Một năm tăng trưởng gấp 12 lần, liệu nguồn Jietek, "người bán nước" của hạ tầng AI, có thể giữ vững vị trí cổ phiếu giá nghìn nhân dân tệ?

Hỏi AI · Các doanh nghiệp chip quang định giá cao nên cân bằng tăng trưởng và rủi ro như thế nào?

Ngày 20 tháng 3, doanh nghiệp chip quang trên Sàn Khoa học và Công nghệ (KeChuang Ban) Yuenjie Technology (源杰科技, mã 688498.SH) tăng mạnh 17,37%, chốt phiên ở mức 1.114,99 nhân dân tệ/cổ phiếu. Nhờ “khái niệm CPO” đang cực kỳ nóng bỏng hiện nay, Yuenjie Technology trở thành cổ phiếu nghìn nhân dân tệ thứ 8 trong lịch sử A-Share.

CPO là viết tắt của Co-Packaged Optics, bản dịch tiếng Trung là Quang học đồng đóng gói (hoặc quang điện đồng đóng gói). Đây là một công nghệ đóng gói tiên tiến trong lĩnh vực truyền thông quang, chủ yếu nhằm giải quyết nút thắt vấn đề về truyền dẫn dữ liệu tốc độ cao trong các kịch bản như trung tâm dữ liệu AI, điện toán hiệu năng cao, v.v. So với bố cục truyền thống tách rời mô-đun quang và chip (CPU, GPU, v.v.), CPO đưa bộ chuyển đổi quang-điện đến gần nguồn tính toán hơn, nhờ đó rút ngắn đáng kể đường đi tín hiệu điện, đồng thời nâng mật độ băng thông và hiệu suất truyền dẫn.

Ngày 28 tháng 2, Yuenjie Technology công bố báo cáo nhanh kết quả kinh doanh. Công ty cho biết năm 2025 chuyển từ lỗ sang lãi, lợi nhuận ròng vượt 190 triệu nhân dân tệ. Theo công bố, cả năm đạt tổng doanh thu hoạt động 601 triệu nhân dân tệ, tăng 138,5% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 191 triệu nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước lỗ 6,1339 triệu nhân dân tệ; EPS cơ bản 2,24 nhân dân tệ. Công ty cho biết, trong bối cảnh sự phát triển của công nghệ trí tuệ nhân tạo tiếp tục kéo nhu cầu tăng trưởng đối với chip quang, dựa trên tích lũy công nghệ và hiệu năng sản phẩm, công ty tối ưu hóa phân bổ nguồn lực, nâng hiệu suất đầu tư nguồn lực và chất lượng vận hành. Doanh số sản phẩm nguồn CW trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu tăng mạnh, đồng thời tỷ suất lợi nhuận gộp sản phẩm trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu ở mức cao hơn thị trường viễn thông.

Trong khi kết quả kinh doanh tăng mạnh, gần đây NVIDIA đã công bố chip Feynman tại GTC2026, lần đầu tiên đưa truyền thông quang vào liên kết giữa các chip, qua đó càng đẩy nhiệt khái niệm CPO lên cao.

Theo phân tích của giới truyền thông công nghệ lets data science, Feynman là “lần đầu tiên trong kiến trúc nguyên sinh sử dụng kết nối quang” của NVIDIA. Công ty dùng quang thay cho tín hiệu điện để truyền dữ liệu giữa các chip/giữa các rack, thay thế các cáp đồng truyền thống. Một kênh truyền thông công nghệ khác là HPCwire đưa tin rằng trong phát biểu rõ ràng, Chủ tịch NVIDIA Hoàng Nhân Tuấn cho biết: “Chúng tôi cần thêm năng lực sản xuất cáp đồng, và cũng cần thêm năng lực sản xuất CPO.” Điều này cho thấy các linh kiện quang không còn là “phụ kiện bên ngoài”, mà là một phần cấu thành nguyên sinh trong kiến trúc nhà máy AI của NVIDIA.

Trong bối cảnh đó, các sản phẩm chủ lực của Yuenjie Technology chủ yếu tập trung vào lĩnh vực chip quang (chủ yếu là chip laser). Công ty áp dụng mô hình IDM toàn quy trình, bao phủ toàn bộ chuỗi từ thiết kế, sản xuất wafer, gia công đến kiểm thử. Danh mục sản phẩm bao phủ từ tốc độ thấp đến tốc độ cao; giai đoạn đầu chủ yếu dựa vào thị trường viễn thông, và nay đang tăng tốc chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu AI.

