Lạm phát hay suy thoái? Thị trường trái phiếu Mỹ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan!

Thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ đang trải qua một cuộc tranh giành về hướng đi: Chiến tranh ở Trung Đông liệu có phải là mối đe dọa đối với lạm phát, hay là lực cản đối với tăng trưởng? Khi câu chuyện trên thị trường âm thầm chuyển hướng, vấn đề này đang khiến các nhà giao dịch trái phiếu rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan.

Mỹ hôm thứ Ba tiếp tục đà phục hồi, lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm nhẹ. Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm mạnh so với mức cao nhất 8 tháng của tuần trước. Tâm lý thị trường có sự thay đổi tinh tế—các nhà đầu tư bắt đầu diễn giải xung đột Trung Đông nhiều hơn như một rủi ro đi xuống đối với tăng trưởng toàn cầu, thay vì chỉ là áp lực lạm phát; nhu cầu trú ẩn lại một lần nữa tạo thêm lực đỡ cho Mỹ. Đồng thời, giá dầu trong ngày biến động dữ dội, làm gia tăng hơn nữa sự bất định của thị trường.

Tuy nhiên, sự thay đổi này không có nghĩa là hướng đi đã trở nên rõ ràng. Mấu chốt mà các nhà giao dịch phải đối mặt là: chiến tranh vừa đẩy kỳ vọng lạm phát đi lên vừa làm gia tăng rủi ro suy thoái; hai lực tác động giằng co lẫn nhau, khiến thị trường khó đạt được một đánh giá thống nhất và cũng khiến lộ trình chính sách của Fed ngày càng mờ mịt.

Câu chuyện thị trường chuyển hướng, logic trú ẩn lại dẫn dắt

Trái phiếu Kho bạc Mỹ hôm thứ Ba tăng liên tiếp trong ngày thứ hai. Lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 1 điểm cơ bản xuống còn 3.82%; trước đó, trong ngày trước đã giảm tổng cộng 8 điểm cơ bản. Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 2 điểm cơ bản xuống còn 4.33%, giảm rõ ràng so với mức cao nhất 8 tháng là 4.48% mà tuần trước đã chạm tới.

Dù vậy, lợi suất kỳ hạn 2 năm vẫn tăng hơn 40 điểm cơ bản kể từ khi chiến tranh bùng phát, và hiện còn kỳ vọng sẽ đạt mức tăng theo tháng lớn nhất kể từ tháng 10/2024, cho thấy việc định giá của thị trường đối với áp lực lạm phát chưa hoàn toàn biến mất.

Chiến lược gia cấp cao của Nomura tại Australia, Andrew Ticehurst, cho biết: “Trong vài ngày qua, chúng tôi thấy tư duy của thị trường đang thay đổi. Ban đầu, thị trường tập trung vào tác động lạm phát của xung đột Trung Đông, nhưng tôi cho rằng hiện thị trường bắt đầu cân nhắc nhiều hơn rủi ro tăng trưởng đi xuống.”

Cũng theo Sharon Bell, chiến lược gia chứng khoán châu Âu cấp cao của Goldman Sachs, khi trao đổi trên truyền hình Bloomberg, ngay cả khi xung đột kết thúc nhanh chóng, tác động tiêu cực của cuộc chiến với Iran đối với nền kinh tế vẫn sẽ kéo dài.

Giá dầu biến động mạnh, làm gia tăng bất đồng trong thị trường

Giá dầu hôm thứ Ba diễn biến biến động mạnh, trở thành một yếu tố gây nhiễu đáng kể đối với tâm lý thị trường trong ngày. Trong phiên, giá dầu từng tăng vọt do tin tức rằng một máy bay không người lái của Iran đã đánh trúng một tàu chở dầu Kuwait đầy hàng neo gần Dubai, sau đó theo tờ The Wall Street Journal, Trump đã nói với các cộng sự rằng dù eo biển Hormuz vẫn đóng phần lớn, ông sẵn sàng chấm dứt các hoạt động quân sự chống Iran; ngay sau đó, mức tăng của giá dầu đã thu hẹp.

Tin tức này phản ánh mức độ bất định rất cao của thị trường về triển vọng nguồn cung năng lượng. Eo biển Hormuz là tuyến vận chuyển dầu mỏ quan trọng của toàn cầu; tình trạng thông thương của nó tác động trực tiếp đến diễn biến giá năng lượng trên toàn thế giới, từ đó quyết định cán cân giữa kỳ vọng lạm phát và kỳ vọng tăng trưởng.

Bí cảnh đình trệ kèm lạm phát, lộ trình chính sách khó được làm rõ

Mâu thuẫn sâu sắc mà thị trường hiện đối mặt nằm ở việc chiến tranh đồng thời kích hoạt hai rủi ro trái ngược hoàn toàn: lạm phát và suy thoái, khiến dư địa cho ứng phó chính sách vô cùng hạn chế.

Nhà kinh tế trưởng Win Thin của Ngân hàng Naso1982 nói thẳng: “Thị trường liên tục dao động giữa nỗi hoảng loạn lạm phát—lợi suất tăng—và nỗi hoảng loạn do tăng trưởng chậm lại—lợi suất giảm. Đây chính là bài toán khó của đình trệ kèm lạm phát: không có phương án ứng phó chính sách đơn giản, vì vậy thị trường cũng khó biết nên tập trung vào ‘đình trệ’ hay ‘lạm phát’.”

Hiện tại, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng Fed trong năm nay sẽ giữ lãi suất nguyên trong khoảng 3.5% đến 3.75%, chỉ với xác suất nhỏ kỳ vọng sẽ có một lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trước giữa năm 2027.

Chủ tịch Fed Powell hôm thứ Hai cho biết, kỳ vọng lạm phát dài hạn hiện vẫn có vẻ được kiểm soát, nhưng Fed đang theo dõi sát tác động của chiến tranh. Phó chủ tịch Fed phụ trách mảng giám sát, Michelle Bowman, và ủy viên Michael Barr sẽ có bài phát biểu vào tối thứ Ba; thị trường sẽ tìm thêm manh mối về lộ trình lãi suất từ đó.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không tính đến các mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính hay nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Theo đó mà đầu tư, bạn tự chịu trách nhiệm.