Quản lý quỹ Debang rời khỏi vị trí sau 8 năm: Một cuộc chất vấn toàn diện do "người nổi tiếng bán hàng" gây ra

（Nguồn: Báo Nhà đầu tư - Tư duy Tài chính）

【Chỉ báo hướng quỹ】 Theo dõi theo thời gian thực dòng chảy của quỹ công và quỹ tư, chỉ cần một lần là xem được toàn bộ chiến lược bố trí mới nhất của các tổ chức đầu ngành.

“Quy mô và tuân thủ bắt buộc phải cân bằng.”

Ngành quỹ công hiện đang chuyển từ mở rộng quy mô sang giai đoạn phát triển chất lượng cao mới, ưu tiên tuân thủ, chủ nghĩa dài hạn, đặt lợi ích người nắm giữ lên hàng đầu; cơ quan quản lý đối với các hành vi như V không có chứng chỉ bán hàng thông qua livestream, trôi dạt phong cách, tính phù hợp bị vô hiệu, v.v. sẽ xử lý không khoan nhượng, trở thành mạch chính rõ ràng trong quản trị ngành.

Tuy nhiên, Công ty Quỹ Đức Bằng (De-bang) - một tổ chức đã đi qua hơn mười năm phát triển, từng nhờ tốc độ tăng trưởng quy mô lọt vào nhóm đầu các quỹ công quy mô trung bình - lại đánh mất ranh giới trong cú lao nhanh như vũ bão, và một bữa tiệc lưu lượng cấp hàng trăm tỷ đã châm ngòi khủng hoảng niềm tin.

Gần đây, thông báo giám sát định kỳ đầu tiên năm 2026 của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã chỉ thẳng vào các “điểm sai phạm” cốt lõi của công ty; một bức thư hỏi cung với lời lẽ rất nghiêm khắc đã phơi bày toàn diện lộ trình tăng trưởng, mở rộng liều lĩnh, lỗ hổng kiểm soát nội bộ và sự mất cân đối trong phát triển của công ty này dưới ánh đèn sân khấu.

01

Trỗi dậy và những nỗi lo ngầm

Công ty Quản lý Quỹ Đức Bằng được thành lập vào tháng 3/2012, là công ty quản lý quỹ thứ 70 được Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc phê duyệt thành lập; vốn đăng ký 5,9 tỷ nhân dân tệ, do Công ty Chứng khoán Đức Bằng và Tập đoàn Xuất nhập khẩu hàng hóa thổ sản chăn nuôi tỉnh Chiết Giang cùng đứng ra phát (thành lập). Hiện tại, Công ty Chứng khoán Đức Bằng nắm 80% cổ phần, Tập đoàn Xuất nhập khẩu hàng hóa thổ sản chăn nuôi tỉnh Chiết Giang nắm 20% cổ phần, là một nền tảng quỹ công điển hình “thuộc hệ thống công ty chứng khoán”.

Trong giai đoạn đầu thành lập, Quỹ Đức Bằng lấy các sản phẩm thu nhập cố định làm nền để từng bước mở đường, đồng thời dần tích lũy năng lực ở kênh phân phối và nghiên cứu đầu tư; quy mô trong thời gian dài duy trì ở mức dưới 10 tỷ nhân dân tệ, đi theo lộ trình phổ biến của các quỹ công quy mô nhỏ và vừa: vững chắc làm nền, rồi từng bước mở rộng.

Năm 2018, đây là bước ngoặt then chốt trong sự phát triển của Quỹ Đức Bằng: Quy định mới về quản lý tài sản được triển khai, ngành bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu để loại bỏ kênh trung gian (去通道), giảm đòn bẩy (去杠杆), quay trở lại quản lý chủ động; quy mô của Quỹ Đức Bằng trong năm đó thậm chí có lúc co lại còn khoảng 8 tỷ nhân dân tệ, chịu áp lực kép về tồn tại và chuyển đổi.

