Công ty cổ phần Đầu Cử Sư Tử Đầu lún sâu vào vũng lầy thua lỗ, dự định thoái vốn tài sản nước sạch để "giảm gánh nặng"

Phóng viên của Kinh tế Nhật báo: Hoàng Vĩnh Húc, Lục Chí Khôn, đưa tin tại Bắc Kinh

Một doanh nghiệp kỳ cựu đã có hơn 20 năm lịch sử niêm yết, sau nhiều lần chuyển đổi sang ngành khác, vẫn chưa thoát khỏi “vũng lầy” hiệu quả kinh doanh. Gần đây, Công ty TNHH Phát triển Cổ phần Công nghệ Sư Đầu (sau đây gọi là “Cổ phần Sư Đầu”, 600539.SH) liên tiếp công bố thông cáo, cho thấy con đường chuyển đổi của họ đang phải đối mặt với thách thức.

Quan sát của phóng viên của “Tạp chí Kinh doanh Trung Quốc” cho thấy, sau khi “vua xi măng” từng một thời rời khỏi ngành xây dựng, lộ trình chuyển đổi không mấy suôn sẻ. Trong giai đoạn 2023—2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết của Cổ phần Sư Đầu bị lỗ liên tục trong ba năm. Từ mảng xi măng sang mảng nước tinh khiết, mảng thương mại điện tử, rồi đến lĩnh vực thị giác máy dự kiến triển khai, mỗi lần chuyển đổi chiến lược nhiều lần đều chưa thể đảo ngược tình trạng thua lỗ.

Hiện tại, việc dừng thẩm định tái cơ cấu, việc thoái vốn đối với tài sản lỗ chồng chất và tình hình kinh doanh ảm đạm khiến Cổ phần Sư Đầu chịu áp lực lớn cho việc chuyển đổi. Phía Cổ phần Sư Đầu trả lời phỏng vấn của phóng viên rằng, về nguyên nhân thua lỗ hiệu quả kinh doanh của công ty, chủ yếu là trong những năm gần đây do cạnh tranh trong ngành thương mại điện tử tiếp tục gia tăng, doanh thu bán hàng của mảng thương mại điện tử của công ty phải đối mặt áp lực theo từng giai đoạn; đồng thời, căn cứ nguyên tắc thận trọng, công ty cũng đã trích lập dự phòng giảm giá đối với các tài sản có dấu hiệu giảm giá, đây cũng là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến kết quả lợi nhuận.

Ba năm lỗ liên tiếp về kết quả kinh doanh

Rà soát báo cáo tài chính định kỳ của công ty trong những năm gần đây, tình trạng thua lỗ kéo dài là bài toán kinh doanh cốt lõi hiện tại của Cổ phần Sư Đầu.

Theo dữ liệu tài chính do công ty công bố, trong giai đoạn 2023—2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết của Cổ phần Sư Đầu lần lượt là -7759 triệu nhân dân tệ, -2962 triệu nhân dân tệ và -2185 triệu nhân dân tệ. Quy mô thua lỗ giảm dần theo từng năm; năm 2025, lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非) giảm lỗ hơn 33% so với năm trước. Tuy nhiên, việc thua lỗ liên tục ba năm vẫn tạo áp lực đối với sự phát triển bền vững của công ty.

Trước đó, Cổ phần Sư Đầu đã công bố kết quả năm 2025. Báo cáo thường niên cho thấy, cả năm công ty đạt doanh thu hoạt động 4,4 tỷ nhân dân tệ, giảm 8,28% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là -2184,56 triệu nhân dân tệ. Dù lợi nhuận giảm lỗ 26% so với cùng kỳ, nhưng đây đã là năm thứ ba liên tiếp công ty ghi nhận lỗ.

Về nguyên nhân lỗ, phía Cổ phần Sư Đầu cho biết, xét về cơ cấu lợi nhuận, trong kỳ báo cáo lợi nhuận không được “giải phóng” đồng thời, chủ yếu do ảnh hưởng tổng hợp của: việc giảm giá tài sản trong lịch sử, chi phí phát sinh theo từng giai đoạn trong quá trình điều chỉnh hoạt động, và các khoản đầu tư “tiền kỳ” do hoạt động kinh doanh mới và kênh mới mở rộng. Cần nêu rõ rằng, các ảnh hưởng này mang tính chất theo từng giai đoạn, không có nghĩa là năng lực sinh lời của hoạt động kinh doanh chính đang suy giảm liên tục.

