Tiền tệ bảo thủ nhất của Mỹ đã nhắm vào tiền điện tử

Bản gốc của tác giả: KarenZ, Foresight News

Ngày 30 tháng 3 năm 2026, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã ban hành một dự thảo quy tắc dài 164 trang, có tiêu đề “Trách nhiệm ủy thác đối với các phương án đầu tư thay thế được chỉ định”. Trọng tâm của tài liệu này là chính thức mở cánh cửa cho tài sản thay thế đối với thị trường 401(k) của Hoa Kỳ với quy mô hơn 10 nghìn tỷ USD, và tài sản kỹ thuật số nằm ngay sau cánh cửa đó. Đồng thời, dự thảo quy tắc này cũng chủ động dựng một “tấm lá chắn” phòng cháy pháp lý cho bên ủy thác.

Đằng sau quy tắc này là một sự đảo ngược triệt để trong lập trường quản lý của Hoa Kỳ. Tháng 3 năm 2022, Cơ quan Quản lý Phúc lợi Nhân viên thuộc thời kỳ Biden (EBSA) đã phát đi cảnh báo bằng một văn bản hướng dẫn với lời lẽ cứng rắn: trước khi cân nhắc đưa tiền điện tử vào các lựa chọn đầu tư 401(k), hãy “cực kỳ thận trọng”. Tài liệu cũng nêu ra năm lý do rủi ro cụ thể: biến động giá cực đoan, người tham gia thiếu khả năng phán đoán, các rủi ro ẩn về lưu ký và hạch toán, tính không rõ ràng của phương pháp định giá, môi trường pháp lý chưa được xác định.

Ý tứ là: nếu bạn thêm chúng, thì chúng tôi sẽ đi điều tra bạn.

Ba năm sau, vào tháng 5 năm 2025, cùng một cơ quan này dưới chính quyền Trump đã công khai hủy bỏ văn bản đó, thay bằng một bộ logic hoàn toàn trái ngược: tài sản mã hóa là tài sản thay thế hợp pháp, bên ủy thác có thể tự đánh giá, chính phủ không xác nhận và cũng không ngăn cản.

Cũng trong năm đó, vào tháng 8, Trump đã ký Sắc lệnh Hành pháp 14330 “Giúp nhà đầu tư 401(k) dễ tiếp cận tài sản thay thế hơn”, đưa tài sản kỹ thuật số vào nhóm tài sản thay thế, sánh ngang với cổ phần tư nhân, bất động sản, hàng hóa, và tài trợ hạ tầng. Trong cách diễn đạt về tài sản kỹ thuật số, sắc lệnh hành pháp cố ý chừa khoảng trống: không phải là cho phép nắm giữ trực tiếp tiền điện tử, mà là phân bổ vào các phương tiện đầu tư tài sản kỹ thuật số theo mô hình quản lý chủ động.

Một hàng rào, giam giữ 10 nghìn tỷ USD

Để hiểu vì sao dự thảo quy tắc mới này quan trọng, trước hết cần làm rõ “hàng rào” 401(k) là gì. 401(k) là kế hoạch tiết kiệm hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ phổ biến nhất tại Hoa Kỳ, tương tự như niên kim doanh nghiệp ở Trung Quốc, nhưng quy mô lớn hơn nhiều. Đọc thêm: “Bộ thúc đẩy lương hưu đã sẵn sàng chưa? Quy mô 401(k) lớn đến mức nào?”

Theo dữ liệu mới nhất từ Investment Company Institute, tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô tài sản hưu trí của Hoa Kỳ đạt 49,1 nghìn tỷ USD, chiếm 34% tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình Hoa Kỳ. Trong đó, các tài khoản IRA (tài khoản hưu trí cá nhân) có thêm 19,2 nghìn tỷ USD, còn tài sản của kế hoạch 401(k) là 10,1 nghìn tỷ USD,

Trong thời gian dài, khoản vốn khổng lồ này gần như chỉ đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu. Dù luật không cấm tài sản thay thế một cách rõ ràng bằng văn bản, thì hơn 96% các kế hoạch đóng góp xác định (DC plan) như 401(k) và 403(b) đã chọn đứng ngoài. Nguyên nhân cốt lõi chỉ có một điều: nỗi sợ kiện tụng.

Từ năm 2016 đến nay, đã có hơn 500 vụ kiện liên quan đến phí đối với các kế hoạch như vậy; tổng số tiền dàn xếp và bồi thường vượt 1 tỷ USD. Lựa chọn “hợp lý” của bên ủy thác rốt cuộc trở thành: không cầu lập công, chỉ mong không mắc lỗi.

Cơ chế “safe harbor”: bùa hộ mệnh miễn trừ trách nhiệm cho bên ủy thác

Thay đổi thực chất nhất của dự thảo quy tắc mới này là việc đưa vào một cơ chế “safe harbor”.

Logic rất đơn giản: vì bên ủy thác (người sử dụng lao động hoặc người được chỉ định bởi người sử dụng lao động) sợ bị kiện nên không dám làm, thì hãy đưa cho họ một sổ tay hướng dẫn. Chỉ cần làm theo quy trình, tòa án sẽ được cho là thận trọng trong quyết định của bạn, và không gian của luật sư nguyên đơn sẽ bị thu hẹp đáng kể.