Đồng thời, Yuenjie Technology cũng bắt đầu bố trí năng lực sản xuất tại Mỹ. Tháng 11 năm 2024, Yuenjie Technology công bố dự kiến thông qua công ty con 100% tại Singapore Yuanjie Technology Pte. Ltd. tăng vốn 50 triệu USD cho công ty con YST Semiconductor Technology Corporation tại Mỹ để xây dựng cơ sở sản xuất tại Mỹ. Tháng 5 năm 2025, truyền thông nước ngoài đưa tin rằng công ty con tại Mỹ của Yuenjie Technology đã thuê khoảng 14.000 m2 không gian công nghiệp tại bang Washington, chọn địa điểm gần các cụm công nghiệp bán dẫn tại địa phương. Kế hoạch là tuyển dụng khoảng 100 nhân viên và sản xuất chip phục vụ lĩnh vực viễn thông và công nghệ thông tin.

Sản phẩm cốt lõi đáp ứng nhu cầu của hạ tầng AI, cộng với một loạt kế hoạch bố trí năng lực sản xuất trong và ngoài nước, khiến giá cổ phiếu của Yuenjie Technology được đẩy tăng liên tục. Từ khoảng mức thấp nhất gần 87 nhân dân tệ vào tháng 4 năm 2025, giá tăng vọt lên và gia nhập nhóm cổ phiếu nghìn nhân dân tệ trên A-Share. Trong giai đoạn đó, mức tăng vượt hơn 12 lần.

Trong lúc giá cổ phiếu tiếp tục tăng lên mức cao kỷ lục, bao gồm cả Yuenjie Technology, các cổ phiếu theo chủ đề CPO đã trở thành một nhóm có mức định giá cực cao và kỳ vọng tăng trưởng rất “hăng”, tương tự như mảng cổ phiếu lưu trữ.

Tính đến hiện nay, trong nhóm cổ phiếu chủ đề CPO trên A-Share, những mã có mô hình kinh doanh tương tự Yuenjie Technology, tập trung vào chip quang toàn quy trình như Sơ Giai Quang Tử (仕佳光子, 688313.SH) hiện có P/E (TTM, tương tự) vào khoảng 110 lần. Thiên Phú Truyền Thông (天孚通信, 300394.SZ) chủ yếu tập trung vào các linh kiện chính xác cho mô-đun quang, hiện P/E khoảng 125 lần. Đối với trùm mô-đun quang là Jigang XuChuang (中际旭创, 300308.SZ), hiện P/E khoảng 63 lần. Trong khi đó, với Yuenjie Technology — cổ phiếu dẫn đầu về giá — hiện P/E đã vượt 501 lần.

Trên thị trường cổ phiếu Mỹ, Lumentum (LITE.US) là doanh nghiệp có hoạt động bố trí tương tự nhất với Yuenjie Technology, và cũng hưởng lợi từ khái niệm CPO khiến giá cổ phiếu tăng mạnh. Trụ sở của Lumentum đặt tại San Jose, bang California, Mỹ. Về các mảng kinh doanh liên quan đến trung tâm dữ liệu AI, công ty chủ yếu kinh doanh các sản phẩm như laser tốc độ cao, linh kiện quang silic (silicon photonics), và các linh kiện quan trọng của mô-đun quang, dùng cho liên kết quang 400G/800G/1.6T+ và CPO. Ngày 2 tháng 3 năm 2026, NVIDIA công bố ký thỏa thuận chiến lược với Lumentum, bao gồm khoản đầu tư 2 tỷ USD, các cam kết mua hàng liên quan và quyền ưu tiên năng lực sản xuất trong tương lai.

Về diễn biến giá cổ phiếu, Lumentum từ mức 50—65 USD vào tháng 4 năm 2025 đã tăng lên khoảng 770 USD hiện nay, và mức tăng cũng vượt hơn 12 lần giống như Yuenjie Technology. Tính đến ngày 19 tháng 3, P/E (TTM) của Lumentum là 223,81 lần; P/E dự phóng vào khoảng 86 lần, thấp hơn rất nhiều so với mức hiện tại của Yuenjie Technology.

Đối với Yuenjie Technology, tương lai liệu công ty có tiếp tục vững vàng ở vị thế cổ phiếu nghìn nhân dân tệ trong dài hạn hay chỉ là “nhất thời bùng nổ rồi tắt”, vẫn cần thời gian kiểm chứng.

(Tác giả 杜远)