Thua lỗ liên tiếp, lợi nhuận bị kìm hãm khiến khoản lỗ lũy kế của công ty tiếp tục mở rộng, áp lực tài chính tăng thêm. Theo báo cáo kiểm toán do Công ty Kiểm toán Thiên Kiện (天健会计师事务所) phát hành, tính đến ngày 31/12/2025, lợi nhuận chưa phân phối trên báo cáo tài chính hợp nhất của Cổ phần Sư Đầu là -4,9 tỷ nhân dân tệ, trong khi vốn cổ phần đã thực góp của công ty chỉ là 2,3 tỷ nhân dân tệ; số lỗ chưa bù đã vượt quá một phần ba tổng vốn cổ phần thực góp.

Xét theo cơ cấu kinh doanh, hoạt động kinh doanh đại lý thương mại điện tử vẫn là động lực chính trong doanh thu của công ty. Năm 2025, doanh thu đạt 4,01 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,31%; tỷ suất lợi nhuận gộp cũng được cải thiện đáng kể, nhưng vẫn không thể đảo ngược xu hướng lỗ tổng thể.

Phóng viên nhận thấy rằng, trong bối cảnh quy mô doanh thu thu hẹp, chi tiêu mang tính “cứng” về tổng chi phí đã bào mòn trực tiếp không gian lợi nhuận. Năm 2025, tổng chi phí trong kỳ của công ty chiếm khoảng 35,5% doanh thu hoạt động, tăng 33,09 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, cơ cấu chi tiết của chi phí bán hàng và chi phí quản lý cho thấy chi phí nhân lực và khoản đầu tư cho hoạt động tiếp thị vẫn duy trì ở mức cao.

Trong khi đó, mảng kinh doanh “đầu nguồn nước tinh khiết” và phụ kiện của công ty tiếp tục trì trệ, kéo tụt hiệu quả hoạt động toàn công ty. Năm 2025, doanh thu các hoạt động liên quan đến nước tinh khiết của công ty giảm 28,39% so với cùng kỳ.

Trong kỳ báo cáo, quy mô doanh thu trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp giảm sút. Sản lượng và doanh số của sản phẩm chính là đầu nguồn nước tinh khiết (bao gồm phụ kiện) đều giảm so với cùng kỳ. Trong đó, sản lượng sản xuất 3,678.90 vạn chiếc, giảm 17,95% so với cùng kỳ; sản lượng bán ra 3,590.2 vạn chiếc, giảm 19,45% so với cùng kỳ. Do mức giảm của sản lượng bán ra lớn hơn sản lượng sản xuất, nên lượng tồn kho cuối kỳ tăng lên 48,54 vạn chiếc, tăng 22,38% so với cùng kỳ; tốc độ luân chuyển hàng tồn kho chậm lại.

Nhiều lần chuyển ngành nhưng chưa phá được thế bế tắc

Việc Cổ phần Sư Đầu thua lỗ liên tục có mối liên hệ chặt chẽ với việc công ty thường xuyên điều chỉnh chiến lược chuyển đổi trong những năm gần đây. Công ty được thành lập năm 1999, lên sàn Thượng Hải năm 2001. Ban đầu công ty chủ yếu dựa vào mảng xi măng, từng chiếm vị trí quan trọng tại thị trường xi măng Sơn Tây. Khi ngành xi măng bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu, các vấn đề như nhu cầu không đủ, dư thừa công suất và cạnh tranh gia tăng nổi bật, công ty đã khởi động chuyển đổi chéo, tìm điểm tăng trưởng lợi nhuận mới.

Trên thực tế, việc chuyển đổi của Cổ phần Sư Đầu bắt đầu từ tháng 9/2020. Khi đó, công ty quyết định chuyển đổi sang lĩnh vực thương mại điện tử và tiêu dùng, mở ra phát triển đa dạng. Năm 2022, công ty đổi tên thành Công ty TNHH Phát triển Công nghệ Sư Đầu, tập trung rõ ràng nguồn lực và hoạt động kinh doanh chính vào mảng dịch vụ thương mại điện tử. Trong giai đoạn 2021 đến 2023, công ty xây dựng nhiều thương hiệu tự chủ trong lĩnh vực thú cưng và chăm sóc da chức năng, thử xây dựng hệ thống marketing toàn lĩnh vực, bồi dưỡng năng lực chuỗi cung ứng linh hoạt mang tính số hóa, đồng thời lên kế hoạch xây dựng một công ty quản lý kinh doanh thương hiệu thú cưng hàng đầu.

