Starbucks (SBUX) Sự phục hồi có vẻ thực sự, nhưng tiền dễ kiếm có thể đã biến mất

Starbucks SBUX -0.10% ▼ đang cho thấy dấu hiệu của một sự chuyển mình thực sự, nhưng phần lớn tiến triển đó có thể đã được phản ánh trong cổ phiếu. Trong suốt bốn năm qua, cổ phiếu chủ yếu đi ngang trong một biên độ và đã tăng khoảng 17% so với mức đáy vào tháng 10 năm 2025. Mặc dù hoạt động kinh doanh đang cải thiện theo một “bản kế hoạch” mới, sự phục hồi có vẻ ngày càng được phản ánh vào giá, và lộ trình mở rộng biên lợi nhuận vẫn còn nhiều bất định. Những khía cạnh này khiến tôi giữ quan điểm trung lập về Starbucks ở mức giá hiện tại.

Giảm giá cuối quý - Giảm 50% tại TipRanks

• Mở khóa dữ liệu ở cấp độ quỹ phòng hộ và các công cụ đầu tư mạnh mẽ để đưa ra những quyết định thông minh và sắc bén hơn

• Khám phá các ý tưởng cổ phiếu hoạt động tốt nhất và nâng cấp lên danh mục gồm các nhà lãnh đạo thị trường với Smart Investor Picks

Câu chuyện phục hồi đang dần trở nên đáng tin hơn

Starbucks đã đạt được tiến triển đáng kể trong việc ổn định hoạt động kinh doanh. Ban lãnh đạo đã vạch ra một lộ trình nhiều năm tập trung vào việc khôi phục lưu lượng khách, cải thiện khâu thực thi tại cửa hàng, đơn giản hóa thực đơn và xây dựng lại trải nghiệm khách hàng. Điều này quan trọng vì công ty trước đó đã bị mắc kẹt trong một giai đoạn dài với doanh số cùng cửa hàng không đồng đều và hiệu quả hoạt động thiếu nhất quán.

Phần đáng khích lệ hơn là hiện tại không còn chỉ là lý thuyết. Kết quả gần đây và các mục tiêu tại ngày hội nhà đầu tư cho thấy Starbucks có lộ trình khả tín để quay lại tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng dương và cải thiện đà lợi nhuận. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu 5% và biên lợi nhuận hoạt động 13.5%–15% đến năm tài khóa 2028, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong khoảng $3.35–$4. Đây là những cải thiện đáng kể so với nền tảng hiện tại đang suy yếu.

Tôi cũng nghĩ rằng mảng kinh doanh Bắc Mỹ vẫn có thể tiếp tục cải thiện. Việc đơn giản hóa thực đơn, chu kỳ đổi mới mạnh mẽ hơn, hoạt động marketing và các công cụ vận hành ở cấp cửa hàng sẽ giúp ích. Vấn đề không phải là liệu sự chuyển mình có đang hoạt động hay không. Vấn đề là dường như nhà đầu tư đã tin điều đó.

Doanh số tốt hơn ngày càng được “gói” sẵn vào cổ phiếu

Một lý do khiến tôi vẫn đứng ngoài là kỳ vọng về doanh thu hiện đã ở mức cao. Phố Wall hiện đã đưa vào mô hình mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng ở mức một chữ số giữa trong vài năm tới, khiến không còn nhiều “khoảng trống” để tạo bất ngờ tăng giá. Khung dài hạn của ban lãnh đạo tự thân lại kêu gọi tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng 3% trở lên, nhưng dự báo đồng thuận đã cao hơn mức đó trong một số năm.

Điều này quan trọng vì một số “cơn gió thuận” cho doanh số hiện tại có thể sẽ kém bền vững hơn vẻ bề ngoài. Giờ lao động gia tăng đã giúp cải thiện dịch vụ và năng suất phục vụ, trong khi việc đóng cửa cửa hàng cũng tạm thời làm tăng doanh số so sánh. Tuy nhiên, các lợi ích này sẽ trở nên khó hơn để vượt qua khi công ty bước vào năm tài khóa 2027 và các năm tiếp theo.