Cùng năm, vào tháng 4/2018, Tả Xướng chính thức nhậm chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị của Quỹ Đức Bằng, mở ra chu kỳ gần tám năm “cầm lái”, đồng thời cũng mở ra giai đoạn tăng trưởng quy mô vượt bậc. Sau khi Tả Xướng nhậm chức, công ty xác lập chiến lược mở rộng: lấy thu nhập cố định làm nền, “đột phá” ở cổ phiếu/quyền sở hữu, tăng tốc kênh qua Internet; dựa vào nguồn lực cổ đông và hợp tác với kênh bên thứ ba để đẩy quy mô tăng liên tục:

Từ năm 2019 đến 2022, quy mô Quỹ Đức Bằng từ mức hàng trăm tỷ từng bước tiến tới mốc 300 tỷ, rồi 500 tỷ nhân dân tệ. Từ năm 2023 đến 2025, nhờ tình hình thị trường của các “ngành/làn sóng” (赛道) và marketing qua Internet, quy mô Quỹ Đức Bằng bước vào giai đoạn tăng tốc bứt phá.

Tính đến cuối năm 2025, quy mô quản lý quỹ công của Quỹ Đức Bằng đạt gần 700 tỷ nhân dân tệ; tăng hơn 5 lần so với đáy năm 2018. Số lượng sản phẩm tăng lên hơn 30; quy mô quỹ không phải tiền tệ vượt 500 tỷ nhân dân tệ; quy mô quỹ tiền tệ là 153,59 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 22%, lọt vào nhóm đầu của các quỹ công quy mô trung bình.

Trong khi quy mô tăng vù vù, Quỹ Đức Bằng dần xây dựng hệ thống sản phẩm đa chủng loại, bao phủ thu nhập cố định, hỗn hợp, quyền sở hữu, chỉ số, v.v. Một thời gian, công ty được chú ý trong ngành nhờ tốc độ tăng trưởng quy mô nhanh, mở rộng kênh mạnh mẽ, và cách chơi Internet linh hoạt. Nhưng đằng sau cuộc mở rộng gần như chạy nước rút đó, những rủi ro như xây dựng tuân thủ chậm trễ, năng lực nghiên cứu đầu tư không theo kịp quy mô, coi trọng ngắn hạn hơn dài hạn, có lẽ đã âm thầm gieo mầm.

02

V bán hàng “không chứng chỉ” nổ tung, tạo ra bùng nổ hàng trăm tỷ

Theo thông báo giám sát định kỳ kỳ 1 năm 2026 của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã xác minh: Quỹ Đức Bằng đã hợp tác tiếp thị với các “đại V” Internet không có giấy phép bán quỹ, trả phí quảng cáo lớn. Công ty dùng chiêu “thông báo sẽ mua vào lượng lớn quỹ” để dụ nhà đầu tư chạy theo đăng ký mua, đồng thời giới thiệu sản phẩm rủi ro cao cho các nhà đầu tư phổ thông có khả năng chịu rủi ro không tương xứng, vi phạm nghiêm trọng ranh giới tuân thủ của hoạt động bán quỹ.

Hành vi tiếp thị vi phạm này trực tiếp tạo ra hiện tượng bùng nổ hiếm gặp: Tháng 1/2026, Quỹ Đức Bằng Vận Doanh Tăng Trưởng (De-bang Steady 盈增长) chỉ riêng qua kênh Ant Fund, số tiền đăng ký mua trong một ngày đạt 120 tỷ nhân dân tệ; trong khi tổng quy mô của quỹ này tính đến cuối năm 2025 chỉ hơn 1 tỷ nhân dân tệ một chút. Quy mô bùng nổ theo ngày tăng hơn 12 lần. Trước dòng vốn điên cuồng lên tới hàng trăm tỷ, công ty đã không kịp thời áp dụng hạn mức mua ở giai đoạn đầu; đến tận trong vòng 48 giờ mới siết chặt giới hạn đăng ký mua hai lần, khiến cơ quan quản lý và thị trường nghi ngờ rằng công ty cố tình theo đuổi mở rộng quy mô.

Chi phí cho hành vi vi phạm nặng nề: Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã áp dụng các hình phạt quan trọng đối với Quỹ Đức Bằng như yêu cầu khắc phục, tạm dừng tiếp nhận hồ sơ đăng ký sản phẩm quỹ công; điều này trực tiếp chặn đường phát hành sản phẩm mới. Nhiều lãnh đạo cấp cao như Tổng giám đốc, Thanh tra giám sát, người phụ trách bộ phận kinh doanh Internet và các vị khác bị truy trách nhiệm đồng thời. Một công ty quỹ quy mô trung bình hiếm khi phải chịu “dừng hoạt động kinh doanh + bị hỏi trách nhiệm đối với lãnh đạo” cùng lúc, chịu hai đòn chí mạng.

