Tổng công ty Liên minh Dân sinh Chứng khoán Báo cáo năm 2025: Doanh thu tăng 185.99% so với cùng kỳ, dòng tiền từ hoạt động đầu tư tăng vọt 1739.09%

Diễn giải các chỉ tiêu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu hoạt động

Năm 2025, Guolian Minsheng Securities đạt doanh thu hoạt động 76,73 tỷ NDT, tăng mạnh 185,99% so với 26,83 tỷ NDT của năm 2024. Doanh thu tăng mạnh chủ yếu đến từ hai phương diện: một là sau khi hoàn tất việc sáp nhập và mua lại Minsheng Securities, quy mô kinh doanh mở rộng theo bước nhảy, doanh thu của nhiều mảng như môi giới, ngân hàng đầu tư, đầu tư đều được cải thiện rõ rệt; hai là mức độ giao dịch sôi động trên thị trường A-share trong năm 2025 tăng mạnh, giá trị giao dịch cổ phiếu quỹ (bao gồm cả cổ phiếu và quỹ trên các thị trường Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh) cả năm tăng 70,19% so với cùng kỳ năm trước, kéo theo doanh thu các mảng như môi giới, đầu tư của công ty tăng trưởng.

Lợi nhuận ròng và lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (lợi nhuận “扣非”)

Năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 20,09 tỷ NDT, tăng 405,49% so với 3,97 tỷ NDT của năm 2024; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 19,50 tỷ NDT, tăng 412,38% so với 3,81 tỷ NDT của năm 2024. Tốc độ tăng lợi nhuận ròng vượt xa tốc độ tăng doanh thu hoạt động, chủ yếu nhờ hai yếu tố: một là sau khi sáp nhập Minsheng Securities, hiệu ứng quy mô thể hiện rõ ràng; tốc độ tăng chi phí như phí kinh doanh và quản lý (121,18%) thấp hơn tốc độ tăng doanh thu hoạt động; hai là kết quả đầu tư nổi bật—lợi nhuận đầu tư cả năm đạt 37,69 tỷ NDT, tăng 92,77% so với cùng kỳ, đồng thời lỗ do tổn thất giảm giá trị tín dụng giảm 32,85% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS)

Năm 2025, EPS cơ bản đạt 0,36 NDT/cổ phiếu, tăng 157,14% so với 0,14 NDT/cổ phiếu của năm 2024; EPS cơ bản sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên đạt 0,35 NDT/cổ phiếu, tăng 169,23% so với 0,13 NDT/cổ phiếu của năm 2024. Việc EPS tăng đến từ một mặt do lợi nhuận ròng tăng mạnh, mặt khác là do tổng số cổ phiếu của công ty tuy tăng từ 2,832 tỷ cổ phiếu lên 5,681 tỷ cổ phiếu nhờ sáp nhập, nhưng mức tăng của lợi nhuận ròng cao hơn nhiều so với mức mở rộng của vốn cổ phần.

Phân tích cơ cấu chi phí

Tình hình chi phí tổng thể

Năm 2025, chi phí nghiệp vụ và quản lý của công ty đạt 51,36 tỷ NDT, tăng 121,18% so với 23,22 tỷ NDT của năm 2024. Mức tăng chi phí chủ yếu do sau khi sáp nhập Minsheng Securities, quy mô vận hành như nhân sự, hệ thống và các chi nhánh/văn phòng mở rộng. Tốc độ tăng chi phí thấp hơn tốc độ tăng doanh thu hoạt động, cho thấy hiệu ứng quy mô sau sáp nhập đang dần được phát huy.

