Vì thua lỗ quá nhiều? "Người dẫn đầu trong lĩnh vực năng lượng mặt trời" Zheng Chengran lần đầu tiên từ chức khỏi vị trí liên quan đến sản phẩm, nhiều sản phẩm chỉ còn lại năm sáu hào

Hỏi AI · Ở phía sau việc ông Trịnh Trừng Nhiên từ nhiệm, chiến lược đầu tư đã thay đổi như thế nào?

Tổ hợp Tài chính Liên Lĩnh (3/20) đưa tin (phóng viên Phong Kỳ Quyên) Sau khi trải qua việc hiệu suất bị cắt đôi và tiền vốn rút đi, “cánh tay quang điện” Trịnh Trừng Nhiên lần đầu tiên từ nhiệm các sản phẩm quỹ công khai.

Theo thông báo mới nhất của Quỹ Quảng Phát, do sắp xếp công việc, Trịnh Trừng Nhiên đã từ nhiệm Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) vào ngày 18/3, chuyển sang quản lý độc quyền bởi Tô Văn Kiệt. Theo điều tra, đây là sản phẩm đầu tiên được Trịnh Trừng Nhiên từ nhiệm kể từ khi ông tham gia quản lý quỹ công khai. Tính theo quy mô cuối năm ngoái, Trịnh Trừng Nhiên có thể vẫn thuộc nhóm nhà quản lý quỹ quy mô hàng trăm tỷ.

Điều đứng sau việc từ nhiệm là tình cảnh “song trọng” cả về quy mô lẫn hiệu suất đều đã “bị cắt đôi”. Trịnh Trừng Nhiên tham gia quản lý Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) đã hơn 3 năm 7 tháng, lợi nhuận do đảm nhiệm bị lỗ gần 40%. Giá trị ròng đơn vị mới nhất đã giảm xuống 0,5945 nhân dân tệ, trở thành “quỹ sáu mao”. Là một sản phẩm nắm giữ 3 năm, sau khi kết thúc kỳ đóng, nó lập tức đối mặt với đợt yêu cầu mua lại tập trung; quy mô cuối năm ngoái đã giảm hơn 60% so với thời điểm mới thành lập.

Trước khi mở mua lại, Quỹ Quảng Phát đã bổ nhiệm thêm Tô Văn Kiệt, để cùng quản lý Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) với Trịnh Trừng Nhiên.

Từ năm 2025, các sản phẩm khác do Trịnh Trừng Nhiên quản lý (có tổng cộng 3 sản phẩm) đã lần lượt bổ nhiệm thêm giám đốc quỹ. Cũng đúng vào năm này, các sản phẩm do Trịnh Trừng Nhiên phụ trách nhìn chung chuyển từ việc “cực kỳ tập trung” vào tuyến đường năng lượng mới sang phân bổ đa ngành. Tuy nhiên, khoản lỗ lớn đã trở thành sự thật, việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư rất khó khăn. Ngoài Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm), Giá trị ròng đơn vị của Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng và Quỹ Quảng Phát Hưng Thành cũng đều bị “cắt đôi”, cả hai đều thành “quỹ năm mao”.

Tính đến cuối năm ngoái, tổng quy mô tài sản do Trịnh Trừng Nhiên quản lý đã giảm hơn 70% so với đỉnh lịch sử; hào quang của các nhà quản lý quỹ “ngôi sao” suy yếu, thị trường chọn “bỏ phiếu bằng chân”. Tóm lại, các sản phẩm do Trịnh Trừng Nhiên phụ trách chủ yếu được phát hành ở điểm cao của ngành, từng hưởng lợi từ việc quy mô bùng nổ mạnh, nhưng do đặt cược nặng vào tuyến quang điện nên biến động điều chỉnh dữ dội; vì thế giá trị ròng rơi sâu và quy mô sụt giảm mạnh.

Đồng thời, cũng có thể thấy rằng Quỹ Quảng Phát đang tìm cách cứu sự suy yếu của sản phẩm thông qua việc bổ nhiệm thêm quản lý, thúc đẩy phân tán chiến lược, thậm chí cuối cùng là thay người quản lý để giữ dòng tiền.

