Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026: Đừng hoảng loạn, hãy điều chỉnh lại

Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026 – Những điểm chính

• Thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với tổng hợp các định giá của chúng tôi.
• Cổ phiếu đang bị định giá thấp, nhưng vì một lý do—một tương lai đặc biệt u ám và động lực vĩ mô suy yếu đang ở phía trước.
• Sự biến động này tạo ra cơ hội để chốt lời và phân bổ lại sang các lĩnh vực và cổ phiếu đang bị định giá thấp.

Trong Triển vọng năm 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã nêu ra nhiều lý do then chốt khiến chúng tôi kỳ vọng năm 2026 sẽ biến động hơn năm 2025. Chúng tôi đã không ngờ rằng điều đó sẽ xảy ra nhanh đến vậy. Mặc dù thị trường cổ phiếu nói chung đã giao dịch trong biên độ chưa đến 7%, nhưng biên độ này che giấu sự luân chuyển quan trọng ở cấp độ ngành đang diễn ra bên dưới bề mặt.

Dựa trên một tổng hợp định giá nội tại của hơn 700 cổ phiếu mà chúng tôi theo dõi và giao dịch trên các sàn Mỹ, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, chúng tôi tính toán rằng thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với mức giá/ước tính giá trị hợp lý là 0,88. Điều này cho thấy thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với các ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

		Giá/Giá trị hợp lý trong phạm vi Nghiên cứu Cổ phiếu Mỹ của Morningstar tại thời điểm cuối tháng

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Thị trường cổ phiếu Mỹ bị định giá thấp—nhưng vì một lý do

Thị trường cổ phiếu Mỹ được định giá hấp dẫn với mức chiết khấu 12% so với định giá của chúng tôi và liên tục cho thấy dấu hiệu muốn đi lên cao hơn bất cứ khi nào có các bước hướng tới việc giảm leo thang xung đột với Iran. Tuy nhiên, cho đến khi có một tín hiệu công khai từ Iran rằng họ sẵn sàng cho đàm phán, chúng tôi cho rằng các đợt tăng giá này sẽ bị giới hạn.

Mặc dù cơn bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã là một lực đỡ đáng kể trong hai năm qua, phần lớn sự lạc quan đó đã được phản ánh vào giá cả. Để có thêm bước tăng tiếp theo ở các cổ phiếu này, chúng tôi nghĩ nhà đầu tư đang tìm kiếm tầm nhìn rõ hơn về việc chi tiêu vốn cho AI chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu mới và mức hiệu quả cao hơn để thúc đẩy sự mở rộng biên lợi nhuận hoạt động.

Nhìn về phía trước, mùa báo cáo lợi nhuận quý 1 bắt đầu vào tuần ngày 13 tháng 4. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, các đội ngũ quản lý có thể phát hành các hướng dẫn thận trọng hơn để tạo “đệm” giữa bối cảnh bất định đang gia tăng. Đồng thời, các điều kiện vĩ mô đang suy yếu: Tăng trưởng chậm lại, áp lực lạm phát nổi lên trở lại và lãi suất đang có xu hướng tăng lên. Điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị đặt vào thế khó: không thể cắt giảm nếu không làm bùng phát lạm phát hoặc tăng lãi suất nếu không đối mặt rủi ro khiến tăng trưởng kinh tế chậm lại.

		Giá/Giá trị hợp lý theo Morningstar Style Box của Morningstar

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Theo vốn hóa, cổ phiếu blue-chip đã trở nên hấp dẫn hơn nhiều sau đợt bán tháo trong quý đầu tiên và hiện đang ở mức chiết khấu 13% so với giá trị hợp lý. Cổ phiếu mid-cap giữ được giá trị và chỉ ở mức chiết khấu 6%. Cổ phiếu small-cap vẫn là nhóm hấp dẫn nhất, giao dịch với mức chiết khấu 17% so với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

Theo phong cách, cổ phiếu tăng trưởng đã trở nên hấp dẫn hơn nhiều. Cổ phiếu tăng trưởng chịu đòn nặng nhất cho đến nay trong năm nay, nhưng chúng tôi đã tăng định giá cho một số cổ phiếu tăng trưởng; do đó, ngành này trở nên bị định giá thấp hơn so với quý trước. Với mức chiết khấu hiện tại 21%, cổ phiếu tăng trưởng chỉ giao dịch ở mức chiết khấu đến vậy trong chưa đến 5% thời gian kể từ năm 2011. Tương tự, một đợt bán tháo đối với nhóm cổ phiếu “core” cùng với một vài lần tăng giá trị hợp lý đã đưa nhóm cổ phiếu core về mức chiết khấu 10% so với mức được định giá hợp lý của quý trước. Định giá đối với cổ phiếu value được giữ ổn định khi mức tăng định giá của chúng tôi khớp với mức sinh lời của nhóm.

