Cửa sổ phục hồi của thị trường bắt đầu mở ra, tại sao Chỉ số Khoa học và Công nghệ 50 (科创50) lại là lựa chọn hàng đầu cho “độ đàn hồi cao”?

Bước vào cuối tháng 3, thị trường A-shares chứng kiến một bước ngoặt quan trọng về tâm lý; các xung đột địa chính trị đã gây xáo trộn thị trường trước đó xuất hiện tín hiệu giảm bớt, mức độ chấp nhận rủi ro trên toàn cầu dần được phục hồi. Nhóm cổ phiếu tăng trưởng công nghệ từng chịu áp lực do các yếu tố bên ngoài nay đang có cơ hội bật tăng quan trọng, đặc biệt là chỉ số Khoa học Công nghệ 50 (科创50). Chỉ số này trước đó do các yếu tố như xung đột địa chính trị và việc hiện thực hóa lợi nhuận đã liên tiếp giảm sâu, kéo dài đến mức thấp nhất trong năm, nhưng trong bối cảnh các yếu tố kiềm chế cốt lõi cải thiện dần ở biên độ, tính chất biến động cao của nó được bộc lộ rõ ràng, trở thành mã được ưu tiên hàng đầu cho kịch bản giao dịch – cược vào đợt hồi phục của thị trường hiện nay. Đồng thời, tính chắc chắn về kết quả kinh doanh đứng sau 科创50 không thay đổi theo biến động ngắn hạn; sự cộng hưởng giữa hồi phục do bán quá mức trong ngắn hạn và giá trị triển vọng cao trong trung và dài hạn rất đáng để nhà đầu tư đặc biệt chú ý.

Trước hết, chúng ta cần ôn lại các nguyên nhân khiến thị trường điều chỉnh trước đó: cùng với sự bùng nổ vượt kỳ vọng của các mô hình AI nội địa và các diễn giải về AI nội địa thay thế (China AI domestic substitution), chỉ số 科创50 từng thể hiện rất mạnh. Tuy nhiên, đà tăng nhanh dựa trên kỳ vọng như vậy lại cất giấu nỗi lo về bong bóng định giá; nhiều cổ phiếu trong ngắn hạn đã tăng mạnh, tích lũy được lượng lớn lợi nhuận. Bước sang tháng 3, xung đột địa chính trị trở thành biến số cốt lõi gây xáo trộn mức độ chấp nhận rủi ro toàn cầu. Tình hình căng thẳng ở Trung Đông khiến giá dầu quốc tế dao động ở vùng cao; kể từ đầu năm, đà tăng của dầu Brent có thời điểm đã vượt 70%. Điều này không chỉ đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu lên cao mà còn củng cố lập trường lãi suất “cao hơn và duy trì lâu hơn” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Trong bối cảnh vĩ mô như vậy, mức độ chấp nhận rủi ro của dòng vốn toàn cầu suy giảm rõ rệt; cổ phiếu công nghệ do định giá cao và đặc tính kỳ hạn dài (long-duration) nên là nhóm bị ảnh hưởng đầu tiên, đối mặt với dòng tiền chảy ra. Không chỉ A-shares, 科创 50 cũng liên tục thiết lập mức thấp kỷ lục theo từng giai đoạn; xét trên toàn cầu, các cổ phiếu ở Mỹ như “bảy ông lớn công nghệ” và các mã lưu trữ của Hàn Quốc cũng từng rơi vào vùng điều chỉnh mang tính kỹ thuật.

Còn hiện tại, thị trường đang bước vào một thay đổi then chốt: việc các xung đột địa chính trị được giảm bớt kéo theo giá dầu quốc tế từ áp lực ở vùng cao quay đầu hạ nhiệt; kỳ vọng lạm phát toàn cầu dịu lại ở biên độ, khiến các yếu tố bên ngoài vốn trước đó kìm hãm thị trường có cải thiện tích cực; mức độ chấp nhận rủi ro của dòng vốn toàn cầu bắt đầu phục hồi. Lượng tiền từng rút ra trước đó đang dần quay trở lại với nhóm cổ phiếu công nghệ có biến động cao; cửa sổ cho đợt bật tăng của 科创50 đã chính thức mở ra.