Giải thích chi tiết về các khoản chi phí

• Chi phí bán hàng: Trong kỳ báo cáo, các khoản đầu tư liên quan đến bán hàng của công ty tăng lên cùng với việc mở rộng mảng quản lý tài sản; quy mô bán sản phẩm tài chính cả năm (trừ sản phẩm quản lý tiền mặt) đạt 1237,14 tỷ NDT; lượng tài sản nắm giữ sản phẩm tài chính cuối kỳ đạt 328,78 tỷ NDT; quy mô tài sản nắm giữ tư vấn đầu tư bằng quỹ (fund投顾) đạt 145,11 tỷ NDT; các khoản đầu tư cho đội ngũ bán hàng và kênh cũng tăng tương ứng.
• Chi phí quản lý: Chủ yếu do sau sáp nhập đã đưa vào bộ máy quản lý của Minsheng Securities, các đơn vị chi nhánh và chi phí vận hành hậu trường; đồng thời công ty thúc đẩy chuyển đổi số, việc nâng cấp hệ thống quản lý nội bộ, đầu tư cho tuân thủ và kiểm soát rủi ro cũng thúc đẩy chi phí quản lý tăng. Năm 2025, chi đầu tư cho tuân thủ và kiểm soát rủi ro đạt 1,53 tỷ NDT; đầu tư công nghệ thông tin đạt 5,49 tỷ NDT.
• Chi phí tài chính: Năm 2025, thu nhập ròng lãi đạt 1,79 tỷ NDT, so với mức -0,99 tỷ NDT của năm 2024 đã chuyển từ lỗ sang có lãi. Chủ yếu vì sau sáp nhập, quy mô huy động vốn của công ty được mở rộng nhưng lãi suất thị trường đi xuống; đồng thời quy mô vốn cho vay ký quỹ (融出资金) tăng từ 115,51 tỷ NDT lên 238,11 tỷ NDT, khiến mức tăng thu nhập lãi vượt mức tăng chi phí lãi.
• Chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D): Công ty tiếp tục tăng mạnh đầu tư vào công nghệ tài chính; năm 2025, chi đầu tư công nghệ thông tin đạt 5,49 tỷ NDT cho các hạng mục như nền tảng số hóa quản lý tài sản, nâng cấp hệ thống nghiên cứu và đầu tư (投研 hệ thống), công cụ kiểm soát rủi ro thông minh, v.v. Việc này thúc đẩy quá trình chuyển đổi nghiệp vụ theo hướng thông minh, ví dụ như hệ thống cấu hình thông minh trong tư vấn đầu tư bằng quỹ (fund投顾), các công cụ AI chăm sóc khách hàng trong nghiệp vụ môi giới.

Tình hình nhân sự R&D

Tính đến cuối năm 2025, số lượng nhân sự nghiên cứu và phát triển của công ty là 172 người, chiếm 3,12% tổng số nhân sự của công ty. Cơ cấu trình độ học vấn của nhân sự R&D chủ yếu là thạc sĩ và cử nhân; trong đó có 93 nghiên cứu sinh thạc sĩ, chiếm 54,07%; 79 người cử nhân, chiếm 45,93%, không có nhân sự trình độ tiến sĩ và không có nhân sự dưới bậc chuyên khoa. Về cơ cấu độ tuổi, có 113 nhân sự R&D trong độ tuổi 30-40, chiếm 65,70%, là lực lượng nòng cốt của đội ngũ R&D; 23 người dưới 30 tuổi, chiếm 13,37%; 32 người 40-50 tuổi, chiếm 18,60%; 4 người trên 50 tuổi, chiếm 2,33%. Nhìn chung, đội ngũ R&D thể hiện đặc điểm trẻ hóa, trình độ học vấn cao, cung cấp nền tảng nhân lực cho phát triển công nghệ tài chính của công ty.