Sau khi triển khai chiến lược chuyển đổi, Cổ phần Sư Đầu từ ngành xi măng chuyển sang lĩnh vực thương mại điện tử, mức độ “lệch ngành” về quy mô hoạt động khá lớn. Hiện nay, dù mảng thương mại điện tử đã trở thành trụ cột cốt lõi của công ty, nhưng do cạnh tranh trong ngành thương mại điện tử gay gắt, với tư cách là người đi sau, Cổ phần Sư Đầu thiếu sức ảnh hưởng thương hiệu và thị phần có hạn, nên đã không thể kéo công ty thoát khỏi tình trạng thua lỗ.

Đồng thời với việc bố trí mảng thương mại điện tử, Cổ phần Sư Đầu còn thông qua việc mua lại để mở rộng mảng nước tinh khiết. Năm 2016, công ty đã chi 1,16 tỷ nhân dân tệ để mua 70% cổ phần của Công ty TNHH Thiết bị Nước Long Tịnh Chiết Giang (sau đây gọi là “Long Tịnh Nước”), bước vào lĩnh vực sản xuất và bán thiết bị nước tinh khiết, làm phong phú bố cục hoạt động. Tuy nhiên, việc bố trí này của Cổ phần Sư Đầu không đạt kỳ vọng. Trong những năm gần đây, Long Tịnh Nước tiếp tục lỗ; đến năm 2025, doanh thu chỉ chiếm 8,84% tổng doanh thu của Cổ phần Sư Đầu. Không chỉ không trở thành điểm tăng trưởng lợi nhuận, mà còn chiếm dụng nhiều vốn và nguồn lực.

Trước tình cảnh mảng thương mại điện tử đơn độc không đủ sức, trong khi mảng nước tinh khiết tiếp tục thua lỗ, Cổ phần Sư Đầu lại điều chỉnh hướng chuyển đổi. Công ty dự định thông qua việc mua cổ phần của Công ty Cổ phần Công nghệ Li Pha (杭州利珀科技股份有限公司, sau đây gọi là “Li Pha Công nghệ”) để bước vào lĩnh vực thị giác máy. Tuy nhiên, giao dịch này vẫn đang được推进, tương lai vẫn tồn tại nhiều bất định.

“Nhìn lại lộ trình chuyển đổi, đúng là công ty đã gặp thách thức theo từng giai đoạn.” Phía Cổ phần Sư Đầu cho biết, hiện tại công ty đang ở giai đoạn then chốt của việc tối ưu cơ cấu hoạt động và bồi dưỡng động lực tăng trưởng mới. Dự kiến năm 2026 vẫn tập trung vào tối ưu cơ cấu và xây dựng năng lực. Sau đó, khi các hoạt động mới từng bước được triển khai và hiệu ứng phối hợp được giải phóng, năng lực sinh lời được kỳ vọng sẽ dần cải thiện.

Vận hành vốn gặp khó

Trong bối cảnh thua lỗ liên tục về kết quả kinh doanh và tiến độ chuyển đổi không đạt kỳ vọng, Cổ phần Sư Đầu tìm cách tối ưu cấu trúc tài sản và đẩy nhanh chuyển đổi thông qua vận hành vốn. Một mặt, công ty thoái vốn các tài sản thua lỗ; mặt khác tiếp tục triển khai mảng thị giác máy theo hướng chuyển đổi sang lĩnh vực khác.

Gần đây, phía Cổ phần Sư Đầu công bố rằng công ty con sở hữu 100% là Công ty TNHH Công nghệ Hàng Châu Nhĩ Tín (杭州氿信科技有限公司) dự kiến thông qua Sở Giao dịch Tài sản của Chiết Giang theo hình thức niêm yết công khai, với giá sàn không thấp hơn 1637,965 triệu nhân dân tệ, để chuyển nhượng 70% cổ phần mà công ty đang nắm giữ tại Long Tịnh Nước.

Giá sàn cho lần chuyển nhượng này được xác định trên cơ sở báo cáo định giá do Công ty TNHH Định giá Tài sản Thiên Nguyên (天源资产评估有限公司) phát hành. Lấy ngày 31/12/2025 làm mốc định giá. Giá trị quyền lợi toàn bộ của cổ đông của Long Tịnh Nước được định giá là 2339,95 triệu nhân dân tệ, tương ứng giá trị 70% cổ phần là 1637,965 triệu nhân dân tệ. Mười năm đã trôi qua, kết cục của khoản đầu tư này lại là được niêm yết bán với giá sàn dưới 15% so với giá gốc.