Đây không phải là sự kiện ngẫu nhiên, mà là sự bùng phát tất yếu của mô hình “nặng về quy mô, nhẹ về tuân thủ, nhẹ về năng lực nghiên cứu đầu tư” mà Quỹ Đức Bằng đã theo đuổi nhiều năm. Từ lúc mới thành lập đến quy mô hàng trăm tỷ, rồi tiến đến gần 700 tỷ, Quỹ Đức Bằng trong quá trình mở rộng nhanh vẫn không thể thiết lập được hệ thống kiểm soát tuân thủ và quản trị rủi ro tương xứng: thiếu khâu xét duyệt tuân thủ, quản lý tính phù hợp (适当性) bị vô hiệu, và kiểm soát rủi ro trong vận hành bị treo lơ lửng; cuối cùng, trong cơn cuồng lưu lượng, công ty đã bị “vắng mặt” trong tuân thủ.

Thực tế, khủng hoảng của Quỹ Đức Bằng không chỉ dừng ở vi phạm tiếp thị. Quỹ Đức Bằng Ổn Định - Tăng Trưởng (德邦稳盈增长) trong lần sóng gió này là một mẫu điển hình trong quá trình mở rộng quy mô của công ty. Chỉ số chuẩn hiệu suất của quỹ là cổ phiếu và trái phiếu theo tỷ lệ 5:5; quỹ định vị “phân bổ linh hoạt, tăng trưởng vững vàng”. Nhưng trong vận hành thực tế lại lệch khỏi cam kết: tỷ trọng cổ phiếu vượt 93%, toàn bộ tài sản dồn cược vào làn sóng AI (AI赛道), mức độ trôi dạt phong cách cũng không nhỏ.

Sau khi giá trị ròng (NAV) tăng vọt trong thời gian ngắn, điều bất ngờ tiếp nối: Ngày 13/1, mức tăng trung bình của 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất trong quỹ là 6,06%, nhưng NAV chỉ tăng 0,05%, khiến lợi nhuận của các nhà đầu tư nắm giữ kỳ trước bị pha loãng; sau đó khi làn sóng AI điều chỉnh, NAV của quỹ tiếp tục giảm, lượng lớn nhà đầu tư vào ở vùng giá cao bị lỗ trên diện rộng, và trong tháng 2, các khiếu nại trên toàn mạng bùng nổ tập trung.

Hiệu suất dài hạn còn làm vỡ chiếc “bong bóng” bùng nổ ngắn hạn rõ ràng hơn: trong giai đoạn 2021 đến 2025, trong 4 năm, hiệu suất của quỹ này luôn ở mức trung bình-kém so với cùng loại; chỉ riêng năm 2022 là lúc ngắn hạn tỏa sáng, nhưng lại bị gói gọn và quảng bá quá mức nhờ tình hình của làn sóng ngắn hạn, có thể còn xâm hại quyền được biết của nhà đầu tư.

Nhìn toàn công ty, sự lệch pha giữa quy mô và hiệu suất đã trở thành hiện tượng phổ biến: tính đến cuối năm 2025, sau quy mô gần 700 tỷ nhân dân tệ, Quỹ Hỗn Hợp A Lựa Chọn Giá Trị của Quỹ Đức Bằng (德邦价值优选混合A) theo NAV đơn vị đến ngày 6/3/2026 là 0,8975, trong thời gian dài ở trạng thái dưới giá phát hành (phá phát); lợi nhuận 12 tháng gần đây của Quỹ Hỗn Hợp A Phân bổ linh hoạt nhận về mới của Quỹ Đức Bằng (德邦新回报灵活配置混合A) chỉ 3,14%; đối với nhóm sản phẩm thu nhập cố định, tỷ suất lợi nhuận nhiệm kỳ của Chỉ số Trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng trung-cao của Quỹ Đức Bằng - (德邦德信中高企债指数C) chỉ 0,40%, thấp xa mức trung bình của cùng loại 3,09%. Thậm chí sản phẩm phân hạng B (分级B) còn lỗ.