Phân tích dòng tiền

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

Năm 2025, giá trị ròng dòng tiền thu được từ hoạt động kinh doanh là -54,45 tỷ NDT, giảm mạnh 138,74% so với 140,57 tỷ NDT của năm 2024. Nguyên nhân chính là: một là tài sản tài chính nắm giữ để phục vụ mục đích giao dịch tăng ròng 58,45 tỷ NDT; công ty tăng cường triển khai đầu tư tự doanh; hai là vốn cho vay ký quỹ tăng ròng 67,71 tỷ NDT; quy mô nghiệp vụ margin trading and securities lending (融资融券) tăng từ 115,51 tỷ NDT lên 238,11 tỷ NDT, chiếm dụng lượng vốn lớn; ba là chi trả 96,51 tỷ NDT tiền mặt khác liên quan đến hoạt động kinh doanh; sau sáp nhập và mở rộng nghiệp vụ nhanh chóng dẫn đến chi tiêu vốn vận hành tăng.

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư

Năm 2025, giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động đầu tư đạt 252,65 tỷ NDT, tăng vọt 1739,09% so với 13,74 tỷ NDT của năm 2024. Chủ yếu do thu hồi đầu tư bằng tiền mặt đạt 101,97 tỷ NDT; đồng thời nhận được thêm 222,75 tỷ NDT tiền mặt khác liên quan đến hoạt động đầu tư, chủ yếu là các khoản qua lại về vốn trong quá trình sáp nhập Minsheng Securities và việc các công ty con chia cổ tức, trong khi tiền chi cho đầu tư chỉ là 76,26 tỷ NDT, nên dòng tiền thể hiện mức vào ròng lớn.

Dòng tiền từ hoạt động huy động vốn

Năm 2025, giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động huy động vốn đạt 89,33 tỷ NDT, chuyển từ lỗ sang có lãi so với -22,62 tỷ NDT của năm 2024. Chủ yếu do phát hành trái phiếu thu về 214,00 tỷ NDT tiền mặt; đồng thời thu hút đầu tư thu về 19,71 tỷ NDT (tài trợ đồng bộ); trong khi thanh toán nợ vay chi 127,78 tỷ NDT; nhìn chung, dòng tiền ròng từ huy động vốn vào đã hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh và nhu cầu vốn cho việc sáp nhập, tích hợp.

Các rủi ro có thể đối mặt

Rủi ro thị trường

Các nghiệp vụ như đầu tư tự doanh, thu nhập cố định, phái sinh ngoài sàn (OTC) của công ty phải đối mặt rủi ro biến động giá thị trường như giá cổ phiếu, lãi suất, tỷ giá, v.v. Năm 2025, thị trường trái phiếu chứng kiến sự điều chỉnh đáng kể; tổng chỉ số giá ròng của chỉ số trái phiếu do Cụm chỉ số trái phiếu Trung ương (CNY/中债净价总指数) giảm 1,98%; nếu lãi suất thị trường năm 2026 tiếp tục đi lên, hoạt động đầu tư trái phiếu công ty và các nghiệp vụ phái sinh liên quan có thể đối mặt rủi ro lỗ nổi tăng lên; đồng thời nếu thị trường A-share giảm mạnh, lợi nhuận từ các khoản đầu tư thuộc nhóm cổ phiếu/quyền sở hữu cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Rủi ro tín dụng

Rủi ro tín dụng của công ty chủ yếu đến từ các nghiệp vụ như margin trading and securities lending (融资融券), cầm cố cổ phiếu, đầu tư trái phiếu, v.v. Dư nợ margin trading and securities lending cuối năm 2025 là 233,71 tỷ NDT; nếu thị trường giảm khiến giá trị tài sản bảo đảm của khách hàng không đủ, có thể phát sinh rủi ro vi phạm nghĩa vụ. Dư nợ cầm cố cổ phiếu là 9,01 tỷ NDT; dù tỷ lệ bảo đảm bình quân khi thực hiện nghĩa vụ là 397,17%, nhưng nếu một số tài sản mục tiêu có diễn biến xấu về cơ bản, vẫn có thể dẫn đến tổn thất tín dụng. Trong đầu tư trái phiếu, tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp (信用债) tăng; nếu chất lượng tín dụng của bên phát hành suy giảm, có thể phát sinh giảm giá trị tín dụng.

