Tiền tệ bảo thủ nhất của Mỹ đã nhắm vào tiền điện tử

原文作者：KarenZ，Foresight News

Vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã ban hành một dự thảo quy tắc dài 164 trang với tiêu đề “Trách nhiệm ủy thác trong các sản phẩm thay thế đầu tư được chỉ định”. Điểm cốt lõi của tài liệu này là chính thức mở cánh cửa cho tài sản thay thế trong thị trường 401(k) có quy mô hơn 10 nghìn tỷ USD của Mỹ, và tài sản kỹ thuật số chính là nằm ngay sau cánh cửa đó. Đồng thời, dự thảo quy tắc này cũng chủ động dựng một “bức tường lửa” pháp lý cho các bên ủy thác.

Đằng sau quy tắc này là sự đảo chiều triệt để trong lập trường quản lý của Mỹ. Tháng 3 năm 2022, Cơ quan Bảo vệ Lợi ích Người lao động của Bộ Lao động Hoa Kỳ (EBSA) trong chính quyền Biden đã phát đi một cảnh báo bằng một văn bản hướng dẫn có giọng điệu cứng rắn: trước khi cân nhắc đưa tiền mã hóa vào các lựa chọn đầu tư của 401(k), hãy “cực kỳ thận trọng”. Tài liệu cũng nêu ra năm lý do rủi ro cụ thể: biến động giá cực đoan, người tham gia thiếu năng lực phán đoán, các rủi ro liên quan đến lưu ký và ghi sổ, tính không rõ ràng của phương pháp định giá, và môi trường pháp lý chưa xác định.

Ý tứ là: nếu bạn thêm vào, thì chúng tôi sẽ đến kiểm tra bạn.

Ba năm sau, vào tháng 5 năm 2025, cùng cơ quan đó trong chính quyền Trump đã công khai bãi bỏ văn bản này, thay bằng một bộ logic hoàn toàn ngược lại: tài sản mã hóa là một khoản đầu tư thay thế hợp pháp, bên ủy thác có thể tự mình phán xét, chính phủ không bảo chứng và cũng không ngăn cản.

Cùng năm, vào tháng 8, Tổng thống Trump đã ký Sắc lệnh Hành chính 14330 “Giúp nhà đầu tư 401(k) dễ dàng tiếp cận tài sản thay thế hơn”, đưa tài sản kỹ thuật số vào phạm trù tài sản thay thế, đặt nó ngang hàng với cổ phần tư nhân, bất động sản, hàng hóa, và tài trợ hạ tầng. Cách diễn đạt về tài sản kỹ thuật số trong Sắc lệnh hành chính cũng cố ý chừa chỗ linh hoạt: không phải là cho phép nắm giữ trực tiếp tiền mã hóa, mà là phân bổ vào các “phương tiện đầu tư” dạng tài sản kỹ thuật số do quản lý chủ động.

Một hàng rào, giam giữ 10 nghìn tỷ USD vốn

Để hiểu vì sao dự thảo quy tắc mới này lại quan trọng, trước hết cần làm rõ “hàng rào” 401(k) là gì. 401(k) là kế hoạch tiết kiệm hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ phổ biến nhất ở Mỹ, tương tự như lương hưu doanh nghiệp ở Trung Quốc, nhưng quy mô lớn hơn rất nhiều. Đọc thêm: “Bật công tắc cho bộ đẩy lương hưu? 401(k) có quy mô lớn đến mức nào?”

Theo dữ liệu mới nhất từ Investment Company Institute, tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô tài sản hưu trí của Mỹ đạt 49,1 nghìn tỷ USD, chiếm 34% tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình Mỹ. Trong đó, các tài khoản IRA (tài khoản hưu trí cá nhân) đạt thêm 19,2 nghìn tỷ USD, tài sản của kế hoạch 401(k) là 10,1 nghìn tỷ USD,

Trong thời gian dài, khối tiền khổng lồ này gần như chỉ được đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu. Dù luật không cấm rõ ràng tài sản thay thế, nhưng hơn 96% các kế hoạch đóng góp xác định như 401(k) và 403(b) lại tránh xa. Nguyên nhân cốt lõi chỉ có một: sợ bị kiện tụng.

Từ năm 2016 đến nay, các vụ kiện liên quan đến phí đối với các kế hoạch như vậy đã vượt quá 500 vụ, tổng số tiền bồi thường dàn xếp của bên khởi xướng kế hoạch vượt 1 tỷ USD. Lựa chọn lý trí của bên ủy thác trở thành: không mong có công, chỉ mong không có lỗi.

Khu vực “cảng an toàn”: tấm bùa miễn trừ trách nhiệm cho bên ủy thác

Thay đổi thực chất nhất của dự thảo quy tắc mới này là việc đưa vào một cơ chế “cảng an toàn”.

Logic rất đơn giản: nếu bên ủy thác (người sử dụng lao động hoặc người do người sử dụng lao động chỉ định) vì sợ bị bị đơn nên không dám hành động, thì hãy đưa cho họ một “sổ tay thao tác”. Chỉ cần làm theo từng bước, tòa án sẽ được cho là suy đoán rằng quyết định của bạn là thận trọng, từ đó không gian của luật sư nguyên đơn sẽ bị thu hẹp đáng kể.

