Logic để phân bổ dài hạn vào cổ phiếu A của các quỹ bảo hiểm vẫn vững chắc

Hỏi AI · Trong biến động thị trường, làm thế nào để vốn bảo hiểm cân bằng giữa rủi ro ngắn hạn và phân bổ dài hạn?

Gần đây, thị trường cổ phiếu A đã xuất hiện những biến động nhất định, dẫn đến lo ngại của thị trường: một số tổ chức bảo hiểm nhỏ và trung có thể do áp lực khả năng thanh toán và hạn chế rút vốn ròng mà buộc phải giảm tỷ lệ nắm giữ, hành động này có thể làm gia tăng dao động theo giai đoạn của thị trường, thậm chí thay đổi xu hướng tăng phân bổ cổ phiếu A của vốn bảo hiểm trong dài hạn?

Khách quan mà nói, để đánh giá hành vi đầu tư của vốn bảo hiểm, cần phân biệt rõ ràng giữa các hoạt động tạm thời dựa trên quản lý thanh khoản của từng tổ chức và hướng phân bổ tài sản chung của ngành bảo hiểm. Trong thời kỳ biến động của thị trường, một số công ty bảo hiểm nhỏ và trung do nhu cầu đáp ứng yêu cầu khả năng thanh toán hoặc phù hợp tài sản và nợ phải trả, đã thực hiện điều chỉnh động các tài sản quyền chọn của mình, về bản chất là hành vi quản lý rủi ro bình thường, không thể đại diện cho xu hướng phân bổ của toàn ngành. Xét về dài hạn, logic nền tảng của việc tăng phân bổ cổ phiếu A của vốn bảo hiểm vẫn vững chắc.

Trước tiên, việc điều chỉnh danh mục theo giai đoạn là hoạt động quản lý rủi ro bình thường, không nên quá đẩy mạnh thành xu hướng ngành.

Việc quy kết hành vi giảm tỷ lệ nắm giữ của một số công ty bảo hiểm gần đây chỉ dựa vào ảnh hưởng của quy định giám sát khả năng thanh toán rõ ràng có hạn chế. Thực tế, Thông báo của Tổng cục Quản lý Giám sát Tài chính Quốc gia về việc gia hạn thời gian chuyển tiếp thực thi quy định giám sát khả năng thanh toán của các công ty bảo hiểm (Ⅱ) đã được ban hành vào tháng 12 năm 2024, và thời gian chuyển tiếp này đã được kéo dài đến cuối năm 2025. Điều này cho thấy áp lực về việc sử dụng vốn do thay đổi quy định giám sát là quá trình dần tiêu hóa, chưa tạo ra tác động tập trung tại thời điểm hiện tại.

Trong bối cảnh này, các kênh bổ sung vốn hạn chế, khả năng chịu rủi ro tương đối thấp của một số công ty bảo hiểm nhỏ và trung, để làm mượt biến động báo cáo tài chính và giảm thiểu tiêu hao vốn, việc giảm tạm thời các tài sản có độ biến động cao là hành động hợp lý trong môi trường áp lực. Hành vi này phản ánh sự phân hóa khách quan trong nội bộ ngành về năng lực tổ chức, không thể đại diện cho chiến lược chung của các công ty lớn có năng lực tài chính mạnh, có kỳ hạn nợ dài và các tài khoản hưu trí. Việc suy đoán dòng chảy vốn toàn ngành dựa trên hành vi thu hẹp ngắn hạn của một số tổ chức là không hợp lý về mặt logic.

Thứ hai, môi trường chính sách đang liên tục xây dựng nền tảng thể chế cho “dài tiền dài đầu tư”.