Chúng Tôi Thấy Giá Trị Nằm Ở Đâu Theo Từng Ngành

Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là phần mềm, đã bị tác động mạnh trong khoảng từ đầu quý đến nay, nhưng chúng tôi đã tăng một số giá trị hợp lý của mình khi các tập đoàn siêu quy mô (hyperscalers) công bố kế hoạch chi tiêu vốn cho năm 2026 còn lớn hơn cả dự kiến, qua đó thúc đẩy cơn sốt xây dựng hạ tầng AI lên cao hơn nữa. Sự kết hợp giữa giá thấp hơn và định giá cao hơn đã đưa ngành này về mức chiết khấu 23%. Kể từ năm 2011, ngành công nghệ chỉ giao dịch ở mức chiết khấu này khi thị trường chạm đáy vào năm 2022 và vào thời điểm cao trào của cuộc khủng hoảng nợ công và khủng hoảng ngân hàng châu Âu năm 2011.

Trong suốt năm 2025, nhà đầu tư ít quan tâm đến ngành năng lượng, nhưng chúng tôi đã khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng, vì đây là một trong những ngành bị định giá thấp nhất, có tỷ suất cổ tức hấp dẫn và sẽ đóng vai trò như một hàng rào phòng hộ tự nhiên trước lạm phát và/hoặc các vấn đề địa chính trị. Ngành này đã xứng đáng với danh tiếng đó và đã tăng 34% trong năm nay. Sau cú bứt tốc này, hiện đây là ngành được định giá cao nhất. Gần đây, chúng tôi bắt đầu khuyến nghị “thu hoạch lợi nhuận”.

Quý trước, tài chính là ngành được định giá cao nhất, nhưng sau khi sụt giảm mạnh nhất, ngành này hiện ở mức chiết khấu nhẹ. Tương tự, nhóm cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ bị định giá cao cũng là ngành hoạt động kém thứ hai và hiện đã được định giá hấp dẫn.

		Giá/Giá trị hợp lý của Morningstar theo Ngành

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Cổ Phiếu Giá Trị Hưởng Lợi Từ Tâm Lý Chạy Sang Phòng Thủ, Trong Khi Core và Tăng Trưởng Thu Hẹp

Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar giảm 3,49% tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Nhóm giá trị đã né được đà giảm của thị trường khi mức sinh lời hơn 34% trong ngành năng lượng là quá đủ để bù đắp cho các khoản lỗ ở những nơi khác trong nhóm giá trị.

Nhóm core bị kéo xuống bởi tỷ trọng lớn của mình trong công nghệ, tiêu dùng chu kỳ và tài chính—ba ngành hoạt động kém nhất. Trong số các khoản nắm giữ riêng lẻ, chỉ riêng đà giảm trong Microsoft MSFT đã chiếm 38% mức lỗ của cả nhóm.

Ngành công nghệ chiếm 42% trong nhóm tăng trưởng và là yếu tố làm giảm lợi nhuận lớn nhất. Các khoản lỗ ở Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO và Oracle ORCL, cũng như ở “người dẫn dắt trước đây” bị định giá cao Eli Lilly LLY, là những nguyên nhân gây thiệt hại lớn nhất; tuy nhiên, các khoản lỗ lại lan rộng khắp nhóm tăng trưởng.

Cũng giống như các cổ phiếu vốn hóa siêu lớn đã tạo tác động vượt trội theo hướng tích cực trong vài năm vừa qua, thì các khoản lỗ ở chính những cổ phiếu đó trong năm nay đã kéo vốn hóa lớn xuống. Các yếu tố gây tụt giảm lớn nhất bao gồm Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN và Tesla TSLA.

Các cổ phiếu mid-cap ngược lại xu hướng theo hướng tích cực khi sự kết hợp giữa mức độ tiếp xúc với nhóm cổ phiếu năng lượng và phần cứng AI là quá đủ để bù đắp cho các khoản lỗ ở nơi khác.

Không có gì đáng ngạc nhiên khi small-cap giữ vững được thành quả với mức lỗ tối thiểu, vì theo định giá của chúng tôi, đây là phần được định giá hấp dẫn nhất của thị trường khi bước vào năm.

		Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar giảm 3,49% trong Kỳ từ Đầu Quý đến Nay

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Luân chuyển sang Năng lượng và Cổ phiếu Phòng thủ tạo nên Biên độ Rộng Đặc biệt trong Kết quả từng Ngành

Cổ phiếu năng lượng tăng vọt khi giá dầu tăng mạnh sau chiến dịch không kích của Mỹ vào Iran. Cổ phiếu công nghiệp gắn với quốc phòng và cơn sốt xây dựng AI cũng hoạt động tốt.

Tâm lý “giảm rủi ro” cũng thúc đẩy sự luân chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ, dẫn đến mức tăng ở các ngành tiêu dùng phòng thủ và tiện ích. Sức khỏe lao dốc, nhưng một phần ba mức giảm có thể quy trực tiếp cho tổn thất từ việc Eli Lilly bị định giá cao.

Khi nguồn cung dầu bị hạn chế ở Trung Đông, các công ty có nguyên liệu đầu vào đến từ các nguồn trong nước như các công ty hóa chất và phân bón của Mỹ được kỳ vọng sẽ được lợi khi đối thủ quốc tế của họ bị bất lợi, qua đó kéo ngành vật liệu cơ bản đi lên.

Quý trước, chúng tôi đã ghi nhận rằng tài chính là ngành được định giá cao thứ hai khi thị trường đã đánh giá quá cao mức tăng trưởng thu nhập lãi ròng. Với Fed giữ nguyên chính sách trong tương lai gần, cổ phiếu ngân hàng sụt giảm.

Giá dầu cao hơn và lãi suất cao hơn sẽ làm thắt chặt chi tiêu tùy ý—do đó, sự lui bước của các cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ.

		Kết quả theo Ngành: Tính đến thời điểm hiện tại của quý (%)

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Vẫn còn nhiều Biến động phía trước—Cân nhắc tái phân bổ và theo dõi các Rủi ro then chốt

Chúng tôi cho rằng ngay cả khi xung đột với Iran hạ nhiệt, mức biến động vẫn sẽ duy trì cao vì có một số rủi ro then chốt có thể xảy ra.

Các rủi ro này bao gồm:

• Giá dầu cao dẫn đến đình lạm:
  • Tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại
  • Lạm phát nóng hơn so với kỳ vọng
• Cổ phiếu AI cần tăng trưởng thậm chí lớn hơn để hỗ trợ các mức định giá cao
• Chủ tịch mới sẽ nắm quyền tại Fed
• Các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp diễn ra
• Việc nối lại đàm phán thương mại và thuế quan
• Nền tảng suy yếu trong các thị trường tín dụng tư nhân
• Kinh tế Trung Quốc yếu hơn kỳ vọng/sự chậm lại làm tăng tốc
• Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang chịu thua lỗ khi lợi suất tăng và đồng yên yếu đi

Vì vậy, câu hỏi đặt ra là: nhà đầu tư có thể định vị thế nào để tận dụng biến động?

Dựa trên diễn biến của thị trường và theo từng ngành, chúng tôi thấy một số cơ hội để điều chỉnh lại danh mục nhằm tận dụng các thay đổi về định giá.

Ví dụ, trong năm 2025, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng ngành năng lượng, vì ngành này bị định giá thấp, có tỷ suất cổ tức cao và sẽ đóng vai trò như một “hàng rào” tự nhiên cho danh mục trước lạm phát cao hơn kỳ vọng hoặc các vấn đề địa chính trị. Hàng rào đó đã hoạt động, và hiện là thời điểm tốt để chốt ít nhất một phần lợi nhuận này và phân bổ lại sang các ngành khác đã bị tác động quá mức.

Quý trước, chúng tôi cũng khuyến nghị một danh mục theo dạng “hai đầu nhọn” (barbell) để vẫn giữ được tiềm năng tăng giá hơn nữa mà chúng tôi nhìn thấy ở các cổ phiếu công nghệ và AI, nhưng đồng thời sử dụng các cổ phiếu value chất lượng cao để cân bằng các vị thế đó trước rủi ro biến động cao hơn vào năm 2026. Khi cổ phiếu value đã giao dịch cao hơn và các cổ phiếu AI và công nghệ đã bị bán tháo, thì hiện là thời điểm tốt để chốt một phần lợi nhuận từ các cổ phiếu value đó và phân bổ lại sang các cổ phiếu tăng trưởng đang bị định giá thấp và đang bị bán quá mức.