Đỉnh cao mới→Giảm mạnh→Phục hồi, liệu chỉ số Chứng khoán khởi nghiệp có còn nên mua trong đợt này không?

Trong gần một năm qua, chỉ số bảng phụ (ChiNext) ghi nhận mức tăng trưởng sinh lời ấn tượng, lợi nhuận lũy kế vượt 50%, và vào tuần trước đã từng một lần lập đỉnh mới trong gần 3 năm. Lợi nhuận tăng lên khiến nhiều nhà đầu tư vô cùng vui mừng. Thế nhưng ngay sau đó, do tình hình Trung Đông leo thang, rủi ro eo biển Hormuz được đẩy cao và “giao dịch đình trệ kèm lạm phát” trên phạm vi toàn cầu (滞胀交易) tiếp tục nóng lên, chỉ số bảng phụ đã có một lần điều chỉnh. Ngay sau đó, trong những ngày gần đây, chỉ số lại đón đợt phục hồi. Diễn biến kiểu “lập đỉnh mới—giảm mạnh—phục hồi” khiến nhiều nhà đầu tư trong lòng hoang mang: rốt cuộc nên bán hay nên mua? Đợt phục hồi có kéo dài được không?

Hình: Diễn biến của chỉ số bảng phụ trong 1 năm qua

Nguồn dữ liệu: wind, giai đoạn thống kê 2025/03/26-2026/03/25.

I. Vì sao lại bất ngờ sụt mạnh? Bản chất của lần điều chỉnh này là bán tháo vì tâm lý dưới cú sốc từ bên ngoài

Điều khiến nhiều nhà đầu tư dễ lo lắng nhất không phải là việc giá giảm bản thân nó, mà là: “vài ngày trước mới lập đỉnh mới, sao quay đầu lại giảm mạnh?” Lần này, chỉ số bảng phụ không phải là “tăng không nổi nữa”, mà là sau khi lập đỉnh mới đã gặp một đợt điều chỉnh điển hình kiểu rút lui do cú sốc từ bên ngoài. Cuối tuần trước, Mỹ và Iran liên tục gây sức ép cực hạn lẫn nhau, khiến tâm lý hoảng sợ trên thị trường lại càng tăng nhiệt. Tác động đó khiến giá dầu nhanh chóng leo thang, và dòng tiền bắt đầu giao dịch trước theo logic đình trệ kèm lạm phát. Ngày 23/3, số lượng mã tăng/đi ngang/giảm trên toàn thị trường A-share lần lượt là​​305/14/5172, và thị trường nói chung đang thực hiện “nén khẩu vị rủi ro”.

II. Vì sao lại bắt đầu phục hồi? Thị trường từ “định giá kịch bản xấu nhất” quay trở lại “sửa chữa thực tế”

Nếu như ngày 23/3 thị trường đang giao dịch theo kỳ vọng xấu nhất, thì đợt phục hồi bắt đầu từ ngày 24/3 chính là sự điều chỉnh cho nỗi bi quan quá mức đó.​​ Khi phía Mỹ cho biết có thể đạt thỏa thuận với Iran, thị trường về đường đi của xung đột bắt đầu chuyển từ “toàn diện mất kiểm soát” sang “vừa đánh vừa đàm”.​

Cần lưu ý rằng xung đột Mỹ-Iran hiện vẫn chưa có dấu hiệu kết thúc rõ ràng, nên thị trường có thể tiếp tục biến động theo những tuyên bố mới liên tục của cả hai bên Mỹ và Iran. Trong bối cảnh như vậy, “chịu đựng cú sốc ngắn hạn để đổi lấy lợi nhuận dài hạn” nhiều khả năng là một chiến lược tương đối tốt: có thể bố trí vào các tài sản chất lượng có lợi nhuận dài hạn vững chắc trong vùng định giá thấp, hoặc cũng có thể gia tăng mua với mức vừa phải dựa trên cơ hội khi thị trường hoảng sợ.

III. Vì sao trước đó chỉ số bảng phụ có thể lập đỉnh mới? Liệu còn có thể tiếp tục mua không?

Chỉ số bảng phụ trước đó có thể lập đỉnh mới vì nó tập trung vào một nhóm tài sản thể hiện tốt sự sôi động của nền kinh tế trong hiện tại của A-share, đồng thời cũng đại diện tương đối cho năng lực sản xuất mới. Các ngành trọng lượng này về trung và dài hạn đều có triển vọng duy trì mức độ sôi động tương đối cao.

Chỉ số bảng phụ có mức độ thể hiện khá cân bằng ở các ngành tăng trưởng. Chế tạo cao cấp (thiết bị điện như…) và TMT (truyền thông, điện tử…) đều là các thành phần ngành chính của nó. Dưới khung “đồng bộ tính toán điện” (算电协同), các mảng lưu trữ năng lượng, thiết bị điện và hạ tầng cơ sở năng lượng mới + mạch quang module do sự mở rộng năng lực tính toán AI thúc đẩy cùng tạo thành tuyến chính lõi.

