Cơ quan nghiên cứu tài chính Gavekal: Trái phiếu chính phủ Trung Quốc thể hiện ổn định, giá trị phòng ngừa rủi ro nổi bật

Mỗi tờ báo Kinh tế hằng ngày (Hãng tin Mỗi ngày Kinh tế) | Trương Thọ Lâm    Mỗi tờ báo Kinh tế hằng ngày (Hãng tin Mỗi ngày Kinh tế) | Dương Dực

Gần đây, tổ chức nghiên cứu tài chính Gavekal đã công bố báo cáo nghiên cứu, phân tích chi tiết hiện trạng tài sản dự trữ quốc tế.

Báo cáo nghiên cứu cho biết, kể từ năm 2012, đầu tư trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong số ít cách có thể giúp lợi nhuận của danh mục đầu tư trái phiếu chính phủ toàn cầu vượt qua lạm phát tại Mỹ. Trong những năm gần đây, trái phiếu chính phủ Trung Quốc hoạt động khá ổn định, và đang dần trở thành một lựa chọn thay thế khả thi cho tài sản dự trữ, có khả năng làm suy giảm vị thế của vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ.

Báo cáo nghiên cứu nói trên cũng chỉ ra rằng, qua phân tích tổng hợp, có thể coi trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một tài sản dự trữ tiềm năng.

Áp lực bán tháo vàng có thể sẽ kéo dài

《Tin tức Kinh tế hằng ngày》 cho biết, báo cáo nghiên cứu do Gavekal nói trên phát hành có tác giả là Charles Gave và Louis-Vincent Gave. Hai tác giả này trong báo cáo nghiên cứu cho biết, trong nhiều năm qua, tài sản dự trữ được thị trường mặc định ưu tiên là trái phiếu chính phủ Mỹ, và phần lớn tài sản dự trữ mà các ngân hàng trung ương các nước nắm giữ chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ.

Báo cáo nghiên cứu cho biết rằng, kể từ khi bước vào thập kỷ thứ hai của thế kỷ này, tỷ suất lợi nhuận của vàng vượt trội đáng kể, và tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu chính phủ Trung Quốc cũng tương tự. “Vàng hiển nhiên là tài sản ‘trung tính’ tối hậu; nói cách khác, vàng không phải là khoản nợ của bất kỳ ai.”

Báo cáo nghiên cứu cũng chỉ ra rằng, từ đầu năm 2002, nhà đầu tư lẽ ra nên nắm giữ vàng chứ không phải trái phiếu chính phủ Mỹ, và nhận định này đến nay vẫn còn phù hợp.

Tuy nhiên, gần đây giá vàng đã có biến động lớn, khiến thị trường đặt ra câu hỏi—tại sao giá vàng lại sụt giảm mạnh trong ngắn hạn?

Giải thích đơn giản nhất là vàng trước đó đã bị mua quá mức nghiêm trọng, và các tài sản bị mua quá mức thường sẽ chịu tác động. Dữ liệu công khai cho thấy, trong bốn năm qua, các ngân hàng trung ương của các quốc gia đã mua tổng cộng khoảng từ một phần tư đến một phần ba sản lượng vàng hàng năm toàn cầu.

Báo cáo nghiên cứu nói trên tiếp tục phân tích rằng, một khả năng giải thích khác là tân nhiệm kỳ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ diều hâu hơn so với kỳ vọng của thị trường, kỳ vọng giảm lãi suất sụp đổ, chắc chắn là một yếu tố khiến vàng bị đè trong vài tuần gần đây. Khi thị trường ổn định trở lại, vàng có thể khôi phục xu hướng đi lên. Tuy nhiên, áp lực bán tháo vàng gần đây có thể sẽ tiếp tục, cho đến khi mức độ biến động của toàn thị trường giảm đi.

Trong báo cáo nghiên cứu trên, hai tác giả còn đưa ra một góc nhìn mới: trong khuôn khổ “nghịch lý Alê” và “lý thuyết lãi suất Wicksell”, thị trường giả định lựa chọn nhị phân giữa vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng hiện nay con người không còn sống trong một thế giới nhị phân như vậy nữa. Đối với nhiều quốc gia, nhiều ngân hàng trung ương và cả những nhà đầu tư không quá giáo điều, trái phiếu chính phủ Trung Quốc hiện là một lựa chọn thay thế khả thi.

Trái phiếu chính phủ Trung Quốc nổi bật về thuộc tính phòng hộ

Báo cáo nghiên cứu nêu trên cho thấy, trái phiếu chính phủ Trung Quốc sau khi trải qua cú sốc địa chính trị đã vận hành vững vàng, và đang trở thành một tài sản dự trữ thay thế thực sự khả thi.

“Ngay từ khi Trung Quốc bắt đầu mở cửa thị trường trái phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, chúng tôi đã nhiều lần trình bày lý do để đầu tư trái phiếu chính phủ Trung Quốc.” Trong báo cáo nghiên cứu nói trên, hai tác giả cho biết, bản thân dữ liệu đã có thể nói lên vấn đề: kể từ năm 2012, đầu tư vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong số ít cách giúp lợi nhuận của danh mục đầu tư trái phiếu chính phủ toàn cầu vượt qua lạm phát ở Mỹ. Trong giai đoạn này, tất cả các nhà đầu tư đầu tư vào các thị trường trái phiếu lớn khác đều ghi nhận các khoản lỗ đáng kể. Chẳng hạn, đầu tư vào thị trường trái phiếu của Nhật Bản, Đức và Anh, trong giai đoạn này thậm chí còn tạo ra lợi nhuận danh nghĩa âm. Trong nhóm các đối thủ cùng ngành chủ chốt, chỉ có trái phiếu chính phủ Trung Quốc vượt qua lạm phát tại Mỹ.

Vậy, có những lý do “vĩ mô” nào để giải thích rằng có thể coi trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một tài sản dự trữ tiềm năng?

Đối với vấn đề này, báo cáo nghiên cứu trên đưa ra các lý do sau: thứ nhất, Trung Quốc vững vàng ở vị trí cường quốc công nghiệp siêu lớn của thế giới, từ đó tạo nền tảng công nghiệp vững chắc cho tài sản bằng Nhân dân tệ; thứ hai, lợi thế của Trung Quốc trong thương mại toàn cầu tiếp tục nổi bật, và hiện nay, trừ một số ít khu vực, Trung Quốc là đối tác thương mại chủ yếu của phần lớn các khu vực trên thế giới; thứ ba, hiện nay Trung Quốc là một cường quốc điện lực của thế giới, và trong lĩnh vực điện lực tạo nên lợi thế so sánh dài hạn. Điện do Trung Quốc sản xuất nhiều hơn bất kỳ quốc gia nào khác, và chi phí cũng thấp hơn. Xét rằng “nhiên liệu” trong tương lai là điện, Trung Quốc có thể phát điện, truyền tải và lưu trữ điện với chi phí thấp hơn đáng kể so với các quốc gia khác, điều này hiển nhiên là một lợi thế so sánh.

Nguồn ảnh bìa: Kho tư liệu của Mỗi ngày Kinh tế