Ngoài ra, vẫn còn nhiều câu hỏi xung quanh làn sóng động lực tăng trưởng tiếp theo. Starbucks đang đặt cược vào đổi mới thực đơn, các cập nhật cho chương trình khách hàng thân thiết và trải nghiệm “cửa hàng cà phê” thân thiện hơn. Những sáng kiến này có thể giúp ích, nhưng hiện vẫn chưa rõ liệu chúng có tạo ra đủ lượng khách mới để tạo ra mức tăng triển vọng đáng kể từ đây hay không. Ví dụ, động lực “Refreshers” có cảm giác đi đúng hướng, nhưng có thể chưa đủ khác biệt để giành thị phần từ các đối thủ đồ uống chuyên biệt đang tăng trưởng nhanh hơn.

Biên lợi nhuận là phần khó hơn của câu chuyện

Nếu quan điểm của tôi về Starbucks đã thay đổi, chủ yếu là vì sự chuyển mình giờ đây trông có vẻ “đắt” hơn so với kỳ vọng ban đầu của nhiều nhà đầu tư. Ở giai đoạn sớm của câu chuyện phục hồi, kịch bản lạc quan hợp lý là việc đầu tư tạm thời, ở mức vừa phải, có thể khôi phục doanh số trong khi biên lợi nhuận nhanh chóng bật lại. Luận điểm đó hôm nay có vẻ kém thuyết phục hơn. Ban lãnh đạo đã chỉ ra khoảng $2 tỷ tiết kiệm chi phí gộp trong ba năm, nhưng chi tiết lại quan trọng.

Những khoản tiết kiệm này đến từ một số lượng lớn các sáng kiến riêng lẻ, và đồng thời Starbucks cũng đang thực hiện khoản đầu tư lao động định kỳ khoảng $500 triệu mỗi năm. Nói cách khác, đây không phải là câu chuyện “cắt giảm chi phí” đơn giản, nơi việc mở rộng biên lợi nhuận tự động phản ánh rõ ràng ở dòng dưới cùng. Vấn đề thực sự là tính “nhìn thấy được”. Nhà đầu tư biết rằng biên lợi nhuận sẽ cải thiện theo thời gian, nhưng lộ trình không đặc biệt rõ ràng. Các khoản tiết kiệm chi phí đang bị bù trừ bởi các khoản đầu tư lao động mang tính dài hạn, các thay đổi trong chuỗi cung ứng và các khoản chi tiêu khác cần thiết để hỗ trợ quá trình làm mới thương hiệu.

Kỳ vọng của thị trường có thể vẫn sẽ quá lạc quan trong ngắn hạn, đặc biệt nếu áp lực từ hàng hóa và thuế quan tiếp tục là lực cản trong thêm vài quý. Điều đó không có nghĩa là biên lợi nhuận không thể phục hồi; chúng có lẽ sẽ phục hồi. Tuy nhiên, điều đó lại có nghĩa là đà bật lại của biên lợi nhuận có thể sẽ chậm hơn và “lộn xộn” hơn so với những gì định giá của cổ phiếu đang gợi ý.

Quan điểm của Wall Street

Wall Street vẫn giữ thái độ tích cực, dù không quá hưng phấn. Theo TipRanks, Starbucks có mức đồng thuận là Moderate Buy, với 13 Buy, 11 Hold và ba Sell. Dựa trên 27 nhà phân tích của Wall Street đưa ra mục tiêu giá trong 12 tháng, giá mục tiêu trung bình là $100.26, tương đương khoảng 15.6% tiềm năng tăng so với giá hiện tại $86.72.

Kết luận

Starbucks rõ ràng đang ở tình trạng tốt hơn so với một năm trước. Sự chuyển mình đang dần tạo lực kéo, ban lãnh đạo đã vạch ra một lộ trình vận hành đáng tin cậy, và công ty có khả năng mang lại doanh số và lợi nhuận tốt hơn trong vài năm tới.

Tuy vậy, tôi vẫn giữ quan điểm trung lập về SBUX. Cổ phiếu đã bật lại từ các mức đáy, kỳ vọng của nhà đầu tư về đà phục hồi doanh thu giờ đây không còn “khiêm tốn”, và việc phục hồi biên lợi nhuận có vẻ thiên về đầu tư nhiều hơn và kém dễ dự đoán hơn so với những gì nhiều người kỳ vọng. Tôi thấy có một sự chuyển mình thực sự, nhưng không phải là điểm gia nhập đặc biệt hấp dẫn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm & Công bốGửi báo cáo sự cố