Xung đột Trung Đông làm gia tăng kỳ vọng lạm phát năng lượng, đồng thời cộng hưởng với thái độ chờ đợi chính sách, khiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể duy trì chính sách trong thời gian dài

Báo cáo ứng dụng Thông tấn Tài chính Huitong—— Triển vọng lạm phát khu vực đồng euro và lộ trình chính sách tiền tệ lại một lần nữa trở thành trọng tâm chú ý của thị trường. Các nhà phân tích của Nomura cho rằng, mặc dù dữ liệu lạm phát tháng 3 dự kiến sẽ tăng rõ rệt, nhưng sự thay đổi này tác động đến quyết sách chính sách ngắn hạn của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) là có hạn. Hiện thị trường nhìn chung dự kiến rằng, lạm phát tăng cao chủ yếu do giá năng lượng đi lên, đặc biệt là trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông, khi giá dầu Brent tiếp tục tăng kéo theo ảnh hưởng trực tiếp.

Xét theo cấu trúc lạm phát, đợt tăng giá lần này mang đặc điểm “tính chất nhập vào” khá rõ rệt. Chi phí năng lượng tăng sẽ thúc đẩy Chỉ số giá tiêu dùng chung đi lên, nhưng cú sốc này nhiều hơn là yếu tố mang tính giai đoạn, chứ không phải do nhu cầu nội sinh dẫn dắt. Vì vậy, khi đánh giá lộ trình chính sách, ECB thiên về theo dõi xu hướng lạm phát trung và dài hạn hơn là chỉ dựa vào dữ liệu của một tháng đơn lẻ.

Các nhà phân tích của Nomura cho biết: “Điểm then chốt trong lộ trình chính sách của ECB không nằm ở dữ liệu lạm phát của một tháng, mà ở tính bền vững của cú sốc năng lượng và tác động trung hạn của nó đối với nền kinh tế.”

Trong kịch bản cơ sở, tổ chức này dự kiến ECB sẽ duy trì lãi suất ổn định cho đến quý 4 năm 2027. Nhận định này dựa trên giả định: tình hình Trung Đông không khiến nguồn cung năng lượng dài hạn bị suy hại nghiêm trọng, và tác động của cú sốc giá năng lượng đối với nền kinh tế sẽ dần suy giảm. Trong khuôn khổ đó, ngân hàng trung ương không cần phải thắt chặt chính sách thêm.

Tuy nhiên, kịch bản rủi ro cũng không thể xem nhẹ. Nếu giá dầu Brent tiếp tục cao hơn 95 đô la/thùng trước cuộc họp tháng 6 của ECB, thì có thể kích hoạt sự chuyển hướng chính sách. Tổ chức này dự kiến rằng, trong trường hợp đó, ECB có thể tăng lãi suất vào tháng 6 và tháng 9, mỗi lần 25 điểm cơ bản, để đối phó với áp lực lạm phát.

Hiện các quan chức ECB nhìn chung vẫn phát biểu thiên về phe “diều hâu”, cho thấy nhà hoạch định chính sách muốn giữ sự linh hoạt. Một số quan chức ám chỉ rằng vẫn có khả năng tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 4, nhưng thị trường nhìn chung cho rằng rủi ro này có xảy ra hay không phụ thuộc vào việc tình hình địa chính trị có tiếp tục leo thang hay không và giá năng lượng có tiếp tục tăng cao hay không.

Một số nhà phân tích thị trường cho biết: “ECB đang cố ý duy trì sự bất định về chính sách để tránh khóa chặt lộ trình quá sớm, từ đó giữ không gian ứng phó với các kịch bản khác nhau.”

Xét từ phản ứng của thị trường, kỳ vọng lãi suất đang phân hóa. Một mặt, một số nhà đầu tư đặt cược rằng lạm phát đi lên sẽ thúc đẩy tăng lãi suất; mặt khác, cũng có quan điểm cho rằng cú sốc năng lượng sẽ kéo tăng trưởng kinh tế đi xuống, qua đó hạn chế không gian thắt chặt chính sách. Sự bất đồng này khiến biến động trên thị trường euro và trái phiếu gia tăng.

Xét theo góc độ kỹ thuật, lợi suất trái phiếu khu vực đồng euro nhìn chung duy trì dao động ở mức cao. Trên khung ngày, sau khi tăng trong giai đoạn trước thì lợi suất bước vào giai đoạn tích lũy, động lực suy giảm phần nào, cho thấy thị trường thận trọng hơn với các kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp theo. Trên khung 4 giờ, lợi suất dao động diễn ra thường xuyên, thiếu hướng đi rõ ràng, phản ánh thị trường đang trong trạng thái quan sát.

Tóm tắt của Ban biên tập

Nhìn chung, ECB hiện đang đối mặt với một môi trường chính sách điển hình kiểu “cú sốc bên ngoài chi phối”. Giá năng lượng trở thành biến số cốt lõi ảnh hưởng đến lạm phát và lộ trình chính sách, trong khi sự bất định của tình hình Trung Đông càng làm phóng đại tác động này. Trong kịch bản cơ sở, ngân hàng trung ương có thể duy trì lãi suất ổn định, nhưng nếu giá dầu tiếp tục vận hành ở mức cao, rủi ro tăng lãi suất sẽ tăng lên rõ rệt. Tổng thể mà nói, triển vọng chính sách vẫn phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến tình hình địa chính trị; thị trường cần theo dõi sát sự thay đổi của giá năng lượng và các phát biểu của ECB.

(Ban phụ trách: Vương Trị Cường HF013)

【Cảnh báo rủi ro】 Theo các quy định liên quan về quản lý ngoại hối, việc mua bán ngoại hối phải được thực hiện tại các địa điểm giao dịch do ngân hàng và các cơ quan nhà nước quy định. Việc tự ý mua bán ngoại hối, mua bán ngoại hối trá hình, đầu cơ qua lại hoặc giới thiệu mua bán ngoại hối bất hợp pháp với số lượng lớn sẽ bị cơ quan quản lý ngoại hối xử phạt hành chính theo pháp luật; nếu cấu thành tội phạm thì sẽ bị truy cứu trách nhiệm hình sự theo pháp luật.

Báo cáo