Rủi ro thanh khoản

Tổng tài sản của công ty cuối năm 2025 đạt 2032,18 tỷ NDT, tăng 109,05% so với đầu năm; quy mô nợ phải trả đạt 1503,46 tỷ NDT, tăng 92,11% so với đầu năm. Nếu thị trường xuất hiện tình trạng thắt chặt thanh khoản, chi phí phát hành công cụ huy động vốn ngắn hạn có thể tăng hoặc khó phát hành, công ty có thể đối mặt áp lực thanh khoản; đồng thời sau sáp nhập, hoạt động mở rộng nhanh; nếu phân bổ vốn không phù hợp, có thể phát sinh thiếu hụt vốn theo từng giai đoạn.

Rủi ro tích hợp

Sau khi công ty hoàn tất việc sáp nhập Minsheng Securities, dù đã đạt được một số tiến triển trong hợp tác nghiệp vụ, việc tích hợp ở các khía cạnh như văn hóa doanh nghiệp, hệ thống quản trị, hệ thống IT vẫn cần thời gian. Nếu tích hợp không đạt kỳ vọng, có thể xảy ra các vấn đề như mất nhân sự, giảm hiệu quả hoạt động kinh doanh, ảnh hưởng đến kết quả hoạt động tổng thể của công ty.

Tình hình lương thưởng của HĐQT/Ban giám sát/Ban điều hành (董监高)

• Chủ tịch: Trong kỳ báo cáo, Gu Wei đảm nhiệm chức vụ Chủ tịch từ tháng 8/2025; thù lao trước thuế mà ông nhận từ công ty không được công bố riêng lẻ, khoản thù lao chủ yếu do bên liên quan Tập đoàn Guolian chi trả; đối với Chủ tịch rời nhiệm kỳ Ge Xiaobo, thù lao trước thuế trong kỳ báo cáo là 203,47 triệu NDT.
• Tổng giám đốc: Ge Xiaobo, với vai trò Tổng giám đốc (Tổng tài), thù lao trước thuế trong kỳ báo cáo là 203,47 triệu NDT.
• Phó tổng giám đốc: Trong kỳ báo cáo, nhiều phó tổng giám đốc thực hiện nhiệm vụ khác nhau; trong đó Wang Jinling thù lao trước thuế 144,77 triệu NDT, Xiong Leiming 119,38 triệu NDT, Zheng Liang 107,36 triệu NDT, Wang Wei 127,82 triệu NDT, Yin Lei 164,34 triệu NDT, Li Qin 164,34 triệu NDT, Ren Kaifeng 127,82 triệu NDT, Hu Youwen 107,36 triệu NDT, Xu Chun 242,25 triệu NDT, Yang Hai 127,82 triệu NDT; đối với phó tổng giám đốc rời nhiệm kỳ Yin Hongwei, thù lao là 54,20 triệu NDT, Ma Qunxing 77,79 triệu NDT.
• Giám đốc tài chính: Yin Lei đồng thời là người phụ trách tài chính, thù lao trước thuế 164,34 triệu NDT.

Nhìn chung, thù lao của ban quản lý cấp cao của công ty gắn với hiệu quả hoạt động; năm 2025, hiệu quả hoạt động tăng mạnh nên thù lao của ban quản lý cấp cao cũng được điều chỉnh tương ứng. Đồng thời, một phần thù lao của ban quản lý cấp cao được thực hiện chi trả hoãn, như việc thưởng hiệu suất 40% được hoãn trong 3 năm để phân phối, qua đó củng cố cơ chế khuyến khích dài hạn và ràng buộc.

Nhấn để xem nội dung thông báo gốc>>

Tuyên bố: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này do mô hình AI dựa trên cơ sở dữ liệu bên thứ ba tự động đăng tải, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance; mọi thông tin xuất hiện trong bài viết này chỉ nhằm mục đích tham khảo và không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân. Nếu có điểm không nhất quán, hãy căn cứ theo thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, vui lòng liên hệ biz@staff.sina.com.cn.