Dữ liệu tài chính cho thấy tình hình kinh doanh của Long Tịnh Nước quả thực không mấy lạc quan. Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 3894,52 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng -254,85 triệu nhân dân tệ; tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản 4124,71 triệu nhân dân tệ, vốn chủ sở hữu ròng 2229,16 triệu nhân dân tệ. Trong điều kiện thua lỗ liên tục, việc tiếp tục giữ lại sẽ tiếp tục kéo tụt hiệu quả hoạt động tổng thể, nên thoái vốn các tài sản thua lỗ trở thành lựa chọn hợp lý.

Xét theo thực tế, động thái này là công cụ cần thiết để “giảm gánh nặng” của Cổ phần Sư Đầu. Phía Cổ phần Sư Đầu cho biết, nhằm tối ưu nền tảng phát triển dài hạn, công ty dựa trên tình hình ngành và thực tiễn hoạt động kinh doanh để chủ động thúc đẩy điều chỉnh hoạt động. Việc thoái Long Tịnh Nước là quyết định thận trọng sau đánh giá tổng hợp. Động thái này nhằm tiếp tục tối ưu phân bổ tài sản, để Cổ phần Sư Đầu có thể tập trung vào bố cục mảng kinh doanh cốt lõi, dồn nguồn lực khai thác sâu các lĩnh vực có lợi thế, đồng thời tạo không gian để bồi dưỡng điểm tăng trưởng lợi nhuận mới.

Ngoài ra, song song với việc thoái các tài sản thua lỗ liên quan đến nước tinh khiết, Cổ phần Sư Đầu cũng đang tích cực tìm kiếm “đường cong tăng trưởng thứ hai”. Tháng 2/2025, Cổ phần Sư Đầu khởi động tái cơ cấu tài sản quy mô lớn, dự định với giá 6,624 tỷ nhân dân tệ, thông qua phát hành cổ phiếu và thanh toán bằng tiền mặt để mua lại 97,4399% cổ phần của Li Pha Công nghệ, qua đó dự kiến xây dựng mô hình “dịch vụ thương mại điện tử + thị giác máy” với hai mảng chủ lực, thực hiện chuyển đổi sang doanh nghiệp được dẫn dắt bởi công nghệ.

Tư liệu công khai cho thấy, Li Pha Công nghệ được thành lập năm 2012, là doanh nghiệp “tiểu khổng lồ” thuộc nhóm quốc gia về chuyên môn hóa, tinh gọn, đặc thù và mới mẻ (专精特新). Công ty kinh doanh chủ yếu là nghiên cứu, sản xuất và bán các sản phẩm liên quan đến thị giác máy; công nghệ cốt lõi bao gồm các thuật toán cổ điển của thị giác máy công nghiệp, thuật toán AI và hình ảnh tính toán, thuộc lĩnh vực sản xuất thiết bị cao cấp.

Hiện tại, các chính sách như quốc gia thúc đẩy “năng lực sản xuất mới” và các chính sách mới “9 điều” (国九条) và “6 điều về sáp nhập và mua lại” (并购六条) đang tạo cơ hội cho các công ty niêm yết trong việc sáp nhập và chuyển đổi. Thông qua sáp nhập và hợp nhất để đẩy nhanh chuyển đổi, trở thành một con đường và cơ hội quan trọng để Cổ phần Sư Đầu đột phá.

Trên thực tế, thị trường của lĩnh vực thị giác máy nơi Li Pha Công nghệ hoạt động đang phát triển nhanh chóng. Theo các dữ liệu liên quan, xét theo quy mô thị trường, dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường thị giác máy toàn cầu sẽ tăng từ 158,3 tỷ USD của năm 2025 lên 236,3 tỷ USD, với CAGR là 8,3%, cho thấy không gian tăng trưởng của ngành là rất lớn. Nếu việc tái cơ cấu hoàn tất thuận lợi, Cổ phần Sư Đầu sẽ bước vào đường đua tăng trưởng cao, có khả năng thoát khỏi tình trạng thua lỗ.

Tuy nhiên, do tài liệu tài chính đã quá hạn, gần đây, việc thẩm định tái cơ cấu tài sản quy mô lớn của Cổ phần Sư Đầu đã bị dừng. Công ty cho biết rằng đã nhận được thông báo thẩm định từ Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải; theo đó, việc công ty phát hành cổ phiếu và dùng tiền mặt để mua tài sản, đồng thời huy động vốn hỗ trợ đi kèm và giao dịch liên quan đã bị dừng thẩm định.

(Biên tập: Vương Kim Long, Thẩm định: Đồng Hải Hoa, Hiệu đính: Yến Kinh Ninh)

Nhiều tin tức quy mô lớn, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng tài chính Sina财经APP