力从AI搜索升级为Agent，预计将全面提升社区用户的体验，不过这一创新尝试在落地上仍需探索。

《华夏时报》记者从知乎方面获悉，2025年Q4，知乎直答的直接使用MAU实现同比增长超260%，次月留存率同比提升约83%；2026年2月，平均日活用户搜索query（查询）量较2025年11月提升超过16%。

而站在新的节点上，知乎将持续在社区主营业务中深化AI应用，既通过AI提升效率，也以AI交付更优的产品体验，同时保持收入稳定与经营利润更加健康。在此基础上，知乎还将充分利用优质资源禀赋发展AI新业务，聚焦那些不靠疯狂烧钱、具备健康现金流的方向。

王晗表示，知乎将要布局的新业务主要集中在AI短剧、漫剧赛道以及与AI相关的数据服务领域。

“随着视频大模型的升级，短剧、漫剧的生产链条会变得越来越简化，最稀缺的是上游的IP，而且是产业链其他玩家‘烧钱’也无法短期获得（优质IP）。反观知乎，不仅积累了大量的优质版权库，还有数量庞大的创作者在知乎生态中源源不断地产生新IP。”王晗进一步表示，AI短漫剧市场已被验证为用户愿意为AI内容付费的赛道，因此，在这一领域投入资源和精力，是实现AI收入规模化增长的一个良好选择。

王晗还表示，结合知乎积累的高质量专家网络，以及公司在模型数据方面的认知优势，知乎能够持续为AI领域提供独家制作的高质量数据。同时，社区可以源源不断地发掘模型尚未覆盖的各类专业技能，以及伴随时代发展的新认知与新能力。他认为，在这一领域，知乎拥有独特的机会，而且是有机会看到正向现金流的业务。

据了解，在众多应用仍处于大规模烧钱的情况下，除了英伟达作为“卖水人”持续获得超额利润外，另一个具备类似属性的赛道是高质量数据，以美国公司如Scale AI、Surge AI等为代表，它们通过持续向头部模型厂商提供高质量数据，短短几年内便成长为收入数十亿且拥有正向现金流的公司。

不过，知乎在过去几年，一直有探索不同的新业务，如电商、职业教育等，但成效一般。

对于知乎将要探索的新业务，文娱产业分析师张书乐在接受《华夏时报》记者采访时表示，AI相关数据服务的最大难点在于“学习资料”，许多平台内容过于杂乱、良莠不齐，在AI数据服务中难以提供较好体验，而是汇总出一个搜索资料的精编版大杂烩，甚至还可能因“学习资料”本身存在错误，甚至是针对性地人为的GEO（生成式引擎优化）而提供错误数据服务，误导用户。相比之下，知乎长期深耕高质量问答，其“学习资料”的准确度、专业性和完整性均优于其他内容平台，这也让AI站在了“黄冈密卷”的层面去提供服务，相对起点更高、效率更强、体验更优。

张书乐进一步指出，AI短剧、漫剧是目前内容平台布局的关键赛道，知乎必须跟进，先期布点，探索基于自身平台属性的实现可能。事实上，知识分享走向的AI短剧、漫剧确有可能实现。随着AI生成视频技术的不断完善，内容创作者只需做好编剧、将知识分享转化为剧情，便可直接生成视频，无需专业影视团队和演员支撑。这种模式有望成为当前主流风格偏重爽感、快餐化甚至略显三俗的AI短剧、漫剧中的一股清流，也成为知乎切入赛道、有所斩获的机遇。

不过，张书乐也认为，新业务依然只是知乎主业务的辅助，短期内未必能成功，即便成功，也仅限于小众市场。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