Đặt cược vào quang điện nhiều năm, quy mô và hiệu suất “bị cắt đôi”

Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) được thành lập vào tháng 7/2022. Ngay từ đầu, quy mô hợp nhất của các hạng mục A và C là 35,79 tỷ nhân dân tệ. Tính đến cuối năm ngoái, quy mô hợp nhất của sản phẩm này là 13,28 tỷ nhân dân tệ, giảm 22,51 tỷ so với thời điểm mới thành lập, thu hẹp hơn 60%.

Vì là sản phẩm nắm giữ 3 năm, Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) đã đáo hạn kỳ đóng 3 năm vào ngày 26/7 năm ngoái và mở mua lại.

Sau khi sản phẩm được mở, áp lực mua lại được giải phóng tập trung. Dữ liệu cho thấy, tổng số đơn vị quỹ của Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) từ 31,59 tỷ đơn vị trước khi mở giảm xuống 20,02 tỷ đơn vị vào cuối năm 2025; tổng cộng giảm 11,57 tỷ đơn vị, mức giảm 36,6%. Theo thống kê của wind, trong quý 3 và quý 4 năm ngoái, sản phẩm này đã bị mua lại tổng cộng 11,71 tỷ đơn vị, chiếm 37,07% tổng số đơn vị trước khi mở. Trong khi đó, phía đăng ký mua liên tục kém khả quan; trong cùng kỳ, quy mô đăng ký mua chỉ khoảng 0,14 tỷ đơn vị, đặc trưng là dòng tiền ròng chảy ra rõ rệt.

Sau khi tổng hợp, theo cách phân loại ngành cấp hai của Shenwan, việc phân bổ trọng tâm của Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) đã trải qua sự chuyển đổi từ “đặt cược nặng vào quang điện” sang “đa dạng hóa phân tán”, có thể chia thành ba giai đoạn:

Với tư cách là một người chơi trong mảng tuyến năng lượng mới, Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) do Trịnh Trừng Nhiên quản lý độc quyền đã tập trung đặt cược vào tuyến quang điện trong các năm 2022 và 2023. Tại thời điểm cuối quý 3/2022 và cuối quý 4/2022, trong danh sách 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của sản phẩm, số lượng cổ phiếu thiết bị quang điện lần lượt là 8 và 10. Trong cả năm 2023, xu hướng tập trung cao tiếp tục duy trì; tại mỗi thời điểm cuối từng quý, cổ phiếu quang điện trong danh sách 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất đều chiếm 9 hoặc 10 vị trí.

Sang năm 2024, Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) thử phân tán phân bổ. Tại thời điểm cuối từng quý, số lượng cổ phiếu thiết bị quang điện trong top 10 giảm xuống còn 7-8 mã. Cùng kỳ, cổ phiếu chăn nuôi bước vào nhóm top 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất, chiếm 1-3 vị trí, hình thành cục diện “quang điện là chính, chăn nuôi là phụ”. Tuy nhiên, quang điện vẫn là lực lượng nắm giữ trọng tâm tuyệt đối, mức độ phân tán còn hạn chế.

Từ năm 2025, xu hướng phân tán của Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) tăng tốc rõ rệt. Số lượng cổ phiếu thiết bị quang điện tại cuối các quý 1-4 liên tục giảm xuống 7, 6, 3 và 2 mã; tỷ trọng nắm giữ trọng tâm cũng giảm đáng kể. Từ quý 1, danh sách 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của sản phẩm đi theo hướng đa dạng hóa; ngoài quang điện, dần tăng cường phân bổ vào các ngành như dịch vụ y tế, thiết bị lưới điện, thiết bị truyền thông, kim loại màu, bia… Sự phụ thuộc vào một tuyến duy nhất được giảm rõ rệt.

Để ứng phó với áp lực hiệu suất của sản phẩm và tình trạng chảy ra quy mô liên tục, Quỹ Quảng Phát một mặt thúc đẩy việc chuyển nắm giữ từ một tuyến duy nhất sang phân bổ đa dạng; mặt khác, liên tục bổ nhiệm thêm giám đốc quỹ, hình thành mô hình đồng quản lý.