Trong những năm gần đây, các tín hiệu chính sách vĩ mô trong việc hướng dẫn và nuôi dưỡng lực lượng đầu tư dài hạn đã thể hiện tính nhất quán cao. Từ việc ban hành các kế hoạch phối hợp của nhiều bộ ngành thúc đẩy dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường, rõ ràng đề xuất nâng tỷ trọng đầu tư của quỹ bảo hiểm thương mại vào cổ phiếu A, đến Báo cáo Chính phủ năm nay nhấn mạnh “hoàn thiện cơ chế dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường”, mục tiêu cốt lõi của chính sách luôn là tháo gỡ điểm nghẽn dòng vốn và tối ưu hóa hệ sinh thái thị trường vốn. Do đó, để đánh giá ý định phân bổ dài hạn của vốn bảo hiểm, cần đặt trong khung thể chế vĩ mô này để xem xét. Hiện tại, các cơ quan quản lý hỗ trợ dòng vốn dài hạn phát huy vai trò của nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư chu kỳ qua, có tính định hướng rõ ràng và liên tục. Trong bối cảnh chính sách dự kiến được bảo vệ, vốn bảo hiểm đang khám phá mô hình phân bổ quyền lợi phù hợp với phát triển chất lượng cao của kinh tế thực thể, và hướng chiến lược này chưa thay đổi.

Thứ ba, việc tối ưu hóa cơ chế đánh giá đã giảm bớt áp lực hạn chế biến động ròng ngắn hạn.

Hướng dẫn vốn bảo hiểm thực hiện đầu tư giá trị thực sự, cốt lõi là loại bỏ sự bóp méo của “đánh giá ngắn hạn” đối với “đầu tư dài hạn” từ cơ chế. Trong những năm gần đây, các cơ quan quản lý đã thúc đẩy một loạt cải cách thể chế: ví dụ, dần kéo dài chu kỳ đánh giá hiệu quả hoạt động của các công ty bảo hiểm thương mại nhà nước, nâng cao trọng số đánh giá dài hạn, nhằm giảm áp lực từ biến động kết quả ngắn hạn; đồng thời, liên tục tối ưu hóa quy định về tỷ lệ đầu tư của vốn bảo hiểm vào tài sản quyền chọn. Các quy định này thực chất là tái định hình “thước đo” đánh giá, nâng cao khả năng chịu đựng của các công ty bảo hiểm đối với biến động thị trường ngắn hạn. Khi cơ chế đánh giá được điều chỉnh hợp lý, góc nhìn của nhà quản lý đầu tư chuyển từ chiến lược giao dịch ngắn hạn sang phát hiện giá trị dài hạn dựa trên các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, dòng tiền và khả năng chia cổ tức. Hành vi đầu tư trở về với sự ổn định và kiên nhẫn, chính là xu hướng tất yếu trong quá trình tiến hóa của tư duy đầu tư của vốn bảo hiểm.

Cuối cùng, tăng phân bổ tài sản quyền chọn là yêu cầu khách quan để phòng ngừa rủi ro chênh lệch lãi suất của vốn bảo hiểm.

Xét từ logic vận hành nội bộ của các công ty bảo hiểm, phân bổ hợp lý tài sản quyền chọn là nhu cầu cứng trong quản lý tài sản và nợ phải trả. Vốn bảo hiểm (đặc biệt là vốn bảo hiểm nhân thọ) có đặc điểm chi phí nợ tương đối cứng và kỳ hạn dài. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước đang ở chu kỳ lãi suất thấp, lợi suất đáo hạn của các tài sản cố định truyền thống liên tục giảm, áp lực bù đắp chi phí nợ dài hạn ngày càng rõ ràng. Đối mặt với thách thức khách quan này, vốn bảo hiểm đã sử dụng phân bổ tài sản quyền chọn để lấy phần bù rủi ro và lợi nhuận qua chu kỳ, trở thành phương thức quan trọng để đạt được sự phù hợp hiệu quả giữa tài sản và nợ, đồng thời phòng ngừa rủi ro chênh lệch lãi suất. Theo dữ liệu thực tế ngành, tính đến cuối năm ngoái, dư nợ của vốn bảo hiểm đối với cổ phiếu và quỹ đầu tư chứng khoán vẫn duy trì ở mức cao, chứng minh rằng đầu tư quyền chọn đã trở thành yếu tố then chốt giúp vốn bảo hiểm nâng cao khả năng sinh lời, củng cố nền tảng cơ bản.

Tổng thể, hành vi phòng thủ chiến thuật của một số tổ chức là phương thức bình thường của thị trường và kiểm soát rủi ro, chúng ta cần tránh nhìn nhận phiến diện. Xét từ góc độ dài hạn, nền tảng logic của việc tăng phân bổ cổ phiếu A của vốn bảo hiểm vẫn vững chắc.