Ngoài ra, triển vọng lợi nhuận (độ “nóng” của ngành) của 科创50 cũng đặt nền tảng cơ bản cho đợt hồi phục. Sau khi trải qua giai đoạn điều chỉnh “cuốn sạch cả bùn lẫn cát”, diễn biến trên sàn cho thấy sự phân hóa rõ rệt: một mặt, các cổ phiếu theo chủ đề mà trước đó dựa vào câu chuyện khái niệm và thiếu trụ đỡ từ kết quả kinh doanh đã giảm mạnh; mặt khác, những mã có kỳ vọng lợi nhuận cả năm hoặc quý 1 tích cực và mức độ sôi động của ngành được chứng minh, lại cho thấy khả năng chống chịu rơi giá tốt hơn. Điều này gửi đến thị trường một tín hiệu rõ ràng: khi giai đoạn công bố báo cáo quý 1 đến gần, logic chi phối thị trường đang chuyển từ “được dẫn dắt bởi kỳ vọng” sang “được đỡ bởi hiện thực”, và 科创50 với đặc tính chắc chắn về kết quả kinh doanh sẽ nhận được trụ đỡ nền tảng vững chắc hơn trong đợt hồi phục.

Hình: Từ tháng 3 trở đi, chỉ số cổ phiếu có chất lượng (绩优股) trong thị trường dao động mạnh có mức tăng vượt trội

Nguồn dữ liệu: WIND

Tại thời điểm hiện tại, nhờ ba lợi thế “xúc tác địa chính trị + bán quá mức đã đến nơi + trụ đỡ từ kết quả kinh doanh”, 科创50 trở thành một mã biến động cao dành cho kịch bản cược hồi phục ngắn hạn; còn giá trị “nóng” trong trung và dài hạn nằm phía sau vẫn vững chắc. Cụ thể như sau:

Xét từ góc độ kỹ thuật ngắn hạn và tâm lý thị trường, các điều kiện để 科创50 bật tăng đã tương đối chín muồi. Một mặt, chỉ số 科创 50 đã liên tiếp năm tuần nằm trong kênh đi xuống; mức sụt giảm tối đa (max drawdown) vượt 15%. Trong tất cả các chỉ số cốt lõi, đây là nhóm giảm sâu nhất. Một mức điều chỉnh sâu như vậy đã phản ánh đầy đủ những kỳ vọng bi quan về xung đột địa chính trị và bất định vĩ mô; các chỉ báo kỹ thuật của chỉ số đi vào vùng quá bán (oversold), nhu cầu sửa chữa mang tính kỹ thuật rất mạnh. Mặt khác, việc xung đột địa chính trị giảm bớt, giá dầu hạ nhiệt, mức độ chấp nhận rủi ro toàn cầu phục hồi—các yếu tố xúc tác bên ngoài trước đó kìm hãm 科创 50—đều đã xuất hiện cải thiện ở biên độ. Tâm lý cho kịch bản bật tăng do bán quá mức của thị trường tiếp tục nóng lên.

Xét theo diễn biến lịch sử, sau khi 科创50 trải qua các đợt giảm mạnh, độ “đàn hồi” khi bật tăng rõ rệt cao hơn so với các chỉ số cốt lõi khác; đồng thời thể hiện rất rõ đặc trưng “bán quá mức – biến động cao”. Lần này, khi được cộng hưởng bởi các xúc tác tích cực bên ngoài rõ ràng, độ mạnh và tính bền vững của đợt bật tăng càng đáng được kỳ vọng.

Hình: Trong 5 phiên giao dịch sau khi giảm mạnh gần đây, 科创50 thể hiện tốt hơn

Nguồn dữ liệu: WIND

Đợt bật tăng ngắn hạn của 科创50 không phải đến từ “nguồn trống”. Cái nền là độ sôi động cơ bản của ngành phía sau không hề đảo ngược; trụ cột vững chắc về lợi nhuận chính là sự đỡ nền cốt lõi cho đợt hồi phục, đồng thời cũng quyết định giá trị “nóng” trong trung dài hạn. Trong cơ cấu trọng số của 科创50, doanh nghiệp bán dẫn chiếm gần bảy phần mười, và nền tảng cơ bản của ngành bán dẫn đang tiếp tục đi theo xu hướng tích cực: trong giai đoạn 1-2/2026, sản lượng mạch tích hợp trong nước tăng 12,4% so với cùng kỳ năm trước; tốc độ tăng cũng cao hơn so với cả năm 2025. Đồng thời, chỉ số DXI (giá trị sản lượng DRAM) tăng 2,8%; chỉ số giá chip nhớ cũng duy trì xu hướng tăng đi lên, chu kỳ bán dẫn toàn cầu vẫn nằm trong “đường ray đi lên”.

Với vai trò là “người đào xẻng bán” trong sự phát triển của ngành AI, chuỗi ngành bán dẫn và điện toán hiệu năng (compute) là mắt xích cốt lõi của đổi mới ngành công nghệ; việc công bố kết quả kinh doanh có tính chắc chắn cao. Khi giai đoạn cửa sổ báo cáo quý 1 đến gần, nếu lợi nhuận của các “ông lớn công nghệ” hạt nhân trong danh mục 科创50 được hiện thực hóa, sẽ giúp tiêu hóa hiệu quả mức định giá hiện tại, trở thành trụ đỡ vững chắc cho đà bật tăng của giá cổ phiếu. Còn xét trong trung và dài hạn, các logic ngành như thay thế nội địa (国产替代) và nâng cấp năng lực tính toán cho AI (AI 算力升级) vẫn hết sức rõ ràng; “cổ tức tăng trưởng” của 科创50 vẫn tiếp tục được giải phóng.