Năm 2025, 3 sản phẩm thuộc hệ của Trịnh Trừng Nhiên lần lượt bổ nhiệm thêm giám đốc quỹ: Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) bổ nhiệm thêm Tô Văn Kiệt; Quỹ Quảng Phát Hưng Thành bổ nhiệm thêm Lưu Bân; đồng thời Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng cũng bổ nhiệm thêm Quan Phú Khâm và Diệp Soái. Thêm sớm hơn một chút, Quỹ Quảng Phát Lựa chọn Năng lượng mới đã bổ nhiệm thêm Mao Côn vào tháng 5/2023, cùng quản lý với Trịnh Trừng Nhiên.

Tính đến hiện tại, trong 7 sản phẩm do Trịnh Trừng Nhiên phụ trách, các sản phẩm quản lý độc quyền có 4 sản phẩm, gồm: Quỹ Quảng Phát Hân Hưởng Linh hoạt, Quỹ Quảng Phát Sản xuất cao cấp, Quỹ Quảng Phát Động lực tăng trưởng mới và Quỹ Quảng Phát Chủ đề Trung hòa carbon phát hành theo mô hình phát khởi.

Trở thành “quỹ năm mao”, bắt đầu phân tán cấu trúc phân bổ

Trên thực tế, những khó khăn trong quản lý mà Trịnh Trừng Nhiên đối mặt không chỉ đến từ duy nhất một sản phẩm, Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm).

Theo thống kê của wind, tính đến cuối năm ngoái, tổng quy mô tài sản do Trịnh Trừng Nhiên quản lý của 8 sản phẩm là 141,68 tỷ nhân dân tệ, đã giảm 70,63% so với đỉnh lịch sử. Tính đến cuối quý 1/2021, tổng quy mô của 4 sản phẩm thuộc hệ của Trịnh Trừng Nhiên là 482,35 tỷ nhân dân tệ. Từ đó, quy mô do Trịnh Trừng Nhiên quản lý tiếp tục giảm theo từng quý.

Từ tháng 5/2020, Trịnh Trừng Nhiên bắt đầu quản lý các sản phẩm quỹ công khai; đến nay đã tham gia quản lý tổng cộng 8 sản phẩm. Và theo thống kê của choice, trong 8 sản phẩm đó, có 5 sản phẩm có lợi nhuận do đảm nhiệm bị lỗ. Dữ liệu mới nhất cho thấy trong giai đoạn Trịnh Trừng Nhiên đảm nhiệm, Quỹ Quảng Phát Hưng Thành A, Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng A, Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm) A, Quỹ Quảng Phát Sản xuất cao cấp A, Quỹ Quảng Phát Động lực tăng trưởng mới A lần lượt lỗ 50,30%, 47,57%, 39,11%, 23,64% và 18,74%; lợi nhuận do đảm nhiệm đều nhiều lần nằm trong nhóm 10% cuối bảng cùng loại.

Trong khi đó, lợi nhuận do đảm nhiệm của Quỹ Quảng Phát Chủ đề Trung hòa carbon phát hành theo mô hình phát khởi A, Quỹ Quảng Phát Hân Hưởng A, Quỹ Quảng Phát Lựa chọn Năng lượng mới A lần lượt là 92,31%, 56,43% và 27,4%. Trong đó, Quỹ Quảng Phát Chủ đề Trung hòa carbon phát hành theo mô hình phát khởi có lợi nhuận do đảm nhiệm nằm trong nhóm top 10 của cùng loại; hai quỹ còn lại đều nằm trong nhóm top 40 phía dưới của cùng loại.

Điểm đáng chú ý là, với tư cách là một quỹ theo chủ đề ngành năng lượng mới, Quỹ Quảng Phát Chủ đề Trung hòa carbon phát hành theo mô hình phát khởi được thành lập vào tháng 6/2024. Thời điểm thành lập này trùng khớp đúng giai đoạn tránh được chu kỳ sụt giảm kéo dài sớm của phân khúc quang điện, và kịp nắm bắt giai đoạn phục hồi của các ngành sau đó.

