Tăng trưởng giá lưu trữ trong quý II “vượt xa dự kiến”, Nomura: “Thị trường bò dài hạn của lưu trữ” vượt xa “giá dầu tăng trong ngắn hạn”

Trong bối cảnh thị trường đang bám sát tình hình Trung Đông, Nomura cho rằng “thị trường bò dài hạn của bộ nhớ” sẽ vượt xa “mức tăng giá dầu ngắn hạn”.

Theo thông tin từ Bàn giao dịch Chasing the Trend, vào ngày 23 tháng 3, Nomura Securities công bố báo cáo nghiên cứu thị trường toàn cầu, cho biết thời lượng chu kỳ thị trường bò của ngành lưu trữ sẽ kéo dài lâu hơn và bền vững hơn nhiều so với đợt tăng giá dầu do địa chính trị gây ra, và biến số cốt lõi nằm ở việc nhu cầu AI tiếp tục mở rộng cùng với độ trễ của sự mở rộng nguồn cung.

Nomura dự kiến mức tăng giá lưu trữ trong quý II năm 2026 sẽ “vượt đáng kể” so với dự báo trước đó, trong đó mức tăng theo quý của giá commodity DRAM và NAND lần lượt đạt 51% và 50%. Con số này đã có bước nhảy “theo kiểu độ lớn” so với dự báo trước đó là 6% và 20%.

Dựa trên kỳ vọng mạnh mẽ về xu hướng giá, Nomura đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu của SK Hynix từ 1.56 triệu won Hàn lên 1.93 triệu won Hàn, tương ứng tăng 24%, và đồng thời tái khẳng định khuyến nghị “Mua vào”. Nomura cho rằng đợt điều chỉnh giảm giá cổ phiếu gần đây do tác động của tình hình Trung Đông là một cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu tư mua vào ở vùng giá thấp.

Nhu cầu AI tái định hình logic ngành

Trong báo cáo, Nomura phân tích sâu vì sao chu kỳ của bộ nhớ có thể “vượt qua” biến động của nền kinh tế vĩ mô. Một trong những logic chính là chi tiêu vốn của AI thúc đẩy “thị trường bò dài hạn” của bộ nhớ.

Nomura cho rằng, dưới sự thúc đẩy của cơn sốt AI, chu kỳ đầu tư của các công ty công nghệ lớn sẽ trở thành lực lượng chủ đạo của ngành AI. Mức tăng trưởng nhu cầu mạnh mẽ này, xuất phát từ chi tiêu vốn cho AI của các “ông lớn” công nghệ, khiến chu kỳ của họ “dài hơn và có tính bền vững cao hơn so với chu kỳ tăng giá dầu ngắn hạn”. Ngược lại, tỷ trọng nhu cầu liên quan đến các thiết bị tiêu dùng nhạy cảm với môi trường vĩ mô (PC và điện thoại thông minh) đã giảm mạnh, từ 60% cách đây 10 năm xuống còn chưa đến 30% hiện nay. Điều này tạo nền tảng vững chắc cho sự ổn định dài hạn của ngành lưu trữ.

Nomura mô tả xu hướng phát triển AI như một “hố đen” đối với nhu cầu lưu trữ. Khi nhu cầu AI chuyển từ các chatbot đàm thoại dạng văn bản đơn giản sang các tác nhân cấp doanh nghiệp (enterprise agents), và từ việc dựa trên văn bản sang đa phương thức (multi-modal), nhu cầu bộ nhớ đang được phân hóa: từ lấy HBM/LPDDR làm trung tâm sang DDR dùng cho RAG, cũng như SSD thế hệ tiếp theo dùng cho xử lý ngữ cảnh (context) quy mô lớn hơn.

Mô hình kinh doanh “dài hạn hóa” củng cố tính ổn định

Nomura cho rằng, điểm sáng khác của ngành lưu trữ là đang diễn ra sự thay đổi mô hình kinh doanh. Để ứng phó với tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài, các nhà cung cấp bộ nhớ và khách hàng đang tích cực chuyển sang các thỏa thuận dài hạn (LTA).

Nomura viết trong báo cáo: “Do tình trạng thiếu hụt nguồn cung có thể tồn tại trong thời gian dài, chúng tôi cho rằng các nhà sản xuất bộ nhớ đang tìm kiếm các thỏa thuận dài hạn (LTA) bền vững, thay vì chỉ đơn giản là tăng giá. Khách hàng cũng chủ động yêu cầu ký kết LTA với nhà cung cấp để đáp ứng nhu cầu bộ nhớ AI tiếp tục tăng trưởng.”

Theo thông tin, các thỏa thuận này bao gồm các điều khoản như thanh toán trả trước (làm khoản đặt cọc), cam kết về dung lượng và phương án định giá. Nomura cho rằng, dù việc LTA có thể chống đỡ hoàn hảo các chu kỳ hay không vẫn chưa chắc chắn, nhưng ngành lưu trữ đang chuyển từ “tác động bởi thị trường giao ngay” sang “tác động bởi kế hoạch dài hạn”, điều này sẽ nâng đáng kể độ ổn định của lợi nhuận.

Nguồn cung tăng trưởng chậm: khoảng trống có thể kéo dài đến 2028

Ở phía nguồn cung, kết luận của Nomura tương đối bi quan. Báo cáo nhấn mạnh rằng, mặc dù nhu cầu đang bùng nổ, tăng trưởng nguồn cung vẫn sẽ ở trong tình trạng thiếu hụt ít nhất cho đến đầu năm 2028.

Nomura nhấn mạnh rằng bộ nhớ (đặc biệt là HBM xử lý suy luận và huấn luyện phức tạp) vẫn là điểm nghẽn then chốt của AI. Báo cáo viết: “Việc tăng nguồn cung bộ nhớ để theo kịp tốc độ tăng trưởng nhu cầu cao vẫn cần thời gian vật lý… ít nhất là cho đến đầu năm 2028, tăng trưởng nguồn cung sẽ chưa đủ để theo kịp tốc độ tăng trưởng nhu cầu lưu trữ cao.”

Dù các “đại gia” như SK Hynix có dòng tiền mạnh mẽ, nhưng do chu kỳ mở rộng công suất và các rào cản công nghệ, trong ngắn hạn năng lực sản xuất khó có thể mở rộng đáng kể.

Nomura dự đoán lợi nhuận hoạt động của SK Hynix trong năm 2026 và 2027 sẽ lần lượt được điều chỉnh tăng 36% và 37%, đạt 256 nghìn tỷ won Hàn và 365 nghìn tỷ won Hàn. Đối với phần nhà đầu tư quan tâm là lợi ích hoàn trả bằng tiền mặt, Nomura dự kiến tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do (FCF) của SK Hynix trong tài khóa 2026 sẽ đạt 19%, mang lại sức hấp dẫn định giá đáng kể.