Hình: Cơ cấu tỷ trọng theo ngành của chỉ số bảng phụ (cấp ngành Shenwan 1)

Nguồn dữ liệu: wind, tính đến ngày 2026/03/25.

1. Trước hết xem cơ bản: các ngành có tỷ trọng của chỉ số bảng phụ vẫn đang ở chu kỳ đi lên của sự sôi động

Trục chính thứ nhất: An ninh năng lượng và “đồng bộ tính toán điện” tái định giá giá trị tài sản điện

Một mặt, diễn biến xung đột Mỹ-Iran vẫn chưa rõ ràng. Dưới tác động nhiễu loạn địa chính trị, sự mong manh của chuỗi cung ứng năng lượng truyền thống bộc lộ rõ ràng, làm nổi bật giá trị bố trí dài hạn của các hướng như điện xanh, lưu trữ năng lượng, thiết bị lưới điện. Mặt khác, nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu phục vụ AI tăng nhanh, và quốc gia nâng “đồng bộ tính toán điện” lên tầm chiến lược cao hơn, khiến việc nâng cấp lưu trữ năng lượng trở thành hạ tầng cơ sở then chốt trong thời đại AI. Ngoài ra, khi cộng thêm các chính sách trợ cấp của chính phủ các nước, lợi nhuận của các dự án lưu trữ năng lượng nổi bật, kết quả hoạt động của cả mảng tiếp tục duy trì mức độ sôi động cao.

Trục chính thứ hai: Bùng nổ năng lực tính toán AI thúc đẩy nhu cầu truyền thông quang

Trong bối cảnh nhu cầu năng lực tính toán AI trên toàn cầu bùng nổ, ngành truyền thông quang tiếp tục được hưởng lợi. Việc huấn luyện và suy luận của các mô hình AI lớn cần hàng chục nghìn GPU để tạo thành các cụm phối hợp hoạt động. Giữa các chip này cần trao đổi dữ liệu tốc độ cao, độ trễ thấp—module quang chính là “mạch máu” để kết nối những chip đó.

Hiện nay, nhu cầu về module quang trên toàn cầu đang chuyển từ chủ đạo 400G sang tăng tốc đến 800G và thậm chí 1.6T, tạo ra khoảng trống nâng cấp thế hệ rất lớn. Điều này mang lại không gian tăng trưởng mang tính chắc chắn cho các doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế về năng lực sản xuất trình độ cao. Sự săn đón của thị trường đối với mảng module quang về bản chất là một “lá phiếu tín nhiệm” đối với sự sôi động dài hạn của ngành AI.

2. Tiếp theo xem định giá: định giá của chỉ số bảng phụ vẫn nằm trong khoảng tương đối hợp lý

Nhiều nhà đầu tư vừa thấy “lập đỉnh mới” là lại liên tưởng ngay “đắt quá”. Nhưng lần này không phải tình trạng định giá vượt đỉnh vì bị thổi phồng. Đến ngày 26/3, chỉ số bảng phụ có P/E lũy kế 12 tháng khoảng ​​40 lần​​, nằm ở mức phân vị khoảng 32% kể từ giai đoạn cơ sở.

​​ Nói cách khác, việc chỉ số bảng phụ mạnh lên gần đây chủ yếu là do các điều chỉnh hợp lý đi kèm với hỗ trợ từ kết quả kinh doanh và mức độ sôi động​​, chứ không phải việc rời khỏi nền tảng rồi “rút” định giá thuần cảm xúc. Điều này cho thấy, chỉ số bảng phụ vẫn có sức hấp dẫn nhất định cho phân bổ dài hạn.

Nhìn về phía sau, A-share nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn tiêu hóa lợi nhuận vào định giá, và các ngành có tỷ trọng của chỉ số bảng phụ được hưởng lợi từ xu hướng ngành vẫn sẽ có kỳ vọng lợi nhuận và mức độ sôi động tốt trong trung và dài hạn, đồng thời có giá trị đầu tư trung và dài hạn. Quỹ ETF bảng phụ của Yi Fangda (159915) bám theo chỉ số bảng phụ, bao gồm các công ty niêm yết đầu ngành chính ở mảng module quang và lưu trữ năng lượng, là ETF bảng phụ có quy mô thị trường lớn nhất trong nước, thanh khoản tốt nhất và tỷ lệ phí quản lý thấp nhất. Tính đến ngày 26/3, quy mô mới nhất là 512.27 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ phí quản lý chỉ 15BP/năm, là lựa chọn chất lượng để tham gia đầu tư theo chỉ số bảng phụ.

Nguồn tin số lượng lớn, phân tích chính xác—mọi thứ đều có trên ứng dụng Sina Finance