Còn các sản phẩm khác thì không may mắn như vậy; phần lớn được thành lập ở thời điểm cao của thị trường, nhiều quỹ “thành lập đã là đỉnh”, quy mô liên tục co lại.

Quỹ Quảng Phát Hưng Thành có mức lỗ do đảm nhiệm lớn nhất được thành lập vào tháng 1/2021. Quy mô hợp nhất ban đầu là 119,54 tỷ nhân dân tệ, sau đó quy mô giảm dần theo từng quý. Tuy nhiên, chỉ trong chưa đầy một năm, quy mô của sản phẩm này đã bị “cắt đôi”; đến cuối năm ngoái quy mô giảm xuống 18,74 tỷ nhân dân tệ, giảm 100,8 tỷ so với thời điểm mới thành lập, thu hẹp 84,32%.

Giá trị ròng đơn vị mới nhất của Quỹ Quảng Phát Hưng Thành đã giảm xuống 0,4970 nhân dân tệ, trở thành “quỹ năm mao”. Nhưng tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư tổ chức trong những năm gần đây đã được cải thiện phần nào. Báo cáo thường niên năm 2024 và báo cáo nửa năm năm 2025 cho thấy tỷ trọng tương ứng là 26,89% và 28,62%; trong quá khứ, tỷ lệ này đều thấp hơn 1%.

Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng được thành lập vào tháng 2/2021. Quy mô hợp nhất ban đầu là 79,23 tỷ nhân dân tệ, sau đó giảm dần. Tính đến cuối năm ngoái, quy mô của sản phẩm này là 15,4 tỷ nhân dân tệ, giảm 63,83 tỷ, thu hẹp 80,56%. Giá trị ròng đơn vị mới nhất của Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng đã giảm xuống 0,5243 nhân dân tệ, cũng trở thành “quỹ năm mao”.

Trên thực tế, các sản phẩm khác của Trịnh Trừng Nhiên đang đối mặt với việc nhà đầu tư tổ chức rút lui liên tục. Quỹ Quảng Phát Sản xuất cao cấp được thành lập vào tháng 9/2017; quy mô đạt đỉnh lịch sử 257,44 tỷ nhân dân tệ vào cuối quý 1/2021, nhưng sau đó quy mô giảm dần. Đến cuối năm ngoái, quy mô chỉ còn 48,11 tỷ nhân dân tệ, giảm 209,33 tỷ so với đỉnh lịch sử, thu hẹp 81,31%. Dữ liệu cho thấy tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức của sản phẩm này cũng từng đạt đỉnh lịch sử 60,58% vào giữa năm 2020, sau đó giảm dần; đến giữa năm 2025, tỷ lệ này là 13,1%.

Sau khi tổng hợp, từ quý 3/2021 trở đi, tỷ trọng cổ phiếu thiết bị quang điện trong danh sách 10 cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng và Quỹ Quảng Phát Hưng Thành liên tục tăng; trong giai đoạn 2022 đến 2024, việc nắm giữ tập trung cổ phiếu thiết bị quang điện trong danh sách top tập trung. Các mã cổ phiếu liên quan chiếm vị trí chủ đạo trong nhóm top 10. Từ năm 2025, hai sản phẩm này dần chuyển sang phân bổ phân tán và bắt đầu bố trí đa ngành.

Có thể thấy rằng, nhiều sản phẩm do Trịnh Trừng Nhiên quản lý như Quỹ Quảng Phát Hân Hưởng, Quỹ Quảng Phát Chân Hưởng, Quỹ Quảng Phát Hưng Thành… cũng giống như Quỹ Quảng Phát Tăng trưởng Động lực (ba năm), đều trải qua lộ trình điều chỉnh cơ cấu từ tập trung vào quang điện sang phân tán theo ngành.

（Phóng viên Tổ hợp Tài chính Liên Lĩnh Phong Kỳ Quyên）