Vừa mới nghe Saylor chia sẻ về tình hình nợ của MicroStrategy, và thật sự rất táo bạo. Ông ấy gần như nói rằng mình không lo lắng gì ngay cả khi Bitcoin giảm 90% trong vòng 4 năm tới—công ty có thể chỉ cần tái cấp vốn và gia hạn nợ. Các ngân hàng sẽ tiếp tục cho vay, ông ấy lập luận, vì sự biến động của Bitcoin thực ra chính là yếu tố đảm bảo khả năng tồn tại lâu dài của nó.

Hãy xem xét các con số thực tế. Hiện tại, MicroStrategy đang nắm khoảng 714,644 BTC, trị giá khoảng 49 tỷ USD theo định giá hiện tại. Ngược lại, họ có khoảng 8 tỷ USD nợ. Trên giấy tờ, điều đó trông khá vững chắc—có một lượng tài sản khổng lồ, tỷ lệ nợ phải trả hợp lý. Saylor tuyên bố rằng họ có đủ dòng tiền để trả cổ tức và dịch vụ nợ trong vòng 2,5 năm mà không cần bán một đồng Bitcoin nào.

Nhưng đây mới là phần thú vị. Nếu chúng ta nói về ai đó có giá trị ròng và niềm tin vào Bitcoin như Saylor, chiến lược này hợp lý trong kịch bản tăng giá. Rủi ro thực sự không phải là ngắn hạn—mà là điều gì xảy ra nếu Bitcoin bước vào một thị trường gấu kéo dài hơn 3 năm. Đó là lúc việc tái cấp vốn trở thành yếu tố then chốt. Nếu thị trường tín dụng thắt chặt và các nhà cho vay trở nên lo lắng, MicroStrategy có thể buộc phải bán một số khoản holdings để trả nợ. Và trong kịch bản tồi tệ nhất, nếu Bitcoin đột nhiên giảm xuống còn 8K, toàn bộ luận điểm sẽ bị đảo ngược.

Vì vậy, sự tự tin của Saylor không phải là không có cơ sở dựa trên sức mạnh của bảng cân đối kế toán hiện tại, nhưng nó phụ thuộc nhiều vào hai yếu tố: Bitcoin không duy trì ở mức thấp kéo dài, và điều kiện tài chính vẫn đủ linh hoạt để tái cấp vốn. Cả hai đều không được đảm bảo mãi mãi.