Dữ liệu cho thấy, năm 2025, tỷ suất sinh lời trung bình của các quỹ thuộc nhóm cổ phần (equity) của Quỹ Đức Bằng vượt 60%, nhưng số liệu nổi bật này chủ yếu do một vài quỹ bắt trúng làn sóng kéo lên; đa số quỹ có hiệu suất bình thường thậm chí thua lỗ, tạo ra thế “một quỹ gánh hiệu suất”. Điều này phản ánh điểm yếu là hệ thống nghiên cứu đầu tư bị đồng chất hóa, và năng lực chọn cổ phiếu không cân bằng.

03

Người cầm lái rời nhiệm sau 8 năm, “quân cờ” quản trị rủi ro tiếp bước

Chỉ nửa tháng sau khi hình phạt của cơ quan quản lý có hiệu lực, Quỹ Đức Bằng đã khẩn cấp triển khai điều chỉnh nhân sự nhân tố chủ chốt.

Tháng 2/2026, Tả Xướng, Chủ tịch - người đã cầm lái gần tám năm và giúp quy mô từ 8 tỷ nhân dân tệ vọt lên gần 700 tỷ nhân dân tệ - rời nhiệm. Võ Tiểu Xuân, Tổng giám đốc Công ty Chứng khoán Đức Bằng, người có nền tảng quản trị rủi ro sâu dày, được giao thay quyền Chủ tịch. Công ty bên ngoài nói đây là “các biện pháp mang tính thường quy của ngành”, nhưng thời điểm và bối cảnh lại cực kỳ nhạy cảm: ngay khi bị xử phạt nặng, “lật xe” quỹ hàng trăm tỷ, và các lỗ hổng kiểm soát nội bộ bị phơi bày toàn diện; việc thay bằng một lãnh đạo có nền tảng quản trị rủi ro có thể phần lớn là sự điều chỉnh bị động cho mô hình nặng quy mô, nhẹ tuân thủ.

Trong thời gian Tả Xướng tại nhiệm, Quỹ Đức Bằng đạt được bước nhảy vọt về quy mô đáng kinh ngạc, nhưng cũng gieo nhiều mối hiểm họa: các vấn đề như tiếp thị vi phạm, trôi dạt phong cách, phân hóa hiệu suất, kiểm soát nội bộ mất linh. Những vấn đề bùng nổ tập trung này đúng là minh chứng rằng đằng sau sự mở rộng nhanh về quy mô, hệ thống tuân thủ, năng lực nghiên cứu đầu tư và cơ chế kiểm soát nội bộ hoàn toàn không theo kịp một cách đồng bộ.

Việc điều chỉnh nhân sự này có lẽ đánh dấu sự kết thúc của thời đại “quy mô trên hết” của Quỹ Đức Bằng, đồng thời cũng có nghĩa công ty buộc phải bước vào giai đoạn thu hẹp điều chỉnh ưu tiên tuân thủ, quản trị rủi ro đứng vai “tấm đệm”, và sửa chữa uy tín. Nhưng đối với một tổ chức lâu nay phụ thuộc vào mở rộng bốc đồng, việc xây dựng lại hệ thống kiểm soát nội bộ, sửa chữa uy tín thương hiệu và tái định hình văn hóa nghiên cứu đầu tư chắc chắn không thể hoàn thành trong một sớm một chiều.

Đối với Quỹ Đức Bằng, điều quan trọng nhất ở thời điểm hiện nay không phải là những bản báo cáo sửa sai theo kiểu trò chơi chữ, mà là thực sự từ bỏ sự ám ảnh về quy mô, tái thiết lập hệ thống tuân thủ, quay về cội nguồn của đầu tư, và dùng hành động thực tế để trả lời: Sau khi quy mô “chạy bão”, làm thế nào để giành lại niềm tin của nhà đầu tư và thị trường?

Cách thức xử lý khủng hoảng niềm tin này không chỉ liên quan đến số phận của riêng Quỹ Đức Bằng, mà còn sẽ để lại những bài học sâu sắc và lâu dài cho lộ trình phát triển của các quỹ công quy mô nhỏ và vừa. (Do Tư duy Tài chính xuất bản)■

Nguồn hình ảnh｜Chụp ảnh mạng

(Bài viết này chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư; thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng)

Nhiều thông tin quy mô lớn, diễn giải chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Tống Gia Phương