Cụ thể, quy tắc yêu cầu bên ủy thác khi lựa chọn phương án đầu tư có bao gồm tài sản thay thế phải thực hiện đánh giá khách quan và có hệ thống trên sáu chiều:

• Hiệu suất: Không chỉ nhìn vào lợi nhuận tuyệt đối; phải xem lợi nhuận kỳ vọng dài hạn sau khi điều chỉnh rủi ro (ví dụ như tỷ lệ Sharpe).
• Chi phí: Tài sản thay thế thường có phí cao hơn; bên ủy thác cần chứng minh chi phí cao đó mang lại giá trị vượt trội (ví dụ như khả năng phân tán rủi ro xuất sắc).
• Tính thanh khoản: Tài khoản hưu trí cần sẵn sàng ứng phó với các nhu cầu như vay tiền của nhân viên, rút tiền khi nghỉ việc. Bên ủy thác cần đảm bảo có phương án quản lý thanh khoản đủ phù hợp cho quỹ.
• Định giá: Phải bảo đảm có một quy trình định giá độc lập, không có xung đột lợi ích, và kịp thời (đối với các tài sản giao dịch không công khai).
• Kiểm thử chuẩn mực: Phải tìm một mốc tham chiếu hợp lý về hiệu suất cho tài sản đó.
• Sự phức tạp: Quy định mới đặc biệt nhấn mạnh rằng, nếu chính bên ủy thác không hiểu về tài sản kỹ thuật số, thì yêu cầu quy trình thận trọng phải đồng thời chi tiền để thuê một bên tư vấn đầu tư chuyên nghiệp bên thứ ba.

Về bản chất, khung này biến “thận trọng” từ một tiêu chuẩn đạo đức mơ hồ thành một danh sách có thể tick/đánh dấu hoàn thành.

Cần làm rõ một ranh giới. Cơ chế cảng an toàn này bao phủ các “sản phẩm thay thế đầu tư được chỉ định” — tức là các lựa chọn đầu tư được bên ủy thác của kế hoạch sàng lọc và đưa vào danh sách chính thức. Bản gốc trong điều khoản định nghĩa cũng nêu rõ rằng “tài khoản môi giới tự chọn” bị loại trừ: các khoản đầu tư mà người tham gia tự lựa chọn thông qua cổng môi giới không thuộc phạm vi cảng an toàn của quy tắc này.

Sự phân biệt này có nghĩa là: ở cấp độ lựa chọn trong danh sách, tài sản mã hóa sẽ không xuất hiện dưới dạng “mua trực tiếp Bitcoin”. Lối đi thực tế hơn là đóng gói vào một quỹ phân bổ tài sản nào đó — ví dụ, quỹ theo mốc thời gian mục tiêu (Target-Date Fund, TDF, tự điều chỉnh rủi ro theo năm nghỉ hưu) sẽ phân bổ một phần danh mục vào các quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số do quản lý chủ động, qua đó gián tiếp nắm giữ “exposure” dưới dạng danh mục.

Cách diễn đạt về tài sản kỹ thuật số trong Sắc lệnh hành chính 14330 cũng dùng đúng cấu trúc đó: “nắm giữ các phương tiện đầu tư do quản lý tích cực, đầu tư vào tài sản kỹ thuật số”.

Không chỉ là câu chuyện ở cấp liên bang

Điều đáng chú ý hơn là hiệu ứng tràn của sự chuyển hướng chính sách này.

Ở cấp liên bang, nới lỏng và các bang cũng làm theo. Vào ngày 25 tháng 2 năm 2026, cơ quan lập pháp bang Indiana đã thông qua một dự luật, yêu cầu một số kế hoạch hưu trí của bang cung cấp trước ngày 1 tháng 7 năm 2027 ít nhất một tùy chọn đầu tư mã hóa thông qua cổng “tài khoản môi giới tự chọn”. Các bang như Texas, Florida, Wyoming… cũng đang thúc đẩy tài sản kỹ thuật số đi vào hệ thống hưu trí công theo cách riêng của họ.

Ở góc nhìn từ phía ngành, Bộ Lao động thừa nhận rằng, đối với ba nhóm bên thụ hưởng — vốn cổ phần tư nhân, quỹ phòng hộ và các tổ chức đầu tư tài sản kỹ thuật số — hiện vẫn chưa có đủ dữ liệu để đánh giá số lượng và quy mô của họ, và vì thế đã mở riêng một kênh thu thập ý kiến để thu thập thông tin từ ngành.

Trong tài liệu, Bộ Lao động cũng thừa nhận rằng hiện không có đủ dữ liệu để đánh giá số lượng và quy mô của các tổ chức sẽ tiếp thị các sản phẩm tài sản kỹ thuật số ra thị trường 401(k), và vì vậy đã mở riêng một kênh thu thập ý kiến để thu thập thông tin từ ngành.

Khi “hồ vốn” dài hạn lớn nhất thế giới bắt đầu, dưới sự bảo hộ của pháp luật, thông qua các mô hình phân bổ khoa học, tiến hành đưa một cách có hệ thống tiền mã hóa trở thành tài sản cơ sở của mình, điều đó không chỉ đồng nghĩa với việc dòng tiền lớn dài hạn và ổn định sẽ đổ vào, mà còn đồng nghĩa với việc tài sản kỹ thuật số được thiết lập một cách triệt để trong hệ thống tín nhiệm của xã hội chủ đạo.

Tất nhiên, sau khi quy tắc được ban hành, sẽ bước vào giai đoạn 60 ngày để công khai lấy ý kiến, sau đó Bộ Lao động sẽ dựa trên phản hồi để chỉnh sửa, và trình lại để Nhà Trắng phê duyệt. Cuối cùng quy trình sẽ được triển khai chính thức. Toàn bộ quá trình hoàn tất có thể là cuối năm 2026, hoặc muộn hơn.