Hình: Thành phần của 科创50 chủ yếu là các ngành có mức độ sôi động cao

Nguồn dữ liệu: WIND

Xét từ góc nhìn hiệu quả chi phí theo định giá (valuation attractiveness), tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của 科创50 đang tiếp tục được cải thiện. Tại mức hiện tại, đây vừa là thời điểm chất lượng để tham gia kịch bản cược hồi phục ngắn hạn, vừa có sức hút cho bố cục “bên trái” (left-side allocation) trong trung dài hạn. Dù phân vị định giá tuyệt đối của 科创50 hơi cao, nhưng xét đến tính tăng trưởng cao của các cổ phiếu thành phần, PEG (hệ số giá/thu nhập so với tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận) mới là thước đo định giá hợp lý hơn. Và PEG dự phóng cho 科创50 năm 2026 là 1,11; so với các chỉ số cơ sở rộng như CSI 300 (沪深300) thì không hề có bất lợi về định giá. Khi lợi nhuận được kiểm chứng bởi báo cáo quý 1, nếu các doanh nghiệp đầu tàu trong 科创50 duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận ròng trên 30%, định giá hiện tại sẽ được tiêu hóa nhanh chóng. Trong bối cảnh các yếu tố rủi ro bên ngoài được làm dịu và “cục nợ lợi nhuận” (靴子) dần rơi vào thực tế, 科创50 có khả năng bước vào một đợt phục hồi do bán quá mức quá đà và lợi nhuận tăng trưởng cao—một行情 mang tính sửa chữa do hai động lực cùng dẫn dắt; cơ hội bật tăng ngắn hạn và giá trị phân bổ trung dài hạn có thể tạo ra sự cộng hưởng.

Hình: PEG dự phóng năm 2026 của 科创50 so với các chỉ số cơ sở rộng khác không cao

Nguồn dữ liệu: WIND

Tóm lại, nhà đầu tư không cần quá hoảng sợ trước chuỗi giảm liên tiếp của 科创50 trong thời gian gần đây. Dưới xúc tác cốt lõi khi xung đột địa chính trị dịu bớt, cửa sổ cho đợt bật hồi do bán quá mức của 科创50 đã bắt đầu mở ra; tính chất biến động cao của nó sẽ khiến nó trở thành mã trụ cột của đợt phục hồi lần này. Trong khi đó, dao động ngắn hạn của thị trường cũng giống như “lọc cát lấy vàng” (làn sóng cuốn đi, chỉ cái thật ở lại); sau khi gạn lọc sự giả, 科创50 với mức độ chắc chắn thật sự về lợi nhuận không chỉ có thể dẫn dắt đợt hồi phục ngắn hạn, mà còn có thể hưởng lợi ở trung dài hạn từ “cổ tức tăng trưởng” do đổi mới của ngành công nghệ. “Đáy” của 科创50 hiện đang dần được hoàn thiện nhờ nhiều yếu tố—xúc tác địa chính trị, sửa chữa sau bán quá mức, và kiểm chứng kết quả lợi nhuận—là lựa chọn chất lượng cho kịch bản cược hồi phục ngắn hạn và bố trí cho ngành 科创 trong trung dài hạn.

Đối với nhà đầu tư, do các mã liên quan đến công nghệ có sẵn tính biến động cao một cách tự nhiên, việc đầu tư theo hình thức “chỉ số hóa” hoặc áp dụng chiến lược phân bổ theo nhiều đợt sẽ giúp làm phẳng biến động ngắn hạn và nắm bắt chính xác cơ hội bật hồi ngắn hạn của 科创50 cũng như cổ tức tăng trưởng ngành trong trung dài hạn. Tổng hợp lại, Quỹ ETF 科创50 của Value Fund Easydaq? (易方达) (588080) có sai số theo dõi nhỏ, thanh khoản dồi dào; có thể tiếp cận hiệu quả giá trị đầu tư của 科创50, là lựa chọn chất lượng để tham gia vào đợt phục hồi của lĩnh vực 科创 trong ngắn hạn và phân bổ trong trung dài hạn. Tâm lý thị trường luôn lúc lên lúc xuống, nhưng tăng trưởng giá trị thực sự được dẫn dắt bởi đổi mới rốt cuộc sẽ được phản ánh trong giá.