Cụ thể, quy tắc yêu cầu bên ủy thác khi lựa chọn các phương án đầu tư có chứa tài sản thay thế phải thực hiện đánh giá khách quan và có hệ thống trên sáu chiều:

• Hiệu suất: Không chỉ nhìn vào lợi nhuận tuyệt đối, mà phải nhìn vào lợi nhuận kỳ vọng dài hạn sau khi điều chỉnh rủi ro (như tỷ lệ Sharpe).
• Phí: Tài sản thay thế thường có phí cao; bên ủy thác cần chứng minh phí cao đó mang lại giá trị vượt trội (ví dụ: khả năng phân tán rủi ro xuất sắc).
• Tính thanh khoản: Tài khoản hưu trí phải sẵn sàng đáp ứng các nhu cầu như vay vốn của nhân viên, rút tiền khi nghỉ việc. Bên ủy thác cần đảm bảo có phương án quản lý thanh khoản đủ phù hợp cho quỹ.
• Định giá: Phải đảm bảo rằng tài sản có một quy trình định giá độc lập, không xung đột lợi ích và kịp thời (đối với tài sản giao dịch không công khai).
• Kiểm tra chuẩn so sánh (benchmark): Phải tìm một chuẩn tham chiếu hợp lý về hiệu suất cho tài sản đó.
• Tính phức tạp: Quy định mới đặc biệt nhấn mạnh rằng nếu bên ủy thác bản thân không hiểu về tài sản kỹ thuật số, thì yêu cầu quy trình thận trọng phải chi tiền để thuê một cố vấn đầu tư bên thứ ba chuyên nghiệp.

Về bản chất, khung này biến “sự thận trọng” từ một chuẩn mực đạo đức mơ hồ thành một danh sách có thể tích chọn.

Có một ranh giới cần nói rõ. Cơ chế safe harbor này bao phủ “các phương án đầu tư thay thế được chỉ định” — tức là những lựa chọn đầu tư do bên ủy thác của kế hoạch sàng lọc và đưa chính thức vào danh sách. Trong điều khoản định nghĩa của văn bản gốc, “tài khoản môi giới tự do (self-directed brokerage account)” được xác định là bị loại trừ: các khoản đầu tư mà người tham gia tự lựa chọn thông qua cổng giao dịch qua cửa sổ môi giới không thuộc phạm vi safe harbor của quy tắc này.

Sự phân biệt này có nghĩa là: ở cấp độ các lựa chọn trong danh sách, tài sản mã hóa sẽ không xuất hiện dưới hình thức “mua trực tiếp Bitcoin”. Hướng đi thực tế hơn là được đóng gói vào một quỹ phân bổ tài sản nào đó — ví dụ: quỹ theo mốc thời gian mục tiêu (Target-Date Fund, TDF, tự điều chỉnh rủi ro theo năm nghỉ hưu) sẽ phân bổ một phần vị thế vào các quỹ tài sản kỹ thuật số do quản lý chủ động, và gián tiếp nắm giữ vị thế thông qua hình thức danh mục.

Cách diễn đạt về tài sản kỹ thuật số trong Sắc lệnh Hành pháp 14330 cũng dùng đúng cấu trúc này: “nắm giữ các phương tiện đầu tư quản lý chủ động, đầu tư vào tài sản kỹ thuật số”.

Không chỉ là câu chuyện ở cấp liên bang

Đáng chú ý hơn, là hiệu ứng lan tỏa của sự chuyển hướng chính sách này.

Ở cấp liên bang nới lỏng, các bang cũng đi theo. Ngày 25 tháng 2 năm 2026, cơ quan lập pháp bang Indiana đã thông qua một dự luật, yêu cầu một phần các kế hoạch hưu trí công của bang phải cung cấp cổng tài khoản môi giới tự do có ít nhất một lựa chọn đầu tư tiền mã hóa trước ngày 1 tháng 7 năm 2027. Các bang như Texas, Florida, Wyoming… cũng đang thúc đẩy tài sản kỹ thuật số gia nhập hệ thống hưu trí công theo những cách riêng của họ.

Ở góc độ ngành, Bộ Lao động thừa nhận rằng đối với ba nhóm bên thụ hưởng là quỹ tư nhân (private equity), quỹ phòng hộ (hedge funds) và các tổ chức đầu tư tài sản kỹ thuật số, hiện tại đều chưa có đủ dữ liệu để đánh giá số lượng và quy mô của họ, và đã mở riêng một kênh thu thập ý kiến để lấy thông tin từ ngành.

Trong tài liệu, Bộ Lao động cũng thừa nhận rằng hiện chưa có đủ dữ liệu để đánh giá số lượng và quy mô các tổ chức sẽ tiếp thị các sản phẩm tài sản kỹ thuật số trong thị trường 401(k), và cũng mở riêng một kênh thu thập ý kiến để lấy thông tin từ ngành.

Khi một trong những “bể vốn” dài hạn lớn nhất thế giới bắt đầu, dưới sự bảo hộ của pháp luật, đưa tiền điện tử một cách có hệ thống vào tài sản nền tảng của mình thông qua mô hình phân bổ khoa học, điều đó không chỉ có nghĩa là dòng vốn dài hạn, ổn định khổng lồ sẽ chảy vào với quy mô lớn, mà còn có nghĩa là tài sản kỹ thuật số được xác lập triệt để trong hệ thống tín dụng đại chúng.

Tất nhiên, sau khi quy tắc được ban hành, sẽ bước vào giai đoạn 60 ngày để công khai lấy ý kiến; sau đó Bộ Lao động sẽ dựa trên phản hồi để sửa đổi, trình lại để Nhà Trắng phê duyệt, và cuối cùng chính thức triển khai. Toàn bộ quy trình hoàn tất có thể là vào cuối năm 2026, hoặc muộn hơn.